一、建材终端需求概述

短期来看，由于地产新开工有韧性、施工高速增长，因此终端需求仍维持在近年相对高位水平；在上半年基建资金来源前置的情况下，基建对建材需求仍存一定支撑。前期淡季因素逐渐消退后，下游终端需求有望在旺季恢复。

中期来看，地产端也存在一定下行压力。首先，在融资收紧的背景下，房企拿地的资金来源受限，土地市场的持续低迷会拖累远期地产开工；同时，资金紧张也会导致地产施工周期被拉长，对建安投资造成不利影响。不论是远期开工增速逐渐放缓，还是地产施工节奏放慢，都会对远期的建材需求造成不利影响，这可能会在今年四季度之后逐步体现。

其次，居民部门高杠杆、房价高位、政策偏紧情况下，地产销售受到抑制，销售面积增速持续低位，不但会影响地产企业回款周转，销售低迷也会对家电销售等后地产行业形成抑制，而地产下行压力的增加也会对与地产施工联系紧密的工程机械类板材的需求造成不利影响。

基建方面，上半年资金前置，目前支撑尚存，但值得注意的是，基建投资的增速远不及基建前期资金来源的增速，基建复苏力度不及预期：第一，由于中央调结构，对地方隐性债务监控力度加大，地方政府投资意愿受到抑制；第二，城投债、铁道债以及非标融资有较大比例用于偿还或置换前期债务，导致资金利用效率偏低；第三，地方专项债作为重大项目资本金的利用情况远不及市场预期，专项债对基建支撑力度有限。因此对于后期基建提速的想象空间不宜过大。

总体而言，建材的终端需求在三季度存在季节性回升的基础，短期失速下行的风险不大，暂无近忧，但远虑渐近。

板材终端需求概述：机械类。工程机械增速一方面跟随地产和基建，另一方面，工程机械也有自身的更新换代周期。在地产韧性带动下，7月挖掘机、推土机销量增速有小幅改善，但工程机械整体销量仍处低位负增长区间。考虑到地产端新开工增速逐渐放缓、基建投资增速仍处于低位区间，以及2008-2011年销售高峰对应的换代需求逐渐结束，工程机械内销增速短期内难有改善。农业、电力、机床等机械种类销量也均处于低迷状态，机械所带动的板材需求短期内也难有根本改善。汽车类。7月汽车销量为181万辆，环比减少25万辆，同比降幅有所收窄，但仍位于已持续了12个月的负增长区间当中。可以看到，在汽车销量长期负增长的同时，汽车企业库存和经销商渠道库存均随之快速去化，汽车总体处于主动去库阶段，对原料需求仍然比较疲弱。家电类。1-7月，空调销量增速降幅进一步扩大，冰箱、彩电、洗衣机产量累计同比均有较大幅度下行；7月主要家电品种合计增速-6.9%，降幅环比扩大6个百分点。在过去1年商品房销售增速较低情况下，家电产销疲弱的状态短期难以改变，对板材需求形成拖累。造船类。7月中国船厂新接船舶订单量为264万载重吨，1-7月累计新接订单1470万载重吨，同比降幅达-38.9%；船厂手持船舶订单量为8190万载重吨，仍处于历史低位区间。从船厂新接船舶订单到造船完工平均耗时一年的时间，在新订单持续减少、手持订单不断下滑的情况下，在建船舶的数量也将不断下滑，短期将对中厚板的需求形成拖累。总体而言，目前制造业仍处于周期底部，地产周期也处于缓慢下行阶段，因而板材类终端需求相对低迷的状态难以在短期内大幅改善。

1、地产端

房地产开发投资完成额增速继续回落。1-7月全国房地产开发投资同比增长10.6%，相较于1-6月回落0.3个百分点，已连续3个月下滑；主要作用于施工阶段的建安工程投资累计增速为5.7%，较1-6月继续上升0.3个百分点，而土地购置费累计增速环比下跌2.2个百分点，成为地产开发投资增速的主要拖累项。分地域来看，西部地区投资增速继续回落，东部地区有走弱趋势，中部地区小幅回升。

地产开发投资回落，一方面受土地市场持续低迷影响：2018年四季度以来，土地成交增速不断回落，土地投资疲软；另一方面也与地产融资政策偏紧有关，资金来源收紧制约了地产开发投资。叠加地产新开工增速缓慢下行，预计未来地产投资也将逐步回落。

地产前端：土地成交持续恶化，不利于远期新开工。1-7月，房地产开发企业土地购置面积同比降幅29.4%，相较1-6月扩大1.9个百分点，地产融资政策收紧对土地成交的影响开始显现，预计土地成交的低迷状态将会延续。

从周度土地成交及房企拿地溢价率数据来看，进入7月之后，房企前端融资收紧的压力开始显现，土地市场仍旧呈现低迷状态。一般而言，土地成交面积领先地产新开工面积6-9个月，土地市场的低迷将对远期开工造成影响，预计未来开工会缓慢回落。

地产前端：地产销售降幅略有收窄。1-7月房地产销售面积88783万平方米，同比下降1.3%，降幅相较于1-6月收窄0.5个百分点。

7月30日政治局会议重提“房住不炒”的定位，并首次提出“不将房地产作为短期刺激经济的手段”，高层政策调控有望引导市场对地产销售的预期回归平稳，同时在居民部门高杠杆、房价高位、政策偏紧、棚改货币化减量的情况下，地产预计将整体承压。

地产中端：地产新开工增速缓慢回落，保持韧性。1-7月，房屋新开工同比增长9.5%，较1-6月回落0.6个百分点，房地产新开工累计增速未改缓慢下行的态势；但7月房地产新开工在2018年同期基数较高的情况下，当月同比增速依然有6.6%，说明需求下滑是一个缓慢的过程。一般而言，新开工之后的3-6个月用钢强度较高，因此新开工增速保持相对高位，意味着下半年地产端的钢材需求仍有保障。

地产新开工显露出较强的韧性，一方面是由于商品房待售面积持续下行、已降至2014年之前的水平，低库存状态下，地产开发商有较强的补库意愿；另一方面，今年棚改实物化安置比例大幅提高，对冲了部分棚改总量减少的影响。 

地产中端：分区域新开工。分地区来看，华中、华南、东北、华东地区新开工增速较低，其中华中地区开工同比由6月的11.5%大幅下降至-14.7%、东北由39.7%下降至-7.8%；新开工需求最大的华东地区增速5.9%，也拖累了全国的开工增速。华北、西北、西南等地则均保持较高的开工增速。房建大省中，山东、四川保持较高的开工增速，而江苏、广东、河南等省份均维持负增长状态。

施工增速超预期，竣工增速底部好转。7月房屋施工面积累计同比达9.0%，较6月大幅上涨0.4个百分点；竣工面积累计同比-11.3%，降幅收窄1.4个百分点，当月同比大幅收窄13个百分点。前期在新开工增速逐渐趋缓、建安投资增速放缓的情况下，施工面积增速已经连续3个月维持8.8%，7超出市场预期；在新开工增速回落的情况下，施工面积仍保持高速增长，说明地产企业在交房压力下正加速赶工，施工持续高增速也带动竣工面积增速出现底部改善迹象。

地产中端：施工分地域。分地区来看，东北受新开工面积增速断崖式下跌拖累，施工继续放缓；华北施工增速小幅增长，但仍对全国施工增速形成一定拖累。西北、华南和西南地区，施工面积增速均超过9%，带动了整体的施工增速。房建大省中，江苏、河南、安徽施工增速相对较低，而广东、四川、浙江、湖南均保持10%以上的增长。

地产资金：地产开发资金持续收紧。1-7月，房地产开发资金来源同比增长7%，相较1-6月下降0.2个百分点，已经连续3个月回落。在地产销售小幅改善的情况下，主要来自于销售回款的其他资金累计同比8.7%，小幅回升0.4个百分点，成为地产开发资金的主要支撑，但如前所述，地产销售前景不容乐观，其他资金增速恐难以维持；自筹资金累计同比大幅下降至2.8%，当月同比由6月的6.4%下降至-7.4%，政策调控下，7月国内贷款增速也有所下降。

信托融资监管升级，房企拿地受到抑制。今年一季度投向地产的新增信托增速明显回升，信托资金余额投向地产的比例不断升高。为防止信托资金过多的向地产领域集中、土地市场再度升温，银保监会约谈警示部分信托公司，建议三季度环比二季度“零新增”地产类信托业务。信托融资主要作用于地产前端的拿地阶段，地产融资回暖的趋势将结束。

2、基建端

基建资金来源分项统计。7月，基建投资（不含电力）累计同比3.8%，较1-6月下降0.3个百分点，当月同比2.3%，环比大幅下降2.1个百分点。从基建资金来源的分项统计数据来看，1-7月发改委专项债、铁道债、ppp融资、信托贷款均同比负增长，而作为主要资金来源的国家预算内资金、国内贷款、地方政府专项债、城投债累计增速较上半年也均有所放缓，仅有政府性基金支出保持一定韧性，但其主要来源于地方政府的国有土地使用权出让收入，在拿地资金收紧后，政府性基金支出与收入之间的缺口不断放大。整体而言，基建资金来源将呈现后继乏力的状态。

专项债发行维持高位，但实际支撑力度有限。截至8月29日，地方政府新增专项债已发行2.05亿元，今年发行限额为2.15万亿，则9月限额内剩余发行量为1011亿元；8月收费公路和轨道交通专项债发行占比下滑至9.3%，6-8月这一比例为12.51%，如9月继续维持这一比例，则6-9月此二项目的专项债净融资额将达到1491亿元。前期市场普遍估计新增专项债可充当重大项目资本金政策能够撬动4000-6000亿的增量资金，但从政策实行至今，实际作为重大项目资本金的专项债仅有两只，且撬动的杠杆比例也均不及市场原有预期。因此，专项债发行的放量以及向基建领域的倾斜，对基建投资的实际支持力度较为有限。

3.1、机械类

工程机械：工程机械主要包含土方机械、混凝土机械、装载机械、起重机械四类。整体而言，工程机械需求以内销为主，但由于我国机械制造业成本相对欧美发达国家较低，因此出口销量也较为可观，外销比例多在10%-30%之间，平地机甚至高达70% 。内需领域，工程机械增速一方面跟随地产和基建，另一方面，工程机械也有自身的更新换代周期，一般为8-10年。考虑到地产端新开工增速逐渐放缓、基建投资增速仍处于低位区间，以及2008-2011年销售高峰对应的换代需求逐渐结束，工程机械增速将继续下行或维持低位的局面，短期内难有改善。

其他机械：运输机械方面，重卡销量4月开始季节性回落，并低于去年同期，4-6月延续了这一趋势，7月与去年同期持平；制造业机械方面，金属切削机床产量仍维持相对低位；电力机械方面，由于电力基础设施建设迅猛增长的阶段已过，近2年电力设备产量持续处于相对低位；农业机械方面，小型及大中型拖拉机产量均呈现逐年下滑趋势。总体而言，非工程类机械所带动的板材需求短期内也难有根本改善。

3.2、汽车

7月，由中国汽车工业协会统计的汽车销量为181万辆，环比减少25万辆，同比降幅有所收窄，但仍位于已持续了12个月的负增长区间当中。可以看到，在汽车销量长期负增长的同时，汽车企业库存和经销商渠道库存均随之快速去化：一方面是因为在销售不畅情况下，车企控制产量、经销商控制采购；另一方面，14个省级行政区于7月1日提前实施国六标准，因此车企与经销商也有意主动消化国五标准的汽车库存。汽车总体处于主动去库阶段，对原料需求总体上仍然比较疲弱。

经过前几年的政策刺激，当前中国汽车保有量已经超过2亿辆，千人保有量达140余辆，市场从发展期迈入成熟期，销量增速放缓有一定周期性因素。另一方面，作为可选消费品，汽车并不是每个家庭的刚需，前期房价快速上涨也对汽车销售有一定挤出效应，因此汽车消费中短期难有实质性改善，将维持疲弱状态。

3.3、家电

1-7月，空调销量同比增速-3.2%，降幅环比扩大0.9个百分点；冰箱产量同比增速4.2%，环比下降0.3个百分点；洗衣机产量同比增速7.3%，环比下降1.9个百分点；彩电产量同比增速1.4%，环比大幅下降3.2个百分点。7月主要家电品种合计增速-6.9%%，降幅环比扩大6个百分点。商品房销售约领先家电销售1年左右，过去1年商品房销售增速低迷，预计家电产销疲弱的状态短期难以改变，将拖累板材类需求。

3.4、造船业

工业和信息化部公布的数据显示，7月中国船厂新接船舶订单量为264万载重吨，1-7月累计新接订单1470万载重吨，同比降幅达-38.9%；船厂手持船舶订单量为8190万载重吨，仍处于历史低位区间。从船厂新接船舶订单到造船完工平均耗时一年的时间，在新订单持续减少、手持订单不断下滑的情况下，在建船舶的数量也将不断下滑，短期将对中厚板的需求形成拖累。

3.5、出口

7月中国出口金额2215亿元，同比上升3.3%。7月美国制造业PMI指数为51.2，与6月持平；欧元区制造业PMI指数为46.5，已经连续7个月位于荣枯线以下。同时，高频数据显示，中美贸易摩擦之后的抢出口阶段已经基本结束，7月以来，宁波至美西的集装箱运价指数明显回落，中国对美出口逐渐恶化。一般而言，欧美制造业PMI指数领先中国出口增速5个月左右，欧美制造业表现疲弱以及美国加征关税将对未来中国板材制成品出口形成拖累。