股    指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF1909收盘涨51.8点或1.37%，报3832.60点，贴水15.72点；上证50股指期货主力合约IH1909收盘涨25.6点或0.9%，报2879点，贴水15.96点；中证500股指期货主力合约IC1909收盘涨140.2点或2.9%，报4977.40点，贴水30.9点。

【市场要闻】

1、8月财新中国制造业PMI为50.4，为4月以来最高，预期49.8，前值49.9。钟正生表示，虽然中国经济有短期回温迹象，但下行压力具有长期性，中美关系不稳定状态下，逆周期政策需持续加码。

2、中指院：8月全国土地出让金总额同比下滑，各线城市共揽金3100亿元，平均土地溢价率为9%，较上月下降5个百分点。从各城市土地出让金收益排行来看，上榜的前20个城市中，二线城市占据十五席。

3、截至上周五（8月30日），A股融资融券余额为9263.47亿元，较前一交易日的9273亿元减少9.53亿元。

【观点】

7月经济数据显示，固定资产投资继续走弱，这主要是由于房地产投资持续下行，但同时基建投资增速也转而回落，仅有制造业投资小幅增长，此外7月内需同比增速再度降至8%以下，整体看，国内经济经济放缓势头明显。国际方面，中美贸易谈判反反复复，同时美联储7月如期降息，9月继续降息的概率仍然较大。短期看，经历周一大涨之后，期指短线涨势将有所放缓。

钢材矿石

钢材

1、现货:上涨。唐山普方坯3330（20）；螺纹上涨，杭州3670（40），北京3620（40），广州4010（10）；热卷上涨，上海3650（20），天津3660（10），乐从3770（10）；冷轧上涨，上海4220（0），天津4190（20），乐从4250（0）。

2、利润：上升。即期普方坯盈利205，螺纹毛利369（不含合金），热卷毛利150，华东电炉毛利-28。

3、基差：缩小。螺纹01合约373，05合约515；热卷01合约214，05合约328。

4、供给：减少。8.30螺纹349（-3），热卷339（0），五大品种1042（-9）。四川省地方冶金控股集团有限公司下发通知，延续8月停产减量方式，对11家基地公司9月1日至9月15日分别停产5天，预计合计日均减量1.1万吨左右。

5、需求：全国建材成交量27（5.4）万吨。8月财新中国制造业PMI录得50.4，较7月上升0.5个百分点，重返荣枯分界线以上。各地推进老旧小区改造中，电梯改造将成为重点，业内人士估算，全国范围内使用15年以上的老旧电梯数量超过10万台。用益信托最新数据显示，8月份68家信托公司共发行281只580.82亿元的房地产集合信托产品，较7月份的524只795.23亿元的规模，在发行只数上下降了46.4%，发行规模上下降了近27%。

6、库存：延续微降。8.30螺纹社库609（-22），厂库270（9）；热卷社库244（-5），厂库99（-1）；五大品种整体库存1793（-18）。

7、总结：宏观宽松预期与旺季到来，近日提振价格信心。但当前废钢价格松动，电炉复产有所增加，而高炉8月中旬的集中检修有望结束，复产可能带来产量向上反复。围绕库存去化，行情恐短期震荡，但在大库存的抛压下，整体维持下行趋势。

铁矿石

1、现货：外矿上涨。唐山66%干基含税现金出厂855（0），日照金布巴664（20），日照PB粉725（20），62%普氏91.15（5.3）；张家港废钢含税2498（0）。

2、利润：转正。PB粉20日进口利润31。

3、基差：缩小。PB粉01合约162，05合约219；金布巴粉01合约95，05合约152。

4、供给：8.23澳巴发货量2198（-131），北方六港到货量1064（-95）。

5、需求：8.30，45港日均疏港量310（1），64家钢厂日耗58.39（0.53）。

6、库存：8.30，45港12131（147），64家钢厂进口矿1489（-75），可用天数24（-2），61家钢厂废钢库存272（14）。

7、总结：本周疏港维持高位，但到港同样较高，港库再次积累。钢厂产能利用率、日耗延续反弹，但并未补库，厂库和可用天数均降至低位。铁矿自身驱动正在走弱，整体可能跟随成材。短期关注钢厂厂库端补库，能否进一步推升价格。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润150-200元。

价格：澳洲二线焦煤153美元，折盘面1280元，一线焦煤171美元，折盘面1380，内煤价格1400元，蒙煤1480元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面2000元左右，主流价格折盘面2050元左右，港口报价1950元。

开工：全国钢厂高炉产能利用率78.05%（+0.21%），全国样本焦化厂产能利用率80.22%（-0.35%）。

库存：炼焦煤煤矿库存210.41（-1.46）万吨，炼焦煤港口库存732（-10）万吨，炼焦煤钢厂焦化厂库存1674.15（+35.15）万吨。焦化厂焦炭库存23.24（+1.64）万吨，港口焦炭库存457（-11）万吨，钢厂焦炭库存455.17（-3.78）万吨。

总结：随着矿石价格大跌，钢材即期利润快速修复，焦煤焦炭估值压力有所缓解，但仍显高估。对于炼焦煤来讲，四季度之前供大于需的格局不改，现货价格易跌难涨，但近月面临交割品不足的问题，盘面价格相对坚挺，远月具备供给潜在大幅收缩产生的支撑；对于焦炭来讲，矿石价格大跌后，压价压力有所缓解，但高库存高产量下，价格明显承压，近月开始走交割逻辑，山西去产能预期落空后，远月价格承压。

动力煤

现货：下调。秦港Q5500动力末煤平仓575（-1），Q5000平仓505（0）；CCI5500（含税）580（-1）；CCI进口5500（含税）520（+2.2）；内外价差60（-3.2）。

基差：9月5.8，主力11月-3.6，1月6.4。

月间：9-11价差-9.4，11-1价差10。

持仓：主力11月15.93万手，夜盘-3434手。

运费：8.30波罗的海干散货运价指数（BDI）2378（+101）；9.2中国沿海煤炭运价指数772.36（+1.35），其中秦皇岛-广州（5-6万DWT）41（+0.2），秦皇岛-上海（4-5万DWT）29.4（+0.1）。

供给：7月原煤产量32223万吨，同比+12.2%，环比-3.34%；7月煤及褐煤进口量3288.5万吨，环比+21.35%，同比+13.36%；7月动力煤进口965万吨，同比+22.2%，环比+32.65%。

需求：六大发电集团日均耗煤量70.21（+0.11）万吨。

库存：六大发电集团总计1590.20（-39.57）万吨，可用天数22.65（-0.6）。秦港573（+2）万吨，曹妃甸港481.4（-3.7）万吨，国投京唐港203（-3）万吨，广州港249（+23.8）万吨。长江口713（周-55）万吨。

综述：供应端，70周年大庆前火工品管控、鄂尔多斯煤管票限制、8月下旬至9月底煤矿产地安全检查等对产量影响较为有限，进口煤虽已收紧，但年内平控预期已被市场充分消化，9月动力煤供应减量或有限；需求端逐步进入下游电厂补库时期，但终端库存仍然偏高，预计补库力度有限。整体而言，维持动力煤长期偏空思路，但十一大庆之前，受供应端扰动和下游补库需求支撑，郑煤预计仍以震荡运行为主。

原    油

1、盘面综叙

原油期货价格周一下跌，纽约商品交易所10月WTI期货价格下跌0.33，收于54.77美元/桶。10月brent期货下跌0.59，收于58.66美元/桶。出于对需求疲软和供应过剩的担忧，加上欧佩克产量增加和俄罗斯减产执行率下降，油价继续走低。此外，飓风多里安也导致近期原油需求承压

调查显示，欧佩克原油产量增加20万桶/日至2999万桶/日，为今年减产以来首次增加。

诺瓦克表示，俄罗斯8月份的石油日产量为1129万桶，而7月份的日产量为1115万桶。他进一步表示，俄罗斯8月份的石油产量略高于欧佩克增产协议所达成的水平，但莫斯科方面仍打算全面遵守该协议。

总结:

宏观局势动荡。

欧佩克产量增加和俄罗斯减产执行率下降，对供应端带来压力。

市场担忧飓风对佛罗里达州产生更长时间的影响，容易影响需求端。

IEA继续调降2019和2020年原油需求，EIA下调2019年原油需求，2020年微调增。整体原油需求预估仍然偏弱。OPEC下调2019年需求，2020年需求上调，表示2020年原油市场将呈现出略微过剩的状态。

最新数据显示，美国页岩油盈亏平衡点在43左右，美国半周期成本市场采用50美元/桶为线，低于50美元/桶会影响投资。所以从美国页岩油角度看，下存在成本方面的支撑。

总之，下方存成本支撑。高油价损害经济发展。目前三大机构预测明年原油供应压力大。需求端疲软困扰油市。总体维持震荡思路。关注opec减产的执行力度对油价下沿的测试。

聚烯烃

期货市场：LLDPE2001收盘7170,持仓量95.0万手；PP2001收盘7940，持仓量74.8万手。

现货市场：LLDPE华东7300（-0），中国CFR进口856美元；

PP余姚粒料8525，临沂粉料8225；拉丝与共聚价差-300。

基差：LLDPE基差115；9-1价差20；PP山东基差378，浙江基差553，9-1价差365。

利润：LL：乙烯法利润-248；进口利润-152；

PP：丙烯折算PP利润300，丙烷脱氢折算PP利润2778，拉丝进口利润57，PP共聚进口利润-198；

库存：PE：中石化(华北、华东、华南部分企业)3.93万吨（-0.72）；PE：华东社会库存14.33万吨（-0.11）；PP：社库11.54万吨（-0.25），上游2.12（+0.07）；

两油库存：79.5(+13)万吨

开工率：LL-华东下游82%；

PP:下游塑编56%，共聚注塑62%，BOPP53.8%；

综述：PE现货估值有所修复，进口亏损维持，基差中性，整体估值中性偏低，边际驱动略向下；PP现货估值略偏高，期货估值略偏低，进口亏损收窄，整体中性偏高，驱动中性，边际驱动变化不大。PP强于L的估值较高且驱动较弱，但价差的基差较大，依然具有持有价值但不具备增持价值。原油走势将影响短期波动形成拖累，聚烯烃价格回归下跌的大趋势。目前PP表现偏强，但处于高估驱动略向上，警惕估值陷阱。

油脂油料

1.期货价格:

CBOT周一休市，DCE豆粕1月2982，涨5，DCE1月豆油6048，跌42，DCE1月棕榈油4858，涨12。

2.现货价格:

9.2，沿海一级豆油6000-6220元/吨，部分跌10-50元/吨。沿海24度棕榈油价格大多在4860-4970元/吨，涨70-90元/吨。豆粕2980-3100元/吨一线，较上周五涨10-40元/吨。

3.基差与成交：

9.2，华东地区一级豆油10月提货，基差2001(150)，豆油成交1.4万吨，上周五1.3万吨，上周豆油商业库存小幅回升；华东豆粕9月提货，2001(50)，成交20万吨，上周五成交11万吨。

4.信息与基本面：

（1）因美国劳动节，9月2日CBOT、ICE闭市;马来西亚金融市场周一9月2日逢回历新年假期休市，周二9月3日恢复交易。

（2）中共中央政治局委员、国务院副总理胡春华2日在四川省实地督导稳定生猪生产保障市场供应工作。指出，销区是生猪稳产保供的重点和薄弱环节，要深入贯彻习近平总书记重要指示精神，认真落实党中央、国务院部署要求，抓紧采取有力有效措施，迅速稳定和恢复生猪生产，切实提高猪肉自给水平和市场供应能力；

（3）9月1日起运输仔猪及冷鲜猪肉恢复执行“绿色通道”政策车辆免收通行费。

5.蛋白油脂走势逻辑

长期来看美豆2019/2020年度面积的大幅下降，使得油脂油料市场长期边际继续好转，对蛋白价格是个长期的支撑。最近3周国内油厂集中补船巴西大豆；国际棕榈油库存是衡量油脂价格的重要指标，7月马来棕油库存意外下降，但7产量增产标志增产周期的到来，后期产量和需求间的博弈对油脂市场价格十分关键。密切关注8月产量和需求的关系。上国内豆油商业库存有所回升，豆棕价格关系建议继续关注。

白   糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周一适逢美国劳动节休市。

2、郑糖主力01合约周一高开低走，微收涨8点至5376元/吨，夜盘跌36点。持仓增约1千手，夜盘增1万6千余手。主力持仓上，多减53手，而空增约2千手。其中多头方东兴减1千余手。空头方，国投安信增1千余手。

3、资讯：1）iso周一预计，2019/20年度全球糖市将供应短缺476万吨。其中产量减少2.35%至1.7674亿吨，消费量增加1.34%至1.7674亿吨。Iso预计2018/19糖市供应过剩172万吨。

2）一位印度政府消息人士称，中央政府可能将9月份的糖销售配额设定为195万吨，高于8月份的190万吨。这位官员表示：“考虑到国内市场需求疲软，我们设定了与8月份差不多的配额……销售量一直在190万至200万吨之间。”

3）截至8月31日止产销数据：云南累计销糖173.45万吨，同比增加12.76万吨，工业库存34.56万吨，同比减少11.61万吨，8月份单月销售15.63万吨，同比减少4.14万吨。海南销售糖11.99万吨，同比增加3.06万吨，库存食糖5.03万吨，同比减少3.29万吨，8月份单月销糖0.69万吨，同比减少0.26万吨。

4）据天下粮仓对山东、福建、辽宁、江苏、广东产区共12家糖厂调研统计，8月24日-8月30日当周，国内加工糖产量为79600吨，较上周79600吨持平。周度销量为38500吨，较上周46600吨降低8100吨（降幅为17.38%）。截止本周，5个产区共12家糖厂库存量为175810吨，较上周134710吨增加41100吨（增幅为30.51%）。

5）9月2日郑商所白糖期货高开后窄幅震荡运行，部分企业对于一部分品牌低价清库处理，部分贸易商大单购入，市场成交量放大。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交24500吨，较上周五6980吨增加17520吨（其中广西成交22100吨，云南成交2400吨）。

6）今日仓单总量为10797张(较上周五增减量为+893张)，有效预报量为500张，其中日照凌云海增1000张。

7）今日现货价格较上周五以稳定为主，广西集团主流报价集中5610-5630元/吨持稳；广东湛江甘蔗糖报5550元/吨持平；云南产区昆明库报5570-5620元/吨，大理库新糖报5530-5580元/吨持稳。

4、综述：原糖大方向依然是向好的，整体处于底部确立后的低位震荡行情。近期连续下跌后，处于窄幅震荡的走势，市场陷于远期可能出现缺口和近期供应压力偏大的博弈中。目前印度政策补贴落地，补贴力度稍低于此前市场预期，但数量上仍作为市场隐忧出现，虽然这些量能否实现需要时间和观察，近期也还需规避10月交割利空。后期仍需继续观察原油、天气、巴西压榨和汇率等影响，这些因素在目前平衡期下影响力变大。对郑糖而言，前期阶段性库存不足，加工产能有限等因素发酵，盘面以主力计强势突破低位运行区间，出现一年多以来新高，且伴随持仓大增局面。不过产业面上，5600是套保压力位，会有明显压力，且供应上伴随了进口上量和需求上也伴随了旺季需求的结束。目前仍处于弱势下跌中，现货支撑亦有所走弱。不过8月产销数据陆续公布，继续利好，关注现货配合及下方支撑情况，且继续需密切关注仓、价和原糖的配合度。而基本面上，后期确实不乏有抛储、进口增量等压力，不过抛储需要看具体时间和力度。

鸡   蛋

1.现货市场：9月2日，大连报价4.78元/斤（-0.24），德州4.90（-0.05），馆陶5.00（+0.27），浠水4.96（+0.18），北京大洋路5.16（持平），东莞5.20（+0.15）。鸡蛋现货价格以稳为主。

2.供应：芝华最新数据显示，7月在产蛋鸡存栏量11.12亿只，环比+0.58%，同比+3.04%；后备鸡存栏量2.82亿只，环比-3.31%，同比+15.95%；育雏鸡补栏量环比-5.02%，同比+25.08%，2万只以下、2万只-10万只规模蛋鸡养殖户减少，10万只以上增加。夏季为补栏淡季加之7月未出现大量淘汰，养殖户大部分为满栏状态限制7月补栏积极性，但由于蛋价坚挺，补栏同比仍显积极。鸡龄结构年轻化的局面有所缓解。后备鸡占比减少3.46%至26.14%。中大蛋占比增加，450天以上即将淘汰鸡龄占比回升至10.7%（上月为8.71%），其中480-510天老鸡占比增加。

3.养殖利润：截至8月30日，随着蛋价快速上涨，蛋鸡养殖利润持续回升至94.01元/羽，处于历史较高水平；蛋鸡苗3.88元/羽，同样维持高位；淘汰鸡价格12.82元/公斤，亦处于历史较高水平。

4.总结：关注节奏性机会。随着中秋临近以及学校开学，现货价格面临回落压力，1月合约亦面临产能恢复以及交割因素等影响，但猪价上涨预期下表现或抗跌，且后期阶段性存春节备货题材支撑，持续关注资金博弈情况以及淘汰鸡情况，淘汰鸡价格走高将导致鸡蛋现货价格下跌背景下加速淘汰，限制下跌空间。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2001～1877；CS1909～2275；

2、CBOT玉米：375.2；

3、玉米现货价格：农安1760-1820；潍坊1930-1980；锦州港1928-1948；南通1940-1960；蛇口1980～2000。

4、淀粉现货价格：吉林主流2400；山东主流2530；广东主流2600。

5、玉米基差：DCE：61；淀粉基差：255；

6、相关资讯：

1）南方玉米陆续上市，华北新粮即将上市，抛储延续，成交量小，供应充裕。

2）南北港库存不大，贸易商存货成本较高。

3）中美贸易谈判再度波折，美国种植面积扩大，全球产量和期末库存增大，CBOT玉米技术性反弹。

4）生猪疫情延续，存栏继续走低，饲料玉米需求继续走弱。

5）淀粉加工企业收购价走软，利润走低，开机率下降，下游淀粉库存略增，需求偏弱。

7、主要逻辑：国储抛储继续，成交极低，南方玉米陆续上市，华北新粮即将上市，南北港存增大，市场压力增大。深加工企业开工率降低，利润走低。生猪存栏续降、猪疫延续、饲料需求疲软，中美贸易谈判再度波折，美国玉米种植面积扩大，全球玉米产量和期末库存调升，CBOT玉米技术性反弹，国内玉米继续承压，玉米价格弱势震荡，淀粉跟随运行。