8月24日，由七禾网、国海良时期货共同主办的七禾网三大排行榜2018-2019年度颁奖典礼在杭州费尔曼·铂金大酒店成功举行。会议邀请到多位获奖盘手、机构代表出席并分享交流，上百位来自全国各地的投资者参与了本次会议。以下是七禾网创办人沈良先生的演讲内容。

精彩观点

目前宏观最大的机会和问题来自抓住国内宏观的确定性以及对冲美国宏观的不确定性。

做多豆类，同时做多股指，目前是比较好的对冲。

做好基本面分析要分清主次。明确影响商品价格的第一因素、第二因素、第三因素。

影响中国股市的第一因素是货币和财政政策，内部流动性是否宽松才是影响股市涨跌的主要原因。

如果信息体现过头，价格反而要回归。

把握现在的大矛盾，布局未来的大矛盾。

当前的主要矛盾应该是避险资金是否会大面积涌入。而未来是否可持续则主要看全球的货币政策是否会进一步宽松。如果会，那贵金属应该是易涨难跌的。

大家可以把股市理解成，未来一段时间是中性偏多的。

尽量去抓老天定的和中央定的大势，只有这两个大势不可逆。

要做好基本面，第一要分清主次；第二，已经兑现的信息，不用多考虑；第三，未来的信息走向很重要；第四，无价值的信息不做；第五，确定了，短中长都能做；第六，可以结合确定的技术面做基本面；第七，普通人也可以做基本面。

我认为中国已经基本打赢了贸易战，特朗普已经没有什么好牌可以出了。

大家下午好，感谢各位参加由国海良时期货与七禾网举办的三大排行榜2018-2019年度颁奖典礼，也非常感谢大连商品交易所给予的支持。

近几年以来，做交易的人渐渐感觉到技术分析变得难赚钱，基本面则赚钱更容易，大家有这种感觉并不是因为做基本面的都赚钱了，而是赚大钱的人多出自基本面分析。就我个人的观察来看，大概在十几年前，赚钱的人大部分是做技术分析的，即使有做基本面的人，由于受到短期的暴涨暴跌影响，到最后大部分还是亏钱。大家可以回想2008年到2010年这一段时间，全国的实盘冠军以及公开讲课的人基本全是技术分析派。在后来一段时间，较多盈利的人是做量化的。到了五六年前，懂产业的人开始赚钱，每个期货公司都有风险子公司或现货子公司，他们也在市场中不同程度在赚钱，以杭州为代表的期现公司，不少都是源于期货公司或现货企业，他们对期货很了解，对现货也很了解，所以用期现结合的方式赚了钱。最近这一两年，懂宏观的人赚到的钱更多，而仅仅懂产业较难赚到钱了，这是由于“金毛狮王”的上台，如果把握不准宏观，有可能你的持仓周五还是浮盈，仅仅过了一个周末就会砍仓甚至爆仓。所以，对宏观的风险变得尤为重要。

把握国内的宏观相对简单，去年底的中央经济工作会议说货币宽松、财政积极、基建大面积上马，那个时候做多黑色系、股指、股票就会赚钱。但是特朗普经常骗我们，他的态度多变，导致原油和美国股市涨跌非常大，经常因为一个推特就出现大幅波动。也就是说，目前宏观最大的机会和问题来自抓住国内宏观的确定性以及对冲美国宏观的不确定性。

我认真读了7月30日的中央政治局会议，其中最重要的是两点，一是鼓励消费和科技，二是压制房地产。这样一来操作就比较简单，假如你做股票，就应该买入消费和科技有关的低估股票，卖出房地产相关的高估股票。做商品也很简单，做空与房地产有关的黑色系和建材，做多与消费有关的商品。

中国的宏观政策有一个特点，政府只要定下基调，一般来说至少一个季度不会改变，后期会不会变，要看下个季度的重要会议。从这个角度来讲，我们必须抓住国内宏观至少一个季度的确定性方向，并在确定性的方向中对冲特朗普政府的不确定性。那么怎么做对冲呢？有的时候不是多单与空单的对冲，也有可能是两个多单的对冲。

举个例子，做多豆类，同时做多股指，目前是比较好的对冲。原因是前一段时间的豆类价格在低位，有利于做多不利于做空，而美国大豆确定减产20%，所以做多变得更加有利。中国的股指在历史上来看估值比较低，从长期来讲只能做多不能做空。从长期来看，这两个多头头寸都能赚钱。从短期来看，如果特朗普发个推特说跟中国是好朋友，那么股指涨，豆类跌。如果特朗普说要加征关税，那么股指跌，豆类涨。于是短期的波动被两个多头对冲，长期来看两个多头都能赚钱。这就是我所说的，抓住国内的不可逆的宏观确定性，同时对冲部分美国所引起的宏观不确定性，这是近期做基本面的重点。

下面我分享一下做基本面分析要解决的七个问题。刚刚我说到，最近几年基本面的赚钱效率好于技术分析，如果大家认识傅海棠老师的话，也都知道他基本面做的非常好，很多人对技术分析产生了疑问，技术分析能不能赚钱？其实，技术分析也能赚点钱，不管技术分析还是基本面分析，都是大部分人亏钱，少部分人赚钱。只不过最近技术分析的赚钱效应没有基本面好，所以大家更热衷于基本面分析。

既然想做好基本面分析，就要把它研究透。基本面分析比技术分析难得多，做技术分析只要看图形就行，逻辑相对清晰。基本面分析则不同，即便是同样的信息，不同的人也有不同的解读。比如，8月23日我国发布对美国加关税的决定，特朗普也发布推特进行反击，对于这些消息，不同的人有不同的想法，导致豆粕和豆油波动比较大。对此，我个人的想法是过滤特朗普对大豆涨跌的影响，转而做特朗普影响不了的更长周期。比如，如果能美国确定减产，中国的非洲猪瘟确定往好的方向发展，就应该做多，不用管特朗普发不发推特，轻仓持有半年以后应该就能赚到钱。如果这两个前提不能确定，也不能确定特朗普的推特内容，那么这类品种就不要做。只要前提确定了，那么后面发不发推特跟你关系不大，最多就是账户权益在短期内波动而已，半年以后权益应该会变多。如果天天关注特朗普发推特，交易会比较难做。

做好基本面分析，至少要注意七个方面。

第一方面，做好基本面分析要分清主次。现在的社会信息量庞杂，并且获取信息非常方便，每个人每天至少接受一千条信息，其中与交易有关的可能有一百条。这些信息纷繁复杂，分清主要矛盾和次要矛盾非常重要，做短线要分清哪些信息影响短线，做长线需要分清哪些信息影响长线。有些人是做长线的，但经常关注影响短期的信息，分析了错误的周期，最终丢掉头寸和方向。为了解决这个问题，需要明确影响价格的第一因素、第二因素、第三因素。

举个例子，乙二醇自上市以来一直下跌，决定其涨跌的第一因素是供求关系。乙二醇产能过剩，并且有新增产能开工，供应在一两年内确定过剩。如果下游需求好，可能跌幅减小，或者出现反弹。如果下游需求不好，尤其是中美贸易战使得纺织品出口不好，在这样的供给过剩，下游需求不好，则会加速下跌。对乙二醇来说，供求关系是第一因素，把第一因素弄清楚，基本上不会亏大钱。

乙二醇的第二因素是国内政策和国际政策。国内政策指的是中国政府对纺织行业的刺激政策，目前来看还没有刺激政策，如果有大规模刺激性政策，会对乙二醇有利多。从国际政策来看，目前的局势不利于纺织品出口，所以第二因素对乙二醇属于利空。

乙二醇的第三因素是煤价。低价的乙二醇是通过煤化工制造的，而高价的乙二醇是石油化工制造的。油制乙二醇基本都在亏损，煤制乙二醇部分部分还有盈利，如果到了煤制乙二醇都不能赚钱的时候，就说明乙二醇价格跌到底。现在乙二醇价格在四千以上，如果跌破四千，只要煤价不下跌，乙二醇就跌不动，但是煤价如果继续下跌，乙二醇也可以下跌。所以，分析煤价也很重要，如果煤价的走势是盘整，据说乙二醇最低生产成本在3800左右，这个成本价格可以作为不太可能跌破的底部。

通过三个因素分析之后，对乙二醇的思路就非常清晰。首先看第一因素，最近这段时间据说在去库存，那么下游需求会相对较好。供应方面，由于前一段时间价格跌到四千附近，部分装置开工下降，所以会出现一波反弹。然后再去看国家的刺激政策，目前来说没有出台政策，贸易战对纺织行业还存在利空。这样逐步分析下来，做好这个品种就相对容易。

再举个中国股市的例子，很多人非常看重贸易战对中国股市的影响，个人觉得，贸易战只是影响中国股市的第二因素。影响中国股市的第一因素是货币和财政政策，内部流动性是否宽松才是影响股市涨跌的主要原因。

中国股市在2018年跌了一年，原因是金融去杠杆，在收缩货币的前提下，叠加了贸易战的影响，即使没有贸易战，股市也会跌，只不过是少跌一些。2018年底的中央经济会议的召开，确定了宽松的货币政策和财政政策，所以第一季度股市上涨，到了四月份又开了政治局会议，宽松改为稳健、合理充裕，所以二季度就开始盘整，又叠加了贸易战的影响，股市才跌了下来。也就是说，第二因素会改变过程中的波动，有时会改变的比较多，但很难改变最终的方向。

影响股市的第三因素是企业盈利，如果在减税的情况下企业盈利能够逐步体现出来，第三因素对股市属于利多。但是，而如果贸易战和其他因素会使企业盈利下降，那么第三因素对股市的影响就是利空。

个人认为，影响中国股市的第一因素中性偏多，货币没有想象的宽松，但总体还不错。第二因素是偏空，尤其是特朗普最近又发了好几条推特。第三因素属于中性偏多，减税的利好在今年会慢慢释放。

所以我认为投资中国股市或者股指的操作思路可以是逢低做多。现在第二因素的利空影响比较大，如果第一因素是超级大的利多，那大可不必考虑第二因素，但目前第一因素只是中性偏多，所以第二因素仍需放在考虑范围内。当然，因为现在第一和第三因素都是中性偏多的，那么即便第二因素有影响，也只是短期的。从这个角度来讲，或许可以利用第二因素将价格往下打的时候去做多。这是我个人的理解，不作为参考。

大家也可以去思考一下其他国家的股市。比如美国股市的第一因素应该是企业盈利，而不是货币和财政政策。中国股市和美国股市在运行上有不同点，或者说中国股市还没有那么成熟。在美国，涨的股票可以涨到天上去，跌的股票哪怕货币再松也会跌。而在中国，如果货币政策宽松，不好的股票也会涨，甚至涨得更多；如果货币政策紧缩，好的股票也会跌，只是跌得少一些。如果你做美国股市，要考虑的第一因素是企业盈利，第二因素是货币和财政政策，第三因素是贸易战。在不同的市场，哪怕第一、第二、第三因素是在同一时间产生影响，也要做不同的处理。

我们要解决的第二个问题是信息是否已经体现。在利空因素下价格是否会跌，或者在利多因素下价格是否会涨的核心是这一因素是否已经体现。比如周五（8月23日）晚上的利空因素应该是没有在A股上体现出来的，因为那时候我们已经收盘了。所以说，至少周一（8月26日）低开是能预期的，至于低开之后高走还是低走就要看其它因素的影响。

另外，我们还要关注这个因素会不会体现过头，如果信息体现过头，价格反而要回归。假设周一（8月26日）中国股市低开10%，那大胆买入就行了。因为这样肯定说明是利空因素体现过头了。当然，如果只低开1%、2%，那做多还是做空就看大家各自的本事。

七月底的时候，基建扩张的利多因素在黑色上面其实已经基本体现了。但焦炭高库存的利空因素一直都没有很好的体现。今年以来，焦炭的库存一直比较高，但因为整个黑色板块在今年七月份之前一直比较强势，所以焦炭也没怎么跌。另外，钢厂限产的利空因素在焦炭上面也没有充分体现。钢厂如果限产，钢生产少了，用的焦炭也会减少，加上焦炭本身库存又大，对它是利空的。这个因素在七月底之前也没有体现出来。同样，房地产的利空因素也没有体现，中央政治局会议7月30日刚开。所以，在7月30日的夜盘去做空焦炭是一个非常好的时机。因为它的利多因素已经体现，而利空因素还没有体现，并且又新增了一个。大家可以去看一下，7月30日做空黑色，比如说以焦炭为代表，应该是能赚一些钱的。

从更长的周期去看，2008年底，金融危机对橡胶的利空影响应该是体现过头了。理论上来说，体现过头以后会有一个大幅度的回归。当时橡胶的现货是一万多，但是期货跌到了八千多，低了两三千块钱。这时候，你只要确定货币政策变宽松了，就可以做多橡胶。最终橡胶也确实从八千多涨到了四万多，这是一个非常大的纠正。另外，在2016年初，供应偏多的利空因素充分体现，这时候你就不能再把它当成利空因素了。也就是说，一个利空因素反应过头了，就不能把它当作利空。如果这个时候有利多因素出现，就可以做多了。所以2016年的时候橡胶也涨了一波。现在，橡胶的库存是偏多的，产量稍微有点下降，逻辑上来讲，有偏多的因素，但因为它的库存大，所以偏空的因素也比较大。另外，汽车销量差，这个现象已经延续半年以上，这也是一个利空因素。现在汽车产业政策稍有好转，但并没有特别大的刺激政策。如果这时候能够出台一个特别大的汽车产业政策，比如说农民买汽车不用交税，那应该可以扭转局势。现在进口胶比国产胶贵，所以在目前这个位置大幅下跌的可能性比较小，但还是有利空因素在压制。如果现在没有一个非常大的利多因素扭转局势，橡胶在短期内非常难有比较大的上涨。