股    指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF1909收盘跌7.2点或0.19%，报3835点，贴水18.61点；上证50股指期货主力合约IH1909收盘跌4.6点或0.16%，报2879.80点，贴水12.38点；中证500股指期货主力合约IC1909收盘涨17.8点或0.36%，报5004点，贴水40.18点。

【市场要闻】

1、商务部：上周食用农产品价格环比上涨2.4%，生产资料价格环比下降0.2%；肉类批发价格不同幅度上涨，其中猪肉、牛肉、羊肉批发价格分别为每公斤34.59元、62.06元和60.42元，分别上涨8.9%、2.4%和1.9%。

据经济日报，农业农村部畜牧兽医局有关负责人分析，从去年下半年以来的生猪存栏和能繁母猪存栏下降情况判断，今年猪肉产量可能会出现明显减产，市场供需存在一定缺口，春节前生猪价格仍将高位运行，预计明年生猪生产将逐步恢复，生猪价格将逐步回落。

2、中国物流与采购联合会：8月中国仓储指数为54.3%，较上月回升4.5个百分点，结束了连续三个月的回落走势，重回50%以上的扩张区间，且达到四个月以来的高点。

3、第一商用车网掌握的最新数据，8月份，我国重卡市场预计销售各类车型约7.3万辆，环比下降4%，比上年同期销量微弱增长1.6%。9月份重卡市场预计将出现5%-10%的下滑，而第四季度的重卡行业销量也将呈现下降态势。

4、截至周一（9月2日），A股融资融券余额为9314.53亿元，较前一交易日的9263.47亿元增加51.06亿元。

【观点】

7月经济数据显示，固定资产投资继续走弱，这主要是由于房地产投资持续下行，但同时基建投资增速也转而回落，仅有制造业投资小幅增长，此外7月内需同比增速再度降至8%以下，整体看，国内经济经济放缓势头明显。国际方面，中美贸易谈判反反复复，同时美联储7月如期降息，9月继续降息的概率仍然较大。经过前期整理之后，预计期指短线或小幅回升。

钢材矿石

钢材

1、现货:上涨。唐山普方坯3330（20）；螺纹上涨，杭州3690（20），北京3640（20），广州4020（10）；热卷上涨，上海3670（20），天津3680（10），乐从3780（0）；冷轧上涨，上海4240（20），天津4200（10），乐从4250（0）。

2、利润：上升。即期普方坯盈利246，螺纹毛利402（不含合金），热卷毛利192，华东电炉毛利-8。

3、基差：扩大。螺纹01合约380，05合约539；热卷01合约219，05合约343。

4、供给：减少。8.30螺纹349（-3），热卷339（0），五大品种1042（-9）。

5、需求：全国建材成交量18.2（-8.8）万吨。监管部门发文称今年将提前下达部分2020年新增地方政府债务限额。

6、库存：延续微降。8.30螺纹社库609（-22），厂库270（9）；热卷社库244（-5），厂库99（-1）；五大品种整体库存1793（-18）。

7、总结：宏观逆周期调节预期加强与旺季到来，提振近期价格信心。但当前现货价格回到华东电炉成本线，电炉复产恐进一步增加，而高炉8月中旬的集中检修有望结束，复产可能带来产量向上反复。围绕库存去化，行情恐短期震荡，但在大库存的抛压下，整体维持下行趋势。

铁矿石

1、现货：外矿上涨。唐山66%干基含税现金出厂855（0），日照金布巴666（2），日照PB粉727（2），62%普氏89.35（-1.8）；张家港废钢含税2498（0）。

2、利润：上升。PB粉20日进口利润47。

3、基差：扩大。PB粉01合约163，05合约224；金布巴粉01合约97，05合约158。

4、供给：8.23澳巴发货量2366（168），北方六港到货量915（-149）。

5、需求：8.30，45港日均疏港量310（1），64家钢厂日耗58.39（0.53）。

6、库存：8.30，45港12131（147），64家钢厂进口矿1489（-75），可用天数24（-2），61家钢厂废钢库存272（14）。

7、总结：钢厂产能利用率、日耗延续反弹，厂库和可用天数均降至低位，主动补库带动近期反弹。中长期看，发货延续回升，港口库存相对平衡，铁矿自身驱动仍弱，整体方向跟随成材。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润150-200元。

价格：澳洲二线焦煤153美元，折盘面1280元，一线焦煤171美元，折盘面1380，内煤价格1400元，蒙煤1480元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面2000元左右，主流价格折盘面2050元左右，港口报价1950元。

开工：全国钢厂高炉产能利用率78.05%（+0.21%），全国样本焦化厂产能利用率80.22%（-0.35%）。

库存：炼焦煤煤矿库存210.41（-1.46）万吨，炼焦煤港口库存732（-10）万吨，炼焦煤钢厂焦化厂库存1674.15（+35.15）万吨。焦化厂焦炭库存23.24（+1.64）万吨，港口焦炭库存457（-11）万吨，钢厂焦炭库存455.17（-3.78）万吨。

总结：随着矿石价格大跌，钢材即期利润快速修复，焦煤焦炭估值压力有所缓解，但仍显高估。对于炼焦煤来讲，四季度之前供大于需的格局不改，现货价格易跌难涨，但近月面临交割品不足的问题，盘面价格相对坚挺，远月具备供给潜在大幅收缩产生的支撑；对于焦炭来讲，矿石价格大跌后，压价压力有所缓解，但高库存高产量下，价格明显承压，近月开始走交割逻辑，山西去产能预期落空后，远月价格承压。

动力煤

现货：持稳。秦港Q5500动力末煤平仓575（0），Q5000平仓505（0）；CCI5500（含税）580（0）；CCI进口5500（含税）520.7（+0.7）；内外价差59.3（-0.7）。

基差：9月7.8，主力11月-5，1月4.6。

月间：9-11价差-12.8，11-1价差9.6。

持仓：主力11月15.67万手，夜盘-1584手。

运费：9.2波罗的海干散货运价指数（BDI）2442（+64）；9.3中国沿海煤炭运价指数776.24（+3.88），其中秦皇岛-广州（5-6万DWT）41.4（+0.4），秦皇岛-上海（4-5万DWT）29.6（+0.2）。

供给：7月原煤产量32223万吨，同比+12.2%，环比-3.34%；7月煤及褐煤进口量3288.5万吨，环比+21.35%，同比+13.36%；7月动力煤进口965万吨，同比+22.2%，环比+32.65%。

需求：六大发电集团日均耗煤量65.07（+2.34）万吨。

库存：六大发电集团总计1637.27（+5.07）万吨，可用天数25.16（+0.95）。秦港579（+6）万吨，曹妃甸港474.8（-6.6）万吨，国投京唐港202（-1）万吨，广州港250.4（+1.4）万吨。长江口713（周-55）万吨。

综述：供应端，70周年大庆前火工品管控、鄂尔多斯煤管票限制、8月下旬至9月底煤矿产地安全检查等对产量影响较为有限，进口煤虽已收紧，但年内平控预期已被市场充分消化，9月动力煤供应减量或有限；需求端逐步进入下游电厂补库时期，但终端库存仍然偏高，预计补库力度有限。整体而言，维持动力煤长期偏空思路，但十一大庆之前，受供应端扰动和下游补库需求支撑，郑煤预计仍以震荡运行为主。

原    油

1、盘面综叙

原油期货价格周二下跌，纽约商品交易所10月WTI期货价格下跌2.1%，收于53.94美元/桶。11月brent期货下跌0.7%，收于57.23美元/桶。对需求疲软和供应过剩的担忧，欧佩克产量增加和俄罗斯减产执行率下降，油价继续走低。

美国公布的8月ISM制造业指数低于50%，标志着制造业近3年来首次出现萎缩。

调查显示，欧佩克原油产量增加20万桶/日至2999万桶/日，为今年减产以来首次增加。

诺瓦克表示，俄罗斯8月份的石油日产量为1129万桶，而7月份的日产量为1115万桶。他进一步表示，俄罗斯8月份的石油产量略高于欧佩克增产协议所达成的水平，但莫斯科方面仍打算全面遵守该协议。

欧美股市普跌，美国三大股指集体收跌，道指跌逾280点。欧洲斯托克600指数下跌0.23%，多数行业板块和欧洲主要国家的股市均收盘走低。

美债收益率全线走低，避险情绪攀升。3月期美债收益率跌3个基点报1.956%，2年期美债收益率跌5.2个基点报1.46%，3年期美债收益率跌5.2个基点报1.383%，5年期美债收益率跌5.9个基点报1.334%，10年期美债收益率跌4个基点报1.462%，创2016年7月以来新低。

总结:

宏观局势动荡，避险情绪攀升。

欧佩克产量增加和俄罗斯减产执行率下降，对供应端带来压力。

IEA继续调降2019和2020年原油需求，EIA下调2019年原油需求，2020年微调增。整体原油需求预估仍然偏弱。OPEC下调2019年需求，2020年需求上调，表示2020年原油市场将呈现出略微过剩的状态。

最新数据显示，美国页岩油盈亏平衡点在43左右，美国半周期成本市场采用50美元/桶为线，低于50美元/桶会影响投资。所以从美国页岩油角度看，下存在成本方面的支撑。

总之，下方存成本支撑。高油价损害经济发展。目前三大机构预测明年原油供应压力大。需求端疲软困扰油市。总体维持震荡思路。关注opec减产的执行力度对油价下沿的测试。

聚烯烃

期货市场：LLDPE2001收盘7210,持仓量93.0万手；PP2001收盘7996，持仓量72.9万手。

现货市场：LLDPE华东7300（-0），中国CFR进口856美元；

PP余姚粒料8530，临沂粉料8230；拉丝与共聚价差-300。

基差：LLDPE基差80；9-1价差50；PP山东基差422，浙江基差572，9-1价差378。

利润：LL：乙烯法利润-248；进口利润-202；

PP：丙烯折算PP利润300，丙烷脱氢折算PP利润2754，拉丝进口利润56，PP共聚进口利润-198；

库存：PE：中石化(华北、华东、华南部分企业)3.93万吨（-0.72）；PE：华东社会库存14.33万吨（-0.11）；PP：社库11.54万吨（-0.25），上游2.12（+0.07）；

两油库存：73(-6.5)万吨

开工率：LL-华东下游82%；

PP:下游塑编56%，共聚注塑62%，BOPP53.8%；

综述：PE现货估值有所修复，进口亏损维持，基差中性，整体估值中性偏低，边际驱动略向下；PP现货估值略偏高，期货估值略偏低，进口亏损收窄，整体中性偏高，驱动中性，边际驱动变化不大。PP强于L的估值较高且驱动较弱，但价差的基差较大，依然具有持有价值但不具备增持价值。原油走势将影响短期波动形成拖累，聚烯烃价格连续下跌后，谨防超跌反弹。目前PP表现偏强，但处于高估状态，警惕估值陷阱。

PVC

1. 现货市场：成品及原料企稳，烧碱持平。

2. 期货市场：期货下行企稳；近月锚定现货，91价差拉大

3. 价差：震荡。

4.利润：电石法震荡；乙烯法下行；汇率贬值叠加国际乙烯上行，出口窗口持续打开。

5. 供给：

截至8月23日，新增检修产能115（+69），复工产能38（-27），即期检修产能298（+78），计划检修产能144（-8）；上周PVC生产企业检修增多，开工率下降至77.14%。

6. 需求：

加工厂：华北开工率从70%大幅下行至64%，华南开工率稳定。

7.基建：基建投资完成额（不含电力）7月同比增加3.8%，连续11个月在3%-4%区间震荡。

房地产：销售、新开工、施工、竣工周期错配，竣工相对其他环节持续低位。

出口：PVC粉7月出口6万吨，同比大幅增加116%，1-7月累计同比下降17%；PVC地板7月出口41.4万吨，同比增加45%，1-7月累计同比增加21%。

7.库存：工厂库存良性；下游仓库库存压力较大，下游加工厂季节性补库。

8.总结：

目前PVC整体估值中性，驱动中性偏弱。PVC即将迎来季节性旺季，库存是关键因素：上周整体库存环比下降，但同比仍偏高；上游库存良性，下游加工厂季节性补库，投机库存去化缓慢。

9. 总结：

目前PVC整体估值中性，驱动中性偏弱。PVC即将迎来季节性旺季，库存是关键因素：上周整体库存环比下降，但同比仍偏高；上游库存良性，下游加工厂季节性补库，投机库存去化缓慢。

油脂油料

1.期货价格:

9.3，CBOT11月大豆收867美分/蒲，跌2.00美分，01月大豆收880.50美分/蒲，跌1.50美分。DCE豆粕1月2989，涨0，1月豆油6098，涨38，1月棕榈油4826，跌28。

2.现货价格:

9.3，沿海一级豆油5990-6200元/吨，跌10-50元/吨。豆粕2980-3110元/吨一线，较上一日涨10-20元/吨。

3.基差与成交：

9.3，华东地区一级豆油10月提货，基差2001(150)，豆油成交2.5万吨，上日1.4万吨，上周豆油商业库存小幅回升；华东豆粕10月提货，2001(50)，成交12万吨（基差2万吨），上日成交20万吨。

4.信息与基本面：

（1）截至2019年9月1日当周，美国大豆优良率为55%，分析师预估56%，前一周为55%，上年同期为66%；结荚率为86%，前一周为79%，上年同期为98%，五年均值为96%；开花率为96%，前一周为94%，上年同期为100%，五年均值为100%。

（2）中共中央政治局委员、国务院副总理胡春华2日在四川省实地督导稳定生猪生产保障市场供应工作。指出，销区是生猪稳产保供的重点和薄弱环节，要深入贯彻习近平总书记重要指示精神，认真落实党中央、国务院部署要求，抓紧采取有力有效措施，迅速稳定和恢复生猪生产，切实提高猪肉自给水平和市场供应能力；

（3）9月1日起运输仔猪及冷鲜猪肉恢复执行“绿色通道”政策 车辆免收通行费。

5.蛋白油脂走势逻辑

长期来看美豆2019/2020年度面积的大幅下降，使得油脂油料市场长期边际继续好转，对蛋白价格是个长期的支撑。最近3周国内油厂集中补船巴西大豆，预计接下来会告一段落。国际棕榈油库存是衡量油脂价格的重要指标，7月马来棕油库存意外下降，但7产量增产标志增产周期的到来，后期产量和需求间的博弈对油脂市场价格十分关键。密切关注8月产量和需求的关系。上国内豆油商业库存有所回升，豆棕价格关系建议继续关注。

白   糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周二延续涨势，受助空头回补，带动期价自上个月8.8%的跌幅中反弹。ICE10月原糖合约上涨0.05美分或0.45%，结算价报每磅11.19美分。

2、郑糖主力01合约周二涨势扩大，收涨70点至5446元/吨，夜盘反弹22点。持仓增4万余手，夜盘增6千余手。主力持仓上，多增约1万2千手，而空增1万6千余手。其中多头方海通增5千余手，兴证增2千余手，国泰君安、海证和东航各增1千余手，鲁证减2千余手。空头方，中粮和永安各增3千余手，创元增2千余手，光大、浙商和财达各增1千余手，华泰减1千余手。

3、资讯：1）云南省发改委公布了《云南省省级食糖储备管理办法》（征求意见稿）（下称《办法》）。《办法》指出，进行收储50万吨糖计划，收储遵循“政府调控、企业收储、银行贷款、财政补助、市场运作、自负盈亏”的原则。

3）截至8月31日止产销数据（新公布）：广西累计销糖543.8万吨，同比增加55.4万吨，8月广西单月销糖51.6万吨，同比下降11.95%（减少7万吨），环比降低9.79%（降低5.6万吨）。

4）加工糖产销库存：据天下粮仓对山东、福建、辽宁、江苏、广东产区共12家糖厂调研统计，8月24日-8月30日当周，国内加工糖产量为79600吨，较上周79600吨持平。周度销量为38500吨，较上周46600吨降低8100吨（降幅为17.38%）。截止本周，5个产区共12家糖厂库存量为175810吨，较上周134710吨增加41100吨（增幅为30.51%）。

5）成交：今日集团成交情况良好，一是商家在买涨不买跌的心理下购买兴趣提升，另外由于糖厂部分品牌面临清库对于大单价格优惠，部分商家逢低大单采购。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交41700吨（其中广西成交34500吨，云南成交7200吨），较昨日24500吨增加17200吨。

6）今日仓单总量为10615张(较昨日增减量为-182张)，有效预报量为500张，其中柳州桂糖0(-6)张、云南广大451张、中糖湖北486张、郑州南阳寨2051(-12)张、日照凌云海1000张、中粮屯河(厂库)4971张、陕西咸阳1428(-151)张、冀盛物流200张、云南陆航28(-13)张。

7）今日现货价格较昨日普遍上涨，广西集团主流报价集中5650-5680元/吨涨50元/吨；广东湛江甘蔗糖报5570元/吨涨20元/吨；云南产区昆明库报5580-5600元/吨，大理库新糖报5540-5560元/吨涨10元/吨。

4、综述：原糖大方向依然是向好的，整体处于底部确立后的低位震荡行情。近期连续下跌后，处于窄幅震荡的走势，市场陷于远期可能出现缺口和近期供应压力偏大的博弈中。目前印度政策补贴落地，补贴力度稍低于此前市场预期，但数量上仍作为市场隐忧出现，虽然这些量能否实现需要时间和观察，近期也还需规避10月交割利空。后期仍需继续观察原油、天气、巴西压榨和汇率等影响，这些因素在目前平衡期下影响力变大。对郑糖而言，前期阶段性库存不足，加工产能有限等因素发酵，盘面以主力计强势突破低位运行区间，出现一年多以来新高，且伴随持仓大增局面。不过产业面上，5600是套保压力位，会有明显压力，且供应上伴随了进口上量和需求上也伴随了旺季需求的结束。近期产销数据公布，利好减弱，但是库存问题仍在，另外现货上低价大单采购及排队现象也给予了支撑，盘面在5400下方稳住后再次放量上涨，继续关注现货配合，且继续需密切关注仓、价和原糖的配合度。而基本面上，后期确实不乏有抛储、进口增量等压力，不过抛储需要看具体时间和力度。

鸡   蛋

1.现货市场：9月3日，大连报价4.78元/斤（持平），德州5.10（+0.2），馆陶5.27（+0.27），浠水5.11（+0.15），北京大洋路5.16（持平），东莞5.40（+0.2）。鸡蛋现货价格继续上涨。

2.供应：芝华最新数据显示，7月在产蛋鸡存栏量11.12亿只，环比+0.58%，同比+3.04%；后备鸡存栏量2.82亿只，环比-3.31%，同比+15.95%；育雏鸡补栏量环比-5.02%，同比+25.08%，2万只以下、2万只-10万只规模蛋鸡养殖户减少，10万只以上增加。夏季为补栏淡季加之7月未出现大量淘汰，养殖户大部分为满栏状态限制7月补栏积极性，但由于蛋价坚挺，补栏同比仍显积极。鸡龄结构年轻化的局面有所缓解。后备鸡占比减少3.46%至26.14%。中大蛋占比增加，450天以上即将淘汰鸡龄占比回升至10.7%（上月为8.71%），其中480-510天老鸡占比增加。

3.养殖利润：截至8月30日，随着蛋价快速上涨，蛋鸡养殖利润持续回升至94.01元/羽，处于历史较高水平；蛋鸡苗3.88元/羽，同样维持高位；淘汰鸡价格12.82元/公斤，亦处于历史较高水平。

4.总结：关注节奏性机会。随着中秋临近以及学校开学，现货价格面临回落压力，1月合约亦面临产能恢复以及交割因素等影响，但猪价上涨预期下表现或抗跌，且后期阶段性存春节备货题材支撑，持续关注资金博弈情况以及淘汰鸡情况，淘汰鸡价格走高将导致鸡蛋现货价格下跌背景下加速淘汰，限制下跌空间。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2001～1871；CS1909～2268；

2、CBOT玉米：367.4；

3、玉米现货价格：农安1760-1820；潍坊1930-1980；锦州港1928-1948；南通1940-1960；蛇口1980～2000。

4、淀粉现货价格：吉林主流2400；山东主流2530；广东主流2600。

5、玉米基差：DCE：67；淀粉基差：262；

6、相关资讯：

1）南方玉米陆续上市，华北新粮即将上市，抛储延续，成交量小，供应充裕。

2）南北港库存不大，贸易商存货成本较高。

3）中美贸易谈判再度波折，美国种植面积扩大，全球产量和期末库存增大，出口检验远逊预期，CBOT玉米重返下跌。

4）生猪疫情延续，存栏继续走低，饲料玉米需求继续走弱。

5）淀粉加工企业收购价走软，利润走低，开机率下降，下游淀粉库存略增，需求偏弱。

7、主要逻辑：国储抛储继续，成交极低，南方玉米陆续上市，华北新粮即将上市，南北港存增大，市场压力增大。深加工企业开工率降低，利润走低。生猪存栏续降、猪疫延续、饲料需求疲软，中美贸易谈判再度波折，美国玉米种植面积扩大，全球玉米产量和期末库存调升，出口检验远逊预期，CBOT玉米重返下跌，国内玉米继续承压，玉米价格弱势震荡，淀粉跟随运行。