多空交织 

近期，动力煤供应有所收紧，对价格形成一定支撑。但同时，由于缺乏需求配合，动力煤上行动力同样不足。

供应预期收紧

目前，督导检查组进驻各地，不仅陕西、山西等煤炭生产大省环保督查趋严，山东、四川以及云南等省也纷纷加强煤矿安全监察工作，不管是监管层还是矿方，安全生产意识均较浓，整体煤矿开工维持中等偏低水平，供应预期受限。

但需要注意的是，在安全检查背景下，受到冲击的主要是生产能力较弱或者证件不全的煤矿，对国有重点大型煤矿影响有限，长协煤供应基本可以满足下游需求。受此影响，产区市场煤购销相对较为清淡，矿方虽有挺价意愿，但坑口报价并未明显好转。

浩吉铁路通车在即

近期，环渤海港煤炭库存出现下滑，截至9月初，环渤海重要港口库存周环比下降接近百万吨，中间环节库存下调，供应收紧预期增强。与此同时，大秦线将于9月15日至10月9日检修，相比去年秋季检修时间提前14天，引发市场对产地煤炭外运的担忧。

不过我们认为实际影响有限。一方面，港口报价倒挂，贸易商发运并不积极，对铁路线路运力需求下降，数据显示，8月大秦线日均运量仅在110万吨左右，基本与大秦线春、秋季集中修时期所差无几，大秦线检修提前影响有限；另一方面，张唐铁路在今年完成扩能改造，运力显著增加的同时，该线路运费也有所下降，一定程度减轻了大秦线运输压力。

图为大秦线铁路运量（单位：万吨）

此外，需要注意的是，10月1日北起内蒙古南至江西的浩吉铁路（原名为蒙华铁路）通车运营，有望改变目前煤炭运输格局，产地到销区的直达，将降低华中地区对北方港口的煤炭采购需求。

下游需求偏弱

8月31日，国家统计局数据显示，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，连续4个月处于荣枯线下方，显示经济下行压力加大。当前房地产投资放缓，制造业和基建投资低迷，工业需求将有明显下降，煤炭需求也将受到影响。

从电煤需求来看，8月下旬以来，由于南方地区持续高温天气影响，居民用电需求增加，同时，水力以及风力发电下滑，对火电的替代效应下降，刚性需求支撑下，沿海六大电厂煤炭日耗一度同比偏高，电煤需求表现良好，提振市场看涨预期。但是，进入9月，全国大范围基本无持续性高温天气，居民用电需求难有持续性，加之9月部分电厂机组将要开始检修，电煤需求将进一步走弱。

另一方面，近期电厂煤炭库存消耗明显，截至9月2日，沿海六大电厂煤炭库存1632.20万吨，较8月初环比下降百万吨。但目前电厂采购并不积极，在月度长协价格基本与市场煤报价持平的情况下，电厂将主要以执行长协合同为主，市场煤需求一般。

总之，在供应端支撑下，动力煤期价试探性反弹，但由于缺乏需求配合，动力煤价格很难走出独立上涨行情。