中报季之前，投资者们曾经是很忐忑不安的。

贸易战打到现在，制造业还能用抢出口的理由来麻痹自己吗？消费放缓已成现实，那抱团取暖的“核心资产”们还能高歌猛进多久？5G和半导体等科技主题喊得震天响，真正能落到业绩上的又有多少？

公关稿和公开言论可以吹的天花乱坠，可写到财报里的却得是白纸黑字。

业绩爆雷要被市场骂，财务上动点手脚则从没如此危险过——今年以来造假被曝光的上市公司那么多，投资者和媒体早就睁大了眼睛，等着检视每家公司的报表。

想来，又有很多董秘和财务总监为了挺过这个财报季熬秃了头。

好在终究是过去了。

从股市的反应来看，投资者似乎是长舒了一口气——差公司是真的差，但好公司却愈发的好。

差公司已经不是业绩洗澡可以解决问题的了，实控人被捕才是常态；而好公司却似乎突破了地心引力，股价高了还有更高。

欢迎来到这个两极分化的新世界。

1

如果光看指数，这又是歌舞升平的半年。

3600余家A股上市企业，上半年利润合计增长了6.6%，和GDP增速神同步。

不过二季度的利润增速就下滑到了4.0%——这也和大家的感觉一样，一季度的小阳春过后，经济的L型底还得往下探。

不过一片祥和之下，却是愈发明显的分化。

沪深300这一核心蓝筹白马指数，上半年利润增长10.8%，而且一二季度基本一致，可谓稳稳的幸福。

可中证500，这一市值排名略小于沪深300的公司群体，上半年的整体利润却下滑了6.5%，而且还在加速坠底——二季度的利润同比下降幅度是13%。

有人说，你看创业板指数的成分股，二季度净利润增速同比还是正的。然而创业板受几只大家伙的影响太大——温氏股份这个养猪大户，上半年净利润13.8亿，同比增长50%，以一己之力就拉动了整个板块好几个点的利润增幅。

如果真的要看“小”公司，不如看看被排除在沪深300、中证500和中证1000之外的那1800多家上市公司，他们代表了A股上市公司里市值规模的后50%。

这些公司的合计利润上半年同比下降了16.4%，而二季度单季的利润更暴跌39.4%。

这还没完。

别忘了如果将视野放宽到整个中国的实体经济，能在A股上市的公司，已经属于各个行业中的翘楚。

那么问题来了，真正的小微企业这半年表现又会如何呢？

“……从不良贷款增量看，珠三角地区增加最多，为38.58亿元，不良贷款率上升0.58个百分点；其次是环渤海地区增加11.26亿元，不良贷款率上升0.04个百分点。

不良贷款区域分布变化的主要原因包括：

一是环渤海等地区不良贷款经过积极处置，存量不良逐步化解，但产能过剩行业的结构调整压力仍存，个别地区风险集中爆发， 如天津、山东地区频发债务风险，致使该地区不良贷款增加较多。

二是部分地区民营中小企业，产业转型升级困难，加之外贸出口受限，企业压力较大，对银行资产质量形成压力所致……”

——摘自中信银行2019年半年报

2

两极分化不仅体现在传统行业，也体现在曾经人人都有汤啖的新经济领域。

比如阿里巴巴。单季收入增长42%，利润增长54%，大象起舞之势丝毫没有结束的意思。

而在业绩报告，这家电商巨头将其归功于渠道下沉——“本季度新增的年度活跃消费者中超过70%来自欠发达地区。”

如果再结合一下拼多多同比169%的业绩增速，可以想象曾经血洗一二三线城市线下零售渠道的电商巨头和新贵们，正在四五线乃至农村地区刮起新一轮的“完美风暴”。

可在另外一端，新零售却似乎触了礁。

小米在中报里已经闭口不谈自己曾经引以为豪的“小米之家”，这个扩张迅猛的线下新零售典范没有再在报告里出现哪怕一次。

苏宁易购也忙不迭的将5000多家苏宁小店移到上市公司体系之外，而作为“下沉低线市场的重要载体”，苏宁易购零售云直营店在这半年里开了177家，关了799家。

朱门酒肉臭，路有冻死骨。存量经济中，没有你好我好大家好，每一个业绩长虹背后，都是更多的马失前蹄。

不过，虽然试图从线下往线上反攻的新零售遇到了些许障碍，可线上往线下导流量的外卖服务却还是一片欣欣向荣。

美团点评的中报无比亮眼，不但外卖订单量增长了，而且收入涨得更多。不但收入增长加快了，甚至看到了盈利的“曙光”。

按照美团的说法，规模效应正在让骑手们可以在一次骑行中送更多的单子，而人工智能订单调度系统则能让路线算法更优化。

听起来，迟迟没有在自动驾驶中实现的那些算法和技术，倒是在电驴们身上派上了用场。

不过再看下去，才发现事实也没这么简单。

王兴还是很老实的，就像去年的年报中诚恳的写道，2018年四季度餐饮外卖服务收入环比下跌，毛利率下降是因为——“向一些在恶劣天气地区工作的骑手提供奖励，以确保我们在冬季的餐饮外卖配送能力和服务质量”

今年的中报中则写道，二季度之所以外卖业务能实现盈利，最核心的原因是——“全国天气状况最为有利，这有助最大限度的减少向外卖骑手支付的季节性奖励金额”

说白了，现阶段的外卖更像是门靠天吃饭的生意。

这一点上，这家新经济公司倒是和最传统的农业企业达成了一致。

3

分化的不仅是上市公司，还有消费阶层。

上半年全国汽车销量暴跌15%——暴跌这词并不夸张，对于一个已经持续增长了20年的行业来说，去年销量微幅下跌已经让企业叫苦不堪，今年这下滑幅度就毫无疑问是天塌了。

曾经依靠哈弗SUV在低线城市所向披靡的长城汽车在半年报里就充满悲观地说，“汽车行业进入‘寒冬期’，预测未来五年将不会出现上浮，今后的国内市场将是争夺存量市场份额的时代”。

可另一头，靠代理宝马奔驰等豪华车起家的广汇汽车却在报告中信誓旦旦的表示：“上半年豪华车市场保持双位数增长态势，成为上半年国内细分市场中唯一保持销量正增长的市场。

其增长一方面得益于年轻用户比重逐年增加，豪华车购买意愿不断提升；另一方面2019年上半年一系列减税降费政策的刺激，加之豪华品牌国产化率的持续提升，入门级车定价不断下探，也拉动了豪车消费。”

“消费升级”已成往事，“消费分化”才是现实。有钱的人愈发的舍得消费，而没钱的人却只能断舍离。

就像这边厢大家越来越舍得买贵的手机了——连小米都说自己手机的平均售价在中国大陆较去年同期提升了13.3%，二季度售价在2000元以上的智能手机占整个分部总收入的32.3%。

可是那边厢却连传统上最舍得消费的四川人民也开始捂紧钱包——王府井的西南地区合计营收同比下滑3%，这是十年不遇的景象。

消费拉平的趋势也不是没有，餐饮就是很明显的一个。

从海底捞的中报来看，一线、二线、三线和以下城市人均消费分别是110元、99元和95元，差距还不到20%。

随着连锁餐厅越来越多，中国的餐饮价格从未如此趋同过。毕竟你去三线城市买杯星巴克，也不会比北上广便宜半毛钱。

为什么今年以食品饮料为代表的核心资产涨得这么好？这恐怕也是一个原因。

更何况，经济越不好，大家越会把钱花在衣食住行的刀刃上。

所以才会有分众传媒在中报里说的，

“2019上半年全媒体广告市场TOP10行业榜单中，仅有食品和交通行业呈现涨幅，同比增长分别为16.4%和5.0%；广告花费投放减少的行业集中在邮电通讯、IT产品及服务性行业等。”

熊市里，连广告都只有食品公司打得起，就是这么残酷。

4

最后还是以我最爱的招行报告中的下半年展望收个尾。

“下半年，平衡“稳增长”与“防风险”依然是宏观政策的主题。积极的财政政策强调“落实落细”，稳健的货币政策要“保持流动性合理充裕”。

在保持信用稳定的基础上，持续优化金融供给结构，培育市场化贷款定价机制，引导金融机构降低企业融资成本。

深化供给侧结构性改革，通过“改革的办法”扩大消费、稳定制造业投资、加快推进新型基础设施建设。”

——摘自招商银行2019年中期报告

除此之外，招行还在报告中有条不紊的阐述了自己压缩房地产授信，择优支持地方政府融资平台等业务发展方向。

可事实上，现在只有它这样的优质生才有挑选的余地，而像那些中小银行，就只配在报告中狼狈地说，

“本行地方政府债务风险、房地产企业以及大型民营企业信用风险及消费信贷等零售贷款不良风险防控压力加大，并可能对本行资产质量形成负面影响。”

你看，连最同质化的银行都如此的分化了，这才是最真实的中国。