白糖：继续内强外弱

期现货跟踪：外盘ICE原糖10月合约收盘11.01美分/磅，较前一交易日下跌0.18美分；内盘白糖2001合约收盘价5473元，较前一交易日上涨27元。郑交所白砂糖仓单数量为106371张，较前一交易日减少244张，有效预报仓单500张。国内主产区白砂糖柳州现货报价5725元/吨，较前一交易日上涨70元。

逻辑分析：外盘原糖方面，虽然基于下一年度供需缺口预期持中长期看多观点，但考虑到旧作库存压力依然存在，泰国出口放缓，印度延续出口补贴政策，而新作天气影响大局已定，后续或逐步转向新作供应压力。在这种情况下，原糖期价或持续弱势。内盘郑糖方面，国内供需偏紧带动国内期现货价格走出相对独立行情，内外价差继续扩大后持续高位，在这种情况下，外盘原糖期价及其对应的进口成本因素影响相对有限，更多关注国内供需变动，如果供需未能得到改善，不排除内外价差继续扩大的可能性。

策略：转为中性，建议投资者前期多单可以考虑择机离场，可关注买1抛5套利机会。

风险因素：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气等

棉花：继续震荡

2019年9月4日，郑棉2001合约收盘报12610元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报12931元/吨。棉纱2001合约收盘报20415元/吨，CY IndexC32S为21160元/吨。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为11565张，较前一日减少86张。

9月4日抛储交易统计，销售资源共计11894.5853吨，实际成交10939.6264，成交率91.97%。平均成交价11616元/吨，较前一交易日下跌58元/吨；折3128价格12959元/吨，较前一交易日上涨126元/吨。其中新疆棉成交均价11740元/吨，加价幅度854元/吨；地产棉成交均价11424元/吨，加价幅度268元/吨。

作物生长报告显示截至9月1日美棉结铃率97%，新花吐絮率36%，优良率48%，较一周前43%提升，且高于去年同期41%。美国中南棉区即将采摘，主产州德州西部天气炎热，飓风多里安强度减弱路线偏移，对美棉影响可能不及预期。

印度商务部数据显示7月印度出口棉花1.36万吨，同比大幅减少72%；2019年累计出口棉花76.44万吨，同比减少32%。7月印度进口棉花11.2万吨，环同比均增加；本年度累计进口棉花39.2万吨，同比增加7%。

未来行情展望：关注美国天气及新花产量。国内棉花供给充足，但贸易战升级导致需求低迷，接近传统旺季但市场并没有明显复苏迹象，短期贸易战发展将主导郑棉走势。

策略：短期内，我们对郑棉持中性观点。

风险点：贸易战是最大不确定因素、政策风险、主产国天气风险、汇率风险

豆菜粕：震荡偏强

昨日CBOT收盘上涨，11月合约收盘报874.4美分/蒲。油价升高及美元回落的外溢影响利好商品。另外USDA周三公布民间出口商向墨西哥销售45.2万吨大豆的报告，19/20年度付运。多家行业机构给出美豆新作单产预估，其中Allendale预估46.13蒲/英亩，FCStone则上调单产预估至48.3蒲/英亩。作物生长报告显示截至9月1日当周美豆优良率维持55%，目前美国产区天气温和，后期需密切关注是否有霜冻迹象。

连豆粕昨日收盘小幅下跌，M2001合约夜盘报2968元/吨。期价回落，叠加下游前期已经有所备货，昨日成交不大为12.69万吨，成交均价3048（-5）。由于出货改善，上周油厂开机率升至今年新高53.19%。上周豆粕日均成交量升至24.24万吨，提货量也表现较好。截至8月30日油厂豆粕库存由73.17万吨略升至77.66万吨。菜粕供给不变，未来国内进口菜籽数量仍然十分有限，开机率维持低水平，油厂菜籽库存不断下降。上周油厂开机率由5.72%升至8.37%，截至8月30日油厂菜籽库存30.4万吨。菜粕需求欠佳，上周累计成交9100吨，昨日成交800吨。截至8月30日华南菜粕库存由3.5万吨增至3.51万吨。

策略：谨慎看多。中美贸易战的大背景下，国内进口大豆成本抬升且四季度大豆原料可能偏紧；另外美豆新作产量调降几乎确定，全球平衡表改善。最大不确定性来自中美贸易战。

风险：贸易战，美豆产区天气，油厂豆粕库存等

油脂：豆棕价差走扩

昨日外盘马棕油冲高回落，马来方面马来西亚8月棕榈油产品出口量为1,661,984吨，较7月的1,437,790吨增加15.6%。其中24度棕榈油8月出口775,329吨，环比上涨46.4%；44度棕榈油出口131,175吨，环比上涨18.1%。产量sppoma预估8月全月环比减少0.36%，相比前25日预估全月环比减少3.3%，而印尼方面7月份印度尼西亚的棕榈油产量可能从6月的454万吨降至443万吨。产量下降是因为由于价格低廉，许多鲜果串未被采摘。当月，印尼棕榈油出口量预计为269万吨，略低于6月的280万吨。7月底印尼国内棕榈油库存估计为314万吨，内盘油脂偏强，华南水产需求不及预期，当地油厂胀库停机现象再现，豆油成交旺盛。而棕油现阶段库存处在54万吨，库存下滑，随着8月下旬棕油买船陆续到港，缺货情况缓解。渠道及终端担心9月气温开始下降，18度消费或将放缓，追买心理减弱，开始执行前期合同为主，入市较为谨慎，最新进口方面，随着进口利润回升，24度9月进口量在45万吨，10月40万吨，后期棕油库存向上。

策略：近期豆油在逐步打出进口利润后涨势明显放缓，棕油接力走高，目前棕油进口利润同样转好，近期买船较多，豆油库存不降反增，但整体下游心态较积极，低位补库情绪较浓，短期上下空间均有限，预计偏震荡。

风险：政策性风险，极端天气影响

玉米与淀粉：期价先抑后扬

期现货跟踪：国内玉米现货价格涨跌互现，整体稳定；淀粉现货价格继续稳中有跌，部分厂家报价下调10-20元不等。玉米与淀粉早盘下跌，随后震荡回升，主力合约持仓均有小幅增加。

逻辑分析：对于玉米而言，考虑到当前市场玉米需求疲弱，而新作上市压力预期较大，期现货价格或继续弱势，甚至可能打到中下游贸易商和需求企业愿意做库存的水平。但基于后期需求改善的预期，中长期继续维持谨慎看多观点，建议投资者等待做多机会，除此之外，接下来还需要留意新陈粮衔接的问题，投资者可以先留意华北玉米收购价走势，后期建议继续关注南北方港口库存情况；对于淀粉而言，考虑到淀粉季节性需求旺季临近尾声，而行业开机率有望季节性回升，后期供需或再度宽松，在目前盘面生产利润较高的情况下，淀粉-玉米价差或继续阶段性收窄，但考虑到华北原料成本因素，价差整体波动幅度或有限，淀粉期价更多关注原料端即玉米期价走势。

策略：谨慎看多，建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者可以考虑以前低作为止损再次入场做多。

风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期价震荡运行

芝华数据显示，蛋价继续上涨。主销区北京上涨、上海稳定，广东到车正常。主产区山东、河南涨，东北涨，河北粉蛋涨，南方粉蛋上涨。贸易监控显示收货变难，走货变快，库存较少，贸易商预期看涨。淘汰鸡价格继续上涨，产区均价6.75元/斤。主力合约震荡运行，以收盘价计，1月合约下跌19元，5月合约下跌11元，9月合约上涨169元。

逻辑分析：近月合约反映节后预期，关注近期现货跌幅及淘鸡价格；猪价持续走高，或抬高鸡蛋价格重心，远月存栏压力与需求博弈，历史统计9-10月份期货上涨概率较大，做空时间后移。

策略：中性。建议投资者观望为宜。关注1-5正套。

风险因素：环保政策、非洲猪瘟及禽流感疫情

生猪：北方继续下跌

猪易网数据显示，全国外三元生猪均价达26.76元/公斤。从昨晚屠企预报来看，结算价下跌扩大至全国。近期，猪肉价格涨幅过大引发全民热议，众多媒体、公众号争相蹭二师兄热度，猪价为何大涨不言而喻，国家保供给想法虽好，大企业虽逆势扩张，然依旧多全国猪肉贡献而言，占比依旧有限。供给主体专业户如何解决缺资金及对疫情的担忧不敢养的问题，这是关键。即使当前补栏，对于有生产周期的猪而言，出栏增加也要等到明年下半年，因此猪价大趋势仍旧上涨，下半年长期维持高位。

纸浆：震荡运行

截至2019年9月4日收盘，SP2001合约收于4742元/吨。纸浆期货合约目前总持仓量为31.03万手。截至9月4日，现货价格平稳，部分品牌价格有调降，山东阔叶浆方面，智利明星报价在3950-3950元/吨，针叶浆方面，银星报价4550-4600元/吨。

未来行情展望：全球纸浆去库缓慢，PPPC数据显示7月份发货量略有好转，供应天数7月下降1天到52天。据测算W20供应商库存数量仍上升1.6万吨左右，并未实际下降。国内方面近期卫生纸厂开工提高，大轴纸销售较好，纸厂低价补货意愿较足，短期需求不乏亮点。

策略：中美贸易争端加剧，不利于需求有效增长，短期维持震荡，中期还是由于汇率带来的成本抬升和预期9月份旺季有库存去化，叠加供应商边际减产的因素中期谨慎看多，短期震荡，可逢低做多。

风险点：政策风险、汇率风险、贸易战风险、自然灾害风险