股    指

【期货市场】沪深300股指期货主力合约IF1909收盘涨54.4点或1.42%，报3888点，升水2点；上证50股指期货主力合约IH1909收盘涨37.6点或1.31%，报2915.40点，贴水4.28点；中证500股指期货主力合约IC1909收盘涨102.6点或2.05%，报5098点，升水4.73点。

【市场要闻】

1、8月财新中国服务业PMI为52.1，创三个月新高，预期51.7，前值51.6。8月财新中国综合PMI为51.6，为5月以来最高。钟正生表示，8月中国经济呈现出较明显的修复迹象，尤其就业情况大幅好转，显示逆周期调控政策效果渐显。

2、中证报头版：降准空间打开。国务院常务会议释放了稳增长政策加码信号。宏观经济政策的逆周期调节力度将加大，财政政策与货币政策的协调性将增强，“普遍降准”与“定向降准”的提法更是意味着货币政策预调微调力度不小，降准可期。

3、富时罗素宣布对富时中国A50等指数季度审核变更，将于9月23日起生效。其中，富时中国A50新纳入中国国旅和上海机场，删除中国铁建和北京银行。同时，华泰证券、牧原股份、万华化学、中国重工、京东方A进入备选名单，备选名单即刻生效。

4、近期杭州、苏州、温州、南昌、郑州等地上调房贷利率，有的地区首套房利率甚至上浮25%。其中，据监测的苏州市17家银行分（支）行房贷利率中，9家银行首套执行基准上浮25%；二套房主流贷款利率水平为基准上浮30%。

【观点】

7月经济数据显示，固定资产投资继续走弱，这主要是由于房地产投资持续下行，但同时基建投资增速也转而回落，仅有制造业投资小幅增长，此外7月内需同比增速再度降至8%以下，整体看，国内经济经济放缓势头明显。国际方面，中美贸易谈判反反复复，同时美联储7月如期降息，9月继续降息的概率仍然较大。经过前期整理之后，预计期指短线仍有回升空间。

钢材矿石

钢材

1、现货:上涨。唐山普方坯3360（10）；螺纹上涨，杭州3700（10），北京3650（10），广州4020（0）；热卷上涨，上海3680（10），天津3690（10），乐从3810（10）；冷轧上涨，上海4250（10），天津4230（30），乐从4270（20）。

2、利润：回落。即期普方坯盈利235，螺纹毛利380（不含合金），热卷毛利180，华东电炉毛利-31。

3、基差：缩小。螺纹01合约366，05合约544；热卷01合约207，05合约344。

4、供给：减少。8.30螺纹349（-3），热卷339（0），五大品种1042（-9）。

5、需求：全国建材成交量19.9（1.7）万吨。国常会提出，落实降低实际利率水平措施，及时运用普遍降准和定向降准等工具；今年专项债要确保9月底前发行完毕，10月底前全部拨付到项目，按规定提前下达明年部分专项债额度，确保明年初即可使用见效。

6、库存：延续微降。8.30螺纹社库609（-22），厂库270（9）；热卷社库244（-5），厂库99（-1）；五大品种整体库存1793（-18）。

7、总结：宏观逆周期调节利好，带动盘面乐观情绪，现货跟随步伐放缓。基本面来看，当前现货价格回到华东电炉成本线，高炉利润回升明显，产量增长仍需警惕。围绕库存去化，行情恐短期震荡，但在大库存的抛压下，整体维持下行观点。关注今日库存数据。

铁矿石

1、现货：外矿上涨。唐山66%干基含税现金出厂855（0），日照金布巴679（13），日照PB粉735（8），62%普氏91.05(+1.7）；张家港废钢含税531（33）。

2、利润：上升。PB粉20日进口利润62。

3、基差：缩小。PB粉01合约152，05合约219；金布巴粉01合约90，05合约158。

4、供给：8.30澳巴发货量2366（168），北方六港到货量915（-149）。

5、需求：8.30，45港日均疏港量310（1），64家钢厂日耗58.39（0.53）。

6、库存：8.30，45港12131（147），64家钢厂进口矿1489（-75），可用天数24（-2），61家钢厂废钢库存272（14）。

7、总结：钢厂产能利用率、日耗延续反弹，厂库和可用天数均降至低位，主动补库带动近期反弹。中长期看，发货延续回升，港口库存相对平衡，铁矿自身驱动仍弱，整体方向跟随成材。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润150-200元。

价格：澳洲二线焦煤153美元，折盘面1280元，一线焦煤171美元，折盘面1380，内煤价格1400元，蒙煤1480元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面2000元左右，主流价格折盘面2050元左右，港口报价1950元。

开工：全国钢厂高炉产能利用率78.05%（+0.21%），全国样本焦化厂产能利用率80.22%（-0.35%）。

库存：炼焦煤煤矿库存210.41（-1.46）万吨，炼焦煤港口库存732（-10）万吨，炼焦煤钢厂焦化厂库存1674.15（+35.15）万吨。焦化厂焦炭库存23.24（+1.64）万吨，港口焦炭库存457（-11）万吨，钢厂焦炭库存455.17（-3.78）万吨。

总结：随着矿石价格大跌，钢材即期利润快速修复，焦煤焦炭估值压力有所缓解，但仍显高估。对于炼焦煤来讲，四季度之前供大于需的格局不改，现货价格易跌难涨，但近月面临交割品不足的问题，盘面价格相对坚挺，远月具备供给潜在大幅收缩产生的支撑；对于焦炭来讲，矿石价格大跌后，压价压力有所缓解，但高库存高产量下，价格明显承压，近月开始走交割逻辑，山西去产能预期落空后，远月价格承压。

动力煤

现货：持稳。秦港Q5500动力末煤平仓575（0），Q5000平仓505（0）；CCI5500（含税）580（0）；CCI进口5500（含税）520.2（-0.5）；内外价差59.8（+0.5）。

基差：9月7.2，主力11月-12.2，1月-4.2。

月间：9-11价差-19.4，11-1价差8。

持仓：主力11月17.22万手，夜盘+5564手。

运费：9.3波罗的海干散货运价指数（BDI）2051（+59）；9.4中国沿海煤炭运价指数786.59（+10.35），其中秦皇岛-广州（5-6万DWT）42（+0.6），秦皇岛-上海（4-5万DWT）30.1（+0.5）。

供给：7月原煤产量32223万吨，同比+12.2%，环比-3.34%；7月煤及褐煤进口量3288.5万吨，环比+21.35%，同比+13.36%；7月动力煤进口965万吨，同比+22.2%，环比+32.65%。

需求：六大发电集团日均耗煤量66.67（+1.6）万吨。

库存：六大发电集团总计1639.17（+1.9）万吨，可用天数24.59（-0.57）。秦港578（-1）万吨，曹妃甸港471.8（-3）万吨，国投京唐港198（-4）万吨，广州港246.1（-4.3）万吨。长江口713（周-55）万吨。

综述：供应端，9月下旬至70周年大庆结束期间火工品管控或将影响部分露天煤矿产量，进口煤虽已收紧，但年内平控预期已被市场充分消化，9月动力煤供应环比或出现减量；需求端来看，10月以后随着北方地区逐步进入采暖季，东北、内蒙等地区火电厂补库行动已陆续开始，加之建材行业“金九银十”水泥用煤增加，动力煤需求或将稍有好转，但仍受制下游高库存，补库力度或仍然有限。因此整体来看，中短期内，郑煤下跌空间预计有限，长期仍具较大下行压力。

原    油

1、盘面综叙

原油期货价格周二上涨，纽约商品交易所10月WTI期货价格上涨4.3%，收于56.26美元/桶。11月brent期货上涨4.2%，收于60.70美元/桶。地缘政治关系趋缓提振了市场风险偏好，推动美股攀升，并使美国WTI原油录得两个月来的最大日涨幅。

美国石油协会(API)公布的数据显示，美国截至8月30日当周API原油库存意外增加40.1万桶，预期减少263.4万桶；汽油库存减少87.8万桶；精炼油库存减少120万桶。

俄罗斯油长诺瓦克的讲话给油价带来一定的推动。俄罗斯能源部长诺瓦克称，俄罗斯9月原油产量下降，俄罗斯9月原油产出将与减产协议的要求一致。

周三，伊朗总统鲁哈尼曾威胁称，要在9月5日前采取进一步措施，继续放弃对伊核协议的部分承诺，除非法国和其他欧洲签署国能够采取更多措施保证伊朗的经济利益。

8月财新中国服务业PMI录得52.1，创三个月以来新高，就业指数创下2015年2月以来最高，该数据缓和了市场对中国经济前景的担忧情绪，并推升油价。

欧美股市普涨，道指涨逾230点，纳指和标普500指数均涨逾1%。欧洲斯托克600指数收盘上涨0.9%。

总结:

宏观局势动荡。地缘政治风险仍在，中国的pmi数据利好，提振油市。

俄罗斯承诺9月遵守减产协议。

IEA继续调降2019和2020年原油需求，EIA下调2019年原油需求，2020年微调增。整体原油需求预估仍然偏弱。OPEC下调2019年需求，2020年需求上调，表示2020年原油市场将呈现出略微过剩的状态。

最新数据显示，美国页岩油盈亏平衡点在43左右，美国半周期成本市场采用50美元/桶为线，低于50美元/桶会影响投资。所以从美国页岩油角度看，下存在成本方面的支撑。

总之，下方存成本支撑。高油价损害经济发展。目前三大机构预测明年原油供应压力大。需求端疲软困扰油市。总体维持震荡思路。

聚烯烃

期货市场：LLDPE2001收盘7260,持仓量90.0万手；PP2001收盘8114，持仓量76.2万手。

现货市场：LLDPE华东7300（-0），中国CFR进口856美元；

PP余姚粒料8550，临沂粉料8250；拉丝与共聚价差-275。

基差：LLDPE基差95；9-1价差60；PP山东基差476，浙江基差526，9-1价差397。

利润：LL：乙烯法利润-248；进口利润-102；

PP：丙烯折算PP利润350，丙烷脱氢折算PP利润2792，拉丝进口利润56，PP共聚进口利润-199；

库存：PE：中石化(华北、华东、华南部分企业)3.93万吨（-0.72）；PE：华东社会库存14.33万吨（-0.11）；PP：社库11.54万吨（-0.25），上游2.12（+0.07）；

两油库存：69(-4)万吨

开工率：LL-华东下游82%；

PP:下游塑编56%，共聚注塑62%，BOPP53.8%；

综述：PE现货估值有所修复，进口亏损维持，基差中性，整体估值中性偏低，边际驱动略向下；PP现货估值略偏高，期货估值略偏低，进口亏损收窄，整体中性偏高，驱动中性，边际驱动变化不大。PP强于L的估值较高且驱动较弱，但价差的基差较大，依然具有持有价值但不具备增持价值。原油走势将影响短期波动形成拖累，聚烯烃价格连续下跌后，谨防超跌反弹。目前PP表现偏强，但处于高估状态，警惕估值陷阱。

PVC

1. 现货市场：

成品及原料企稳，西北烧碱大幅下行。

2. 期货市场：

期货下行企稳；近月锚定现货，91价差拉大

3. 价差：震荡

4.利润：

电石法震荡；乙烯法下行；汇率贬值叠加国际乙烯上行，出口窗口持续打开。

5. 供给：

截至8月23日，新增检修产能115（+69），复工产能38（-27），即期检修产能298（+78），计划检修产能144（-8）；上周PVC生产企业检修增多，开工率下降至77.14%。

6. 需求：

加工厂：华北开工率从70%大幅下行至64%，华南开工率稳定。

基建：基建投资完成额（不含电力）7月同比增加3.8%，连续11个月在3%-4%区间震荡。

房地产：销售、新开工、施工、竣工周期错配，竣工相对其他环节持续低位。

出口：PVC粉7月出口6万吨，同比大幅增加116%，1-7月累计同比下降17%；PVC地板7月出口41.4万吨，同比增加45%，1-7月累计同比增加21%。

7.库存：

工厂库存良性；下游仓库库存压力较大，下游加工厂季节性补库。

8.总结：

目前PVC整体估值中性，驱动中性偏弱。PVC即将迎来季节性旺季，库存是关键因素：上周整体库存环比下降，但同比仍偏高；上游库存良性，下游加工厂季节性补库，投机库存去化缓慢。

油脂油料

1.期货价格:

9.4，CBOT11月大豆收874.4美分/蒲，涨6美分，01月大豆收888美分/蒲，涨5.75美分。DCE豆粕1月2968，跌22，1月豆油6160，涨44，1月棕榈油4820，跌16。

2.现货价格:

9.4，沿海一级豆油6060-6240元/吨，涨30-80元/吨。沿海24度棕榈油4830-4940元/吨，波动10-20元/吨。豆粕3000-3110元/吨，较上日波动10-20元/吨。

3.基差与成交：

9.4，华东地区一级豆油9月及10月提货，基差分别为2001(120/150)，豆油成交2.4万吨，上日2.5万吨，连续3周压榨显著回升，上周压榨量至190万吨高位，豆油商业库存小幅回升；华东豆粕10月提货，2001(50)，成交13万吨（基差4万吨），上日成交12万吨，成交一般。

4.信息与基本面：

（1）特朗普9月1日表示，尽管两国互相加关税，但9月预定的协商仍会如期举行；9月2日，外交部发言人耿爽没有如同特朗普一样明确回答，但指出：“上周，中国商 务 部新闻发言人已就类似问题作出过回应，表示双方正在讨论这个问题，当前最重要的是为中美双方继续磋商创造必要条件。”

（2）中共中央政治局委员、国务院副总理胡春华2日在四川省实地督导稳定生猪生产保障市场供应工作。指出，销区是生猪稳产保供的重点和薄弱环节，要深入贯彻习近平总书记重要指示精神，认真落实党中央、国务院部署要求，抓紧采取有力有效措施，迅速稳定和恢复生猪生产，切实提高猪肉自给水平和市场供应能力。

5.蛋白油脂走势逻辑

长期来看美豆2019/2020年度面积的大幅下降，使得油脂油料市场长期边际继续好转，对蛋白价格是个长期的支撑。国际棕榈油库存是衡量油脂价格的重要指标，密切关注产量和需求的关系。上国内豆油商业库存有所回升，豆棕价格关系建议继续关注。

白   糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周三下跌，因供应充足。ICE10月原糖合约下跌0.18美分，或1.61%，报每磅11.01美分。10月原糖合约将于本月底到期。

2、郑糖主力01合约周三，收涨27点至5473元/吨，最高至5504后回落，夜盘反弹2点。持仓增1万余手，夜盘增6千余手。主力持仓上，多增3千手，而空增8千余手。其中多头方中信、鲁证各增1千余手，宏源、东兴各减1千余手。空头方，宏源增2千余手，光大、永安各增1千余手，中信减1千余手。

3、资讯：1）据巴西贸易部公布的数据显示，2019年8月巴西糖出口量为167.8502万吨，低于7月的183.2211万吨，同比下降2.43%。2019/20榨季截至8月，巴西糖出口量累计达到792万吨，低于去年同期的871.4万吨。

2）欧委会8月公布的数据显示，2019年8月1日-27日之间共出口食糖7.1万吨，2018/19榨季累计糖出口151.3万吨，同比下降52.5%；8月1日-27日共进口食糖17.1万吨，2018/19榨季累计糖进口170.1万吨，同比增加38.1%。

3）截至8月31日止产销数据（新公布）：广东累计销量78.31万吨（去年同期72.18万吨），库存2.65万吨（去年同期14.95万吨），产销率96.72（去年同期82.84%）

4）加工糖产销库存：据天下粮仓对山东、福建、辽宁、江苏、广东产区共12家糖厂调研统计，8月24日-8月30日当周，国内加工糖产量为79600吨，较上周79600吨持平。周度销量为38500吨，较上周46600吨降低8100吨（降幅为17.38%）。截止本周，5个产区共12家糖厂库存量为175810吨，较上周134710吨增加41100吨（增幅为30.51%）。

5）今日成交：今日郑商所白糖期货高开高走，今日集团成交情况仍旧良好，一是商家在买涨不买跌的心理下购买兴趣提升，另外由于糖厂部分品牌面临清库对于大单价格优惠，部分商家逢低大单采购。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交63400吨（其中广西成交50900吨，云南成交12500吨），较昨日41700吨增加21700吨。

6）今日仓单总量为10371张(较昨日增减量为-244张)，有效预报量为500张，其中云南广大421(-30)张、中糖湖北486张、郑州南阳寨2047(-4)张、日照凌云海1000张、中粮屯河(厂库)4971张、陕西咸阳1418(-10)张、冀盛物流0(-200)张、云南陆航28张。

7）今日现货价格维持昨日涨势，广西集团主流报价集中5690-5730元/吨涨40元/吨；广东湛江甘蔗糖报5620元/吨涨50元/吨；云南产区昆明库报5630元/吨，大理库新糖报5590元/吨涨30-50元/吨。

4、综述：原糖大方向依然是向好的，整体处于底部确立后的低位震荡行情。近期连续下跌后，处于窄幅震荡的走势，市场陷于远期可能出现缺口和近期供应压力偏大的博弈中。目前印度政策补贴落地，补贴力度稍低于此前市场预期，但数量上仍作为市场隐忧出现，虽然这些量能否实现需要时间和观察，近期也还需规避10月交割利空。后期仍需继续观察原油、天气、巴西压榨和汇率等影响，这些因素在目前平衡期下影响力变大。对郑糖而言，上涨后在5600一线遇阻，因该位置是套保位，且基本面上呈现近月有支撑，远月有压力的格局。近期产销数据公布，利好减弱，但是库存问题仍在，另外现货上低价大单采购及排队现象也给予了支撑，盘面在5400下方稳住后再次放量上涨，继续关注现货配合，且继续需密切关注仓、价和原糖的配合度。而基本面上，后期确实不乏有抛储、进口增量、消费减弱等压力，只不过抛储需看具体时间及量。

鸡   蛋

1.现货市场：9月4日，大连报价5.11元/斤（+0.33），德州5.25（+0.15），馆陶5.40（+0.13），浠水5.29（+0.18），北京大洋路5.27（+0.11），东莞5.62（+0.22）。鸡蛋现货价格继续上涨。

2.供应：芝华最新数据显示，7月在产蛋鸡存栏量11.12亿只，环比+0.58%，同比+3.04%；后备鸡存栏量2.82亿只，环比-3.31%，同比+15.95%；育雏鸡补栏量环比-5.02%，同比+25.08%，2万只以下、2万只-10万只规模蛋鸡养殖户减少，10万只以上增加。夏季为补栏淡季加之7月未出现大量淘汰，养殖户大部分为满栏状态限制7月补栏积极性，但由于蛋价坚挺，补栏同比仍显积极。鸡龄结构年轻化的局面有所缓解。后备鸡占比减少3.46%至26.14%。中大蛋占比增加，450天以上即将淘汰鸡龄占比回升至10.7%（上月为8.71%），其中480-510天老鸡占比增加。

3.养殖利润：截至8月30日，随着蛋价快速上涨，蛋鸡养殖利润持续回升至94.01元/羽，处于历史较高水平；蛋鸡苗3.88元/羽，同样维持高位；淘汰鸡价格12.82元/公斤，亦处于历史较高水平。

4.总结：关注节奏性机会。随着中秋临近以及学校开学，现货价格面临回落压力，1月合约亦面临产能恢复以及交割因素等影响，但猪价上涨预期下表现或抗跌，且后期阶段性存春节备货题材支撑，持续关注资金博弈情况以及淘汰鸡情况，淘汰鸡价格走高将导致鸡蛋现货价格下跌背景下加速淘汰，限制下跌空间。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2001～1884；CS1909～2276；

2、CBOT玉米：364.6；

3、玉米现货价格：农安1760-1820；潍坊1930-1980；锦州港1908-1928；南通1940-1960；蛇口1980～2000。

4、淀粉现货价格：吉林主流2400；山东主流2530；广东主流2600。

5、玉米基差：DCE：34；淀粉基差：254；

6、相关资讯：

1）南方玉米陆续上市，华北新粮陆续上市，抛储延续，成交量小，供应充裕。

2）南北港库存不大，南北价差倒挂。

3）中美贸易谈判再度波折，美国种植面积扩大，优良率增高，全球产量和期末库存增大，出口检验远逊预期，CBOT玉米重返下跌。

4）生猪疫情延续，存栏继续走低，饲料玉米需求继续走弱。

5）淀粉加工企业收购价走软，利润走低，开机率下降，下游淀粉库存略增，需求偏弱。

7、主要逻辑：国储抛储继续，成交极低，南方玉米陆续上市，华北新粮陆续上市，南北港存不大，价格倒挂。深加工企业开工率降低，利润走低。生猪存栏续降、猪疫延续、饲料需求疲软，中美贸易谈判再度波折，美国玉米种植面积扩大，优良率增高，全球玉米产量和期末库存调升，出口检验远逊预期，CBOT玉米重返下跌，国内玉米继续承压，玉米价格弱势震荡，淀粉跟随运行。