股    指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF1909收盘涨58.2点或1.51%，报3923.60点，贴水1.72点；上证50股指期货主力合约IH1909收盘涨47.2点或1.63%，报2950.40点，贴水5.44点；中证500股指期货主力合约IC1909收盘涨76.2点或1.51%，报5125.80点，贴水12.61点。

【市场要闻】

1、人民日报：中美经贸高级别磋商双方牵头人通话释放积极信息；双方形成了一致意见，指出“应共同努力，采取实际行动，为磋商创造良好条件”；双方明确了行动时间表，10月初在华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商，此前双方将保持密切沟通。

2、商务部发言人高峰表示，目前商务部正在深入开展相关调研，广泛征求汽车行业企业的意见，将会同有关部门研究并适时出台有针对性的政策措施，支持汽车产业高质量发展。

3、商务部：当前国内猪肉市场供应总体有保障；将密切跟踪市场动态，会同相关部门适时投放中央储备冻猪肉和牛羊肉，增加肉类市场供应；还将按照市场化的原则，继续鼓励扩大猪肉进口。

4、截至周三（9月4日），A股融资融券余额为9377.75亿元，较前一交易日的9344.10亿元增加33.65亿元。

【观点】

7月经济数据显示，固定资产投资继续走弱，这主要是由于房地产投资持续下行，但同时基建投资增速也转而回落，仅有制造业投资小幅增长，此外7月内需同比增速再度降至8%以下，整体看，国内经济经济放缓势头明显。国际方面，中美贸易谈判反反复复，同时美联储7月如期降息，9月继续降息的概率仍然较大。连续上扬之后，期指或面临短线调整。

钢材矿石

钢材

1、现货:上涨。唐山普方坯3380（20）；螺纹上涨，杭州3720（20），北京3680（30），广州4040（20）；热卷上涨，上海3690（10），天津3690（0），乐从3820（10）；冷轧上涨，上海4260（10），天津4230（0），乐从4270（0）。

2、利润：上升。即期普方坯盈利261，螺纹毛利427（不含合金），热卷毛利196，华东电炉毛利-44。

3、基差：扩大。螺纹01合约419，05合约586；热卷01合约249，05合约378。

4、供给：减少。9.6螺纹338（-10），热卷343（4），五大品种1035（-7）。

5、需求：全国建材成交量21.5（1.6）万吨。金稳会通报，再次强调加大逆周期调节力度，下大力气疏通货币政策传导机制。

6、库存：加速下降。9.6螺纹社库587（-22），厂库248（-22）；热卷社库242（-2），厂库102（3）；五大品种整体库存1729（-63）。

7、总结：本周整体产量继续减少，表需进一步回升，社库厂库均减少；但热卷产量新高，表需回落，社库去化但厂库积累。但在宏观利好逐步兑现的带动下，现货价格提前回到华东电炉成本线附近，同时高炉利润回升明显，产量回升仍需警惕。围绕库存去化，行情恐短期震荡，但在大库存的抛压下，整体维持下行观点。

铁矿石

1、现货：外矿上涨、废钢上涨。唐山66%干基含税现金出厂855（0），日照金布巴686（7），日照PB粉738（3），62%普氏90.2 (-0.85） ；张家港废钢含税2564（33）。

2、利润：上升。PB粉20日进口利润72。

3、基差：扩大。PB粉01合约166，05合约233；金布巴粉01合约109，05合约176。

4、供给：8.30澳巴发货量2366（168），北方六港到货量915（-149）。

5、需求：9.6，45港日均疏港量317（7），64家钢厂日耗59.42（1.03）。

6、库存：9.6，45港12091（-40），64家钢厂进口矿1583（94），可用天数27（3），61家钢厂废钢库存256（-17）。

7、总结：钢厂日耗延续反弹的情况下，本周钢厂补库较为明显，疏港创出新高，港库小幅去化，厂库则有所回升，可用天数回升至同期较高水平。铁矿进入供需两旺阶段，中长期看，港口库存相对平衡，铁矿自身驱动减弱。整体方向跟随成材，关注钢厂补去库动作。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润150-200元。

价格：澳洲二线焦煤153美元，折盘面1280元，一线焦煤171美元，折盘面1380，内煤价格1400元，蒙煤1480元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面2000元左右，主流价格折盘面2050元左右，港口报价1950元。

开工：全国钢厂高炉产能利用率78.05%（+0.21%），全国样本焦化厂产能利用率80.22%（-0.35%）。

库存：炼焦煤煤矿库存210.41（-1.46）万吨，炼焦煤港口库存732（-10）万吨，炼焦煤钢厂焦化厂库存1674.15（+35.15）万吨。焦化厂焦炭库存23.24（+1.64）万吨，港口焦炭库存457（-11）万吨，钢厂焦炭库存455.17（-3.78）万吨。

总结：随着矿石价格大跌，钢材即期利润快速修复，焦煤焦炭估值压力有所缓解，但仍显高估。对于炼焦煤来讲，四季度之前供大于需的格局不改，现货价格易跌难涨，但近月面临交割品不足的问题，盘面价格相对坚挺，远月具备供给潜在大幅收缩产生的支撑；对于焦炭来讲，矿石价格大跌后，压价压力有所缓解，但高库存高产量下，价格明显承压，近月开始走交割逻辑，山西去产能预期落空后，远月价格承压。

动力煤

现货：小涨。秦港Q5500动力末煤平仓576（+1），Q5000平仓505（0）；CCI5500（含税）581（+1）；CCI进口5500（含税）520.2（0）；内外价差60.8（+1）。

基差：9月-4，主力11月-11.4，1月-4。

月间：9-11价差-7.4，11-1价差7.4。

持仓：9月4526手，主力11月18.03万手，夜盘+2216手。

运费：9.4波罗的海干散货运价指数（BDI）2518（+17）；9.5中国沿海煤炭运价指数801.72（+15.13），其中秦皇岛-广州（5-6万DWT）42.6（+0.6），秦皇岛-上海（4-5万DWT）30.8（+0.7）。

供给：7月原煤产量32223万吨，同比+12.2%，环比-3.34%；7月煤及褐煤进口量3288.5万吨，环比+21.35%，同比+13.36%；7月动力煤进口965万吨，同比+22.2%，环比+32.65%。

需求：六大发电集团日均耗煤量66.3（-0.37）万吨。

库存：六大发电集团总计1631.02（-8.15）万吨，可用天数24.6（+0.01）。秦港571（-7）万吨，曹妃甸港464（-7.8）万吨，国投京唐港194（-4）万吨，广州港251.8（+5.7）万吨。长江口713（周-55）万吨。

综述：9月下旬至70周年大庆结束期间火工品管控或将影响部分露天煤矿产量，产地周边电厂补库已经启动，水泥厂用煤需求也表现强劲，坑口价格强势运行。南方电厂去库进行中，进口煤若实行平控，四季度进口煤数量将出现较大下滑，而南方电厂补库总会启动，但补库力度仍受制下游高库存。产地港口长期倒挂达35元/吨以上，外购煤矿、贸易商均严重亏损，此种情况不可持续。坑口价格强劲情况下，港口价格预计仍将坚挺，因此国庆之前，郑煤或将继续偏强运行。

原    油

1、盘面综叙

原油期货价格周四微涨，纽约商品交易所10月WTI期货价格收于56.3美元/桶。11月brent期货收于60.95美元/桶。EIA报告利多，但是市场对需求仍然存虑。

美国至8月30日当周EIA原油库存-477.1万桶，预期-248.8万桶，前值-1002.7万桶。汽油库存-239.6万桶，预期-175万桶，前值-209万桶。EIA精炼厂设备利用率-0.4%，预期-0.3%，前值-0.7%。EIA库欣地区原油库存-23万桶，前值-198万桶。EIA精炼油库存-253.8万桶，预期40万桶，前值-206.3万桶。

欧美股市再度大涨，美国三大股指均收涨逾1%，创一个月以来收盘新高，道指涨逾370点。欧洲斯托克600指数收涨0.7%。

总结:

宏观局势动荡。地缘政治风险仍在。

俄罗斯承诺9月遵守减产协议。

IEA继续调降2019和2020年原油需求，EIA下调2019年原油需求，2020年微调增。整体原油需求预估仍然偏弱。OPEC下调2019年需求，2020年需求上调，表示2020年原油市场将呈现出略微过剩的状态。

最新数据显示，美国页岩油盈亏平衡点在43左右，美国半周期成本市场采用50美元/桶为线，低于50美元/桶会影响投资。所以从美国页岩油角度看，下存在成本方面的支撑。

总之，下方存成本支撑。高油价损害经济发展。目前三大机构预测明年原油供应压力大。需求端疲软困扰油市。总体维持震荡思路。

聚烯烃

期货市场：LLDPE2001收盘7270,持仓量90.0万手；PP2001收盘8100，持仓量77.7万手。

现货市场：LLDPE华东7300（-0），中国CFR进口856美元；

PP余姚粒料8550，临沂粉料8290；拉丝与共聚价差-250。

基差：LLDPE基差210；9-1价差55；PP山东基差473，浙江基差573，9-1价差412。

利润：LL：乙烯法利润-248；进口利润-2；

PP：丙烯折算PP利润400，丙烷脱氢折算PP利润2818，拉丝进口利润245，PP共聚进口利润-179；

库存：PE：中石化(华北、华东、华南部分企业)3.93万吨（-0.72）；PE：华东社会库存14.33万吨（-0.11）；PP：社库11.54万吨（-0.25），上游2.12（+0.07）；

两油库存：65(-4)万吨

开工率：LL-华东下游82%；

PP:下游塑编56%，共聚注塑62%，BOPP53.8%；

综述：PE现货估值有所修复，进口亏损维持，基差中性，整体估值中性偏低，边际驱动略向下；PP现货估值略偏高，期货估值略偏低，进口亏损收窄，整体中性偏高，驱动中性，边际驱动变化不大。PP强于L的估值较高且驱动较弱，但价差的基差较大，依然具有持有价值但不具备增持价值。原油走势将影响短期波动形成拖累，聚烯烃价格连续下跌后，谨防超跌反弹。目前PP表现偏强，但处于高估状态，警惕估值陷阱。

PVC

1. 现货市场：成品及原料企稳，西北烧碱大幅下行。

2. 期货市场：

期货下行企稳；近月锚定现货，91价差拉大。

3. 价差：震荡

4.利润：

电石法震荡；乙烯法下行；汇率贬值叠加国际乙烯上行，出口窗口持续打开。

5. 供给：

6. 需求：

加工厂：华北开工率从70%大幅下行至64%，华南开工率稳定。

基建：基建投资完成额（不含电力）7月同比增加3.8%，连续11个月在3%-4%区间震荡。

房地产：销售、新开工、施工、竣工周期错配，竣工相对其他环节持续低位。

出口：PVC粉7月出口6万吨，同比大幅增加116%，1-7月累计同比下降17%；PVC地板7月出口41.4万吨，同比增加45%，1-7月累计同比增加21%。

7. 库存：工厂库存良性；下游仓库库存压力较大，下游加工厂季节性补库。

8.总结：

目前PVC整体估值中性，驱动中性偏弱。PVC即将迎来季节性旺季，库存是关键因素：上周整体库存环比下降，但同比仍偏高；上游库存良性，下游加工厂季节性补库，投机库存去化缓慢。

油脂油料

1.期货价格:

9.5，CBOT11月大豆收861.75美分/蒲，跌13.75美分，01月大豆收875.50美分/蒲，跌13.75美分。DCE豆粕1月2890，跌59，1月豆油6040，跌104，1月棕榈油4740，跌58。

2.现货价格:

9.5，沿海一级豆油6070-6270元/吨，波动20-50元/吨。豆粕2950-3060元/吨，较昨日跌20-50元/吨。沿海24度棕榈油4780-4870元/吨，跌60-80元/吨，

3.基差与成交：

9.5，华东地区一级豆油10月提货，基差2001(200)，涨50。豆油成交2.5万吨，上日2.4万吨，成交较好。连续3周压榨回升，上周压榨量回升至190万吨之上，豆油商业库存小幅回升；华东豆粕10月提货，2001(50)，成交17万吨（基差9万吨），上日成交13万吨，成交一般。

4.信息与基本面：

（1）9月5日上午，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。双方同意10月初在华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商，此前双方将保持密切沟通；商务部新闻发言人高峰表示：对于美方加征关税的措施，中方的反制手段是充足的，但在当前形势下，我们认为应该讨论的问题是取消对5500亿美元中国商品进一步加征关税，防止贸易战继续升级。

（2）9月2日，海关总署发布公2019年第141号—关于进口俄罗斯甜菜粕、大豆粕（饼）、油菜籽粕（饼）、葵花籽粕（饼）检验检疫要求的公告。

5.蛋白油脂走势逻辑

美豆2019/2020年度面积预估大幅下降，使得油脂油料市场长期边际继续好转，但最近中美持续互动给国内蛋白价格带来阶段性压力；印度周三将其对马来西亚精炼棕榈油进口关税从45%上调至50%，为期六个月，导致市场担忧棕油库存，从国际棕油端拖累油脂市场价格。后期油脂的关键还是国内压榨开机和国际棕油库存。

白   糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周四延续跌势，触及11个月来最低水平，受供应充裕忧虑压制。分析师称，亚洲糖供应巨大和白糖期货在下周期满之前下跌，这拖累原糖跌至每磅11美分下方。ICE10月原糖合约下跌0.04美分，或0.4%，报每磅10.97美分，为自2018年9月晚期以来最低水平。盘中稍早，该合约一度触及每磅10.86美分的合约低位。

2、郑糖主力01合约周四收涨10点至5483元/吨，最高至5563后回落，收长上影短柱，夜盘反弹14点。持仓增1万1千余手，夜盘增6千余手。主力持仓上，多增5千手，而空增6千余手。其中多头方浙商增4千余手，兴证增2千余手，永安等4个席位各增1千余手，海通减4千余手，中粮、东兴各减1千余手。空头方，永安增3千余手，中粮、创元、财达各增约2千手，华泰、中信各减1千5百余手。

3、资讯：1）加工糖产销库存（周度数据）：据天下粮仓对山东、福建、辽宁、江苏、广东产区共12家糖厂调研统计，8月24日-8月30日当周，国内加工糖产量为79600吨，较上周79600吨持平。周度销量为38500吨，较上周46600吨降低8100吨（降幅为17.38%）。截止本周，5个产区共12家糖厂库存量为175810吨，较上周134710吨增加41100吨（增幅为30.51%）。

2）今日成交：今日郑商所白糖期货继续上涨，商家购买积极性仍旧偏高，集团对于大单客户也存在一定价格优惠，销区大单囤货增加。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交46800吨（其中广西成交23800吨，云南成交23000吨），较昨日63400吨降低16600吨。

3）今日仓单总量为10157张(较昨日增减量为-214张)，有效预报量为500张，其中云南广大403(-18)张、中糖湖北485(-1)张、郑州南阳寨1974(-73)张、日照凌云海1000张、中粮屯河(厂库)4971张、陕西咸阳1303(-115)张、云南陆航21(-7)张。

4）今日现货价格继续上涨，其中云南集团上涨较为活跃，共调价6-7次。截止目前，广西集团主流报价集中5720-5760元/吨，较昨日涨30元/吨；广东湛江甘蔗糖报5670元/吨，较昨日涨50元/吨；云南产区昆明库报5700元/吨，大理库新糖报5660元/吨，较昨日涨60-70元/吨。

4、综述：原糖大方向依然是向好的，整体处于底部确立后的低位震荡行情。近期连续下跌后，处于窄幅震荡的走势，市场陷于远期可能出现缺口和近期供应压力偏大的博弈中。日前印度政策补贴落地，补贴力度稍低于此前市场预期，但数量上仍作为市场隐忧出现，虽然这些量能否实现需要时间和观察，近期需要规避的是10月交割利空。后期仍需继续观察原油、天气、巴西压榨和汇率等影响，这些因素在目前平衡期下影响力变大。对郑糖而言，上涨后在5600一线遇阻，因该位置是套保位，且基本面上呈现近月有支撑，远月有压力的格局。近期产销数据公布，利好减弱，但是库存问题仍在，现货上低价大单采购及排队现象也给予了支撑，盘面在5400下方稳住后再次放量上涨。今日上海糖会上决定由广西糖业协会代表国内食糖产业向商务部提交保障措施延期申请以及会议中广西、云南都出现减产预期刺激糖价继续走高，也刺激现货涨价成交热情。继续关注现货配合，且继续需密切关注仓、价和原糖的配合度，先看5600阻力表现。而基本面上，后期确实不乏有抛储、进口增量、消费减弱等压力，只不过抛储需看具体时间及量。

鸡   蛋

1.现货市场：9月5日，大连报价5.11元/斤（持平），德州5.45（+0.2），馆陶5.40（持平），浠水5.51（+0.22），北京大洋路5.38（+0.11），东莞5.72（+0.1）。鸡蛋现货价格继续上涨。

2.供应：芝华最新数据显示，7月在产蛋鸡存栏量11.12亿只，环比+0.58%，同比+3.04%；后备鸡存栏量2.82亿只，环比-3.31%，同比+15.95%；育雏鸡补栏量环比-5.02%，同比+25.08%，2万只以下、2万只-10万只规模蛋鸡养殖户减少，10万只以上增加。夏季为补栏淡季加之7月未出现大量淘汰，养殖户大部分为满栏状态限制7月补栏积极性，但由于蛋价坚挺，补栏同比仍显积极。鸡龄结构年轻化的局面有所缓解。后备鸡占比减少3.46%至26.14%。中大蛋占比增加，450天以上即将淘汰鸡龄占比回升至10.7%（上月为8.71%），其中480-510天老鸡占比增加。

3.养殖利润：截至8月30日，随着蛋价快速上涨，蛋鸡养殖利润持续回升至94.01元/羽，处于历史较高水平；蛋鸡苗3.88元/羽，同样维持高位；淘汰鸡价格12.82元/公斤，亦处于历史较高水平。

4.总结：关注节奏性机会。随着中秋临近以及学校开学，现货价格面临回落压力，1月合约亦面临产能恢复以及交割因素等影响，但猪价上涨预期下表现或抗跌，且后期阶段性存春节备货题材支撑，持续关注资金博弈情况以及淘汰鸡情况，淘汰鸡价格走高将导致鸡蛋现货价格下跌背景下加速淘汰，限制下跌空间。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2001～1877；CS1909～2275；

2、CBOT玉米：366.2；

3、玉米现货价格：农安1760-1820；潍坊1930-1980；锦州港1908-1928；南通1940-1960；蛇口1980～2000。

4、淀粉现货价格：吉林主流2400；山东主流2530；广东主流2600。

5、玉米基差：DCE：41；淀粉基差：255；

6、相关资讯：

1）南方玉米陆续上市，华北新粮陆续上市，抛储延续，成交量小，供应充裕。

2）南北港库存不大，南北价差倒挂。

3）中美贸易谈判再度波折，美国种植面积扩大，优良率增高，全球产量和期末库存增大，出口检验远逊预期，CBOT玉米重返下跌。

4）生猪疫情延续，存栏继续走低，饲料玉米需求继续走弱。但鼓励养殖政策支持远期向好。

5）淀粉加工企业收购价走软，利润走低，开机率下降，下游淀粉库存略增，需求偏弱。

7、主要逻辑：国储抛储继续，成交极低，南方玉米陆续上市，华北新粮陆续上市，南北港存不大，价格倒挂。深加工企业开工率降低，利润走低。生猪存栏续降、猪疫延续、饲料需求疲软，但鼓励养殖政策出台，远期向好。中美贸易谈判再度波折，美国玉米种植面积扩大，优良率增高，全球玉米产量和期末库存调升，出口检验远逊预期，CBOT玉米重返下跌。国内玉米近期继续承压，远期天气，减产，成本等支持尚未生效，玉米价格维持弱势震荡，淀粉跟随运行。