股    指

【市场要闻】

1、中国8月外汇储备31071.76亿美元，预期31000亿美元，前值31036.97亿美元，8月末黄金储备报6245万盎司，环比增长19万盎司，为央行连续第9个月增持黄金储备

2、央行决定于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。在此之外，为促进加大对小微、民营企业的支持力度，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。

央行有关负责人表示，降准支持实体经济发展。此次降准释放长期资金约9000亿元，其中全面降准释放资金约8000亿元，定向降准释放资金约1000亿元。此次降准与9月中旬税期形成对冲，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定，而且定向降准分两次实施，也有利于稳妥有序释放资金。因此，此次降准并非大水漫灌，稳健货币政策取向没有改变。

3、中国8月出口（以人民币计）同比增2.6%，前值增10.3%；进口降2.6%，前值增0.4%；贸易顺差2396亿元人民币，扩大41.8%。海关总署统计分析司司长李魁文表示，当前国际经济、贸易增长放缓，但我国外贸进出口一直表现出很强的韧性，单月进出口连续5个月超过2.5万亿元。

4、美国8月季调后非农就业人口新增13万人，为5月以来新低，预期增15.8万人，前值增16.4万人；失业率为3.7%，预期为3.7%，前值为3.7%；平均每小时工资环比增0.4%，预期增0.3%，前值增0.3%；平均每小时工资同比增3.2%，预期增3.1%，前值增3.2%。

【观点】

7月经济数据显示，固定资产投资继续走弱，这主要是由于房地产投资持续下行，但同时基建投资增速也转而回落，仅有制造业投资小幅增长，此外7月内需同比增速再度降至8%以下，整体看，国内经济经济放缓势头明显。国际方面，中美贸易谈判反反复复，同时美联储7月如期降息，9月继续降息的概率仍然较大。受周末降准影响，期指有望高开，但连续上扬之后上方空间相对有限，或呈现冲高回落走势。

钢材矿石

钢材

1、现货:上涨。唐山普方坯3380（20）；螺纹回落，杭州3700（-20），北京3680（0），广州4040（0）；热卷回落，上海3660（-20），天津3680（-10），乐从3820（0）；冷轧葫芦哦，上海4260（0），天津4220（-10），乐从4270（0）。

2、利润：上升。即期普方坯盈利291，螺纹毛利437（不含合金），热卷毛利197，华东电炉毛利-64。

3、基差：扩大。螺纹01合约419，05合约586；热卷01合约249，05合约378。

4、供给：减少。9.6螺纹338（-10），热卷343（4），五大品种1035（-7）。

5、需求：全国建材成交量17.9（-3.6）万吨。8月份中国钢铁出口降至500.6万吨，环比下降56.40万吨，环比降幅达10.13%，为2月以来的最低水平。央行决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点；再额外对省内城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，分两次实施到位。此次降准释放长期资金约9000亿元，其中，全面降准释放资金约8000亿元，定向降准释放资金约1000亿元。

6、库存：加速下降。9.6螺纹社库587（-22），厂库248（-22）；热卷社库242（-2），厂库102（3）；五大品种整体库存1729（-63）。

7、总结：宏观宽松预期逐步兑现，现货价格重回到华东电炉成本线附近，同时高炉利润回升明显，产量回升仍需警惕。围绕库存快速去化能否持续以及唐山采暖季限产传言，行情短期恐维持震荡，但在大库存和地产下行趋势下，整体维持下行观点。

铁矿石

1、现货：外矿回落。唐山66%干基含税现金出厂855（0），日照金布巴680（-6），日照PB粉727（-11），62%普氏88.1(-2.1）；张家港废钢含税2564（0）。

2、利润：维持。PB粉20日进口利润69。

3、基差：扩大。PB粉01合约166，05合约233；金布巴粉01合约109，05合约176。

4、供给：8.30澳巴发货量2366（168），北方六港到货量915（-149）。中国8月份进口铁矿石9485万吨，环比增加383.40万吨，增幅为4.21%。

5、需求：9.6，45港日均疏港量317（7），64家钢厂日耗59.42（1.03）。

6、库存：9.6，45港12091（-40），64家钢厂进口矿1583（94），可用天数27（3），61家钢厂废钢库存256（-17）。

7、总结：钢厂产能利用率、日耗延续反弹的情况下，钢厂补库较为明显，疏港创出新高，港库小幅去化，但厂库则有所回升，可用天数回升至同期较高水平。铁矿进入供需两旺阶段，中长期看，港口库存相对平衡，铁矿自身驱动减弱。整体方向跟随成材，关注钢厂补去库动作。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润150-200元。

价格：澳洲二线焦煤153美元，折盘面1280元，一线焦煤171美元，折盘面1380，内煤价格1400元，蒙煤1480元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1900元左右，主流价格折盘面1950元左右，港口报价1910元。

开工：全国钢厂高炉产能利用率78.33%（+0.28%），全国样本焦化厂产能利用率79.26%（-0.96%）。

库存：炼焦煤煤矿库存233.08（+22.67）万吨，炼焦煤港口库存701（-31）万吨，炼焦煤钢厂焦化厂库存1660.1（-14.05）万吨。焦化厂焦炭库存35.71（+12.47）万吨，港口焦炭库存449.7（-7.3）万吨，钢厂焦炭库存462.26（+7.09）万吨。

总结：随着矿石价格大跌，钢材即期利润快速修复，焦煤焦炭估值压力有所缓解，但仍显高估。对于炼焦煤来讲，四季度之前供大于需的格局不改，现货价格易跌难涨，但近月面临交割品不足的问题，盘面价格相对坚挺，远月具备供给潜在大幅收缩产生的支撑；对于焦炭来讲，矿石价格大跌后，压价压力有所缓解，但高库存高产量下，价格明显承压，近月开始走交割逻辑，近期又有去产能限产预期，关注具体实施情况，若上述预期继续落空，则焦炭仍有大幅下压的动力。

动力煤

现货：上涨。秦港Q5500动力末煤平仓579（+3），Q5000平仓506（+1）；CCI5500（含税）584（+3）；CCI进口5500（含税）518.8（-1.4）；内外价差65.2（+4.4）。

基差：主力11月-9.4，1月-1.4。

月间：11-1价差8，1-5价差16。

持仓：主力11月18.73万手，夜盘-1348手。

运费：波罗的海干散货运价指数（BDI）2462（-37）；中国沿海煤炭运价指数811.66（+9.94），其中秦皇岛-广州（5-6万DWT）43.1（+0.6），秦皇岛-上海（4-5万DWT）31.3（+0.5）。

供给：7月原煤产量32223万吨，同比+12.2%，环比-3.34%；7月煤及褐煤进口量3288.5万吨，环比+21.35%，同比+13.36%；7月动力煤进口965万吨，同比+22.2%，环比+32.65%。

需求：六大发电集团日均耗煤量66.89（+0.59）万吨。

库存：六大发电集团总计1621.34（-9.68）万吨，可用天数24.24（-0.36）。秦港555.5（-15.5）万吨，曹妃甸港455.5（-8.5）万吨，国投京唐港191（-3）万吨，广州港244.8（-7）万吨。长江口734（周+21）万吨。

资讯：西安铁路局2019年第九次部分货运价格调整通知：1.西安局发往全路各站（管内除外）敞车运费上浮10%，榆林以北各站经瓦日线发往梁山北、日照南、聊城运费不上浮，按既有运费执行。2.西安局发往全路各站（管内除外）使用铁路集装箱运煤运费上浮10%，使用自备集装箱运煤运费上浮5%。3.神木西、中鸡、曹家伙场发往曹妃甸西运费调整为优惠10%。

综述：9月下旬至70周年大庆结束期间火工品管控或将影响部分露天煤矿产量，产地周边电厂补库已经启动，水泥厂用煤需求也表现强劲，坑口价格强势运行。南方电厂去库进行中，进口煤若实行平控，四季度进口煤数量将出现较大下滑，而南方电厂补库总会启动，但补库力度仍受制下游高库存。运费调整后产地港口挂达加剧，外购下水煤、贸易商均亏损加剧，此种情况不可持续。坑口价格强劲情况下，港口价格预计仍将坚挺，因此国庆之前，郑煤或将继续偏强运行。

原    油

1、盘面综叙

原油期货价格周五收高，纽约商品交易所10月WTI期货价格上涨0.4%，收于56.52美元/桶。11月brent期货上涨1%，收于61.54美元/桶。美国原油库存大幅减少，美联储主席鲍威尔重申维持经济扩张决心。同时美中同意下个月举行高级别谈判，贸易紧张情势有所缓解提振油价。

据CME“美联储观察”：美联储9月降息25个基点至1.75%-2.00%的概率为91.2%，降息50个基点的概率为8.8%；10月降息25个基点至1.75%-2%的概率为38.4%，降息50个基点至1.50%-1.75%的概率为58.5%。

总结:

美国原油库存大幅减少，美联储主席鲍威尔重申维持经济扩张决心。同时美中同意下个月举行高级别谈判，贸易紧张情势有所缓解提振油价。

OPEC和俄罗斯8月份增产以及全球贸易不确定性对油价存在压制。

IEA继续调降2019和2020年原油需求，EIA下调2019年原油需求，2020年微调增。整体原油需求预估仍然偏弱。OPEC下调2019年需求，2020年需求上调，表示2020年原油市场将呈现出略微过剩的状态。

最新数据显示，美国页岩油盈亏平衡点在43左右，美国半周期成本市场采用50美元/桶为线，低于50美元/桶会影响投资。所以从美国页岩油角度看，下存在成本方面的支撑。

总之，下方存成本支撑。高油价损害经济发展。目前三大机构预测明年原油供应压力大。需求端疲软困扰油市。总体维持震荡思路。

聚烯烃

期货市场：LLDPE2001收盘7220,持仓量92.7万手；PP2001收盘8055，持仓量76.7万手。

现货市场：LLDPE华东7300（-0），中国CFR进口821美元；

PP余姚粒料8600，临沂粉料8290；拉丝与共聚价差-300。

基差：LLDPE基差255；9-1价差50；PP山东基差484，浙江基差609，9-1价差395。

利润：LL：乙烯法利润-354；进口利润300；

PP：丙烯折算PP利润425，丙烷脱氢折算PP利润2819，拉丝进口利润273，PP共聚进口利润-182；

库存：PE：中石化(华北、华东、华南部分企业)3.93万吨（-0.72）；PE：华东社会库存15.28万吨（+0.20）；PP：社库11.82万吨（-0.64），上游2.4（-0.06）；

两油库存：652(-3)万吨

开工率：LL-华东下游82%；

PP:下游塑编56%，共聚注塑62%，BOPP53.8%；

综述：PE现货估值有所修复，进口有盈利，基差中性，整体估值中性，边际驱动略向下；PP现货估值偏高，期货估值略偏低，进口盈利，整体中性偏高，驱动向上。PP强于L的估值较高且驱动较弱，但价差的基差较大，依然具有持有价值但不具备增持价值。聚烯烃价格连续下跌后，谨防超跌反弹。总体来说，还是PP偏多头配置但警惕估值高，PE偏空头配置但绝对价格及估值又偏低。

PVC

1. 现货市场：成品及原料企稳，西北烧碱大幅下行。

2. 期货市场：

期货下行企稳；近月锚定现货，91价差拉大。

3. 价差：震荡

4.利润：

电石法震荡；乙烯法下行；汇率贬值叠加国际乙烯上行，出口窗口持续打开。

5. 供给：

上周PVC生产企业开工率77.14%。

6. 需求：

加工厂：开工率稳定。

基建：基建投资完成额（不含电力）7月同比增加3.8%，连续11个月在3%-4%区间震荡。

房地产：销售、新开工、施工、竣工周期错配，竣工相对其他环节持续低位。

出口：PVC粉7月出口6万吨，同比大幅增加116%，1-7月累计同比下降17%；PVC地板7月出口41.4万吨，同比增加45%，1-7月累计同比增加21%。

7. 库存：工厂库存良性；下游仓库库存压力较大，下游加工厂季节性补库。

8.总结：

目前PVC整体估值中性，驱动中性偏弱。PVC即将迎来季节性旺季，库存是关键因素：上周整体库存环比下降，但同比偏高；上游库存良性，下游加工厂季节性补库，投机库存去化缓慢。

油脂油料

1.期货价格:

9.6，CBOT11月大豆收857.5美分/蒲，跌4.00美分，01月大豆收871.75美分/蒲，跌3.75美分。DCE豆粕1月2888，跌10，月豆油6076，涨4，1月棕榈油4826，涨54。

2.现货价格:

9月2日-9月6日，国内豆粕现货价格先扬后抑。截至6日沿海豆粕2920-3030元吨，周比波动10-40元。国内沿海级豆油6020-6150元/吨，跌10-30元/吨。

3.基差与成交：

9.6，华东地区一级豆油11月提货，基差2001(200)，基差周比涨50，豆油成交11.6万，上周8.2万吨，豆油商业库存连续两周小幅回升，上周压榨量有所回落但在180万吨高位水平；华东豆粕10月提货，2001(50)，成交67万吨，上周成交121万吨，去年同期70万吨。

4.信息与基本面：

（1）大北农集团所属黑龙江大北农农牧食品有限公司旗下北镇猪场宣布复养成功:截至8月23日，猪场复养已取得初步成功，目前基础母猪存栏5870头，哺乳仔猪存栏17273头，猪场生产状态稳定，且猪场常见其他疫病也明显减少，猪场PSY指标进一步提高。

（2）截至2019年9月3日，投机基金在CBOT大豆期货以及期权部位持有净空单73,127手，比一周前减少2,920手,上周增加3,615手。基金持有大豆期货和期权的多单76,266手，一周前是74,864手；持有空单149,393手，一周前是150,911手。大豆期货期权空盘量为749,565手，一周前为748,556手。

（3）美联储主席鲍威尔9月6日即周五，在苏黎世表示，美联储将继续采取“适当行动”来维持已经持续11年的经济扩张。

（4）9月8日，中国海关总署公布，2019年1-8月中国累积进口大豆5632万吨，上年同期为6200万吨，同比下降9.2%。植物油累积进口582万吨，上年同期387万吨，同比增长50.2%。

5.蛋白油脂走势逻辑

上周四中美谈判牵头人通话，确认10月初在华盛顿开展十三轮磋商，给国内蛋白市场带来压力，豆粕连续两日大幅持续回落。基本面来看，2019/2020年度油脂油料市场边际效应持续好转，预计在中美关系明朗前会给蛋白较好支撑。10月份是每年美豆出口开始的时间，因此中美关系对油脂油料价格而言依旧是关键。

白   糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周五小幅收高，预计本月合约到期有大量交割。ICE10月原糖合约收高0.05美分，或0.46%，报每磅11.02美分。本周该合约累计下跌1%。

2、郑糖主力01合约周五微收涨3点至5486元/吨，夜盘反弹21点。持仓增2千余手，夜盘增9千余手。主力持仓上，多增约2千手，而空减约3千手。其中多头方宏源增2千余手，中粮、东兴各增1千余手，而浙商减3千余手，国泰君安减2千余手。空头方，宏源减3千余手，永安减1千余手。

3、资讯：1）CFTC周五公布持仓显示，最近一周投机客增持ICE原糖期货和期权净空头头寸至记录高位。截至9月3日，对冲基金极其他管理基金增持ICE原糖期货和期权净空头寸12834手，至205028手。这是2006年以来记录最高水平。这是连续第四周增持看空押注。

2）贸易员表示，根据印度气象局，马邦近日降水量比常值高223%，因国内西部地区的强降雨打击了需求，印度全国所有批发市场白糖（中等）价格大部分区域下跌。德里报3558的卢比/100公斤跌10卢比

3）加工糖产销库存（周度数据）：据天下粮仓对山东、福建、辽宁、江苏、广东产区共12家糖厂调研统计，8月24日-8月30日当周，国内加工糖产量为79600吨，较上周79600吨持平。周度销量为38500吨，较上周46600吨降低8100吨（降幅为17.38%）。截止本周，5个产区共12家糖厂库存量为175810吨，较上周134710吨增加41100吨（增幅为30.51%）。

4）成交：9月6日，郑商所白糖期货低开后窄幅运行，市场交投气氛骤然降低。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交2350吨（其中广西成交2350吨，云南成交0吨），较昨日46800吨降低44450吨。据7家集团样本中，本周（9月2日-9月6日）共计成交178750吨（其中广西133650吨，云南45100吨），较上周29430吨（其中广西22300吨，云南7130吨）增加149320吨。

5）9月6日仓单总量为9708张(较昨日增减量为-449张)，有效预报量为500张，其中云南广大344(-59)张、中糖湖北483(-2)张、郑州南阳寨1944(-30)张、日照凌云海700(-300)张、中粮屯河(厂库)4971张、陕西咸阳1245(-58)张、云南陆航21张。

6）9月6日现货价格较昨日稳中小幅回落，广西集团主流报价集中5710-5750元/吨跌10元/吨；广东湛江甘蔗糖报5670元/吨持平；云南产区昆明库报5700元/吨，大理库新糖报5660元/吨持平。本周主产区白糖售价结束连续两周下跌行情而强势反弹，截止本周五：广西集团主流报价集中5710-5750元/吨，较上周上涨100-120元/吨；广东湛江甘蔗糖报5670元/吨，较上周上涨120元/吨；云南产区昆明库报5700元/吨，大理库新糖报5660元/吨，较上周上涨80-130元/吨。

4、综述：原糖大方向依然是向好的，整体处于底部确立后的低位震荡行情。近期连续下跌后，处于弱势下跌的走势，市场大局势上陷于远期可能出现缺口和近期供应压力偏大的博弈中，而近期主要交易现实为主，且近期需要规避的是10月交割利空。后期仍需继续观察原油、天气、巴西压榨和汇率等影响，这些因素在目前平衡期下影响力变大。对郑糖而言，近期产销数据公布，利好减弱，但是低库存问题仍在，且9月下旬加工糖有检修计划，甜菜糖上量也将在10月中旬后，因此现货上低价大单采购、及清库等也给予了期现货支撑，盘面在5400下方稳住后再次放量上涨。而上海糖会上决定由广西糖业协会代表国内食糖产业向商务部提交保障措施延期申请以及会议中广西、云南都出现减产预期刺激糖价继续走高，也刺激现货涨价成交热情。整体支撑增强，继续关注现货配合，且继续需密切关注仓、价和原糖的配合度，先看5600阻力表现。而基本面上，后期确实不乏有抛储、进口增量、消费减弱等压力，只不过抛储需看具体时间及量。

鸡   蛋

1.现货市场：9月6日，大连报价5.31元/斤（+0.2），德州5.50（+0.05），馆陶5.44（+0.04），浠水5.73（+0.22），北京大洋路5.49（+0.11），东莞6.00（+0.28）。周末鸡蛋现货价格以稳为主。

2.供应：芝华最新数据显示，8月在产蛋鸡存栏量11.3亿只，环比增加1.65%，同比增加5.81%，新增开产量大于淘汰量；后备鸡存栏量为2.74亿只，环比下降2.56%，同比增加21.57%。青年鸡减少是后备鸡存栏减少的主因；育雏鸡补栏量环比增加2.69%，同比增加41.82%。2万只以下以及2万只-10万只规模蛋鸡养殖户减少，10万只以上增加，同比大幅增加的原因是由于2018年8月受环保影响补栏受到影响，但今年养殖户盈利较好，环保影响逐步减弱，养殖户补栏积极性高。鸡龄结构年轻化的局面继续缓解，小大蛋占比增加。后备鸡占比降至25.16%。开产小蛋占比增加2.59%，中蛋占比减少2.86%，大蛋占比增加1.26%。450天以上即将淘汰鸡龄占比增加2.56%，其中480-510天老鸡占比增加。

3.养殖利润：截至9月6日，蛋鸡养殖利润92.62元/羽，高位止涨但仍处于历史较高水平；蛋鸡苗4.05元/羽，持续走高，部分养殖户看好后市，补栏鸡苗；淘汰鸡价格继续走高至13.3元/公斤，亦处于历史较高水平。因担心节后蛋价下跌风险，8月部分养殖户提前淘汰老鸡，使得老鸡淘汰量相对有限是促使淘汰鸡价格走高的原因之一。

4.总结：关注节奏性机会。随着中秋临近以及学校开学，现货价格大概率将回吐需求升水，1月合约亦面临蛋鸡产能恢复以及交割因素（春节为1月25日）等压力，但非洲猪瘟令蛋价频现逆季节性运行，猪价上涨预期下远月表现或抗跌，且后期市场仍将阶段性交易春节备货题材，淘汰鸡价格若走高（一方面受猪价传导，另一方面受自身可淘汰老鸡数量有限影响）将导致鸡蛋现货价格下跌背景下加速淘汰，继而限制下跌空间。持续关注资金博弈情况以及淘汰鸡情况。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2001～1885；CS1909～2287；

2、CBOT玉米：362.2；

3、玉米现货价格：农安1750-1810；潍坊1910-1960；锦州港1868-1888；南通1930-1950；蛇口1960～1980。

4、淀粉现货价格：吉林主流2400；山东主流2530；广东主流2600。

5、玉米基差：DCE：-7；淀粉基差：243；

6、相关资讯：

1）南方玉米陆续上市，华北新粮陆续上市，抛储延续，成交量小，供应充裕。

2）南北港库存不大，南北价差倒挂。

3）中美贸易谈判再度波折，美国种植面积扩大，优良率增高，单产总产预估提升，全球产量和期末库存增大，出口检验远逊预期，CBOT玉米继续下跌。

4）生猪疫情延续，存栏继续走低，饲料玉米需求继续走弱。但鼓励养殖政策支持远期向好。

5）淀粉加工企业收购价走软，利润走低，开机率下降，下游淀粉库存略增，需求偏弱。

7、主要逻辑：国储抛储继续，成交降低，南方玉米陆续上市，华北新粮陆续上市，南北港存不大，价格倒挂。深加工企业开工率降低，利润走低。生猪存栏续降、猪疫延续、饲料需求疲软，但鼓励养殖政策出台，远期向好。中美贸易谈判再度波折，美国玉米种植面积扩大，优良率增高，产量预估提升，全球玉米产量和期末库存调升，CBOT玉米继续下跌。国内玉米继续承压，价格维持弱势震荡，淀粉跟随运行。