一、蛋鸡行业现状

1.1蛋鸡行业规模化程度及产值

长期以来我国蛋鸡养殖基本是存栏在500只以下的小规模养殖为主，近年来蛋鸡养殖规模化程度有所提升，但小规模养殖占比仍在96%以上，万羽以上大型蛋鸡养殖场近占0.34%。蛋鸡养殖高度分散，管理粗放，但从趋势上看，养殖散户数量逐渐减少，大型养殖场增加，中等规模养殖场数量较为稳定。

目前我国禽蛋年产量约3100万吨，按鸡蛋产量2800万吨计算，年生产鸡蛋约4500亿枚，以平均售价4元/500g计算，鸡蛋年总产值约2240亿元，在此基础上加上淘汰蛋鸡产值，蛋鸡行业年产值可达2500-3000亿元。从整体盈利状况看，近年绝大多数时间蛋鸡养殖基本处于盈利状态，但由于供应分散，鸡蛋品质良莠不齐，蛋价波动区间较大，整体行业利润并不高。

1.2蛋鸡生产周期

蛋鸡从祖代引种到提供商品鸡蛋需时61-63周，从商品蛋鸡雏养殖到提供商品鸡蛋仅需要17周。2017年下半年良好养殖利润，蛋鸡产能持续恢复，截止2019年8月末蛋鸡存栏较2018年同期增加10%。

商品蛋鸡一般在23-25周进入产蛋高峰期（产蛋率超过90%），并持续10-15周时间，其后老龄蛋鸡淘汰屠宰可供应鸡肉。

1.3产业链模式及利润分配

目前蛋鸡产业主流模式仍是“农户→贸易商（批发市场）→商超→消费者”，生产主体普遍规模不大， 产品标准化程度第，且流通环节多，运输损耗成本较大。部分企业采用“农户+合作社+公司”模式和“产销一体化”模式减少流通环节，提高蛋品标准化程度，提升行业利润。“农户+合作社+公司”模式代表企业包括德青源、圣迪乐村等，正大集团则采用的是“产销一体化”模式。

近两年蛋鸡平均养殖利润在10元/百只．天左右，实际自配料养殖利润高于该理论数值；蛋鸡的饲料价格及鸡雏价格决定了其养殖成本，其中饲料成本约占75%，鸡苗成本约20%。

从行业利润分配情况看，由于散户自配料比例较高，且饲料企业蛋鸡料产值相对低，蛋鸡饲料毛利水平基本在5-10%，养殖户养殖平均利润水平在20%左右，流通零售方面，按收购价、批发价及零售价价差粗鲁估算流通环节利润约7-10%，零售利润往往能超过10%。

二、鸡蛋供需格局及市场行情走势

2.1鸡蛋供需格局

我国禽蛋生产主要集中在山东、河南、河北、辽宁、江苏、湖北、安徽、四川、吉林、黑龙江等十个省区。十个省区禽蛋产量之和占全国禽蛋总量的比重逐年增大。2017年，十个省区禽蛋产量之和为2385.7万吨，比重为77%。主要产蛋省都是北方农业大省和人口大省，近年来南方产量在增多。

鸡蛋物流流向较为明晰，可以简单概括为从产量较大的华北、东北等地区流向东南、华南地区以及北京、天津、上海等大城市。根据数据测算，鸡蛋流出量较大的省份包括河北（约178万吨）、河南（约169万吨）、辽宁（约134万吨）、山东（约83万吨）等省。供需缺口最大的是广东省，每年流入量约为162万吨，其次为上海（约75万吨）、浙江（约64万吨）、北京（约51万吨）等地，其他绝大部分省份总体上处于供求平衡状态。比较特别的流向是大连流向青岛周边，东北红蛋河北粉蛋流向广东福建，鸡蛋物流走绿色通道不收高速费，各个地区物流都很发达，鸡蛋期货上市后报价体系透明，各地报价差价多是物流+固定费用，比如销区涨价产区自然跟涨，反之亦然。

2.2鸡蛋价格周期及季节性行情

国内鸡蛋价格存在明显周期性现象，与“猪周期”类似，“蛋周期”是一种经济现象。通常情况下当前蛋鸡补栏量决定下一阶段鸡蛋供给量，养殖户根据当前供求关系反应出的鸡蛋价格调整补栏蛋鸡苗量，在时间上慢于市场，造成鸡蛋价格的周期波动性。国内2000年至今一共经历六轮“蛋周期”。前五轮周期时间均为三年。

从周期长度来看，基本等于两轮蛋鸡生长周期。补栏蛋鸡苗到开产蛋鸡大致时长为4-5个月，产蛋期12-14个月，之后淘汰。整个时间长度在18个月左右。由于鸡舍轮换及成批补栏等因素，一般在一批鸡淘汰前较难大规模补栏蛋鸡苗，因此，在第一轮蛋鸡生长周期中，鸡蛋供应相对偏紧，蛋价相对较高，在第一批鸡陆续淘汰之后，第二轮补栏蛋鸡苗体量较大，第二轮蛋鸡生长周期中鸡蛋供应相对过剩，蛋价相对较低。即蛋鸡生长周期造成“蛋周期”时间长度为三年。

从2015年至今的“蛋周期”中，与过往周期出现相背走势，主要体现为2017年蛋价相对较低以及今年的蛋价同比涨幅较大。出现背离的原因可以归结为三点：一是2017年年初禽流感疫情对蛋鸡养殖业的冲击影响；二是环保因素影响蛋鸡淘汰进程并限制补栏；三是2018年非洲猪瘟影响对我国畜禽养殖业产生深刻影响，猪肉替代品的肉蛋产业都受到生猪产业带动。

季节性行情方面，鸡蛋因其储存时间短，部分节假日需求旺盛，蛋鸡生产存在季节性差异，价格行情特征体现为季节周期性明显，且行情波动大时间段，风险相对较大。春节、中秋国庆双节是年中短期需求增长最为旺盛的两个节日，每年春节后至6月份属于年底行情淡季。

2.3替代品行情

非洲猪瘟导致猪肉减产，加上健康考虑，禽肉，牛羊肉消费增长，猪肉消费在将从当前63%左右占比，逐步下降57-58%左右水平，其中2019年及2020年猪肉减产明显，猪肉消费占比不排除阶段性回落至50%左右水平，随着生猪产能逐步回升，猪肉消费占比逐步提升，但消费者消费习惯和市场变化，猪肉占四大肉类比例难回升至2016-2018年期间63-64%左右水平。

猪肉减少刺激禽肉消费，2018年肉禽养殖利润丰厚，养殖户及企业现金流充裕，有足够资金扩张产能，2018年4季度及2019年1季度白羽肉鸡引种量翻倍增长，该引种的祖代鸡将在2019年4季度逐步释放商品肉鸡产能，截止目前白羽肉鸡产能同比增加10%左右，黄油肉鸡种源无需引进，产能同比增加超过10%，大幅增加禽肉供应，蛋禽产能同比增长超过10%，可提供更多淘汰用于屠宰供应鸡肉。2019年度四季度禽肉供应有望较2018年同期增长20%。大幅增加禽肉，为禽肉消费增长提供了基础。非洲猪瘟影响，猪肉供应需要较长时间，禽类产业发展加上消费者消费转变，未来5年禽类占四大肉类消费占比有望逐步提升至28%左右水平。

据饲料工业协会发布的2019年上半年蛋禽料及肉禽量同比产量增幅均超过了10%，其中肉禽料增幅达到12%，2018年4季度及2019年1季度白羽祖代肉鸡引种量翻倍增加，该祖代鸡引种将在2019年4季度逐步释放商品肉鸡，增加肉鸡供应量，肉鸡产能持续快速增加同时，蛋鸡截止当前产能同比增长超过10%，并有快速增加趋势，蛋鸡存栏增加使得可淘汰斤屠宰蛋鸡增加，一定程度增肌鸡肉供应， 2019年度四季度禽肉供应有望较2018年同期增长超过20%，2019年禽肉增长有望增加350-400万吨。4季度鸡蛋供应增长15%，全年鸡蛋增加量在400-450万吨。

过高的猪肉价格及部分消费者对疫情担忧，猪肉消费减少，禽肉、禽蛋供应增加，大量挤占了猪肉消费。猪肉价格高及部分消费者对疫情担忧也主动减少了猪肉消费，预计2019年猪肉消费量下降超过15%，甚至更高，该部分市场将有禽肉、水产、牛羊肉甚至鸡蛋替代，鸡蛋价格低，虽然口感上与肉类存在明显差异，但巨大的价差且同属食品蛋白，鸡蛋将大量替代猪肉消费。

三、鸡蛋期货分析

我国鸡蛋现货市场是一个全国性的大市场，各地鸡蛋价格联动，相关性较高。目前鸡蛋现货价格呈现由北到南、从产区到销区逐渐升高的状态。鸡蛋期货行情分析以供需为切入点，分析宏观环境和政策影响，以及供给对鸡蛋价格的影响，天气和运输成本都要考虑到，其他如流行病，上下游产业链，库存，国家政策，水产养殖指数和禽流感疫情等会影响供需关系。

近年来，我国鸡蛋期货交割业务的合约活跃度不断增加，交割主体呈现多样性发展，回购比例也在逐步增加。对于我国鸡蛋现货企业来说，如何运用期货做好风险管理成为了一门必修课。

专家认为，企业运用鸡蛋期货做好风险管理有三个要点，一是要学会利用期货价格发现的基本功能提高资源配置效率，二是要适当运用套期保值交易方式规避风险，三是要学会通过期权对企业价格风险敞口进行风险管理。

目前国内期货市场上仅有鸡蛋一个品种属于养殖板块，对于畜产品养殖加工企业来说，套保需求需要扩展思路。因饲料成本占据蛋鸡养殖成本的75%，因此对玉米、豆粕等饲料原料进行套保交易也在情理之中。养殖企业需要玉米、豆粕进行饲料自主添加，或者自己企业拥有饲料厂，均存在买入玉米、豆粕现货的需求。常规来说都不太需要建立大库存，因此在判断市场存在上涨预期时可以采取买入套保，在判断市场存在下跌预期时可以不进行套保操作，采取现货随采随用策略即可。

四、综述

蛋鸡养殖高度分散，管理粗放，且由于供应分散，鸡蛋品质良莠不齐，蛋价波动区间较大，整体行业利润并不高。蛋价呈周期性波动，价格波动区间较大，鸡蛋期货一定程度上平抑蛋价波动风险。非洲猪瘟疫情导致猪肉供应大幅减少，禽类养殖迎来发展机遇。高猪价刺激下，禽蛋、禽肉价格整体持续高位。

目前鸡蛋备货接近尾声，随着高温逐步缓解，蛋禽产蛋率逐步迈向秋季产蛋旺季阶段，鸡蛋总体供应偏紧的局面逐步改善但还不是特别明显；近期一波备货的提振，产、销区走货尚好；由于当前贸易商库存略显充足，加上消费者高价抵触情绪，补货有所下降，继续观望行情；蛋价触顶回调后，在节日利好提振下再次上涨，加上高猪价刺激，短期鸡蛋价格不会大幅下跌，继续窄幅调整，中短期鸡蛋价格不宜过分乐观。

近期淘汰鸡价格震荡偏弱。当前淘汰蛋鸡市场换羽工作计划整体相对稳定，局地出现集中淘汰现象；由于最近市场需求的逐步转好，屠宰力度有所加大，开工率增加；受肉鸡价格持续上涨带动影响，预计短期内淘汰鸡价格有望维持高位运行，但目前季节性去产能老蛋鸡淘汰时期，加上消费者高价抵触心理仍存，淘汰鸡价格触顶回调风险加大。

2019年鸡蛋长时间高价，且在蛋鸡存栏大幅增加的情况下，替代消费是支撑鸡蛋主要因素，8月起政府积极推进生猪产能，出台相应的政策及财政资金支持，生猪产能有望在高利润及疫情逐步趋于稳定大环境下，逐步恢复，但由于缺乏母猪，加上截止当前仍无有效疫苗情况，生猪产能恢复需要较长时间，至少2020年上半年生猪产能难实际性恢复并提供出栏大猪。蛋鸡持续产能增加，截止2019年8月末蛋鸡产能同比较2018年增长了超过10%，并有望在2019年4季度增加至15%，持续增长的蛋鸡产能，叠加肉鸡产能爆发性恢复，将随着生猪产能恢复，呈现产能过剩，蛋鸡养殖户应多注意非洲猪瘟疫苗研发及生猪产能恢复，特别是进入2020年中后，注意合理安排产能。长期来看，蛋鸡发展更多是规模集中及蛋品质量提升发展，部分省份仍存在总量发展机会。