股    指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF1909收盘涨25.4点或0.64%，报3968.20点，贴水4.75点；上证50股指期货主力合约IH1909收盘涨4.2点或0.14%，报2979点，贴水2.59点；中证500股指期货主力合约IC1909收盘涨117.4点或2.29%，报5248.60点，贴水14.86点。

【市场要闻】

1、发改委印发《普惠养老城企联动专项行动实施方案（2019年修订版）》，要求综合利用各种政策工具，制定养老服务补短板组合融资实施方案，将普惠养老城企联动专项行动城市作为样板，综合采用“补贷债基购保”，降低建设运营成本；鼓励银行、保险、基金等各类金融机构参与合作，对专项行动提供多层次多样化金融服务；引导战略合作机构积极对接项目，并针对性开展金融产品创新。

2、发改委、农业农村部发布《关于做好稳定生猪生产中央预算内投资安排工作的通知》，中央预算内投资对2020年底前新建、改扩建种猪场、规模猪场（户），禁养区内规模养猪场（户）异地重建等给予一次性补助，中央补助比例原则上不超过项目总投资的30%，最低不少于50万元，最高不超过500万元。

3、截至上周五（9月6日），A股融资融券余额为9453.51亿元，较前一交易日的9447.04亿元增加6.47亿元。

【观点】

7月经济数据显示，固定资产投资继续走弱，这主要是由于房地产投资持续下行，但同时基建投资增速也转而回落，仅有制造业投资小幅增长，此外7月内需同比增速再度降至8%以下，整体看，国内经济经济放缓势头明显。国际方面，中美贸易谈判反反复复，同时美联储7月如期降息，9月继续降息的概率仍然较大。降准利好消化后，期指继续上行步伐将有所放缓。

钢材矿石

钢材

1、现货:上涨。唐山普方坯3380（0）；螺纹上涨，杭州3740（40），北京3680（0），广州4050（10）；热卷上涨，上海3690（40），天津3690（10），乐从3820（0）；冷轧微涨，上海4260（0），天津4220（0），乐从4270（10）。

2、利润：维持。即期普方坯盈利263，螺纹毛利439（不含合金），热卷毛利198，华东电炉毛利-46。

3、基差：缩小。螺纹01合约356，05合约552；热卷01合约154，05合约315。

4、供给：减少。9.6螺纹338（-10），热卷343（4），五大品种1035（-7）。

5、需求：全国建材成交量27.7（9.8）万吨。乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量同比减少9.9%。

6、库存：加速下降。9.6螺纹社库587（-22），厂库248（-22）；热卷社库242（-2），厂库102（3）；五大品种整体库存1729（-63）。

7、总结：唐山采暖季限产传言不断，期货相较现货强势，卷螺价差有所扩大。当前现货价格重回到华东电炉成本线附近，同时长流程利润回升明显，废钢供应存在制约，但产量回升仍需警惕。围绕库存快速去化能否持续，行情短期恐维持震荡，但在大库存和地产下行趋势下，维持中长期下行观点。

铁矿石

1、现货：外矿上涨。唐山66%干基含税现金出厂855（0），日照金布巴690（10），日照PB粉742（15），62%普氏91.95(+3.85)；张家港废钢含税2586（22）。

2、利润：回落。PB粉20日进口利润63。

3、基差：缩小。PB粉01合约167，05合约244；金布巴粉01合约109，05合约187。

4、供给：8.30澳巴发货量2366（168），北方六港到货量915（-149）。中国8月份进口铁矿石9485万吨，环比增加383.40万吨，增幅为4.21%。

5、需求：9.6，45港日均疏港量317（7），64家钢厂日耗59.42（1.03）。

6、库存：9.6，45港12091（-40），64家钢厂进口矿1583（94），可用天数27（3），61家钢厂废钢库存256（-17）。

7、总结：钢厂产能利用率、日耗延续反弹的情况下，钢厂补库较为明显，疏港创出新高，港库小幅去化，但厂库则有所回升，可用天数回升至同期较高水平。铁矿进入供需两旺阶段，中长期看，港口库存相对平衡，铁矿自身驱动减弱。整体方向跟随成材，关注钢厂补去库动作。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润150-200元。

价格：澳洲二线焦煤153美元，折盘面1280元，一线焦煤171美元，折盘面1380，内煤价格1400元，蒙煤1480元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1900元左右，主流价格折盘面1950元左右，港口报价1910元。

开工：全国钢厂高炉产能利用率78.33%（+0.28%），全国样本焦化厂产能利用率79.26%（-0.96%）。

库存：炼焦煤煤矿库存233.08（+22.67）万吨，炼焦煤港口库存701（-31）万吨，炼焦煤钢厂焦化厂库存1660.1（-14.05）万吨。焦化厂焦炭库存35.71（+12.47）万吨，港口焦炭库存449.7（-7.3）万吨，钢厂焦炭库存462.26（+7.09）万吨。

总结：随着矿石价格大跌，钢材利润快速修复，焦煤估值压力有所缓解，焦炭第二轮提降后，估值中性。对于炼焦煤来讲，四季度之前供大于需的格局不改，现货价格易跌难涨，但近月面临交割品不足的问题，盘面价格相对坚挺，远月具备供给潜在大幅收缩产生的支撑；对于焦炭来讲，矿石价格大跌后，压价压力有所缓解，但高库存高产量下，价格明显承压，近月开始走交割逻辑，近期又有去产能限产预期，关注具体实施情况，若上述预期继续落空，则焦炭仍有大幅下压的动力。

动力煤

现货：上涨。秦港Q5500动力末煤平仓581（+2），Q5000平仓508（+2）；CCI5500（含税）586（+2）；CCI进口5500（含税）518.8（0）；内外价差67.2（+2）。

基差：主力11月-6.4，1月2。

月间：11-1价差8.4，1-5价差14.4。

持仓：主力11月18.19万手，夜盘+2924手。

运费：波罗的海干散货运价指数（BDI）2422（-40）；中国沿海煤炭运价指数819.71（+8.05），其中秦皇岛-广州（5-6万DWT）43.7（+0.6），秦皇岛-上海（4-5万DWT）31.6（+0.3）。

供给：7月原煤产量32223万吨，同比+12.2%，环比-3.34%；8月煤及褐煤进口量3295.2万吨，环比+0.19%，同比+14.9%；7月动力煤进口965万吨，同比+22.2%，环比+32.65%。

需求：六大发电集团日均耗煤量67.95（+0.28）万吨。

库存：六大发电集团总计1607.03（-10.55）万吨，可用天数23.65（-0.25）。秦港539（+3）万吨，曹妃甸港455.7（+6.9）万吨，国投京唐港185（-3）万吨，广州港239（-5.8）万吨。长江口734（周+21）万吨。

资讯：1）榆林煤炭交易中心讯：内蒙古通知：9月25日停止所有枪支弹药、危爆物品的道路运输审批工作，9月28日至10月7日停止所有爆破作业。

2）国家能源局9月6日发布通知，核准批复了山西离柳矿区吴家峁煤矿（300万吨/年）和河南平顶山矿区夏店煤矿（150万吨/年）2个煤矿项目，上述2个煤矿项目均属于煤炭产能置换项目，合计产能450万吨/年。

3）西安铁路局自9.6日起：1、自备箱发往全局各站（局管内除外）运费上浮5%、铁路集装箱运费上浮10%；2、普通敞车发往全局各站（局管内除外）运费上浮10%以上请各位客户知悉。

综述：9月下旬至70周年大庆结束期间火工品管控或将影响部分露天煤矿产量，产地周边电厂补库已经启动，水泥厂用煤需求也表现强劲，坑口价格强势运行。南方电厂去库进行中，进口煤若实行平控，四季度进口煤数量将出现较大下滑，而南方电厂补库总会启动，但补库力度仍受制下游高库存。运费调整后产地港口挂达加剧，外购下水煤、贸易商均亏损加剧，此种情况不可持续。坑口价格强劲情况下，港口价格预计仍将坚挺，但近月合约已走至升水，因此短期内郑煤或将继续震荡运行。

原    油

1、盘面综叙

原油期货价格周五收高，纽约商品交易所10月WTI期货价格上涨2.4%，收于57.85美元/桶。11月brent期货上涨1.7%，收于62.59美元/桶。新任沙特能源部长的讲话让投资者相信OPEC及其盟国将继续减产以帮助平衡全球石油市场，原油收涨升至逾一个月来新高。

据CME“美联储观察”：美联储9月降息25个基点至1.75%-2.00%的概率为91.2%，降息50个基点的概率为8.8%；10月降息25个基点至1.75%-2%的概率为38.4%，降息50个基点至1.50%-1.75%的概率为58.5%。

总结:

新任沙特能源部长表态让投资者相信OPEC及其盟国将继续减产以帮助平衡全球石油市场。

美国原油库存大幅减少，美联储主席鲍威尔重申维持经济扩张决心。同时美中同意下个月举行高级别谈判，贸易紧张情势有所缓解提振油价。

OPEC和俄罗斯8月份增产以及全球贸易不确定性对油价存在压制。

IEA继续调降2019和2020年原油需求，EIA下调2019年原油需求，2020年微调增。整体原油需求预估仍然偏弱。OPEC下调2019年需求，2020年需求上调，表示2020年原油市场将呈现出略微过剩的状态。

最新数据显示，美国页岩油盈亏平衡点在43左右，美国半周期成本市场采用50美元/桶为线，低于50美元/桶会影响投资。所以从美国页岩油角度看，下存在成本方面的支撑。

总之，下方存成本支撑。高油价损害经济发展。目前三大机构预测明年原油供应压力大。需求端疲软困扰油市。总体维持震荡思路。

聚烯烃

期货市场：LLDPE2001收盘7310,持仓量88万手；PP2001收盘8140，持仓量78.2万手。

现货市场：LLDPE华东7400（+100），中国CFR进口821美元；

PP余姚粒料8650，临沂粉料8275；拉丝与共聚价差-300。

基差：LLDPE基差100；1-5价差50；PP山东基差369，浙江基差519，1-5价差414。

利润：LL：乙烯法利润-283；进口利润299；

PP：丙烯折算PP利润350，丙烷脱氢折算PP利润2844，拉丝进口利润273，PP共聚进口利润231；

库存：PE：中石化(华北、华东、华南部分企业)3.93万吨（-0.72）；PE：华东社会库存15.28万吨（+0.20）；PP：社库11.82万吨（-0.64），上游2.4（-0.06）；

两油库存：68.5(+6.5)万吨

开工率：LL-华东下游82%；

PP:下游塑编56%，共聚注塑62%，BOPP53.8%；

综述：PE现货估值有所修复，进口有盈利，基差中性，整体估值中性，边际驱动略向下；PP现货估值偏高，期货估值略偏低，进口盈利，整体中性偏高，驱动向上。PP强于L的估值较高且驱动较弱，但价差的基差较大，依然具有持有价值但不具备增持价值。聚烯烃价格连续下跌后，谨防超跌反弹。总体来说，还是PP偏多头配置但警惕估值高，PE偏空头配置但绝对价格及估值又偏低。