股    指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF1909收盘跌3.2点或0.08%，报3960.60点，升水1.33点；上证50股指期货主力合约IH1909收盘跌7.6点或0.26%，报2971.40点，升水1.6点；中证500股指期货主力合约IC1909收盘涨2.4点或0.05%，报5236.40点，贴水8.91点。

【市场要闻】

1、中国8月CPI同比上涨2.8%，预期上涨2.6%，前值上涨2.8%；8月PPI同比降0.8%，预期降0.9%，前值降0.3%。

统计局公布数据显示，8月份，食品烟酒价格同比上涨7.3%，影响CPI上涨约2.14个百分点。其中，畜肉类价格上涨30.9%，影响CPI上涨约1.31个百分点（猪肉价格上涨46.7%，影响CPI上涨约1.08个百分点）；鲜果价格上涨24.0%，影响CPI上涨约0.39个百分点；禽肉类价格上涨9.6%，影响CPI上涨约0.12个百分点。

2、国务院办公厅印发《关于稳定生猪生产促进转型升级的意见》，指出发挥市场在资源配置中的决定性作用，以保障猪肉基本自给为目标，立足当前恢复生产保供给，着眼长远转变方式促转型。《意见》从稳定当前生猪生产，加快构建现代养殖体系，完善动物疫病防控体系，健全现代生猪流通体系等方面提出具体措施。同时强调，要加大金融政策支持，保障生猪养殖用地，强化法治保障。

3、外管局决定取消QFII和RQFII投资额度限制，RQFII试点国家和地区限制也一并取消。今后，具备相应资格的境外机构投资者，只需进行登记即可自主汇入资金开展符合规定的证券投资，境外投资者参与境内金融市场的便利性将再次大幅提升。外管局表示，将立即着手修订《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》等相关法规，明确不再对单家合格境外投资者的投资额度进行备案和审批。

【观点】

7月经济数据显示，固定资产投资继续走弱，这主要是由于房地产投资持续下行，但同时基建投资增速也转而回落，仅有制造业投资小幅增长，此外7月内需同比增速再度降至8%以下，整体看，国内经济经济放缓势头明显。国际方面，中美贸易谈判反反复复，同时美联储7月如期降息，9月继续降息的概率仍然较大。预计期指短期将维持窄幅震荡走势。

钢材矿石

钢材

1、现货:上涨。唐山普方坯3390（10）；螺纹上涨，杭州3740（0），北京3680（0），广州4070（20）；热卷上涨，上海3710（10），天津3700（10），乐从3850（30）；冷轧上涨，上海4280（20），天津4240（20），乐从4290（20）。

2、利润：减少。即期普方坯盈利248，螺纹毛利424（不含合金），热卷毛利183，华东电炉毛利-100。

3、基差：扩大。螺纹01合约371，05合约569；热卷01合约178，05合约332。

4、供给：减少。9.6螺纹338（-10），热卷343（4），五大品种1035（-7）。

5、需求：全国建材成交量19.3（-8.3）万吨。统计局：8月CPI同比上涨2.8% PPI同比下降0.8%。易居研究8月40城新房成交面积环比降9%，同比降3%。

6、库存：加速下降。9.6螺纹社库587（-22），厂库248（-22）；热卷社库242（-2），厂库102（3）；五大品种整体库存1729（-63）。

7、总结：CPI上行至2.8%,货币进一步宽松政策空受阻，同时唐山限产传言暂歇息，行情回归基本面变化。自8月库存去化以来，大库存矛盾得到缓解，价格反弹修复。当前现货价格回到华东电炉成本线附近，同时长流程利润回升明显，废钢供应存在制约，但产量回升仍需警惕。围绕库存快速去化能否持续，行情短期恐维持震荡，等待基本面进一步明确。但在大库存和地产下行趋势下，维持中长期下行观点。

铁矿石

1、现货：外矿上涨、废钢大涨。唐山66%干基含税现金出厂855（0），日照金布巴696（6），日照PB粉745（3），62%普氏93.2(1.25)  ；张家港废钢含税2420（50）。

2、利润：上升。PB粉20日进口利润120。

3、基差：缩小。PB粉01合约164，05合约239；金布巴粉01合约109，05合约185。

4、供给：9.6澳巴发货量2097（-269），北方六港到货量875（-40）。

5、需求：9.6，45港日均疏港量317（7），64家钢厂日耗59.42（1.03）。

6、库存：9.6，45港12091（-40），64家钢厂进口矿1583（94），可用天数27（3），61家钢厂废钢库存256（-17）。

7、总结：本周澳巴发货下降明显，但澳洲对中国发货稳定回升，预计到港仍将维持高温。双节前夕，钢厂补库对现货需求仍有一定支撑。但中长期看，铁矿供需两旺情况下，港口库存相对平衡，铁矿自身驱动减弱，整体方向跟随成材。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润150-200元。

价格：澳洲二线焦煤153美元，折盘面1280元，一线焦煤171美元，折盘面1380，内煤价格1400元，蒙煤1480元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1900元左右，主流价格折盘面1950元左右，港口报价1910元。

开工：全国钢厂高炉产能利用率78.33%（+0.28%），全国样本焦化厂产能利用率79.26%（-0.96%）。

库存：炼焦煤煤矿库存233.08（+22.67）万吨，炼焦煤港口库存701（-31）万吨，炼焦煤钢厂焦化厂库存1660.1（-14.05）万吨。焦化厂焦炭库存35.71（+12.47）万吨，港口焦炭库存449.7（-7.3）万吨，钢厂焦炭库存462.26（+7.09）万吨。

总结：随着矿石价格大跌，钢材利润快速修复，焦煤估值压力有所缓解，焦炭第二轮提降后，估值中性。对于炼焦煤来讲，四季度之前供大于需的格局不改，现货价格易跌难涨，但近月面临交割品不足的问题，盘面价格相对坚挺，远月具备供给潜在大幅收缩产生的支撑；对于焦炭来讲，矿石价格大跌后，压价压力有所缓解，但高库存高产量下，价格明显承压，近月开始走交割逻辑，近期又有去产能限产预期，关注具体实施情况，若上述预期继续落空，则焦炭仍有大幅下压的动力。

动力煤

现货：持稳。秦港Q5500动力末煤平仓581（0），Q5000平仓508（0）；CCI5500（含税）586（0）；CCI进口5500（含税）514.9（-3.9）；内外价差71.1（+3.9）。

基差：主力11月-3.6，1月4.4。

月间：11-1价差8，1-5价差14.2。

持仓：主力11月18.06万手，夜盘-1076手。

运费：9.9波罗的海干散货运价指数（BDI）2422（-40）；9.10中国沿海煤炭运价指数821.37（+1.66），其中秦皇岛-广州（5-6万DWT）43.9（+0.2），秦皇岛-上海（4-5万DWT）31.5（-0.1）。

供给：7月原煤产量32223万吨，同比+12.2%，环比-3.34%；8月煤及褐煤进口量3295.2万吨，环比+0.19%，同比+14.9%；7月动力煤进口965万吨，同比+22.2%，环比+32.65%。

需求：六大发电集团日均耗煤量70.11（+2.16）万吨。

库存：六大发电集团总计1600.5（-6.53）万吨，可用天数22.83（-0.82）。秦港549（+10）万吨，曹妃甸港455.3（+0.4）万吨，国投京唐港185（0）万吨，广州港244（+5）万吨。长江口734（周+21）万吨。

资讯：大秦铁路公告显示，2019年8月，大秦线完成货物运输量3417万吨，同比下降8.83%，降幅较7月份扩大4.81个百分点。较上月减少312万吨，下降8.37%。8月份日均运量110.23万吨，较7月份的120.29万吨减少10.06万吨。大秦线8月份日均开行重车76.7列，其中：日均开行2万吨列车52.5列。2019年1-8月，大秦线累计完成货物运输量28965万吨，同比减少3.98%，降幅较1-7月扩大0.0.69个百分点。

综述：9月下旬至70周年大庆结束期间火工品管控或将影响部分露天煤矿产量，产地周边电厂补库已经启动，水泥厂用煤需求也表现强劲，坑口价格强势运行。南方电厂去库进行中，进口煤若实行平控，四季度进口煤数量将出现较大下滑。运费调整后产地港口挂达加剧，外购下水煤、贸易商均亏损加剧，坑口价格强劲情况下，港口价格预计仍将坚挺，但近月合约仍然小幅升水，因此短期内郑煤或将继续震荡运行。

原    油

1、盘面综叙

原油期货价格收跌，纽约商品交易所10月WTI期货价格下跌0.8%，收于57.4美元/桶。11月brent期货下跌0.4美元，收于62.38美元/桶。由于原美国国家安全顾问博尔顿遭解职，美油日内大幅下挫。博尔顿在伊朗问题上是知名鹰派，市场猜测这将打开美国与伊朗谈判的大门，同时EIA下调油价预估，打压了油价。

美国石油协会(API)公布的数据显示，美国截至9月6日当周API原油库存超预期大降723万桶，预期减少260万桶；汽油库存减少446万桶；精炼油库存增加61.8万桶。

美国能源信息署(EIA)周二(9月10日)发布短期能源展望报告称，2019年美国原油产量料将上升125万桶/日至1224万桶/日，不过略低于之前128万桶/日的增幅预估。预计2020年美国产量将增长99万桶/日至1323万桶/日，也低于之前102万桶/日的增幅预估。EIA将2019年全球原油需求增速预期下调11万桶/日至89万桶/日，并将2020年全球原油需求增速预期下调3万桶/日至140万桶/日。EIA预计2019年WTI原油价格为56.31美元/桶，此前预期为57.87美元/桶；预计2020年WTI原油价格为56.5美元/桶，此前预期为59.50美元/桶。同时预计2019年布伦特原油价格为63.39美元/桶，此前预期为65.15美元/桶；预计2020年布伦特原油价格为62美元/桶，此前预期为65美元/桶。

总结:

关注美国和伊朗问题的发展。

IEA继续调降2019和2020年原油需求，EIA下调2019年和2020年原油需求。整体原油需求预估仍然偏弱。OPEC下调2019年需求，2020年需求上调，表示2020年原油市场将呈现出略微过剩的状态。

最新数据显示，美国页岩油盈亏平衡点在43左右，美国半周期成本市场采用50美元/桶为线，低于50美元/桶会影响投资。所以从美国页岩油角度看，下存在成本方面的支撑。

总之，下方存成本支撑。高油价损害经济发展。目前三大机构预测明年原油供应压力大。需求端疲软困扰油市。总体维持震荡思路。

油脂油料

1.期货价格:

9.10，CBOT11月大豆收872.25美分/蒲，涨14.5美分，01月大豆收886美分/蒲，涨14美分。DCE豆粕1月2873，涨8，1月豆油6070，涨10，1月棕油4838，涨0。

2.现货价格：

9月10日，沿海一豆6000-6200元/吨，涨20-50元/吨。24度棕榈油4860-4960元/吨，涨40-50元/吨。沿海豆粕2880-2990元/吨，跌10-20元/吨。

3.基差与成交：

9.10，华东地区一级豆油11月提货，基差2001(200)，基差周比涨50，豆油成交2.7万，上一日1.3万吨，上周压榨量有所回落但在180万吨高位水平；华东豆粕10-12月提货，基差2001(40），成交29万吨（基差19万吨），上一日10万吨。

4.信息与基本面：

（1）9.10，农业农村部接到报告，经宁夏回族自治区动物疫病预防控制中心确诊，银川市兴庆区掌政镇一养殖户发生非洲猪瘟疫情。疫情发时存栏生猪226头，发病13头，死亡13头。

（2）MPOB数据显示,8月未马棕榈油库存连续第六个月下降，减少5.3%至225万吨，为2018年7月以来最低水准。出口量增加16.4%至173万吨，连续第二个月增长，为3月份以来最大月度增幅。产量环比增4.6%至182万吨，为11月以来最高水准。

报告前调查显示，市场预计库存下降7.1%至222万吨，产量增长1.8%至177万吨；出口增加14.5%至170万吨。

5.蛋白油脂走势逻辑

中美确认10月初在华盛顿开展十三轮磋商，给国内蛋白市场带来压力，豆粕连续多日大幅持续回落。但基本面来看，19/20年度油脂油料市场边际效应持续好转，预计在中美关系明朗前会给蛋白较好支撑。10月份是每年美豆出口开始的时间，恰逢中美13轮会晤，对油脂油料价格而言十分关键；8月MPOB显示马棕油库存继续环比下降，但产量也在增加，未来需求和产量依旧面临博弈，库存下降显示油脂边际继续好转。

白  糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周二延续跌势，10月合约盘中触及合约低点，因过剩库存打压价格。ICE10月原糖期货下跌0.04美分，或0.4%，结算价报每磅10.88美分。该合约盘中触及每磅10.85美分的合约低点。10月白糖期货将于本周末到期，收低1.80美元，或0.6%，结算价报每吨301.5美元。

2、郑糖主力01合约周二转下跌，跌72点至5477元/吨，夜盘反弹14点。持仓减2万6千余手，夜盘增6千余手。主力持仓上，多空均减3千余手。其中多头方海通减3千余手，兴证减2千余手，中信减1千余手，而东兴、建信各增1千余手。空头方，永安、国投安信各减1千余手，而海通增3千余手。

3、资讯：1）巴西甘蔗产业组织Unica周二表示，8月下半月，巴西中南部糖厂甘蔗加工量较上年同期增长近10%，至4,780万吨。8月底的干燥天气帮助糖厂加快压榨进度。8月下半月糖产量同比增长5.5%，至251万吨，略高于此前预计为247.4万吨。乙醇产量跃升10.5%，至27.2亿升，因糖厂仍然青睐生产乙醇而非糖。

2）2018/19年制糖期食糖生产已全部结束。本制糖期全国共生产食糖1076.04万吨，比上制糖期同期多产糖45万吨。累计销售食糖960.26万吨，比去年同期多销70.73万吨。

3）根据全国糖精协作组统计，2019年1～7月累计生产糖精10525.91吨，同比增长18.47%；累计内销1717.875吨，同比增长6.22%；累计出口8159.771吨，同比增长19.01%；期末库存1649.813吨，同比增长7.94%。

4）加工糖产销库存（周度数据）：据天下粮仓对山东、福建、辽宁、江苏、广东产区共12家糖厂调研统计，8月31日-9月6日当周，国内加工糖产量为76000吨，较上周79600吨降低3600吨（4.52%）。销量为78300吨，较上周38500吨增加39800吨（增幅为103.38%）。库存量为173510吨，较上周175810吨降低2300吨（降幅为1.31%）。

5）成交：10日郑商所白糖期货高开低走，但由于社会库存量偏低且大单仍存在一定优惠，部分商家仍逢低补库，市场成交并不算清淡。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交189000吨（其中广西成交13200吨，云南成交5700吨），较昨日36900吨降低18000吨。

6）9月10日现货价格较昨日窄幅运行，市场涨跌互现，广西集团主流报价集中5760-5790元/吨跌20元/吨；广东湛江甘蔗糖报5720元/吨涨20元/吨；云南产区昆明库报5720-5740元/吨，大理库新糖5690-5700元/吨涨20元/吨。

4、综述：原糖大方向依然是处于底部确立后的低位运行行情，近期依然处于弱势下跌的走势。市场大局势上陷于远期可能出现缺口和近期供应压力偏大的博弈中，而近期主要交易现实为主，且近期需要规避的是10月交割利空。后期仍需继续观察原油、天气、巴西压榨和汇率等影响，这些因素在目前平衡期下影响力变大。对郑糖而言，现实是低库存问题仍在，且9月下旬加工糖有检修计划，甜菜糖进入压榨但上量也将在10月中旬后，因此现货上低价大单采购、及清库等给予了期现货支撑。而上海糖会上决定由广西糖业协会代表国内食糖产业向商务部提交保障措施延期申请也带来一定政策支撑。继续关注现货配合，且继续需密切关注仓、价和原糖的配合度，先看5600阻力表现。而基本面上，后期确实不乏有抛储（只不过抛储需看具体时间及量）、进口增量、消费减弱等压力，且绝对价格上涨后，进口利润放大，也带来一定抛压。

鸡   蛋

1.现货市场：9月10日，大连报价4.62元/斤（-0.38），德州4.85（-0.15），馆陶5.11（持平），浠水5.29（-0.22），北京大洋路4.93（-0.18），东莞5.47（+0.17）。鸡蛋现货价格继续下跌。

2.供应：芝华最新数据显示，8月在产蛋鸡存栏量11.3亿只，环比增加1.65%，同比增加5.81%，新增开产量大于淘汰量；后备鸡存栏量为2.74亿只，环比下降2.56%，同比增加21.57%。青年鸡减少是后备鸡存栏减少的主因；育雏鸡补栏量环比增加2.69%，同比增加41.82%。2万只以下以及2万只-10万只规模蛋鸡养殖户减少，10万只以上增加，同比大幅增加的原因是由于2018年8月受环保影响补栏受到影响，但今年养殖户盈利较好，环保影响逐步减弱，养殖户补栏积极性高。鸡龄结构年轻化的局面继续缓解，小大蛋占比增加。后备鸡占比降至25.16%。开产小蛋占比增加2.59%，中蛋占比减少2.86%，大蛋占比增加1.26%。450天以上即将淘汰鸡龄占比增加2.56%，其中480-510天老鸡占比增加。

3.养殖利润：截至9月6日，蛋鸡养殖利润92.62元/羽，高位止涨但仍处于历史较高水平；蛋鸡苗4.05元/羽，持续走高，部分养殖户看好后市，补栏鸡苗；淘汰鸡价格继续走高至13.3元/公斤，亦处于历史较高水平。因担心节后蛋价下跌风险，8月部分养殖户提前淘汰老鸡，使得老鸡淘汰量相对有限是促使淘汰鸡价格走高的原因之一。

4.总结：关注节奏性机会。随着中秋临近以及学校开学，现货价格大概率将回吐需求升水，1月合约亦面临蛋鸡产能恢复以及交割因素（春节为1月25日）等压力，但非洲猪瘟令蛋价频现逆季节性运行，猪价上涨预期下远月表现或抗跌，且后期市场仍将阶段性交易春节备货题材，淘汰鸡价格若走高（一方面受猪价传导，另一方面受自身可淘汰老鸡数量有限影响）将导致鸡蛋现货价格下跌背景下加速淘汰，继而限制下跌空间。持续关注资金博弈情况以及淘汰鸡情况。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2001～1879；CS1909～2288；

2、CBOT玉米：368.6；

3、玉米现货价格：农安1750-1810；潍坊1910-1960；锦州港1868-1888；南通1930-1950；蛇口1960～1980。

4、淀粉现货价格：吉林主流2400；山东主流2530；广东主流2600。

5、玉米基差：DCE：-7；淀粉基差：242；

6、相关资讯：

1）南北新粮陆续上市，抛储延续，成交量小，供应充裕。

2）南北港库存略升，但仍处历史低位。

3）中美贸易谈判再度波折，美国种植面积扩大，单产总产预估提升，全球产量和期末库存增大，短期受优良率偏低影响而反弹。

4）生猪疫情延续，存栏继续走低，饲料玉米需求继续走弱。但鼓励养殖政策支持远期向好。

5）淀粉加工企业开工正常，利润低位，淀粉库存有限，饲用玉米需求偏弱，原料用需求尚可。

7、主要逻辑：国储抛储继续，成交降低，南北玉米陆续上市，南北港存处于历史低位。深加工企业开工率尚可，利润低位。生猪存栏续降、猪疫延续、饲料需求疲软，鼓励养殖政策出台，利好远期。中美贸易谈判再度波折，美国玉米种植面积扩，产量预估提升，全球玉米产量和期末库存调升，优良率偏低和技术因素使得CBOT玉米短期反弹，国内玉米继续承压，价格维持弱势震荡，淀粉跟随运行。