股    指

【市场要闻】

1、商务部：中国有充足的宏观政策工具，商务部将适时推出新的稳外贸举措；中方企业开始就购买美国农产品进行询价，大豆、猪肉都在询价范围内。

2、沙特国有石油企业阿美的两处主要石油设施遭到无人机攻击，引发大火，也门胡塞武装宣布对此负责。沙特能源部长表示，袭击导致Abqaiq和Khurais两个工厂暂时停产，这将导致近一半的石油产量被削减，减产幅度高达570万桶/日。

3、欧洲央行降息并重启QE，将存款利率下调10个基点至-0.5%，为2016年3月以来首次下调，并将开始实施利率分级制度。欧洲央行将从11月1日起每月购买200亿欧元债券，只要有需要就会持续保持购债，在新的QE结束后才会考虑加息。欧央行还将改变新一轮季度目标长期再融资操作(TLTROIII)的模式，以保持有利的银行贷款条件。

【观点】

7月经济数据显示，固定资产投资继续走弱，这主要是由于房地产投资持续下行，但同时基建投资增速也转而回落，仅有制造业投资小幅增长，此外7月内需同比增速再度降至8%以下，整体看，国内经济经济放缓势头明显。国际方面，中美贸易谈判近期趋于缓和，同时美联储7月如期降息，9月继续降息的概率仍然较大。期指短期有望继续温和上涨。

钢材矿石

钢材

1、现货:上涨。唐山普方坯3380（10）；螺纹维持，杭州3730（0），北京3680（0），广州4070（0）；热卷微降，上海3690（0），天津3700（0），乐从3810（-10）；冷轧微降，上海4270（0），天津4230（-10），乐从4280（0）。

2、利润：减少。即期普方坯盈利177，螺纹毛利381（不含合金），热卷毛利119，华东电炉毛利-110。

3、基差：缩小。螺纹01合约293，05合约507；热卷01合约122，05合约289。

4、供给：减少。9.13螺纹335（-3），热卷343（0），五大品种1032（-5）。

5、需求：全国建材成交量22.3（1.3）万吨。

6、库存：加速下降。9.13螺纹社库548（-39），厂库224（-24）；热卷社库238（-4），厂库97（-5）；五大品种整体库存1643（-87）。

7、总结：上周整体产量继续减少，表需进一步回升，热卷需求再创新高，整体库存加速去化。自8月库存去化以来，大库存矛盾逐步得到解决，价格反弹修复。当前价格和库存均回到合理水平，01合约利润中性偏高，基差中性偏大，整体估值中性。短期看，随着长流程利润恢复，供给端增产可能性较大。中长期看，01合约面临冬储博弈和地产下行的双重压力。

铁矿石

1、现货：内、外矿上涨。唐山66%干基含税现金出厂870（5），日照金布巴712（16），日照PB粉761（16），62%普氏99.1(0.25)；张家港废钢2420（0）。

2、利润：回落。PB粉20日进口利润70。

3、基差：扩大。PB粉01合约160，05合约245；金布巴粉01合约106，05合约191。

4、供给：9.6澳巴发货量2097（-269），北方六港到货量875（-40）。

5、需求：9.13，45港日均疏港量316（-1.9），64家钢厂日耗58.68（-0.74）。

6、库存：9.13，45港11944（-148），64家钢厂进口矿1590（8），可用天数27（0），61家钢厂废钢库存258（2）。

7、总结：本周港库再次去化，双节前夕，钢厂补库对现货需求仍有推动。但中长期看，铁矿供需两旺情况下，港口库存相对平衡，铁矿自身驱动减弱，整体方向跟随成材。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润150-200元。

价格：澳洲二线焦煤153美元，折盘面1280元，一线焦煤171美元，折盘面1380，内煤价格1400元，蒙煤1480元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1900元左右，主流价格折盘面1950元左右，港口报价1910元。

开工：全国钢厂高炉产能利用率78.11%（-0.22%），全国样本焦化厂产能利用率77.77%（-1.49%）。

库存：炼焦煤煤矿库存258.9（+25.82）万吨，炼焦煤港口库存683（-18）万吨，炼焦煤钢厂焦化厂库存1658.87（-1.23）万吨。焦化厂焦炭库存37.72（+2.01）万吨，港口焦炭库存450（+0.3）万吨，钢厂焦炭库存464.15（+1.89）万吨。

总结：钢材利润修复后，焦煤焦炭估值压力有所缓解，焦煤但仍显高估，焦炭估值中性。对于炼焦煤来讲，四季度之前供大于需的格局不改，现货价格易跌难涨，远月具备供给潜在大幅收缩产生的支撑；对于焦炭来讲，矿石价格大跌后，压价压力有所缓解，但高库存高产量下，价格明显承压，近期又有去产能限产预期，关注具体实施情况，若上述预期继续落空，则焦炭仍有大幅下压的动力。

动力煤

现货：持稳。秦港Q5500动力末煤平仓581（0），Q5000平仓511（0）；CCI5500（含税）586（0）；CCI进口5500（含税）506.2（-5.4）；内外价差79.8（+5.4）。

基差：主力11月-2.2，1月4.4。

月间：11-1价差6.6，1-5价差12.4。

持仓：主力11月17.42万手，夜盘-7386手。

运费：波罗的海干散货运价指数（BDI）2312（-19）；中国沿海煤炭运价指数813.88（-4.58），其中秦皇岛-广州（5-6万DWT）43.6（-0.3），秦皇岛-上海（4-5万DWT）30.9（-0.3）。

供给：7月原煤产量32223万吨，同比+12.2%，环比-3.34%；8月煤及褐煤进口量3295.2万吨，环比+0.19%，同比+14.9%；7月动力煤进口965万吨，同比+22.2%，环比+32.65%。

需求：六大发电集团日均耗煤量73.14（+1.64）万吨。

库存：六大发电集团总计1584.25（-4.51）万吨，可用天数21.66（-0.56）。秦港545（-8）万吨，曹妃甸港455.6（-7.7）万吨，国投京唐港186（+2）万吨，广州港250.1（-3.6）万吨。9.6长江口734（周+21）万吨。

综述：9月下旬至70周年大庆结束期间火工品管控或将影响部分露天煤矿产量，产地周边电厂补库已经启动，水泥厂用煤需求也表现强劲，坑口价格强势运行。南方电厂去库进行中，但目前中下游库存仍处相对高位，运费调整致使坑口、港口价格背离加剧，在进口煤平控预期下，四季度进口煤数量将出现较大下滑，加之电厂仍存补库需求，国庆之前在坑口价格强劲背景下，港口价格预计仍将坚挺，但盘面在升水未修复情况下难有上涨动力。

原    油

1、盘面综叙

原油期货价格因沙特事件大涨，周一brent期货涨至71.95美元/桶附近。

周六沙特最大原油设施遭无人机袭击，导致约570万桶/日产能暂停，由于受影响的产油量占沙特当前产油量的一半，沙特的石油产出和出口均中断。对石油市场而言，这是有史以来最严重的一次突然中断。知情人士表示，沙特阿拉伯可以在几天内重启大量停产的石油生产，但需要数周时间才能恢复全部产能。沙特或其客户可能会利用石油储备，在短期内维持石油供应。

美国能源部长表示将随时准备释放战略储备来抵消沙特遭袭受到的影响。

总结:

由于沙特事件的突发，供应端出现大幅收缩，价格出现大涨。后期油价走势重点关注关注沙特事件会否影响沙特的原油出口装船和沙特后续回复产能的进度。沙特方面宣布，受到影响的石油生产设施将于48小时内逐步回复，不过要等到产能完全恢复则尚需时日。

EIA下调2019年和2020年原油需求。整体原油需求预估仍然偏弱。OPEC下调2019年和2020年需求。

最新数据显示，美国页岩油盈亏平衡点在43左右，美国半周期成本市场采用50美元/桶为线，低于50美元/桶会影响投资。所以从美国页岩油角度看，下存在成本方面的支撑。

聚烯烃

期货市场：LLDPE2001收盘7290,持仓量82.7万手；PP2001收盘8081，持仓量77万手。

现货市场：LLDPE华东7400（+0），中国CFR进口821美元；

PP余姚粒料8700，临沂粉料8275；拉丝与共聚价差-200。

基差：LLDPE基差260；1-5价差105；PP山东基差519，浙江基差619，1-5价差383。

利润：LL：乙烯法利润-213；进口利润400；

PP：丙烯折算PP利润350，丙烷脱氢折算PP利润2844，拉丝进口利润289，PP共聚进口利润233；

库存：PE：中石化(华北、华东、华南部分企业)3.93万吨（-0.72）；PE：华东社会库存14.82万吨（-0.46）；PP：社库11.36万吨（-0.47），上游2.18（-0.22）；

两油库存：59(-2)万吨

开工率：LL-华东下游82%；

PP:下游塑编56%，共聚注塑62%，BOPP53.8%；

综述：PE现货估值有所修复，进口有盈利，基差中性，整体估值中性，边际驱动略向下；PP现货估值偏高，期货估值略偏低，进口盈利，整体中性偏高，驱动向上。聚烯烃价格连续超跌反弹后，面临新的选择。原油大幅高开走势料影响开盘价，导致波动加大，但最终仍将回归偏弱基本面。总体来说，还是PP偏多头配置，PE偏空头配置。

油脂油料

1.期货价格:

9.13，CBOT11月大豆收898.25美分/蒲，涨2.75美分，1月大豆收912.50美分/蒲，涨2.50美分。9月12日，因USDA9月报告将2019/20美豆单产显著下调，及中国开启采购美农产品带动美豆日内反弹超3%。中秋假期，国内周五无夜盘交易。

2.现货价格：

9月9-12，沿海豆粕2880-2970元/吨，周环比跌40-80元/吨。沿海豆油5990-6290元/吨，周环比跌10-40元/吨。

3.基差与成交：

9月9-12，华东地区一级豆油11月提货，基差2001(160)，基差周比跌40，豆油成交7.5万吨，上周11.6万吨，上周压榨量环比小幅回落至接近180万吨水平，但依旧较高位置；华东豆粕10-12月提货，基差2001(40），成交83.5万吨（4天），上一周67万吨，去年同期57万吨。

4.信息与基本面：

（1）USDA9月供需报告显示，2019/2020年度美豆，继8月下调面积后9月下调单产，虽单产高于预期，但基本面长期边际效应继续好转：

a.美国2019/20年度大豆单产预估为47.9蒲式耳/英亩(分析师预计47.2，8月48.50），

b.收割面积为7590万英亩(持平8月)，

c.产量预估为36.33亿蒲式耳(产量35.96，8月36.80),

d.大豆年末库存预估为6.40亿蒲式耳(分析师预计6.61，8月7.55）。

（2）新华社在9月13日发布消息称，鉴于美国方面已经决定拟于10月1日实施的中国输美商品加征关税措施做出调整，中国方面支持相关企业按照市场化原则和WTO原则，从即日起采购一定数量的美国大豆、猪肉等农产品；特朗普总统9月11日晚，发推文宣布：“应刘鹤副总理的请求，并且鉴于中华人民共和国在10月1日庆祝他们的周年，我们同意，作为善意姿态，把对价值2500亿美元商品加征关税(25%至30%)的日期从10月1日推迟到10月15日。”

（3）CFTC数据显示，截止9月10日当周，管理基金在大豆期货及期权上多单减少8313至67953，空单增加10297至159690，管理基金持有净空增加18610至91737。

5.蛋白油脂走势逻辑

8月、9月USDA供需报告显示，从基本面来看，19/20年度油脂油料市场边际持续好转，长期会给蛋白较价格以良好支撑。但近期中国再次开启采购美豆、美猪肉等农产品进程，短期基本面利多与此消息有所抵消；8月MPOB显示马棕油库存继续环比下降，但产量也在增加，未来需求和产量依旧面临博弈，库存下降显示油脂边际继续好转。

白  糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周四重挫至近一年低位，近月合约贴水进一步扩大，反应近期供应过剩压力。ICE10月原糖期货下跌0.05美分，结算价报每磅10.76美分。该合约盘中触及每磅10.68美分，为近月合约2018年9月以来低点。但周五原糖收高0.13美分，或1.2%，结算价报每磅10.89美分。而伦敦白糖期货表现强劲，涨幅3.2%，10月合约面临到期。

2、郑糖主力01合约周四跌34点至5490元/吨，无夜盘。持仓减2万8千余手。主力持仓上，多减约5千，空减3千余手。其中多头方中粮增2千余手，海通减2千余手，中信减1千余手。空头方，海通减2千余手，而中粮减1千余手。

3、资讯：1）CFTC周五公布数据显示，截至9月10日当周，投机客增持ICE原糖期货期权净空仓至记录高位，增25658手至230686手，此为2006年以来记录新高。

2）美国农业部周四下调美国国内糖库存预估，因下调了2019/20作物年度糖产量预估，库存消费比下调0.2%至13.5%。

3）一高级行业官员周四称，印度2019/20年度糖产量将下滑20%，至三年最低水平，因去年的干旱迫使农户削减甘蔗种植面积，且今年洪水泛滥破坏了主要种植区的作物。

4）据外电9月11日消息，糖厂及分析师称，由于纽约原糖期货价格触及合约低点，使得乙醇更具吸引力，一些巴西糖厂以一定的损失额取消了与商品交易商的糖交付合同。从历史上看，巴西糖厂会在下半年生产更多的糖，由于天气干燥,晚收甘蔗的含糖量会增加。不过今年，由于糖价未能回升，他们将重点放在乙醇生产上，可能的话还会取消糖交付合同。

5）成交：12日郑商所白糖期货窄幅运行，恰逢节前最后一个交易日，市场整体观望气氛浓厚，部分糖厂仓库下午已休假，提货受阻。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：当日广西与云南地区共计成交4700吨（其中广西成交4500吨，云南成交200吨），较昨日19900吨降低15200吨。

6）9月12日现货价格较昨日稳定为主，广西集团主流报价集中5760-5790元/吨稳定；广东湛江甘蔗糖报5720元/吨稳定；云南产区昆明库报5730-5740元/吨，大理库新糖报5690-5700元/吨持稳。

4、综述：原糖大方向依然是处于底部确立后的低位运行行情，近期依然处于弱势下跌的走势。市场大局势上陷于远期可能出现缺口和近期供应压力偏大的博弈中，而近期主要交易现实为主，且近期需要规避的是10月交割利空。不过原糖有见底希望，后期仍需继续观察原油、天气、巴西压榨和汇率等影响，这些因素在目前平衡期下影响力变大。对郑糖而言，现实是低库存问题仍在，且9月下旬加工糖有检修计划，甜菜糖进入压榨但上量也将在10月中旬后，而国产糖压力要到12月份，因此现货上低价大单采购、及清库等给予了期现货支撑。而上海糖会上决定由广西糖业协会代表国内食糖产业向商务部提交保障措施延期申请也带来一定政策支撑。继续关注现货配合，且继续需密切关注仓、价和原糖的配合度，先看5600阻力表现。而基本面上，后期确实不乏有抛储（只不过抛储需看具体时间及量）、进口增量、消费减弱等压力，且绝对价格上涨后，进口利润放大，也带来一定抛压。

鸡   蛋

1.现货市场：9月12日，大连报价4.58元/斤（持平），德州4.75（持平），馆陶5.07（-0.04），浠水5.29（持平），北京大洋路4.82（持平），东莞5.60（-0.02）。周末鸡蛋现货价格稳中有涨。

2.供应：芝华最新数据显示，8月在产蛋鸡存栏量11.3亿只，环比增加1.65%，同比增加5.81%，新增开产量大于淘汰量；后备鸡存栏量为2.74亿只，环比下降2.56%，同比增加21.57%。青年鸡减少是后备鸡存栏减少的主因；育雏鸡补栏量环比增加2.69%，同比增加41.82%。2万只以下以及2万只-10万只规模蛋鸡养殖户减少，10万只以上增加，同比大幅增加的原因是由于2018年8月受环保影响补栏受到影响，但今年养殖户盈利较好，环保影响逐步减弱，养殖户补栏积极性高。鸡龄结构年轻化的局面继续缓解，小大蛋占比增加。后备鸡占比降至25.16%。开产小蛋占比增加2.59%，中蛋占比减少2.86%，大蛋占比增加1.26%。450天以上即将淘汰鸡龄占比增加2.56%，其中480-510天老鸡占比增加。

3.养殖利润：截至9月6日，蛋鸡养殖利润92.62元/羽，高位止涨但仍处于历史较高水平；蛋鸡苗4.05元/羽，持续走高，部分养殖户看好后市，补栏鸡苗；淘汰鸡价格继续走高至13.3元/公斤，亦处于历史较高水平。因担心节后蛋价下跌风险，8月部分养殖户提前淘汰老鸡，使得老鸡淘汰量相对有限是促使淘汰鸡价格走高的原因之一。

4.总结：关注节奏性机会。中秋节后现货价格大概率将回吐需求升水，1月合约亦面临蛋鸡产能恢复以及交割因素（春节为1月25日）等压力，但非洲猪瘟令蛋价频现逆季节性运行，猪价上涨预期下远月表现或抗跌，且后期市场仍将阶段性交易春节备货题材，淘汰鸡价格若走高（一方面受猪价传导，另一方面受自身可淘汰老鸡数量有限影响）将导致鸡蛋现货价格下跌背景下加速淘汰，继而限制下跌空间。持续关注资金博弈情况以及淘汰鸡情况。

棉　花

1、ICE棉花周四跳升逾4％，至一个半月来高位，因寄望中美经贸摩擦将有所改善，这抵消了美国农业部(USDA)报告略微偏空的影响。12月合约上涨2.84美分，结算价至每磅62.21美分，盘中最高触及62.36美分，为8月1日来最高水准。周五上涨，12月合约上涨0.07美分，结算价至每磅62.28美分，周线上涨6.3%，创下逾一年内最佳周度表现。

2、郑棉主力1月合约周四微跌5点至12970，持仓上减1万5千余手，无夜盘。排名前20的席位上，多减2千余手，空减1千余手，分席位看，多头方格林大华减1千余手，空头方光大和申银万国各增1千余手。

3、资讯：1）美国商品期货交易委员会(CFTC)周五公布的报告显示，截至9月10日当周，投机客减持ICE棉花期货期权净空头仓位，减3684手至42314手。

2）截止9月5日当周，2019/20年度棉花净签约1.78万吨，装运3.89万吨，环比分别减1.93万吨和1.51万吨。

3）USDA月度报告显示：全球产量下调15万吨至2719万吨，其中美国下调14万吨至476万吨；但是产量下调的利好被消费下调给完全抵消，全球消费下调29万吨至2651万吨，其中中国下调14万吨至860万吨；库存角度，全球期末库存上调28万吨至1823万吨，其中印度大幅上调了45万吨；库消比角度看，全球库消比上调1.79%至68.79%，除中国外库消比上调2.06%至60.74%。

4）储备成交（周度）：截至9月12日，，累计挂牌量达102万吨，累计成交超87万吨，整体竞拍成交率平均为85.37%。本周，成交均价平均为11958元/吨，较前周上涨235元/吨；折3128B均价平均为13293元/吨，较前周上涨302元/吨；最高成交价12680元/吨（9月12日），最低成交价11130元/吨（9月12日），平均成交率99.83%。本周，新疆棉成交均价平均为12200元/吨，较前周上涨310元/吨，100%成交；地产棉成交均价平均为11747元/吨，较前周上涨201元/吨，平均成交率99.67%。

5）现货：南北疆零星开秤，北疆收购价略高于南疆，多数棉企开秤价低于往年。本周国内两大现货价格指数小幅上涨，棉花期现基差收窄。CCIndex3128B周均价为13023元/吨，较上周均价上涨70元；CNCottonB周均价约为12981元/吨，较上周均价上涨约23元。

4、综述：在中美贸易关系缓和，且释放明显利好的情势下，美棉大涨，因此小长假结束后，郑棉也有望迎来补涨。且在国内将迎来70周年国庆，美国11月份也将进入总统大选的时点，中美贸易磋商部分协议达成的可能增加。在此影响下，棉价将有望维持偏强格局。不过棉价最终上涨幅度依然要看实际谈判结果。同时在基本面依然面临供应及库存压力背景下，需要关注该因素对下游的实际正向影响力。而据调研显示，下游坯布及服装端开工及销售自7月以来进入环比转好趋势，但是直到最近进入旺季，同比往年，依然有约30%的降幅。而且出口的下降也包括了欧洲及日本市场，反应了消费的下降是与整个宏观环境分不开的。因此郑棉近期仍宜以阶段性反弹来对待。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2001～1872；CS1909～2272；

2、CBOT玉米：376.2；

3、玉米现货价格：农安1750-1810；潍坊1910-1960；锦州港1868-1888；南通1930-1950；蛇口1960～1980。

4、淀粉现货价格：吉林主流2400；山东主流2530；广东主流2600。

5、玉米基差：DCE：-14；淀粉基差：255；

6、相关资讯：

1）南北新粮陆续上市，抛储延续，成交量小，供应充裕。

2）南北港库存略升，但仍处历史低位。

3）中美贸易谈判缓和，但美国种植面积扩大，天气向好，总产预估提升，全球产量和期末库存增大，短期受优良率偏低和贸易局势缓和而反弹。

4）生猪疫情延续，存栏继续走低，饲料玉米需求继续走弱。鼓励养殖政策构成的预期利好需要时间。

5）淀粉加工企业开工率偏低，利润低位，淀粉库存小幅增长，饲用玉米需求偏弱，原料用需求尚可。

7、主要逻辑：国储抛储继续，成交降低，南北玉米陆续上市，供应充裕。深加工企业开工率偏低，利润低位，原料采购态度一般。猪疫延续，生猪存栏续降、饲料需求疲软，鼓励养殖政策出台形成的远期利好需要时间。中美贸易谈判缓和，美国玉米种植面积扩大，总产量预估提升，全球玉米产量和期末库存调升，CBOT玉米受优良率偏低和贸易局势缓和影响而反弹。国内玉米继续承压，价格维持弱势震荡，淀粉跟随运行。