股    指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF1909收盘跌15.8点或0.40%，报3959.80点，升水2.08点；上证50股指期货主力合约IH1909收盘跌11.6点或0.39%，报2984.60点，升水2.15点；中证500股指期货主力合约IC1909收盘跌10.2点或0.19%，报5237.40点，贴水12.94点。

【市场要闻】

1、中国8月规模以上工业增加值同比增长4.4%，预期5.4%，前值4.8%；8月社会消费品零售总额33896亿元，同比增长7.5%，预期7.9%，前值7.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额30845亿元，增长9.3%；1-8月固定资产投资（不含农户）同比增长5.5%，预期5.6%，前值5.7%。

1-8月房地产开发投资84589亿元，同比增长10.5%，增速比1-7月回落0.1个百分点。8月末，商品房待售面积49784万平方米，比7月末减少92万平方米。1-8月份，商品房销售面积同比下降0.6%，降幅比1-7月份收窄0.7个百分点。

2、统计局：各项指标有升有降，有些领域的数据虽然出现了一些波动，但总的来看，1-8月经济运行整体平稳。

1-8月份固定资产投资运行呈现以下特点：基础设施投资增速回升，社会领域投资快速增长，高技术产业投资增速加快，制造业投资增速有所回落。

同时消费品市场运行总体平稳，除汽车以外的消费品零售额增速加快，限额以上单位粮油、食品类商品零售额同比增长12.5%，增速比7月份加快2.6个百分点；网上零售保持快速增长，1-8月全国实物商品网上零售额同比增长20.8%。

3、财政部：对金融企业涉农贷款和中小企业贷款进行风险分类后，按照以下比例计提的贷款损失准备金，准予在计算应纳税所得额时扣除：（一）关注类贷款，计提比例为2%；（二）次级类贷款，计提比例为25%；（三）可疑类贷款，计提比例为50%；（四）损失类贷款，计提比例为100%。

4、中国8月发电6682亿千瓦时，同比增长1.7%，增速比7月加快1.1个百分点；日均发电215.6亿千瓦时，比7月增加3.6亿千瓦时。1-8月，发电4.7万亿千瓦时，同比增长2.8%。中国8月生产原油1618万吨，同比增长1%，增速比7月回落1.5个百分点；8月进口原油4217万吨，同比增长9.9%，增速回落4个百分点。

【观点】

8月经济数据显示，工业增加值及固定资产投资继续下行，其中房地产投资及开工均出现回落，制造业投资也出现下滑，仅有基建投资企稳回升，同时主要注意的是8月内需同比增速进一步降至7.5%，整体看，国内经济经济放缓势头依然明显。国际方面，中美贸易谈判出现缓和，需关注本周美联储议息会议情况，市场普遍预计将降息25个基点。短期看，经过前期连续上涨之后，期指上行动能略显不足，预计短期将维持高位震荡走势。

钢材矿石

钢材

1、现货:上涨。唐山普方坯3400（20）；螺纹上涨，杭州3770（40），北京3680（0），广州4100（20）；热卷上涨，上海3720（30），天津3700（0），乐从3830（20）；冷轧微涨，上海4270（0），天津4240（10），乐从4280（0）。

2、利润：回升。即期普方坯盈利226，螺纹毛利442（不含合金），热卷毛利169，华东电炉毛利-71。

3、基差：扩大。螺纹01合约318，05合约507；热卷01合约160，05合约299。

4、供给：减少。9.13螺纹335（-3），热卷343（0），五大品种1032（-5）。8月份我国粗钢、生铁和钢材产量分别为8725万吨、7117万吨和10639万吨，同比分别增长9.3%、增长7.1%和增长9.8%；粗钢、生铁和钢材日均产量分别为281.45万吨、229.58万吨和343.19万吨，日均环比分别增长2.4%、增长4.2%和增长0.5%。

5、需求：全国建材成交量27.6（5.3）万吨。中国8月规模以上工业增加值同比4.4%，预期5.2%，前值4.8%。中国1至8月规模以上工业增加值同比5.6%，预期5.8%，前值5.8%。1—8月份，全国房地产开发投资84589亿元，同比增长10.5%，增速回落0.1%；房屋施工面积813156万平方米，同比增长8.8%，增速回落0.2%；住宅新开工面积107053万平方米，增长8.9%；土地购置面积12236万平方米，同比下降25.6%，降幅收窄3.8%。

6、库存：加速下降。9.13螺纹社库548（-39），厂库224（-24）；热卷社库238（-4），厂库97（-5）；五大品种整体库存1643（-87）。

7、总结：自8月库存去化以来，大库存矛盾逐步得到解决，价格反弹修复。当前价格和库存均回到合理水平，01合约利润中性偏高，基差中性偏大，整体估值中性。短期看，随着长流程利润恢复，供给端增产可能性较大。中长期看，01合约面临冬储博弈和地产下行的双重压力。

铁矿石

1、现货：内矿、废钢上涨。唐山66%干基含税现金出厂870（0），日照金布巴717（5），日照PB粉761（0），62%普氏97.75(-1.35)；张家港废钢2430（10）。

2、利润：上升。PB粉20日进口利润124。

3、基差：扩大。PB粉01合约167，05合约242；金布巴粉01合约118，05合约193。

4、供给：9.6澳巴发货量2097（-269），北方六港到货量875（-40）。

5、需求：9.13，45港日均疏港量316（-1.9），64家钢厂日耗58.68（-0.74）。

6、库存：9.13，45港11944（-148），64家钢厂进口矿1590（8），可用天数27（0），61家钢厂废钢库存258（2）。

7、总结：本周钢厂产能利用率、日耗小幅回落，钢厂节前补库阶段性完成，疏港高位小幅回落，港库延续去化，厂库小幅回升，可用天数维持。中长期看，铁矿供需两旺情况下，港口库存相对平衡，铁矿自身驱动减弱，整体方向跟随成材。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润100-150元。

价格：澳洲二线焦煤153美元，折盘面1280元，一线焦煤171美元，折盘面1380，内煤价格1400元，蒙煤1480元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1900元左右，主流价格折盘面1950元左右，港口报价1910元。

开工：全国钢厂高炉产能利用率78.11%（-0.22%），全国样本焦化厂产能利用率77.77%（-1.49%）。

库存：炼焦煤煤矿库存258.9（+25.82）万吨，炼焦煤港口库存683（-18）万吨，炼焦煤钢厂焦化厂库存1658.87（-1.23）万吨。焦化厂焦炭库存37.72（+2.01）万吨，港口焦炭库存450（+0.3）万吨，钢厂焦炭库存464.15（+1.89）万吨。

总结：钢材利润修复后，焦煤焦炭估值压力有所缓解，焦煤但仍显高估，焦炭估值中性。对于炼焦煤来讲，四季度之前供大于需的格局不改，现货价格易跌难涨，远月具备供给潜在大幅收缩产生的支撑；对于焦炭来讲，矿石价格大跌后，压价压力有所缓解，且远月有一定的限产减产预期，对价格有一定的支撑。但远月价格已经升水，基本反映上述预期，若限产不及预期，焦炭有望重回跌势。

动力煤

现货：持稳。秦港Q5500动力末煤平仓581（0），Q5000平仓511（0）；CCI5500（含税）586（0）；CCI进口5500（含税）504（-2.2）；内外价差82（-2.2）。

基差：主力11月1，1月5.4。

月间：11-1价差4.4

持仓：主力11月16.2万手，夜盘-4958手。

运费：9.13波罗的海干散货运价指数（BDI）2312（-19）；9.16中国沿海煤炭运价指数816.3（+2.42），其中秦皇岛-广州（5-6万DWT）43.9（+0.3），秦皇岛-上海（4-5万DWT）31（+0.1）。

供给：8月原煤产量31602万吨，同比+5%，环比-1.93%；8月煤及褐煤进口量3295.2万吨，环比+0.19%，同比+14.9%；7月动力煤进口965万吨，同比+22.2%，环比+32.65%。

需求：六大发电集团日均耗煤量70.18（+2.55）万吨。

库存：六大发电集团总计1572.37（-12.55）万吨，可用天数22.4（-1.04）。秦港545（-24）万吨，曹妃甸港448.5（+5）万吨，国投京唐港195（+2）万吨，广州港249.7（-0.4）万吨。9.6长江口734（周+21）万吨。

综述：70周年大庆前夕，火工品管制、安检等降影响部分煤炭产量，大秦线检修或使北方港调入量有所下调。但南方电厂去库进行中，补库需求尚未启动，下水煤市场供需两弱格局延续。产地短期内受供需偏紧影响，价格较为坚挺，港口价格或将受到坑口支撑，短期内预计以稳为主，目前11月合约基本平水现货，短期内预计以震荡偏弱运行为主。

原    油

1、盘面综叙

截至9月16日收盘，NYMEX原油期货收涨12.52%报61.66美元/桶，创逾10年来最大单日涨幅。布伦特原油期货收涨12.79%，报66.83%，创近30年最大单日涨幅。

周六沙特最大原油设施遭无人机袭击，导致约570万桶/日产能暂停，由于受影响的产油量占沙特当前产油量的一半，沙特的石油产出和出口均中断。对石油市场而言，这是有史以来最严重的一次突然中断。知情人士表示，沙特阿拉伯可以在几天内重启大量停产的石油生产，但需要数周时间才能恢复全部产能。沙特或其客户可能会利用石油储备，在短期内维持石油供应。

美国能源部长表示将随时准备释放战略储备来抵消沙特遭袭受到的影响。

总结:

市场在担忧战争风险，油价也液化天然气有一定的战争升水在里面，目前被袭击的570万桶/日已经交易进价格里面了。关注沙特的恢复时间对油价的指引，市场目前是预计要几周时间恢复。要是几周也补不上的话，关注美国释放战略储备的行动，美国目前的战略储备6.4亿桶，沙特的储备1.88亿桶，市场预计能满足全球需求几个月。要是问题继续持续，关注opec减产政策以及伊朗的制裁方面是否会松动。由于市场已经预期明年opec供应大于全球需求100万桶/日。目前彭博预计opec还有闲置产能462万桶/日（含有伊朗162万桶/日，沙特167万桶/日（包含遭袭击的部分），市场其他数据对沙特闲置产能预计在200万桶/日），美国还有很多库存井没有采油，油价起来的话，关注对生产的刺激。油市目前的大趋势是美国页岩油供应增长期，虽然市场预期增速在下滑，但是趋势仍然是增加，在挤占opec份额。但是这个袭击事件提醒地缘政治还有装置容易破坏。

IEA对19-20的供需结构没有做大的调整，跟上月持平。EIA下调2019年和2020年原油需求。整体原油需求预估仍然偏弱。OPEC下调2019年和2020年需求。

最新数据显示，美国页岩油盈亏平衡点在43左右，美国半周期成本市场采用50美元/桶为线，低于50美元/桶会影响投资。所以从美国页岩油角度看，下存在成本方面的支撑。

聚烯烃

期货市场：LLDPE2001收盘7780,持仓量70.2万手；PP2001收盘8386，持仓量98.8万手。

现货市场：LLDPE华东7600（+200），中国CFR进口811美元；

PP余姚粒料8700，临沂粉料8525；拉丝与共聚价差-200。

基差：LLDPE基差70；1-5价差215；PP山东基差422，浙江基差522，1-5价差369。

利润：LL：乙烯法利润-283；进口利润635；

PP：丙烯折算PP利润525，丙烷脱氢折算PP利润2935，拉丝进口利润288，PP共聚进口利润318；

库存：PE：中石化(华北、华东、华南部分企业)3.93万吨（-0.72）；PE：华东社会库存14.82万吨（-0.46）；PP：社库11.36万吨（-0.47），上游2.18（-0.22）；

两油库存：67.5(+8.5)万吨

开工率：LL-华东下游82%；

PP:下游塑编56%，共聚注塑63%，BOPP54.1%；

综述：PE现货估值有所修复，进口有盈利，基差中性，整体估值中性，边际驱动略向下；PP现货估值偏高，期货估值略偏低，进口盈利，整体中性偏高,边际驱动向上但减弱。受原油走势影响聚烯烃大幅反弹，从期限结构来看塑料反弹较难持久，关注原油走势。中长期来看，还是PP偏多头配置，PE偏空头配置。

油脂油料

1.期货价格:

9.16，CBOT11月大豆收899.25美分/蒲，涨0.5美分，1月大豆收913美分/蒲，涨0.75美分。因USDA9月报告将2019/20美豆单产显著下调，及中国开启采购美农产品带动美豆连续反弹。DCE1月豆粕2849元/吨，涨4，DCE1月豆油6134元/吨，涨20，DCE1月棕榈油4938元/吨，涨50。

2.现货价格：

9月16日，沿海一级豆油6030-6260元/吨，涨40-70元/吨。沿海24度棕榈油价格4850-4990元/吨，涨80-110元/吨。沿海豆粕价格2880-2970元/吨，较上周四跌10-20元/吨。

3.基差与成交：

9月16，华东地区一级豆油10月提货，基差2001(160)，基差周环比跌40元/吨，豆油成交1.3万吨，上周四0.5万吨，成交缩量，上周压榨量环比小幅回落至接近180万吨水平，但依旧较高位置；华东豆粕10-12月提货，基差2001(40），周环比跌10元/吨，成交17万吨（基差3万吨），上周四20.5万吨。

4.信息与基本面：

（1）USDA9月供需报告显示，2019/2020年度美豆，继8月下调面积后9月下调单产，虽单产高于预期，但基本面长期边际效应继续好转：

a.美国2019/20年度大豆单产预估为47.9蒲式耳/英亩(分析师预计47.2，8月48.50），

b.收割面积为7590万英亩(持平8月)，

c.产量预估为36.33亿蒲式耳(产量35.96，8月36.80),

d.大豆年末库存预估为6.40亿蒲式耳(分析师预计6.61，8月7.55）。

（2）截至2019年9月15日当周，美国大豆优良率为54%，持平于分析师预估的54%，之前一周为55%，上年同期为67%；美国大豆结荚率为95%，之前一周为92%，上年同期为100%，五年均值为100%；美国大豆落叶率15%，上年同期为50%，五年均值为38%。

（3）农业农村部最新数据显示,2019年8月生猪存栏环比减少9.8%，比去年同期减少38.70%。能繁母猪存栏环比减少9.10%，比去年同期减少37.40%。

5.蛋白油脂走势逻辑

8月、9月USDA供需报告显示，从基本面来看，19/20年度油脂油料市场边际持续好转，长期会给蛋白较价格以良好支撑。但近期中国再次开启采购美豆、美猪肉等农产品进程，短期基本面利多与此消息有所抵消；8月MPOB显示马棕油库存继续环比下降，但产量也在增加，未来需求和产量依旧面临博弈，库存下降显示油脂边际继续好转。

白  糖

1.期货价格:

9.16，CBOT11月大豆收899.25美分/蒲，涨0.5美分，1月大豆收913美分/蒲，涨0.75美分。因USDA9月报告将2019/20美豆单产显著下调，及中国开启采购美农产品带动美豆连续反弹。DCE1月豆粕2849元/吨，涨4，DCE1月豆油6134元/吨，涨20，DCE1月棕榈油4938元/吨，涨50。

2.现货价格：

9月16日，沿海一级豆油6030-6260元/吨，涨40-70元/吨。沿海24度棕榈油价格4850-4990元/吨，涨80-110元/吨。沿海豆粕价格2880-2970元/吨，较上周四跌10-20元/吨。

3.基差与成交：

9月16，华东地区一级豆油10月提货，基差2001(160)，基差周环比跌40元/吨，豆油成交1.3万吨，上周四0.5万吨，成交缩量，上周压榨量环比小幅回落至接近180万吨水平，但依旧较高位置；华东豆粕10-12月提货，基差2001(40），周环比跌10元/吨，成交17万吨（基差3万吨），上周四20.5万吨。

4.信息与基本面：

（1）USDA9月供需报告显示，2019/2020年度美豆，继8月下调面积后9月下调单产，虽单产高于预期，但基本面长期边际效应继续好转：

a.美国2019/20年度大豆单产预估为47.9蒲式耳/英亩(分析师预计47.2，8月48.50），

b.收割面积为7590万英亩(持平8月)，

c.产量预估为36.33亿蒲式耳(产量35.96，8月36.80),

d.大豆年末库存预估为6.40亿蒲式耳(分析师预计6.61，8月7.55）。

（2）截至2019年9月15日当周，美国大豆优良率为54%，持平于分析师预估的54%，之前一周为55%，上年同期为67%；美国大豆结荚率为95%，之前一周为92%，上年同期为100%，五年均值为100%；美国大豆落叶率15%，上年同期为50%，五年均值为38%。

（3）农业农村部最新数据显示,2019年8月生猪存栏环比减少9.8%，比去年同期减少38.70%。能繁母猪存栏环比减少9.10%，比去年同期减少37.40%。

5.蛋白油脂走势逻辑

8月、9月USDA供需报告显示，从基本面来看，19/20年度油脂油料市场边际持续好转，长期会给蛋白较价格以良好支撑。但近期中国再次开启采购美豆、美猪肉等农产品进程，短期基本面利多与此消息有所抵消；8月MPOB显示马棕油库存继续环比下降，但产量也在增加，未来需求和产量依旧面临博弈，库存下降显示油脂边际继续好转。

鸡   蛋

1.现货市场：9月16日，大连报价4.78元/斤（+0.2），德州5.10（+0.35），馆陶5.62（+0.55），浠水5.56（+0.27），北京大洋路5.04（+0.22），东莞5.72（+0.12）。鸡蛋现货价格继续上涨。

2.供应：芝华最新数据显示，8月在产蛋鸡存栏量11.3亿只，环比增加1.65%，同比增加5.81%，新增开产量大于淘汰量；后备鸡存栏量为2.74亿只，环比下降2.56%，同比增加21.57%。青年鸡减少是后备鸡存栏减少的主因；育雏鸡补栏量环比增加2.69%，同比增加41.82%。2万只以下以及2万只-10万只规模蛋鸡养殖户减少，10万只以上增加，同比大幅增加的原因是由于2018年8月受环保影响补栏受到影响，但今年养殖户盈利较好，环保影响逐步减弱，养殖户补栏积极性高。鸡龄结构年轻化的局面继续缓解，小大蛋占比增加。后备鸡占比降至25.16%。开产小蛋占比增加2.59%，中蛋占比减少2.86%，大蛋占比增加1.26%。450天以上即将淘汰鸡龄占比增加2.56%，其中480-510天老鸡占比增加。

3.养殖利润：截至9月12日，蛋鸡养殖利润88.87元/羽，中秋节前鸡蛋现货价格下跌令蛋鸡养殖利润自高位出现回落但仍处于历史较高水平；蛋鸡苗4.14元/羽，持续走高，部分养殖户看好后市，补栏鸡苗；淘汰鸡价格继续走高至13.98元/公斤，亦处于历史较高水平。因担心节后蛋价下跌风险，8月部分养殖户提前淘汰老鸡，使得老鸡淘汰量相对有限是促使淘汰鸡价格走高的原因之一。

4.总结：关注节奏性机会。中秋后现货价格大概率将回吐需求升水，1月合约亦面临蛋鸡产能恢复以及交割因素（春节为1月25日）等压力，但非洲猪瘟令蛋价频现逆季节性运行，猪价上涨预期下远月表现或抗跌，且后期市场仍将阶段性交易春节备货题材，淘汰鸡价格若走高（一方面受猪价传导，另一方面受自身可淘汰老鸡数量有限影响）将导致鸡蛋现货价格下跌背景下加速淘汰，继而限制下跌空间。持续关注资金博弈情况以及淘汰鸡情况。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2001～1864；CS1909～2262；

2、CBOT玉米：382.2；

3、玉米现货价格：农安1750-1810；潍坊1910-1960；锦州港1868-1888；南通1930-1950；蛇口1960～1980。

4、淀粉现货价格：吉林主流2400；山东主流2530；广东主流2600。

5、玉米基差：DCE：-22；淀粉基差：265；

6、相关资讯：

1）南北新粮陆续上市，抛储延续，成交量小，供应充裕。

2）南北港库存略升，但仍处历史低位。

3）中美贸易谈判缓和，但美国种植面积扩大，天气向好，总产预估较前期调降，短期受优良率偏低和贸易局势缓和而反弹。

4）生猪疫情延续，存栏继续走低，饲料玉米需求继续走弱。鼓励养殖政策构成的预期利好需要时间。

5）淀粉加工企业开工率偏低，利润低位，淀粉库存小幅增长，饲用玉米需求偏弱，原料用需求尚可。

7、主要逻辑：国储抛储继续，成交降低，南北玉米陆续上市，供应充裕。深加工企业开工率偏低，利润低位，原料采购态度一般。猪疫延续，生猪存栏续降、饲料需求疲软，鼓励养殖政策出台形成的远期利好需要时间。中美贸易谈判缓和，美国玉米种植面积扩大，总产量预估调降，CBOT玉米受优良率偏低和贸易局势缓和影响而反弹。国内玉米继续承压，价格维持弱势震荡，淀粉跟随运行。