上周三，横盘整理数日的油脂期货整体发力，油脂价格重心进一步抬高。单从技术上来看，豆油主力1009合约的走势无疑最为耀眼，不仅弥补了前期下跌缺口还突破了“双头”形态的颈线位7680元/吨一线的压力。相比于豆油，菜油的上涨则显得忐忑不安，表现为跟随状态。目前，在国际油脂油料走势分化，特别是核心油料品种——大豆市场基本面偏空的大背景下，菜油后期是延续箱体振荡还是会突破箱顶而进入新的价格波动区间？在当前的态势下投资者应该采取怎样的操作策略？这是每一次价格临近箱体上沿时我们都会面临的问题。

核心油料品种——大豆市场基本面偏空

在美豆创纪录丰产之后，截至当前美国农业部已连续3个月调高巴西大豆产量，至此，2009/2010年度美国、巴西、阿根廷大豆产量联袂创出历史新高。与此同时，3月底美国农业部公布的大豆意向种植面积报告显示，2010/2011年度美豆播种面积为7809.8万英亩，较上年度的7750万英亩增长约0.8%，进一步放大了市场利空面。从盘面来看，CBOT大豆承压一直徘徊于2月低点形成的支撑线上且反弹乏力，未能收复1月快速回落的失地。CBOT大豆走势疲弱，这表明油料市场供应压力相对还是比较大的。

与CBOT大豆走势相比，CBOT豆油走势出现了分化。当前CBOT豆油运行在去年12月底的高点和今年1月底低点区间的0.38和0.5区域内，并且近期又有冲击0.5高度的迹象。笔者认为主要有两个原因：一方面基金增持豆油期货头寸。金融危机之后，以铜为代表的重金属和以白糖代表的农产品相继走出一波牛市行情，反弹幅度均超过金融危机之前高点80%，而大豆反弹幅度仅接近0.38，豆油反弹幅度更是低于大豆成为价值洼地。在大豆供给压力之下基金更青睐豆油。另一方面市场存在炒作潜在生物能源概念的可能。随着生物柴油的发展，油脂能源属性逐渐增强。据了解，生物能源的成本在60—70美元/桶。当国际原油价格高于70美元/桶时，生物柴油有利可图。目前，原油已自2月初的70美元/桶上涨至85美元/桶，这对CBOT豆油期价具有提振作用。

国内菜油市场供需基本面相对独立

目前，国内菜油市场基本面相对独立，主要体现在以下3个方面。首先，检验检疫制度严格实施限制了油菜籽的进口。据了解，3月中旬部分地区进口的油菜籽未能通过国家质检，这显示国家对进口油菜籽的管理是坚定的，市场预计今年国内油菜籽进口量将下滑近半。在青黄不接之时，进口缩量无疑会对菜油形成支撑。其次，今年国内油菜籽减产预期较强。据笔者在湖北油菜主产区的实地考察，由于播种期干旱和种植收益处于劣势，今年湖北省播种面积较上年下降，同时撒播面积增加，加之前期气温长时间维持低温态势，单产难以保证。而综合西南5省干旱以及长江中下游油菜产区的相关信息来看，笔者认为今年我国油菜产量低于1300万吨的概率偏高。另据民间机构预估，今年国内油菜籽产量有可能降至900万吨左右。目前，市场关于今年油菜籽减产的预期正在逐渐加强。最后，今年油菜籽托市价格有望提高。3月份国家已出台了小麦和稻谷的托市收购价，小麦和稻谷托市收购价在上年基础上有大幅提高。从平衡农业生产收益、鼓励农业生产和油菜种植成本角度考虑，今年油菜籽托市价格有望提高。从笔者在湖北主地区考察的情况来看，农民对今年油菜籽价格相对乐观。当前市场普遍预计，今年油菜籽托市价格在1.95—2.0元/斤。考虑到可能再度出现抢收现象，油厂认为油菜籽价格“一路走高”的概率偏高，若收购成本控制不好，新产油菜籽价格很容易突破2.0元/斤，那么新季菜油成本将在8500元/吨以上。

操作建议

在国际油脂油料走势分化，特别是核心油料品种——大豆市场基本面偏空的大背景下，面对国内豆油出现的上涨势头以及技术上所呈现的强势，在菜油未出现明显跟涨的情况下，投资者是否需要追涨菜油期货？

从菜油期货上市近3年多的走势来看，对菜油的的研判是需要放置于食用油整体环境之中的。目前，豆油主力1009合约的走势无疑最为耀眼，不仅弥补了前期下跌缺口还突破了“双头”形态的颈线位7680元/吨一线的压力，而菜油还在做箱体整理。从过去一年中油脂市场的反弹走势来看，通常是由豆油或棕榈油率先完成，而技术突破信号往往是由菜油发出并确认的。如果我们要得到油脂整体再次上行突破的判断，是需要由菜油发出信号。因此，在豆油已经完成上涨后，我们预期菜油也将发出信号，我们就可以在寻找机会做多菜油并等待其发出突破信号。在当前箱体区间里，即使菜油不发出突破信号，即便油脂市场不会出现一波行情，成本支撑下的菜油也将为我们提供足够的出局机会。一旦菜油发出确认信号，上涨空间打开，目标有望指向前期高点。