9月10日，国家外汇管理局宣布，经国务院批准，国家外汇管理局决定取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII），投资额度限制，同时取消RQFII试点国家和地区限制。

从中长期来看，中国资本市场持续开放的大局不会改变，外资持续流入A股、占比持续提升的趋势不会改变，外资对A股投资者结构的重塑，对A股投资理念的影响正在潜移默化地发生并将长期持续。

不少投资者喜欢关注外资在单个季度的增减仓情况，这其实没有太大意义。一方面因为有时滞，你看到的持股情况是1到3个月前的了。另一方面多数外资也是会做波段的，会根据个股的基本面情况和股价涨跌情况调整组合，可能这一季减了，下一季又加回来了，但并不代表看好或者不看好了，很多时候底仓是一直留着的。

所以，分析外资的持股偏好及特征，反而是更有价值的事情。那么外资的选股风格是怎样的？有哪些显著偏好？今天就带大家从QFII的最新持股情况来管窥一豹。

1、持有核心资产，偏好大消费医药

2019年中报，QFII共出现在287家A股公司十大流通股东名单，大约占两市3600多只个股的8%。持股市值（按2019年9月11日收盘价计算，下同）从数百万元到一百多亿元不等。

QFII持股市值超过10亿元的重仓股有27只，绝大多数都是各个行业的领军企业乃至龙头。比如家电三杰美的集团、格力电器、海尔智家一网打尽，附送小家电龙头苏泊尔；白酒行业贵州茅台、五粮液两大一线白酒企业通杀，对洋河股份的持股市值也超过8亿元；医药生物的恒瑞医药、药明康德、爱尔眼科、乐普医疗、泰格医药等，都是各个医药生物细分领域的龙头；海螺水泥、中国建筑、宝钢股份、中国国旅、欧派家居、万华化学、上海机场等也都是各自行业的龙头。

不难发现，QFII在行业上明显偏好大消费和医药，持股市值超过10亿元的重仓股一半来自大消费和医药，其中又以对医药的持股最为集中。如果把范围扩大到持股市值前一百名，这一特征依然明显。

两市市值占比最高的银行股，反而是一些行业内的中小市值公司备受青睐，比如QFII对南京银行、北京银行、宁波银行等的持股市值和比例均比较高。一个可能的原因是大型银行市值过大，QFII的持股比例不足以进入流通股前十名单，但实际上持股市值未必会很低。保险股情况可能也类似。

另一大典型行业房地产，QFII应该是真的不爱，持股市值前50无一地产企业。

2、持有公司ROE显著高于市场平均

ROE(净资产收益率)代表着企业的盈利能力（赚钱的效率），无疑是长期投资最为关注的指标（可能没有之一）。查理芒格甚至认为投资某只股票的长期收益率会接近于企业的ROE。

一般来说，ROE长期能保持15%以上的企业，可以认为比较优秀，据说ROE低于15%的企业查理芒格的搭档巴菲特是根本不看的。

为剔除单个年度盈利波动对ROE的影响，我们以2014-2018年五个完整年度的ROE均超过15%作为选股条件，两市符合这一标准的企业仅有233家，占比只有6.33%（16家才能挑出1家，优秀的企业还是很稀缺的）。而QFII持有了其中的54家，占比为23%，这一占比显著高于QFII持股数量占全市场股票数量的比例（8%）。

更让人惊叹的是，QFII持股市值超过10亿元的27只重仓股中，便有13只符合连续五年ROE大于15%这一标准，其中就包括美的、格力、海尔、茅台、恒瑞、南京银行这些持股市值几十亿到上百亿元大块头。换句话说，QFII把绝大部分的市值压在了A股极其稀缺的那一部分资产上。

说及这里，是不是又与QFII的第一个偏好“核心资产”挂上钩了？这其实正是一个硬币的两面。

3、偏好高股息率个股

QFII很多是主权财富基金、养老基金、慈善基金及高校基金会基金等长期资金，因而每年获得稳定分红成为重要考量，高息率股票比较受其青睐。

整体来看，2018年度QFII持股的287家公司平均股息率为1.74%，而全市场为1.47%，高出近20%。

2018年度，两市股息率高于5%的个股有96家，而QFII就持有了其中的14家，占比15%，同样显著高于其持股数量占全市场股票数量的比例（8%）。

持股市值10亿元以上的27只重仓股来看，有7只股息率高于3%，分别是宝钢股份8.14%，北京银行5.18%，南京银行4.7%，万华化学4.3%，海螺水泥3.99%，格力电器3.57%，江苏租赁3.03%。