股    指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF1909收盘跌65点或1.64%，报3888.40点，贴水2.82点；上证50股指期货主力合约IH1909收盘跌42.8点或1.44%，报2937点，贴水0.01点；中证500股指期货主力合约IC1909收盘跌105点或2.01%，报5130点，贴水10.45点。

【市场要闻】

1、应美方邀请，中央财办副主任、财政部副部长廖岷拟于本周三率团访美，与美方就中美经贸问题进行磋商，为10月份在华盛顿举行的第十三轮中美经贸高级别磋商做准备。

2、中国8月70大中城市中有55城新建商品住宅价格环比上涨，7月为60城；环比看，南宁涨幅2.3%领跑，北上广深分别涨0.5%、涨0.3%、涨0.2%、涨0.2%。二手住宅方面，北京下降0.4%，上海和广州均持平，深圳上涨0.2%。31个二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比分别上涨0.5%和0.2%，涨幅比上月均回落0.2个百分点；同比分别上涨9.9%和5.5%，涨幅比上月分别回落0.8和1.2个百分点。

3、截至周一（9月16日），A股融资融券余额为9684.92亿元，较前一交易日的9605.53亿元增加79.39亿元。

【观点】

8月经济数据显示，工业增加值及固定资产投资继续下行，其中房地产投资及开工均出现回落，制造业投资也出现下滑，仅有基建投资企稳回升，同时主要注意的是8月内需同比增速进一步降至7.5%，整体看，国内经济经济放缓势头依然明显。国际方面，中美贸易谈判出现缓和，需关注本周美联储议息会议情况，市场普遍预计将降息25个基点。期指短线跌势可能放缓，或呈现探底企稳走势。

钢材矿石

钢材

1、现货:下降。唐山普方坯3380（-20）；螺纹微降，杭州3770（-10），北京3680（0），广州4100（0）；热卷下降，上海3700（-20），天津3690（-10），乐从3820（-10）；冷轧下降，上海4270（0），天津4220（-20），乐从4280（0）。

2、利润：回升。即期普方坯盈利236，螺纹毛利452（不含合金），热卷毛利159，华东电炉毛利-92。

3、基差：扩大。螺纹01合约318，05合约507；热卷01合约160，05合约299。

4、供给：减少。9.13螺纹335（-3），热卷343（0），五大品种1032（-5）。

5、需求：全国建材成交量18.7（-9）万吨。

6、库存：加速下降。9.13螺纹社库548（-39），厂库224（-24）；热卷社库238（-4），厂库97（-5）；五大品种整体库存1643（-87）。

7、总结：自8月库存去化以来，大库存矛盾逐步得到解决，价格反弹修复。但当前价格和库存均回到合理水平，01合约利润中性偏高，基差中性偏大，整体估值中性。短期看，随着长流程利润恢复，供给端增产可能性较大，边际驱动可能转弱，行情将偏弱震荡。中长期看，01合约面临冬储博弈和地产下行的双重压力。

铁矿石

1、现货：外矿下跌、废钢上涨。唐山66%干基含税现金出厂870（0），日照金布巴711（-6），日照PB粉751（-10），62%普氏96.5(-1.25)；张家港废钢2440（10）。

2、利润：维持。PB粉20日进口利润123。

3、基差：扩大。PB粉01合约167，05合约242；金布巴粉01合约118，05合约193。

4、供给：9.6澳巴发货量2097（-269），北方六港到货量875（-40）。淡水河谷宣布Brucutu部分采场目前已经停工，但是此举并不会影响布鲁克图（Brucutu）铁矿生产，维持全年销售目标3.07-3.32亿吨之间。这次停工是由于该矿铁矿生产量超过了其被批准的勘探区域的矿产储量上限，对此，淡水河谷公司将采取适当措施。

5、需求：9.13，45港日均疏港量316（-1.9），64家钢厂日耗58.68（-0.74）。

6、库存：9.13，45港11944（-148），64家钢厂进口矿1590（8），可用天数27（0），61家钢厂废钢库存258（2）。

7、总结：本周钢厂产能利用率、日耗小幅回落，钢厂节前补库阶段性完成，疏港高位小幅回落，港库延续去化，厂库小幅回升，可用天数维持。中长期看，铁矿供需两旺情况下，港口库存相对平衡，铁矿自身驱动减弱，整体方向跟随成材。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润100-150元。

价格：澳洲二线焦煤153美元，折盘面1280元，一线焦煤171美元，折盘面1380，内煤价格1400元，蒙煤1480元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1900元左右，主流价格折盘面1950元左右，港口报价1910元。

开工：全国钢厂高炉产能利用率78.11%（-0.22%），全国样本焦化厂产能利用率77.77%（-1.49%）。

库存：炼焦煤煤矿库存258.9（+25.82）万吨，炼焦煤港口库存683（-18）万吨，炼焦煤钢厂焦化厂库存1658.87（-1.23）万吨。焦化厂焦炭库存37.72（+2.01）万吨，港口焦炭库存450（+0.3）万吨，钢厂焦炭库存464.15（+1.89）万吨。

总结：钢材利润修复后，焦煤焦炭估值压力有所缓解，焦煤但仍显高估，焦炭估值中性。对于炼焦煤来讲，四季度之前供大于需的格局不改，现货价格易跌难涨，远月具备供给潜在大幅收缩产生的支撑；对于焦炭来讲，矿石价格大跌后，压价压力有所缓解，且远月有一定的限产减产预期，对价格有一定的支撑。但远月价格已经升水，基本反映上述预期，若限产不及预期，焦炭有望重回跌势。

动力煤

现货：上涨。秦港Q5500动力末煤平仓582（+1），Q5000平仓512（+1）；CCI5500（含税）587（+1）；CCI进口5500（含税）510.2（+6.2）；内外价差76.8（-5.2）。

基差：主力11月-0.2，1月3.4。

月间：11-1价差3.6。

持仓：主力11月15.3万手，夜盘+3580手。

运费：9.16波罗的海干散货运价指数（BDI）2311（-1）；9.17中国沿海煤炭运价指数819.48（+3.18），其中秦皇岛-广州（5-6万DWT）44.1（+0.2），秦皇岛-上海（4-5万DWT）31.2（+0.2）。

供给：8月原煤产量31602万吨，同比+5%，环比-1.93%；8月煤及褐煤进口量3295.2万吨，环比+0.19%，同比+14.9%；7月动力煤进口965万吨，同比+22.2%，环比+32.65%。

需求：六大发电集团日均耗煤量69.75（-0.43）万吨。

库存：六大发电集团总计1576.36（+3.99）万吨，可用天数22.6（+0.2）。秦港582（+37）万吨，曹妃甸港445.3（-3.2）万吨，国投京唐港196（+1）万吨，广州港260.8（+11.1）万吨。9.6长江口734（周+21）万吨。

资讯：据市场消息，新沙港在8月到港的澳州煤和印尼煤已陆续通关，港口库存为187万吨，较前期上涨9万吨，目前该港口通关时间较为理想，只需异地报关，靠泊便可通关。

综述：70周年大庆前夕，火工品管制、安检等降影响部分煤炭产量，大秦线检修或使北方港调入量有所下调。但南方电厂仍以去库去库为主，下水煤市场供需两弱格局延续。产地短期内受供需偏紧影响，价格较为坚挺，港口价格或将受到坑口支撑，目前11月合约基本平水现货，短期内预计以震荡偏弱运行为主。中长期则维持偏空思路，持续关注进口煤状况和南方电厂补库需求的启动。

原    油

1、盘面综叙

NYMEX10月原油期货下跌5.7%报59.34美元/桶。布伦特原油11月期货下跌6.5%，报64.55%.

多家媒体报道指出，沙特石油产量恢复速度将比最初预计的更快，将在未来2-3周完全恢复。如果按照沙特石油产出减少570万桶/日计算，目前已经接近弥补其中70%的产能。

当地时间9月17日周二，沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹·本·萨勒曼在新闻发布会上表示，沙特石油供应已经完全恢复到石油设施遇袭以前的水平，在过去两天，沙特的石油产出恢复了55%，在本月末以前，沙特的石油产能会达到1000万桶/日，到11月末，达到1200万桶/日。

萨勒曼称，沙特最大油企沙特阿美动用其在全球范围内的原油储备以保障正常供应，而被袭击的石油设施也已部分恢复生产。

总结:

沙特石油产量恢复速度将比最初预计的更快，将在未来2-3周完全恢复。油价大幅下跌。

美国目前的战略储备6.4亿桶，沙特的储备1.88亿桶，市场预计能满足全球需求几个月。要是问题继续持续，关注opec减产政策以及伊朗的制裁方面是否会松动。由于市场已经预期明年opec供应大于全球需求100万桶/日。目前彭博预计opec还有闲置产能462万桶/日（含有伊朗162万桶/日，沙特167万桶/日（包含遭袭击的部分），市场其他数据对沙特闲置产能预计在200万桶/日），美国还有很多库存井没有采油，油价起来的话，关注对生产的刺激。油市目前的大趋势是美国页岩油供应增长期，虽然市场预期增速在下滑，但是趋势仍然是增加，在挤占opec份额。但是这个袭击事件提醒地缘政治还有装置容易破坏。

IEA对19-20的供需结构没有做大的调整，跟上月持平。EIA下调2019年和2020年原油需求。整体原油需求预估仍然偏弱。OPEC下调2019年和2020年需求。

最新数据显示，美国页岩油盈亏平衡点在43左右，美国半周期成本市场采用50美元/桶为线，低于50美元/桶会影响投资。所以从美国页岩油角度看，下存在成本方面的支撑。

聚烯烃

期货市场：LLDPE2001收盘7635,持仓量65.0万手；PP2001收盘8300，持仓量67万手。

现货市场：LLDPE华东7900（+300），中国CFR进口811美元；

PP余姚粒料8700，临沂粉料8625；拉丝与共聚价差-200。

基差：LLDPE基差70；1-5价差215；PP山东基差495，浙江基差520，1-5价差401。

利润：LL：乙烯法利润-283；进口利润854；

PP：丙烯折算PP利润450，丙烷脱氢折算PP利润2818，拉丝进口利润410，PP共聚进口利润440；

库存：PE：中石化(华北、华东、华南部分企业)3.93万吨（-0.72）；PE：华东社会库存14.82万吨（-0.46）；PP：社库11.36万吨（-0.47），上游2.18（-0.22）；

两油库存：64(-3.5)万吨

开工率：LL-华东下游82%；

PP:下游塑编56%，共聚注塑63%，BOPP54.1%；

综述：PE现货估值有所修复，进口有盈利，基差中性，整体估值中性，边际驱动略向下；PP现货估值偏高，期货估值略偏低，进口盈利，整体中性偏高，边际驱动向上但减弱。受原油走势影响聚烯烃大幅波动，从期限结构来看塑料反弹较难持久，关注原油走势的影响。中长期来看，还是PP偏多头配置，PE偏空头配置。

PVC

1. 现货市场：借原油东风，成品及原料反弹并企稳。

2. 期货市场：期货反弹并企稳.

3. 价差：非标走强。

4. 利润：电石法利润中位，乙烯法利润中高位；出口窗口持续打开。

5. 供给：

上周PVC生产企业开工率恢复正常。

6. 需求：

加工厂：开工率稳定，华北加工厂意外恢复正常。

基建：基建投资完成额（不含电力）7月同比增加3.8%，连续11个月在3%-4%区间震荡。

房地产：销售、新开工、施工、竣工周期错配，竣工相对其他环节持续低位。

出口：PVC粉7月出口6万吨，同比大幅增加116%，1-7月累计同比下降17%；PVC地板7月出口41.4万吨，同比增加45%，1-7月累计同比增加21%。

7. 库存：工厂库存良性；仓库库存压力大，PVC加工厂连续3周补库。

8. 总结：

目前PVC整体估值中性，驱动中性偏弱。PVC即将迎来季节性旺季，库存是关键因素：上周整体库存环比下降，但同比偏高；上游库存良性，下游加工厂季节性补库，投机库存去化缓慢。另外受沙特事件驱动，短期石油炼化产品短期价格波动较大，煤化工产品影响较小，关注短期乖离后的回归。

油脂油料

1.期货价格:

9.17，CBOT11月大豆收894.75美分/蒲，跌5.25美分，1月大豆收908.25美分/蒲，跌5.5美分。DCE1月豆粕2860元/吨，涨8，DCE1月豆油6170元/吨，跌10，DCE1月棕榈油4936元/吨，跌50。

2.现货价格：

9月17日，沿海一级豆油6080-6340元/吨，涨50-90元/吨。沿海24度棕榈油价格4950-5100元/吨，涨90-110元/吨。沿海豆粕价格2890-2980元/吨，较上一日涨10-20元/吨。

3.基差与成交：

9月17，华东地区一级豆油10月提货，基差2001(200)，豆油成交1.54万吨，上一日1.33万吨，成交缩量，上周压榨量环比小幅回落至接近180万吨水平，本周预计在175万吨左右，依旧较高位置，但是不足2万吨/日的销售进度，很难满足豆油去库存需求；华东豆粕10-12月提货，基差2001(50），成交18万吨（基差4万吨），上一日17万吨。

4.信息与基本面：

（1）USDA9月供需报告显示，2019/2020年度美豆，继8月下调面积后9月下调单产，虽单产高于预期，但基本面长期边际效应继续好转：

a.美国2019/20年度大豆单产预估为47.9蒲式耳/英亩(分析师预计47.2，8月48.50），

b.收割面积为7590万英亩(持平8月)，

c.产量预估为36.33亿蒲式耳(产量35.96，8月36.80),

d.大豆年末库存预估为6.40亿蒲式耳(分析师预计6.61，8月7.55）。

（2）2019年9月17日海关总署发布：允许符合相关要求的阿根廷豆粕进口公告。根据我国相关法律法规和《中华人民共和国海关总署与阿根廷共和国农牧渔业部关于阿根廷豆粕输华卫生与植物卫生要求议定书》规定，自公告发布之日起，允许符合相关要求的阿根廷豆粕进口。

5、豆类及油脂蛋白走势逻辑分析：

8月、9月USDA供需报告显示，从基本面来看，19/20年度油脂油料市场边际持续好转，长期会给蛋白较价格以良好支撑。但近期中国再次开启采购美豆、美猪肉等农产品进程，短期基本面利多与此消息有所抵消。昨日海关总署公布的进口阿根廷豆粕的消息对于5月合约压力大于1月；8月MPOB显示马棕油库存继续环比下降，但产量也在增加，未来需求和产量依旧面临博弈，库存下降显示油脂边际继续好转。

白  糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周二下跌，受原油大幅下挫打压。ICE10月原糖期货收低0.15美分，或1.3%，结算价报每磅10.94美分，该合约周一攀升至9月3日以来高位11.34美分。

2、郑糖主力01合约周跌69至点至5479元/吨，夜盘跌44点。持仓减1万9千余手，夜盘减约1万。主力持仓上，多空各减4千余手。其中多头方中粮增2千余手，海证增1千余手，鲁证和一德各减3千余手，中信和兴证各减1千余手。空头方，海通和兴证各增1千余手，而永安和中粮各减2千手左右。

3、资讯：1）Agroconsult顾问公司周二称，巴西中南部地区2020/21榨季甘蔗产量料将增至5.97亿吨，当前榨季料为5.85亿吨，受助于部分生产州高于均值的降雨提振单产。同时预计将持续分配三分之二的甘蔗用于生产乙醇。糖产量预估为2660万吨，高于本榨季2570的预估。

2）加工糖统计（周度）:9月7日-9月12日12日当周，国内加工糖产量为71200吨，较上周76000吨降低4800吨（降幅为6.32%）。销量为63500吨，较上周78300吨降低14800吨（降幅为18.9%）。库存量为181210吨，较上周173510吨增加7700吨（增幅为4.25%）。

3）成交：郑商所白糖期货今日高开低走，市场观望气氛浓厚，成交缩量。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况，今日广西与云南地区共计成6600吨（其中广西成交6500吨，云南成交100吨），较昨日20100吨降低13500吨。

4）今日现货价格较昨日稳定为主，广西集团主流报价集中5760-5790元/吨稳定；广东湛江甘蔗糖报5720元/吨稳定；云南产区昆明库报5730-5740元/吨，大理库新糖报5690-5700元/吨持稳。

5）今日仓单总量为9519张(较昨日增减量为-149张)，有效预报量为0张，其中云南广大334(-10)张、中糖湖北480(-3)张、郑州南阳寨1877张、日照凌云海959张、中粮屯河(厂库)4971张、陕西咸阳890(-123)张、云南陆航8(-13)张。

4、综述：原糖大方向依然是处于底部确立后的低位运行行情，前期弱势下跌后迎来久违的反弹。市场大局势上陷于远期可能出现缺口和近期供应压力偏大的博弈中，而前期主要交易现实为主，且主要在规避10月交割利空，近期反弹在于空头回补和原油带动。原糖有见底希望，不过后期仍需继续观察原油、巴西压榨和汇率等影响，这些因素在目前平衡期下影响力变大。对郑糖而言，现实是低库存问题仍在，且9月下旬加工糖有检修计划，甜菜糖进入压榨但上量也将在10月中旬后，而国产糖压力要到12月份，因此现货上有支撑。而糖业协会提议保障措施延期也带来一定政策支撑。不过中秋过后，需求有减弱迹象，供应也有压榨和抛储等预期，同时盘面也出现多头席位减仓，使得涨至前高（也是套保压力位）处出现明显回调。继续关注现货配合，且继续需密切关注仓、价和原糖的配合度，在现货有支撑情况下，或许不会延续快跌，关注5300-5400的支撑，不过越过5600上涨确实需要利多的带动才可以，或者抛抛储等利空的缺席。

鸡   蛋

1.现货市场：9月17日，大连报价4.78元/斤（持平），德州5.35（+0.25），馆陶5.62（持平），浠水5.78（+0.22），北京大洋路5.20（+0.16），东莞6.00（+0.28）。鸡蛋现货价格继续上涨。

2.供应：芝华最新数据显示，8月在产蛋鸡存栏量11.3亿只，环比增加1.65%，同比增加5.81%，新增开产量大于淘汰量；后备鸡存栏量为2.74亿只，环比下降2.56%，同比增加21.57%。青年鸡减少是后备鸡存栏减少的主因；育雏鸡补栏量环比增加2.69%，同比增加41.82%。2万只以下以及2万只-10万只规模蛋鸡养殖户减少，10万只以上增加，同比大幅增加的原因是由于2018年8月受环保影响补栏受到影响，但今年养殖户盈利较好，环保影响逐步减弱，养殖户补栏积极性高。鸡龄结构年轻化的局面继续缓解，小大蛋占比增加。后备鸡占比降至25.16%。开产小蛋占比增加2.59%，中蛋占比减少2.86%，大蛋占比增加1.26%。450天以上即将淘汰鸡龄占比增加2.56%，其中480-510天老鸡占比增加。

3.养殖利润：截至9月12日，蛋鸡养殖利润88.87元/羽，中秋节前鸡蛋现货价格下跌令蛋鸡养殖利润自高位出现回落但仍处于历史较高水平；蛋鸡苗4.14元/羽，持续走高，部分养殖户看好后市，补栏鸡苗；淘汰鸡价格继续走高至13.98元/公斤，亦处于历史较高水平。因担心节后蛋价下跌风险，8月部分养殖户提前淘汰老鸡，使得老鸡淘汰量相对有限是促使淘汰鸡价格走高的原因之一。

4.总结：关注节奏性机会。中秋后现货价格大概率将回吐需求升水，1月合约亦面临蛋鸡产能恢复以及交割因素（春节为1月25日）等压力，但非洲猪瘟令蛋价频现逆季节性运行，猪价上涨预期下远月表现或抗跌，且后期市场仍将阶段性交易春节备货题材，淘汰鸡价格若走高（一方面受猪价传导，另一方面受自身可淘汰老鸡数量有限影响）将导致鸡蛋现货价格下跌背景下加速淘汰，继而限制下跌空间。持续关注资金博弈情况以及淘汰鸡情况。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2001～1865；CS1909～2260；

2、CBOT玉米：375.6；

3、玉米现货价格：农安1750-1810；潍坊1910-1960；锦州港1868-1888；南通1930-1950；蛇口1960～1980。

4、淀粉现货价格：吉林主流2400；山东主流2530；广东主流2600。

5、玉米基差：DCE：-21；淀粉基差：270；

6、相关资讯：

1）南北新粮陆续上市，抛储延续，成交量觉升，供应充裕。

2）南北港库存略升，但仍处历史低位。

3）中美贸易谈判缓和，美国种植面积扩大，天气向好，优良率略升，CBOT玉米延续低位震荡。

4）生猪疫情延续，存栏继续走低，饲料玉米需求继续走弱。鼓励养殖政策构成的预期利好需要时间。

5）淀粉加工企业开工率偏升，利润低位，淀粉库存小幅增长，饲用玉米需求偏弱，原料用需求尚可。

7、主要逻辑：国储抛储继续，成交降低，南北玉米陆续上市，供应充裕。深加工企业开工率偏低，利润低位，原料采购态度一般。猪疫延续，生猪存栏续降、饲料需求疲软，鼓励养殖政策出台形成的远期利好需要时间。中美贸易谈判缓和，美国玉米种植面积扩大，优良率略升，CBOT玉米延续低位震荡。国内玉米继续承压，价格维持弱势震荡，淀粉跟随运行。