9月10日下午，由玉皇山南基金小镇管委会主办，玉皇山南基金小镇经营管理有限公司、七禾网、中国银河证券联合承办的玉皇山南金融学院“首席经济学家系列讲坛”第二期专场活动隆重举办。本次活动特别邀请了银河证券首席经济学家、研究院院长刘锋，银河证券基金研究中心总经理、基金评价业务负责人胡立峰两位专家与大家分享交流他们的观点。杭州市上城区委常委、南星街道党工委书记、玉皇山南基金小镇管委会联合党委书记宣寅，金融投资作家、七禾网创办人沈良，中国银河证券浙江分公司副总经理奚美蕉以及上城区金融办、玉皇山南基金小镇、银河证券浙江分公司等相关领导出席。

以下内容是七禾网对银河证券首席经济学家刘锋先生主题演讲的文字整理。

精彩观点

就世界范围内而言，中国这样大的一个经济体，能保持6%的增长速度，还是属于高增长。

我们国家改革开放40年来，有一个非常重要的成就，GDP增长速度几乎在年均10%左右。

也就十年左右的时间，从经济体量的角度来讲，中国应该会超过美国。

从投资的角度来讲，以后若干年，重点关注要补短板的领域。

我们很多的业务，只要跟人口，跟体量绑在一起，就会有很大的发展空间。

对于贸易战，第一，贸易战是持久战；第二，不一定谁是输家。

中国在世界上的经济地位，无论从经济的贡献度来讲，还是从经济体量来讲，都已经确立了，而且会越来越高。另外我们是制造业的中心，我们是最大的消费市场。

全球的经济状态用一句话来说就是不看好，尤其是未来12个月到3年，增长速度在放缓，甚至走向衰退通道，这是基本判断。

我们判断2020年的经济会不如2018年和2017年的状态，总体在放缓。

2015年以后，中国的经济发生了重大的结构性变化，第三产业对GDP增长的贡献超过了50%。但第三产业获得的金融资源、其它资源，包括各种供给侧生产要素的支持都是滞后的，或者是不够的。

这两年沿海地区的经济增速在明显放缓，中部地区的经济增速在明显上升。你要在这些地方找投资机会，哪个地区增长速度快，你就往哪个地区去。

我们预计人民币会在7.1左右波动，人民币深度贬值的可能性不存在。

今年有一个很奇特的现象，房地产投资（建安/土建投资）在固定资产投资中的比重远远高于其他领域的投资。这对经济发展来讲，不是一个正常现象。

在过去20年，中国资本市场的功能是相对弱化的。

年底改革牛市是可以预期的。我用了“可以”，也用了“预期”，说明这是有条件的，也就是改革要真正落地。

做金融，目的是帮助他人解决财务负担和压力，帮助投资人赚到钱，这是投资行业的初心，有些人却打着金融的名头来骗投资者的钱，明显违背了初心。

未来的五年，是各位投资人给客户创造价值，同时也给自己创造价值的黄金年代，这是我对行业发展前景的基本判断。

据统计，中产以上家庭支出中，第一是教育，第二是医疗，第三是娱乐，这三个科目已经构成了家庭支出的一半，但相关产业的供给侧发展严重滞后，存在着较大机会。

重塑中国经济增长的关键是进行供给侧的改革，解决资金提供者和资金使用者的需求。

大类资产配置的基本观点：

1、经济增长形势决定了宏观政策的总方向

2、政策空间与市场预期会受到通胀形势的显著影响

3、流动性和利率水平影响风险资产的溢价空间

4、看好中国权益市场的中长期投资机会

5、2019年下半年仍然总体看好债券和黄金的表现

预计中国2019年经济增速放缓至 6.2%左右。

看好中国权益市场的中长期投资机会，2019年下半年仍然总体看好债券和黄金的表现。短期内可关注估值较低、基本面稳定的公司；中长期看，成长为主线，优配消费、金融底仓；若宏观经济情况好于预期，钢铁、煤炭、建材等估值较低的周期股有较优机会。

刘锋：非常荣幸成为玉皇山南金融学院特聘导师，这次到杭州来我非常的激动，我看到玉皇山南基金小镇有这么好的成就，有1000多家机构入驻，集中在这帮助投资者管理资产，是一个非常了不起的事情。所以我也借此机会向这么多年为大家提供服务的管理人员和工作人员表示敬意。

有机会到此，主要是想向大家学习，同时和大家分享一下最近一段时间中国经济和全球经济的一些变化。我今天向大家报告的题目是《植基务本 重塑增长—2019年下半年中国经济形势与资产配置展望》，首先什么是重塑增长？我们国家改革开放40年来，有一个非常重要的成就，GDP增长速度几乎在年均10%左右。这两年增长速度突然慢了下来，这不只是中国的趋势，也是世界的趋势。比如去年开始，我们就破7了，外汇是往上破7，GDP增长是往下破7，今年到了6%，按照我们现在的判断，年底之前，保持6%以上的增长大概率是可实现的。虽然这样的增速跟之前相比显然放缓了，但就世界范围内而言，中国这样大的一个经济体，能保持6%的增长速度，还是属于高增长。所以我们要有信心，即使在今年这么困难的情况下，外资投向中国的资金并没有减弱，属于净流入的态势，这也从某些方面反映了中国经济有非常大的潜力。

从上面这个视频，你会看到过去50年中国对世界经济贡献的变化趋势，在1972年、1973年的时候，你只看到日本、德国、法国、意大利，中国真正发力是从上世纪90年代开始的，2000年我们加入WTO以后，我们的增长速度和超越速度非常快。到今天为止，世界经济规模是80万亿美金，美国是20万亿美金，我们是14万亿美金，我们跟美国的距离已经很近了。美国去年是4%不到的经济增长速度，现在增速也在放缓，按照这种速度发展下去，也就十年左右的时间，从经济体量的角度来讲，这里没有说科技或者其它，我们应该会超过美国。但是由于我们的发展不均衡，在很多方面都超过了美国，但是也有很多方面离美国还有很大的距离。从投资的角度来讲，以后若干年，重点关注要补短板的领域，所以我今天给大家梳理一下哪些方面我们可以看好。

中国的市场很大，因为我们的人口基数大，14亿人口，每个人捐1块钱，就是14亿，任何一个小数乘以14亿，就变成很大的一个数，但是同样的道理，任何一个特别大的数，除以14亿，也会变成非常小的数，这是中国经济最基本的特点。

在中国做生意，只要做到人的身上，你就基本不会赔钱。例如跟互联网沾光的很多东西，应用场景非常广。互联网有非常重要的特点，就以5G的一些应用来说，它的临界点是什么？比如1亿人用，它就能够回本了，如果少于1亿的人口用，就是赔钱的买卖。我们很多的业务，只要跟人口，跟体量绑在一起，就会有很大的发展空间。我们的消费业、服务业就有这个特点，这是中国经济非常重要的不可忽略的状态。

中国经济有很大的韧性，什么是韧性？就和竹子一样。浙江的竹子很多，它的特点是长得快，抗弯曲能力强，韧性大，回弹的速度也快。这些特点和中国的经济非常类似，有韧性，不容易屈服。

为什么从2000年以后中国经济开始起飞？因为我们加入了WTO，前面都是打基础，我们对世界经济的参与度已经非常高了，所以现在让我们回头不容易。而且别的国家，包括美国采取了很多的方式想封锁我们，但它不可能像封锁俄罗斯、封锁伊朗、封锁朝鲜那样封锁我们，是封锁不住的。因为它有很多东西是由我们提供的，同时我们也是它很大的消费市场，美国的很多产品，中国的市场比它国内的市场还大。比如飞机、芯片，它不卖给我们还能卖给谁？谁有这么大的体量来支撑它的经济？所以对于贸易战，第一，贸易战是持久战；第二，不一定谁是输家。短期内因为我们现在有很多地方被美国“卡着脖子”，所以前期会比较艰苦，但是如果真打下去，玩持久战，时间会给我们赢得很多的机会。而且中国在世界上的经济地位，无论从经济的贡献度来讲，还是从经济体量来讲，都已经确立了，而且会越来越高。另外我们是制造业的中心，我们是最大的消费市场。

我们过去20年在制造业方面发力，基础设施建设，制造能力有非常大的发展，已经形成了非常完善的制造业体系。当然，这里面还有很多尖端的东西没有掌握在自己手里，但是从制造业体系来讲，我们已经非常完善了。可能短期内，像苹果这样的高端制造业想一下子搬回美国不太可能实现，所以时间节点其实没有那么糟糕。

我先判断一下全球目前的经济状态，总的来讲，全球的经济状态用一句话来说就是不看好，尤其是未来12个月到3年，增长速度在放缓，甚至走向衰退通道，这是基本判断。我刚才做了那么多铺垫，就是想说明我们也很难独善其身。所以世界经济的不确定风险在加剧，2019年到2020年共同放缓，不等于没有增长只是增长速度在放缓，并没有到负数。

2019年很多迹象表明，美国经济的增长速度在放缓。无论是美国、欧元区，还是日本，这几个主要经济体的经济增长速度都在放缓。当然，各有各的问题，但是总的表象是从2019年开始，尤其是下半年，甚至我们判断2020年的经济会不如2018年和2017年的状态，总体在放缓。