9月16日至今，A股市场持续调整，但一批“核心资产”尽管今年以来涨幅巨大，但股价仍在不停的创历史新高，为何预想中的抱团瓦解并没有到来呢？

东方财富Choice数据显示，剔除次新股后，9月16日A股调整至今，今年涨幅巨大的一批消费、科技股呈现强者恒强的态势，在短短6个交易日中，股价最多的有4个交易日创出历史新高。

比如金域医学，虽然今年以来股价已经翻倍，但哪怕大盘陷入调整之际，仍在不停的创历史新高。

核心资产为何没有抱团瓦解

中金公司研报指出，三季度以来，被誉为“核心资产”的股票并没有出现市场一度担心的“抱团瓦解”现象，部分股票股价反而屡创新高。

为什么这批质量相对较高的股票“抱团”并没有出现A股历史上的“抱团”最终瓦解的现象？

中金公司用三大理由解释了为何会出现上述现象：

首先，今年以来所谓的“核心资产抱团”只不过是在经济结构调整背景下，投资者在去年新、老经济个股普跌之后重新介入这批优质消费等类别的新经济龙头公司并持续持有的体现。应该说，集中持有这批公司，表面上看是“抱团”，实际上是顺应中国经济结构“新、老转换”、代表消费、医药、科技等类别的新经济板块或公司在中长期持续跑赢老经济及整体市场的趋势。

其次，与此前的几次机构“抱团”明显不同，本次核心资产“抱团”上涨收益的取得，并非主要来自估值扩张，而是盈利增长。

本次“抱团”的股票，以5年周期、10年周期、15年周期来看，也均是A股历史上表现最优异的一批股票。而此前几次机构抱团的股票，抱团上涨取得的收益，多数都来自估值扩张；当抱团解散时，个股往往也会出现较大幅度下跌及估值压缩，因此长线表现通常并不突出。

第三，到目前为止，白马蓝筹消费等年初至今领涨个股，估值虽已经有所扩张、部分个股估值看起来也较高，但整体并未出现大幅高估，相比国际可比公司整体估值基本相若，但增长更加占优。

同时中金公司指出，尽管A股近期科技板块部分个股累计涨幅较大，短线波动可能加大，但5G周期刚开始深化，中国部分科技企业调整产业链仍将持续，中国在5G时代在科技领域将比3G/4G时代扮演更加领先、更加核心的角色。A股、港股科技板块的机会依然确定性较强、仍值得重视。

核心资产“穿越牛熊”能否延续？

实际上今年以来A股市场上的一批“核心资产”已经体现出了“穿越牛熊”的特质。那么未来这种趋势是否还能延续？

国泰君安证券研究所所长黄燕铭认为，未来消费类核心资产的关键在于提升存量市场的竞争优势，而科技类核心资产的关键在于能否确立增量市场中的竞争优势。

黄燕铭认为，对于消费类的核心资产，竞争优势边际提升直观体现于市占率，而科技类核心资产则面临估值方法和估值时间上的双重考验。

黄燕铭判断，当前，伴随我国产业转型升级进程加速，在5G、华为产业链等领域的发展带动下，科技行业想象空间很大。在此过程中，核心企业必定是具备显著竞争优势的企业。

申万宏源策略研究部A股策略组主管、首席分析师傅静涛表示，A股市场的特征近期出现变化，特别是核心资产，都是稳稳地往上走。

傅静涛认为，核心资产的市场特征已和美股接轨。接下来，核心资产的专业研究价值将不断提升，机构投资者的持股权重上升，A股的龙头溢价逐渐与海外接轨。

傅静涛表示，在新技术、新商业模式、新业态相对匮乏的当下，行业整合、龙头聚焦成为最普遍的产业特征。这种特征目前还没有结束迹象，核心资产的行情在2020年还可能会继续，且未来可能出现一定程度的泡沫化。

而值得注意的是，2019年核心资产最大的变化，就是出现了许多诸如沪电股份、闻泰科技这样的科技大牛股。

科技牛的中长期逻辑

那么如何来理解科技股的中长期投资逻辑呢？

天风证券在最新研报中指出，中长期来看，国内科技产业GDP占比仍有较大的提升空间。截至2018年，国内信息传输、软件和信息技术服务业在GDP中占比为3.6%，连续七年持续回升。但相比于美国等产业结构较为成为成熟的发达国家，仍存在着近2个百分点的差距。

从美国的发展进程来看，从70年代开始，信息行业增加值在GDP中占比从3.7%一路上升到2018年的5.5%。而随着科技行业占比的提升，科技龙头也在长期内表现为牛市。

在长期内，大的科技周期将会支撑科技成长板块龙头股的走强，尤其是在当前中国科技行业GDP占比提升空间较大的情况下。

核心资产下一站花落谁家？

而未来核心资产最可能出现在哪些细分领域呢？

银河证券研究所投资研究部总经理鞠厚林认为，从科技股的角度看，我们认为，技术优势和研发投入指标可能比现有收入的规模大小更重要。从全球配置的角度看，外资会偏好中国在全球有优势或与先进水平差距较小的一些科技产业，如5G产业、互联网、北斗领域等。

鞠厚林表示，在消费方面，看好有品牌优势的和特定资源的企业。此外，他还认为，传统产业中的高分红企业，如股息率能达到3%以上的企业，也具有核心价值。

太平洋证券研究所所长黄付生表示，对于核心资产主要关注两方面：一是“必需品”中符合消费升级、效率提高和集中度提升逻辑的农业、食品等板块；另一个是需要长时间积累并获得突破的大型科技公司。

东吴证券研究所副所长郭晶晶认为，消费和科技是目前价值最明显的核心资产，特别是消费、科技板块的龙头公司。她同时表示，既然要将收益率拉长，未来在考虑推荐或者配置行业核心资产的时候，对龙头企业应给予适当估值溢价。