股    指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF1910收盘涨10.4点或0.27%，报3894.60点，贴水6.48点；上证50股指期货主力合约IH1910收盘涨11.2点或0.38%，报2937.20点，贴水2.88点；中证500股指期货主力合约IC1910收盘涨9.8点或0.19%，报5127.20点，贴水53.54点。

【市场要闻】

1、央行：目前我国货币政策工具手段充足，利率水平适中，政策空间较大；我国利率水平在发展中国家中处于相对低位；近年来，社会融资成本特别是民营和小微企业融资成本实现了稳中有降。

央行行长易纲回应“是否降息”：中国货币政策应当保持定力，坚持稳健的取向和加强逆周期调节，坚决不搞大水漫灌，总体判断是中国经济运行还是在合理的区间，中国宏观经济政策空间还是比较大，并不急于做出比较大的降准或者量化宽松举措。

2、财政部部长刘昆表示，1-8月新增地方政府债券发行进度比去年提高34个百分点，预计9月底地方债将全部发行完毕，10月底前全部拨户到项目上，形成实物的工作量。目前，债券资金使用情况良好。加快养老保险全国统筹进度，尽快实现养老保险全国统筹。刘昆回应“未来减税降费会否加大规模”：将根据减税降费的实施效果评估调整政策措施。

3、全国乘联会与威尔森联合预测，今年10月乘用车市场批发量预计为200万辆，与8月相比，预计增量23.2%；季节性上升、经销商库存压力缓解及厂商加快批发节奏是增长的主因。

4、截至周一（9月23日），A股融资融券余额为9739.27亿元，较前一交易日的9713.22亿元增加26.05亿元。

【观点】

8月经济数据显示，工业增加值及固定资产投资继续下行，其中房地产投资及开工均出现回落，制造业投资也出现下滑，仅有基建投资企稳回升，同时主要注意的是8月内需同比增速进一步降至7.5%，整体看，国内经济经济放缓势头依然明显。国际方面，中美贸易谈判出现缓和，美联储9月议息会议如期降息，从点阵图看年内继续降息概率较小。期指短线仍将维持震荡盘整走势。

钢材矿石

钢材

1、现货:上涨。唐山普方坯3330（0）；螺纹大涨，杭州3770（0），北京3660（30），广州4130（50）；热卷上涨，上海3660（10），天津3650（10），乐从3790（30）；冷轧上涨，上海4280（20），天津4170（20），乐从4280（10）。

2、利润：回升。即期普方坯盈利226，螺纹毛利515（不含合金），热卷毛利182，华东电炉毛利-70。

3、基差：扩大。螺纹01合约355，05合约551；热卷01合约134，05合约283。

4、供给：回升。9.20螺纹345（10），热卷335（-7），五大品种1036（4）。

5、需求：全国建材成交量21.5（-8.8）万吨。

6、库存：去库放缓。9.20螺纹社库528（-20），厂库224（0）；热卷社库240（1），厂库99（2）；五大品种整体库存1623（-19）。

7、总结：国庆前后华北地区限产消息逐渐进入验证期，同时补库需求也得到了一定释放，行情短期恐高位震荡。短期等待国庆后数据指引。中长期看，01合约面临仍冬储博弈和地产下行的双重压力，但秋冬季限产力度也将是重要变量，维持谨慎偏空思路。

铁矿石

1、现货：外矿下跌。唐山66%干基含税现金出厂880（0），日照金布巴693（-8），日照PB粉730（-8），62%普氏89.6(-4.05)；张家港废钢2420（0）。

2、利润：下降。PB粉20日进口利润41。

3、基差：扩大。PB粉01合约183，05合约246；金布巴粉01合约142，05合约205。

4、供给：9.13澳巴发货量2187（90），北方六港到货量975（-196）。

5、需求：9.20，45港日均疏港量314（-2），64家钢厂日耗58.28（-0.4）。

6、库存：9.20，45港12254（310），64家钢厂进口矿1617（26），可用天数27（0），61家钢厂废钢库存251（-7）。

7、总结：国庆前后限产加严，同时节前补库渐进尾声，铁矿相较成材弱势。中长期看，铁矿供需两旺情况下，港口库存相对平衡，铁矿自身驱动减弱，整体方向跟随成材。关注华北秋冬季限产文件发布。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润100-150元。

价格：澳洲二线焦煤135美元，折盘面1140元，一线焦煤153美元，折盘面1250，内煤价格1400元，蒙煤1450元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1900元左右，主流价格折盘面1950元左右，港口报价1910元。

开工：全国钢厂高炉产能利用率78.44%（+0.33%），全国样本焦化厂产能利用率77.69%（-0.08%）。

库存：炼焦煤煤矿库存261.97（+3.07）万吨，炼焦煤港口库存677（-6）万吨，炼焦煤钢厂焦化厂库存1657.19（-1.68）万吨。焦化厂焦炭库存32.09（-1.7）万吨，港口焦炭库存447（-3）万吨，钢厂焦炭库存460.89（-3.26）万吨。

总结：从估值上看，钢厂利润具有明显的“天花板”效应，焦煤焦炭上方空间有限。从驱动上看，目前焦煤基本面仍显弱势，但10月份供需存在大幅边际改善的可能，期货价格受潜在的交割不确定性影响较大；对于焦炭来讲，去产能影响较为有限，自身矛盾较小，价格走势跟随钢材价格，潜在的风险在于港口库存集中去化而带来的抛压。

动力煤

现货：持稳。CCI指数：5500大卡587（0），5000大卡518（0），4500大卡456（0）。

期货：11月基差3.2；主力1月基差12.6，持仓19.7万手（夜盘-3862手）。11-1价差9.4。

运费：9.23波罗的海干散货运价指数（BDI）2108（-23）；9.24中国沿海煤炭运价指数826.08（-6.16），其中秦皇岛-广州（5-6万DWT）44.1（-0.4），秦皇岛-上海（4-5万DWT）31.6（-0.4）。

供给：8月原煤产量31602万吨，同比+5%，环比-1.93%；8月煤及褐煤进口量3295.2万吨，环比+0.19%，同比+14.9%；8月动力煤进口985万吨，同比+10.39%，环比+2.07%。

需求：六大发电集团日均耗煤量57.53（-3.33）万吨。

库存：六大发电集团总计1578.23（+3.37）万吨，可用天数27.43（+1.55）。秦港596.5（-0.5）万吨，曹妃甸港396（-8.2）万吨，国投京唐港189（+2）万吨，广州港254.8（-4）万吨。

资讯：西安铁路局通知：自9月24日18:00开始，西安路局各站发往全路（局管内除外）使用自备集装箱装运的煤运费价差系数调整为+0.1，即运价由上浮5%调整为上浮10%，在目前的运价基础上再上浮5%。

综述：70周年大庆前夕，火工品管制、安检等多种因素扰动下，供应将出现减量。但南方电厂补库仍以长协为主，下水煤市场供需两弱格局延续。国庆结束之前产地受供需偏紧影响，价格较为坚挺，在运费上涨背景下，港口价格继续受到坑口支撑。目前11月合约仍然微幅贴水，1月合约贴水幅度也不大，盘面短期内预计仍以震荡偏弱运行为主。持续关注进口煤状况和南方电厂补库变动。

原    油

1、盘面综叙

国际油价周二NYMEX11月原油期货，跌2.3%，报57.29美元/桶。布伦特原油期货报63.1美元/桶，跌2.6%。受累于贸易争端的担忧。

API公布，截至9月20日当周，美国原油库存增加140万桶至4.239亿桶，分析师预计为减少76.8万桶。库欣库存增加230万桶。上周汽油库存增加190万桶，分析师预计为增加3.3万桶。同时上周精炼油库存减少220万桶，分析师预估为减少126.7万桶。

俄罗斯能源部长诺瓦克称，俄罗斯短期内能提高原油产出50万桶/日。预计俄罗斯2019年石油产量为5.54-5.56亿吨，俄罗斯将在9月遵守欧佩克+减产目标，沙特尚未请求俄罗斯增产石油。

总结:

沙特问题仍需要关注，尽管沙特方面称月底解决，但是市场对这个说法有疑虑。

宏观方面，欧洲日本制造业指数表现差，市场对宏观数据担忧。

中东地缘问题仍存在。这个袭击事件也提醒中东装置容易破坏，中东局势不稳定，对油价有脉冲影响。也对油价的底部有一定的抬升作用。

IEA对19-20的供需结构没有做大的调整，跟上月持平。EIA下调2019年和2020年原油需求。整体原油需求预估仍然偏弱。OPEC下调2019年和2020年需求。

最新数据显示，美国页岩油盈亏平衡点在43左右，美国半周期成本市场采用50美元/桶为线，低于50美元/桶会影响投资。所以从美国页岩油角度看，下存在成本方面的支撑。

关注沙特和中东局势对油价的指引。

聚烯烃

期货市场：LLDPE2001收盘7630,持仓量71.7万手；PP2001收盘8279，持仓量68.5万手。

现货市场：LLDPE华东7900（0），中国CFR进口831美元；

PP余姚粒料8890，临沂粉料8530；拉丝与共聚价差-250。

基差：LLDPE基差270；1-5价差220；PP山东基差501，浙江基差601，1-5价差385。

利润：LL：乙烯法利润-354，甲醇法盘面-812；进口利润676；

PP：丙烯折算PP利润275，甲醇法盘面-163，丙烷脱氢折算PP利润2743，拉丝进口利润-9，PP共聚进口利润70；

库存：PE：中石化(华北、华东、华南部分企业)3.93万吨（-0.72）；PE：华东社会库存12.92万吨（-0.94）；PP：社库10.12万吨（-0.89），上游2.06（-0.19）；

两油库存：60.5(-2)万吨

开工率：LL-华东下游82%；

PP:下游塑编56%，共聚注塑63%，BOPP54.1%；

综述：PE现货估值有所修复，进口有盈利，基差扩大，整体估值中性，边际驱动略向下；PP现货估值偏高，期货估值偏低，进口平衡，整体中性偏高，边际驱动向上。受原油走势影响聚烯烃大幅波动，PE受扰动大于PP，但从期限结构来看塑料反弹较难持久，关注原油走势的影响。短期内，由于边际驱动在好转，聚烯烃下跌阻力增加；中期来看，还是PP偏多头配置，PE偏空头配置。

油脂油料

1.期货价格:

9.24，CBOT11月大豆收893.25美分/蒲，涨0.75美分，1月大豆收906.75美分/蒲，涨0.75美分(周二知情人透露，中国授予国内几家国企和民企新的关税豁免)。DCE1月豆粕2861元/吨，涨13，DCE1月豆油6020元/吨，涨4，DCE1月棕榈油4783元/吨，跌8。

2.现货价格：

9.24，沿海一级豆油5940-6170元/吨，跌20-50元/吨。沿海24度棕榈油4680-4780元/吨，跌30-80元/吨。沿海豆粕2880-2990元/吨，跌10-20元/吨。

3.基差与成交：

9.24，华东地区一级豆油9/10月提货，基差2001(110/160)，豆油成交3.05万吨，上一日2.7万吨，上周豆油成交缩量，本周开始放量；华东豆粕10-12月提货，基差2001(50），成交15.5万吨（基差4万吨），上一日28万吨。

4.信息与基本面：

（1）9月23日，农业农村部接到中国动物疫病预防控制中心报告，经广西壮族自治区动物疫病预防控制中心确诊，岑溪市岑城镇一屠宰厂从外省调入生猪中排查出非洲猪瘟疫情。该批生猪共120头，发病2头，死亡2头。

（2）新华视点：从国家发改委、商务部相关方面获悉，日前美方公布了三份对中国加征关税商品的排除清单，涉及400多项商品。中方支持相关企业继续按照市场化原则和WTO规则，自美采购一定数量大豆、猪肉及制品等农产品，国务院关税税则委员会将继续对上述采购予以加征关税排除。

5、豆类及油脂蛋白走势逻辑分析：

8月、9月USDA供需报告显示，从基本面来看，19/20年度油脂油料市场边际持续好转，长期会给蛋白价格以良好支撑。但近期中国二次豁免采购美豆、美猪肉等农产品额外关税，给国内蛋白阶段压力，不过由于基本面转好，同时盘面利润不佳，预计空间有限。

白  糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周二继续上涨，幅度稍放大，受基金回补空头及下一年市场短缺预期提振。ICE10月原糖期货收高0.28美分，结算价报每磅11.50美分。

2、郑糖主力01合约周二反弹6点至5410元/吨，最高至5565，收上影线十字星，夜盘反弹20点。持仓减5万3千余手，夜盘增3千余手。主力持仓上，多微增666手，空减1万余手。其中多头方混沌天成和海通各增3千余手，中粮、光大、宏源、浙商各减1千余手。空头方，首创增1千余手，华泰、光大、华安、永安各减2千余手，中信减1千余手。而总持仓上，前二十主多减1万2千余手，空减1万6千余手，其中一德大减1万2千余手。

3、资讯：1）据外电9月23日消息，印度某政府官员称，政府计划出台一项政策,将关闭糖厂的土地用于生产乙醇，来重振这些糖厂。通过生产乙醇可以促进北方邦、比哈尔邦等甘蔗产地的经济。其称，乙醇经济有潜力从25万亿卢比左右达到10万亿卢比,并能减少每年70万亿卢比的原油进口。

2）印度西部马哈拉施特拉邦糖业专员ShekharGaikwad称,当前榨季(始于10月1日)马哈拉施特拉邦的糖产量料为520万至530万吨，而此前的预估为644万吨。Gaikwad表示,产量是去年1,070万吨的一半。

3）2019年9月第3周巴西出口原糖109.4万吨，9月第1周-第3周共计出口原糖200.8万吨，目前已高于8月原糖出口量150.89万吨，同时也高于去年同期144万吨。9月第1-3周共计出口精制糖262.67千吨（26.27万吨）。

4）加工糖统计（周度）:9月13日-9月20日当周，国内加工糖产量为81700吨，较上周71200吨增加10500吨（降幅为1.47%），因山东某家糖厂检修完毕恢复生产。销量为69000吨，较上周63500吨增加5500吨（降幅为8.66%）。库存量为191310吨，较上周181210吨增加10100吨（增幅为0.56%）。

5）成交：郑商所白糖期货高开后窄幅运行，尾盘回吐部分涨幅。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交20000吨（其中广西成交14800吨，云南成交5200吨），较昨日245300吨降低4300吨。

6）现货（日度）：：今日现货价格稳中上涨，广西集团主流报价集中5750-5790元/吨，上涨10元/吨；广东湛江甘蔗糖昨日报5750元/吨，今日未报；云南产区昆明库报5700-5750元/吨，大理库新糖报5660-5710元/吨涨20元/吨。

4、综述：原糖大方向依然是处于底部确立后的低位运行行情，前期弱势下跌后迎来久违的反弹。市场大局势上陷于远期可能出现缺口和近期供应压力偏大的博弈中，而前期主要交易现实为主，且主要在规避10月交割利空，近期反弹在于空头回补和原油带动。原糖有见底希望，不过后期仍需继续观察原油、巴西压榨和汇率等影响，这些因素在目前平衡期下影响力变大。对郑糖而言，目前多空因素使得价格略偏震荡。一方面，现实是低库存问题仍在，且9月下旬加工糖有检修计划，甜菜糖进入压榨但上量也将在10月中旬后，而国产糖压力要到12月份，因此现货上有支撑。而糖业协会提议保障措施延期也带来一定政策支撑。不过中秋过后，需求有减弱迹象，供应也有压榨和抛储等预期，使得上涨承压，而跌下来基差扩大后也有支撑，继续关注现货配合，且继续需密切关注仓、价和原糖的配合度。目前国庆节前持仓减持明显，但是近几日空头减持力度大于多头，主要是多头方出现部分增仓。

鸡   蛋

1.现货市场：9月24日，大连报价4.84元/斤（-0.16），德州4.7（-0.25），馆陶4.82（-0.25），浠水5.33（-0.22），北京大洋路5.11（-0.27），东莞5.47（-0.13）。鸡蛋现货价格弱势下跌。

2.供应：芝华最新数据显示，8月在产蛋鸡存栏量11.3亿只，环比增加1.65%，同比增加5.81%，新增开产量大于淘汰量；后备鸡存栏量为2.74亿只，环比下降2.56%，同比增加21.57%。青年鸡减少是后备鸡存栏减少的主因；育雏鸡补栏量环比增加2.69%，同比增加41.82%。2万只以下以及2万只-10万只规模蛋鸡养殖户减少，10万只以上增加，同比大幅增加的原因是由于2018年8月受环保影响补栏受到影响，但今年养殖户盈利较好，环保影响逐步减弱，养殖户补栏积极性高。鸡龄结构年轻化的局面继续缓解，小大蛋占比增加。后备鸡占比降至25.16%。开产小蛋占比增加2.59%，中蛋占比减少2.86%，大蛋占比增加1.26%。450天以上即将淘汰鸡龄占比增加2.56%，其中480-510天老鸡占比增加。

3.养殖利润：截至9月20日，蛋鸡养殖利润98.68元/羽，鸡蛋现货价格再度回升令蛋鸡养殖利润继续上涨，处于历史高位；蛋鸡苗4.2元/羽，持续走高，部分养殖户看好后市，补栏鸡苗；淘汰鸡价格继续走高至15.12元/公斤，亦处于历史较高水平。因担心节后蛋价下跌风险，8月部分养殖户提前淘汰老鸡，使得老鸡淘汰量相对有限是促使淘汰鸡价格走高的原因之一。

4.总结：关注节奏性机会。中秋后现货价格大概率将回吐需求升水，1月合约亦面临蛋鸡产能恢复以及交割因素（春节为1月25日）等压力，但非洲猪瘟令蛋价频现逆季节性运行，猪价上涨预期下远月表现或抗跌，且后期市场仍将阶段性交易春节备货题材，淘汰鸡价格若走高（一方面受猪价传导，另一方面受自身可淘汰老鸡数量有限影响）将导致鸡蛋现货价格下跌背景下加速淘汰，继而限制下跌空间。持续关注资金博弈情况以及淘汰鸡情况。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2001～1851；CS1909～2229；

2、CBOT玉米：382.2；

3、玉米现货价格：农安1750-1810；潍坊1910-1960；锦州港1878-1898；南通1940-1960；蛇口1970～1990。

4、淀粉现货价格：吉林主流2400；山东主流2530；广东主流2600。

5、玉米基差：DCE：37；淀粉基差：301；

6、相关资讯：

1）南北新粮大量上市，抛储延续，供应充裕，市场压力加大。

2）南北港库存略升，价差略扩，但仍处低位。

3）中美贸易谈判缓和，美国种植面积扩大，天气向好，优良率不及历史同期，CBOT玉米低位反弹。

4）生猪疫情延续，存栏继续走低，饲料玉米需求继续偏弱。鼓励养殖政策构成的预期利好需要时间。

5）淀粉加工企业开工率略升，利润极低，淀粉库存小幅增长，原料用玉米需求尚可。

7、主要逻辑：国储抛储继续，成交降低，南北玉米大量上市，供应充裕，市场压力加大。深加工企业开工率略升，利润极低，原料用玉米需求尚可。猪疫延续，生猪存栏续降、饲料玉米需求疲软，鼓励养殖政策出台形成的远期利好需要时间。中美贸易谈判缓和，美国玉米种植面积扩大，优良率偏低，CBOT玉米低位反弹。国内玉米继续承压，价格维持弱势震荡，淀粉跟随运行。