白糖：原糖期价出现回落

期现货跟踪：外盘ICE原糖10月合约收盘11.63美分/磅，较前一交易日下跌0.17美分；内盘白糖2001合约收盘价5524元，较前一交易日上涨73元。郑交所白砂糖仓单数量为8661张，较前一交易日减少111张，有效预报仓单110张。国内主产区白砂糖昆明现货报价5885元/吨，较前一交易日上涨70元。

逻辑分析：上周国内白糖期现货价格相对弱于外盘，主要源于国内供应增加的担忧，一方面新糖上市，本周新疆糖厂陆续开榨，下周内蒙糖厂亦开榨在即；另一方面市场传言10月放储20万吨，四季度40万吨古巴糖轮库。在这种情况下，需要继续关注国内供需变动，如果供需未能得到改善，后期不排除内外价差再度扩大的可能性。

策略：维持中性，建议投资者观望为宜，可关注买1抛5套利机会。

风险因素：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气等

棉花：持续下跌

2019年9月26日，郑棉2001合约收盘报12455元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报12855元/吨。棉纱2001合约收盘报20395元/吨，CY IndexC32S为21120元/吨。

郑商所一号棉花仓单为10391张，较前一日减少118张。

9月26日抛储交易统计，销售资源共计11052.8974吨，实际成交7752.612吨，成交率70.14%。平均成交价12001元/吨，较前一交易日上涨50元/吨，折3128价格13186元/吨，较前一交易日上涨44元/吨。其中新疆棉成交均价13341元/吨，加价幅度621元/吨；地产棉成交均价11566元/吨，加价幅度270元/吨。

印度S-6轧花厂提货报价40650卢比/坎地，折72.95美分/磅，较前一日下降0.4美分/磅。旁遮普J-34新棉报价3990卢比/莫恩德，折68.25美分/磅，较前一日下降0.6美分/磅。

未来行情展望： 9月12日USDA公布9月供需报告。较8月报告，本次报告预计19/20年度全球棉花继续保持供给宽松状况，全球棉花期末库存继续上调。国内需求方面，我们跟踪的纺企及织企开机率、纱线及坯布库存、用棉需求等指标无明显改善，接近传统旺季但市场并没有明显复苏迹象。中美重启贸易谈判以及双方相互释放善意给市场带来一定提振，短期贸易战发展将主导郑棉走势。

策略：短期内，我们对郑棉持中性观点。

风险点：贸易战是最大不确定因素、政策风险、主产国天气风险、汇率风险

豆菜粕：豆粕小幅回调

美豆昨日冲高回落，巴西播种正在进行，过去两个月巴西大豆主产区降雨量较少，累计降雨量较正常水平少70mm。未来两周马托格罗索州有60-80mm的周度降雨量，南里奥格兰德州及帕拉纳州降雨量有80-100mm左右，降雨回升。国内大豆压榨利润尚可，国庆长假前下游部分买家有意提前进行国庆备货，油厂为满足下游需求，开机率回升，下游备货积极，豆粕出库速度较好，油厂挺价，豆粕暂表现抗跌。市场普遍认可生猪存栏最坏的时期已经过去，未来猪料可能月环比改善；肉鸡和蛋鸡养殖利润丰厚，禽类进入自身增存栏周期；水产在四季度将降至全年最低点。三大板块综合来看我们认为下半年养殖真实需求可能稳定或略增，决定豆粕价格的关键还是进口大豆成本和供给端。而且贸易战还将影响下游补库需求，若市场普遍预期未来价格上涨、供给紧缺，则成交可能明显增加，成交增加又将进一步刺激价格上涨。

策略：中性。近期利空云集，但随着油脂下跌，近期粕类开始有企稳迹象，美豆下方支撑较强，不宜过于看空。

风险：贸易战是最大不确定因素；美豆产区天气，油厂豆粕库存等。

油脂：夜盘跌幅较大

马盘棕油昨日在连续下跌后有所反弹，整体基本面变化不大，MPOA数据显示9月前20日产量环比增幅6.17%，高于市场预期。船运调查机构AmSpec Agri周五发布数据显示，马来西亚9月1-20日棕榈油产品出口量为917，120吨，较8月1-20日出口的1，027，710吨减少10.8%。国内方面，连盘油脂日盘震荡，夜盘大幅下跌，近期棕油国内基本面压力逐步增大，天气转冷后消费减弱，叠加前期利润好转后的大量买船。豆油库存小幅回升，整体成交随着下游备货结束均逐步萎缩。

策略：贸易战缓和，整体油脂情绪转空，短期跌幅偏大，但仍没有止跌迹象，谨慎偏空，但中期继续看多。

风险：政策性风险，极端天气影响

玉米与淀粉：期价低位分化运行

期现货跟踪：国内玉米现货价格受新作上市带动继续，其中华北地区深加工企业玉米收购价继续普遍下调；淀粉现货价格继续稳中偏弱，部分厂家报价继续下调10-20元不等。玉米与淀粉期价继续低位震荡运行，远月相对强于近月。

逻辑分析：对于玉米而言，当前市场逻辑与期价节奏与2016年颇为相似，主要源于在需求疲弱的背景下，新粮上市压力带动现货价格跌向何处，市场没有信心。在这种情况下，接下来关注三个方面，其一是会否出现类似于16年的新陈粮衔接问题，这主要源于强烈看跌预期下中下游库存均偏低；其二是新作上市压力释放及其现货价格底部确认的时间，之后或进入下一轮补库，这需要重点关注农户售粮意愿；其三是中美贸易谈判的走向，这决定后期是否存在价格更低的市场供应，其会影响下游需求企业特别是南方销区的补库意愿。综上所述，考虑到国庆长假和新作上市时间等因素，我们预计本周玉米期价或继续弱势，但基于对中长期需求的乐观预期，再加上期价在一定程度上反映市场的悲观预期，我们认为期价继续下跌空间亦有限。对于淀粉而言，考虑到淀粉行业需求或季节性回落，而行业开机率有望季节性回升，后期供需或再度宽松，在目前盘面生产利润较高的情况下，淀粉-玉米价差或继续阶段性收窄，但考虑到华北原料成本因素，价差整体波动幅度或有限，淀粉期价更多关注原料端即玉米期价走势。

策略：谨慎看多，建议投资者观望为宜，国庆节后再行择机入场。

风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期价近月反弹

芝华数据显示，全国蛋价跌势放缓。主销区北京稳定、上海下跌、广州有涨。主产区山东、河南跌，东北稳定，南方粉蛋稳。贸易监控显示收货变难，走货慢，库存变化不大，贸易贸易商预期看跌。淘汰鸡价格略跌，均价7.92元/斤。期货近月反弹，主力合约震荡趋稳。以收盘价计，1月合约上涨13元，5月合约下跌2元。

逻辑分析：今春高补栏量鸡蛋产能在四季度释放，供应同比去年增加10%-15%。猪价持续走高，或抬高鸡蛋价格重心，远月存栏压力与需求博弈，历史统计9-10月份期货上涨概率较大，做空时间后移。重点关注现货及淘鸡价格。

策略：中性。建议投资者观望为宜。

风险因素：环保政策、非洲猪瘟及禽流感疫情

生猪：猪价高位稳定

猪易网数据显示，全国外三元生猪均价达28.11元/公斤，猪价整体稳定偏强。近期中央储备肉连续三次拍卖，每次拍卖1万吨。量虽不大，但意图很明显，旨在防止猪价过快上涨。同样，猪肉价格的持续高涨，对消费者的购买心理将产生很大影响，消费端转向进而抑制终端肉价上涨。基于此，我们虽看好猪价，但猪价再度暴涨的可能性并不大，整体猪价处于高位盘整阶段。

纸浆：盘面继续回调

截至2019年9月26日收盘，SP2001合约收于4666元/吨。纸浆期货合约目前总持仓量为32.34万手。随着国庆临近，持仓逐步降低。截至9月26日，现货价格主要是阔叶浆出现下跌，山东阔叶浆方面，智利明星报价在3900-3950元/吨，针叶浆方面，银星报价4550-4600元/吨。

国内方面2019年8月下旬，常熟港木浆库存83.9万吨，较上月下旬增加6.47%，较去年同期增加95%。8月下旬保定地区纸浆库存量44万吨左右，较上月底降低11.12%，8月下旬青岛港木浆库存129万吨，较上月底减少一万吨，三大港总库存较上月底增加3.6万吨，依旧维持上行态势。近期成品纸需求放缓，纸企备货意愿不强。目前国内白废市场面临下行压力。从成品纸市场看，在 8月末到 9月上旬的需求好转后，目前市场需求再度出现减弱迹象。而白废价格近一段时间也持续下行，其主要原因是纸企在控制后期市场风险。

策略：中性，短期调整原因主要在于国庆前后受环保影响需求减弱，现货阔叶浆走低，但需求旺季下向下空间不太大，回调后可逢低介入。

风险点：政策风险、汇率风险、贸易战风险、自然灾害风险