近期日胶涨势如虹，而沪胶却弱势盘整，令投资者迷惑不解。笔者认为，在内外有别的诸多因素影响下，短期内沪胶将维持高位整理，等待日胶价格回归，如没有实质利好，胶价后期有望向下拓展，进行一轮中线调整。

供应短缺VS库存充足

目前亚洲多级别橡胶供应紧张，价格不断上涨，预计在主产国正式开割前难以出现大跌；日胶因标的物RSS3在日本及泰国库存较少（多数烟片胶实际上在我国保税区，但大多不符合交割标准），其走势颇有逼空嫌疑。但我国不存在供应问题：交易所目前约有5.8万吨库存，保税区有近20万吨库存，国储抛售3万吨，抛售后库存在17万吨以上，农垦库存也不会少（每日挂单量千吨左右，新胶还在陆续上市中），这样粗略一算，国内可供消耗的橡胶在50万吨左右（国内3月进口胶19万吨，除去一部分存放于青岛已经计算外，还有部分流入轮胎厂或者其他贸易商之手未计算；轮胎厂目前库存及其他民间库存也无法统计；但年后国内现货采购非常清淡，轮胎厂多以消耗自己库存为主，可见库存也不少），满足产胶淡季需求毫无问题，相对于国外紧俏的供应，国内则显得非常充裕。在国内干旱减产问题尘埃落定、国外陆续开割后，外盘价格也会逐步走低，存在着向沪胶回归的可能，而国内由于开割较早供应充足，胶价盘整后可能会出现领跌现象。

外围宽松VS国内紧缩

我国经济恢复迅速，据路透及国内专业学者预测，一季度GDP增长或在11%左右，全年也将在9.5%左右，3月份CPI增长可能在2.6%-3%左右，且输入型通胀显型，国内当前最需要解决的问题就是如何在保证经济增长的前提下抑制通胀，正如央行副行长朱民所称，“我们目前亟需解决在产能过剩与资本充裕的共同作用下资产价格的快速反弹问题。”基于此，我国一直在收缩流动性上做文章，包括提高准备金率、重启央票发行、加大央行资金回笼数量等等，许多学者在二季度加息问题也有一致预期，这正是国内股市、期市明显弱于外盘的真正原因。而欧美、日本等经济体经济复苏缓慢，较为宽松的金融环境造就了美指、日经等股指延续较强势头，其商品价格走势也有资金推高的迹象。

日元贬值是日胶上涨的直接因素，我国则相反。人民币升值预期愈演愈烈，美国财政部长盖特纳的突然访华试图增加人民币升值筹码，包括瑞银在内的多家机构也纷纷预测我国在二季度将扩大人民币兑美元的交易区间，显然这对于以依赖进口及人民币标价的沪胶是个不小的压力。

在我国天胶供应充足、全球供应有望逐步增多的预期下，汽车业却正在向由恢复性增长向着消费透支的趋势发展，这点在我国最为明显。去年国内实行了较为有力的汽车产业刺激政策，带动汽车产销两旺，但是这种刺激性增长的后遗症就是增长后期出现了产能过剩、库存积压现象——有资料显示，4S店开始出现库存积压现象，部分店库存超过了1.5个月的临界值。虽然我国3月汽车产销数据很理想，但是不能忽视汽车产业由于政策刺激已经提前透支了消费空间，随着刺激政策的退出，汽车业将如何维持高增长？同时原油价格上涨，国内成品油将迎来调价窗口期，短期内对汽车消费形成抑制；国内轮胎行业已经处于原料高成本侵蚀利润空间导致正常产品供应难以维持的境地。

笔者认为，对于日胶的支撑因素即日元贬值、RSS3紧缺，有望在主产区逐步开割后缓解；而国内目前胶价的支撑因素——现货价格坚挺、汽车消费旺盛等因素会逐步弱化，相反未来一两个月货币调控紧缩预期、人民币升值等宏观因素影响将加大，国内供应趋多、二次抛储3万吨传闻、下游消费透支后的空虚现象则会加大沪胶的调整力度。短期胶市正利用全球性供应偏紧的利好因素充分展示其金融属性，沪胶市场将反复振荡冲击前期高点，阶段性走高机会尚存，投资者可以在23500-26200区间波段操作。