春节之后豆类价格走势陷入牛皮盘整泥潭,窄幅震荡时间超过六周。3月31日美国农业部公布季度报告,不但市场预期的种植面积扩大在报告中得到确认,而且期末库存也意外增加,当日美盘农产品全线重挫。但国内市场在4月1日低开高走,当日的低点也就成为最后一次下探的低点,这个报告也成为豆类市场上最后一个利空。4月7日远月大豆和豆油合约全线突破盘整区,打破了维持近两个月的多空平衡。

这次豆类市场打破多空平衡过程中伴随着两个结构性变化,即两个显著的强弱转化:一是豆油与豆粕出现明显的强弱转换,豆油期价明显强于豆粕期价。二是大豆和豆油合约间价差关系都出现了显著的“远强近弱”格局,尤其是大豆市场表现更为明显。1月大豆4月7日就突破了盘整平台,步入上升通道,而9月合约直到本周一还没有突破。

对于这次突破上涨,我们认为是典型的“结构性上涨”。因为只有在结构性上涨中才会出现品种间及远近期合约间这么大的强弱差异。所谓结构性涨跌是对应于全面涨跌而言的,是由市场上的结构性矛盾推动的行情,而非基本的供求关系改变或金融货币因素等共性因素引起。与两周前相比,基本面上豆类油脂的供大于求的偏空格局并没有改变。南美高产量及全球高库存不但继续存在而且很可能会继续持续。国内大豆远期合约上涨动力来自于两个方面:一是前期中国进口大豆量与常年同期相比偏低,这对美盘来说是利空,但对国内来说却意味着未来国内大豆到港压力会减小。二是今年北半球气温偏低,气候比较异常,北半球的大豆种植很可能受到影响。而1月大豆合约走强还有资金面的因素。那就是国内盘面正值持仓由9月合约向1月合约转移的时期,合约增仓期间容易走强。

对于所有的“结构性上涨”都只能以波段性行情看待,不能期望有大趋势行情出现。因为结构性矛盾不同于基本供求关系失衡,其级别与所持续的时间都是阶段性的。具体到大豆市场,本次多头主攻品种是远月合约。目前1月合约对9月合约价格已经由前期的贴水变为升水。行情能否进一步持续,一是看资金面的变化,二是看近月合约尤其是9月合约能否补涨。持仓的增加是行情上涨的必要条件;如果9月合约能够补涨有效突破3920点,多头趋势将得到延续,否则远月合约急涨之后便会回落。

从主观上判断1月大豆这次上涨目标应在4000-4050点附近,但突破4100点的难度很大。操作上注意把握节奏。