报告日期：2019年10月11日申银万国期货研究所

【金融】

宏观：特朗普表示，中美高级别经贸磋商的第一天进行得“非常顺利”，明天将继续谈判，并将会见中国副总理liuhe。美中代表都暗示对达成部分协议持谨慎乐观态度。我们一直坚称中美在十月有可能达成协议，目前看出现这种结果的可能性在变大。风险资产和汇率可能会出现一波上涨。但从近期两国互动，尤其是美国的部分做法来看，谈判的不确定性依然很大，绝不能掉以轻心。所以，如果参与市场变化，建议持谨慎的态度。

股指：美股反弹，特朗普表示周四中美高层贸易谈判“非常顺利”，他计划周五与中国最高谈判代表会晤。当前进入三季报披露期，关注业绩超预期板块。明晟公司全球标准指数公告称，自2019年11月起将上交所科创板上市股票中符合要求的股票纳入MSCI全球可投资市场指数，受此消息刺激科创板个股普涨。昨日沪深股通净流入1.36亿元，10月9日融资余额达9441.62亿元，较上日增加15.32亿元。中美第十三轮经贸高级别磋商正在进行，据彭博消息，白宫考虑推出之前与中国达成的汇率协议，原定将于10月15日加征的关税可能暂停，人民币汇率走势因此逆转。除海外因素外，我国自身经济仍处于二次探底中，未见触底迹象，股市反弹高度受到限制，政策方面预计将继续加大逆周期调控，宽松货币政策将持续，利于提升股市估值水平。10月以来A股表现强于海外，继续保持了自身的独立性，在中美谈判结果出来前短期建议保守为主，先观望等待谈判结果，预计各指数将分化，长期继续看好中证500后续上涨空间。

国债：做多情绪较为谨慎，期债震荡走低。中方率团访问华盛顿，于10月10日至11日举行新一轮中美经贸高级别磋商，债市做多情绪较为谨慎，国债期货价格震荡走低，10年期国债收益率上行2.5bp报3.13%；央行继续暂停公开市场操作，当日净回笼200亿元，Shibor利率多数下行，资金面保持宽松；美欧制造业PMI创阶段新低，预计经济增速将进一步放缓，加剧全球经济下行压力，美联储和欧洲央行再度降息，全球货币政策持续宽松，中美经贸磋商仍存在长期性和不确定性；国内房地产投资将延续下滑态势，消费有望企稳但力度有限，出口不确定性较大，工业品价格通缩压力加剧，经济仍面临下行压力，维稳措施下猪肉价格涨幅有所减缓，预计CPI将先降后升；目前专项债已经发行完毕，四季度债券供给将大幅减少，市场预期2020年地方政府专项债四季度有可能提前发行；阶段性中美经贸磋商取得进展和专项债可能提前发行或对债市产生扰动，不过在经济下行压力加大，降低实体经济融资利率的背景下，MLF利率下调和降准均有空间，国债收益率易降难升，调整就是较好的买入机会，操作上建议国债期货以逢低做多为主。

【能化】

原油：欧佩克可能会在12月会议上进一步减产，市场关注中美贸易谈判，欧美原油期货上涨。美国股市上涨，美元汇率下跌，也支撑了以美元计价的石油期货市场气氛。鉴于欧佩克产量急剧下降未能提振市场气氛，欧佩克秘书长巴尔金都在伦敦参加一场能源会议时对记者说，12月份欧佩克会议上可能讨论与非欧佩克同盟一道进一步减产。他说，这次会议将作出适当的、有力的、积极的决定，以在进入2020年时能持续稳定发展。但是在被问及进一步减产的前景时，他说，所有的选项都是开放的。周四欧佩克发布了10月份《石油月度市场报告》，报告指出，预计亚太地区数据以及美国经济数据弱于预期。欧佩克认为，这一趋势可能会给欧佩克带来压力，可能导致欧佩克12月份的会谈上进一步减产。欧佩克预测今年剩余时间全球石油日均需求增长98万桶，比9月份报告下调4万桶。欧佩克对2020年全球石油日均需求增长预测维持在108万桶。

尿素：尿素期货主力合约小幅反弹，国庆期间尿素现货弱势向下。尿素下游需求平淡，印标出炉，但价格比国内FOB略低。上游方面，尿素与煤炭、合成氨之间的价差处于过去几年的平均水平，固定床工艺利润一般，不过水煤气工艺利润尚可。之前停车企业较多，但下游同样开工不足，胶板厂环保限产预期较强等利空因素依然存在。预计现货价格可能小幅回落，期货方面也维持弱势。

20号胶：20号胶上涨0.56%，青岛保税区泰国标胶1345（-15）美元/吨，马来西亚标胶1325美元/吨（0），印尼标胶1320（-5）美元/吨。主力合约基差-344（+29）元/吨。国庆假期期间，外盘走弱明显，且泰国主产区原料价格持续下挫，目前原料价格已接近2015年底的低点位置；这是对后期橡胶供应充足以及国内外经济情景担忧的反映。假期前，产业内一大头贸易商资金问题带来的船货采购节奏被打扰，短期可能带来国内混合胶为主的货源偏紧，下游轮胎厂也有补货的需求，或使得国内现货价格短期将受支撑。但从大的格局来看，如果下游需求依然没有明显起色，则很难激发下游进一步补库的意愿，而国外高产期来临，产区天气没有异常，上游加工利润可以保证产量的正常释放；橡胶总体供需格局依然较为宽松。10月份重点关注国内库存的变动倾向。

PTA：PTA01收于5170（+18），PX成交价805美金/吨。PTA现货价格5160元/吨成交。PTA生产成本4330元/吨，加工费820元/吨左右。受工厂生产运营压力影响，韩国、日本以及国内丽东等企业纷纷下调负荷运行，国内PX坚挺。江浙涤丝、产销整体一般，平均估算在6-7成。亚东石化75万吨/年PTA装置9日停车检修，重启时间未定。该装置11月中旬左右检修15天计划未变。蓬威石化90万吨/年PTA装置10日因故临时停车，预计后天重启。四川晟达100万吨/年PTA装置听闻降负运行。逸盛大化1号线220万吨10日开始降负荷至50%运行。四季度PTA及PX装置检修相对集中，使得PTA价格在当前位置存在一定的支撑，尤其PX加工费回调将为PTA价格反弹带来一定空间，后续预计PTA01合约将以偏强调整为主。 

MEG：MEG01合约收于4812（-2），现货成交5085元/吨左右。江浙涤丝、产销整体一般，平均估算在6-7成。截至10月10日，国内乙二醇整体开工负荷在74.50%（国内MEG产能1080.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在73.84%（煤制总产能为451万吨/年）。当前装置利润较高，能达到1000元/吨以上，装置开工积极性提高。今日华东主港地区MEG港口库存约63.9万吨，环比上期增加0.2万吨。生产厂家利润高位，空单操作为主。  

甲醇：下跌1.17%。国内甲醇整体装置开工负荷为66.25%，环比下跌1.28%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在78.88%，与节前基本持平。大唐多伦及延安能化均在恢复，但青海盐湖停车及久泰降负运行，本周四国内煤（甲醇）制烯烃装置整体开工率变化不大。整体来看沿海地区甲醇库存大幅下降至131.39万吨，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在38.9万吨附近。从10月11日至10月27日中国进口船货到港量在63.22万-64万吨附近。

沥青：夜盘沥青期货主力下跌。目前，北方地区库存总体偏高，华北地区沥青出货整体欠佳，河北地区部分价格跌破3300元/吨，华东地区国庆后库存状况有所增加。短期看，国庆后全国需求暂无太大改观，随着天气逐渐转冷，北方剩余可施工时间较少，但暂未出现赶工期的迹象。同时，近期沥青生产成本下降，炼厂对沥青价格承受能力增加。总体上沥青价格下方有支撑，上方有阻力，需密切关注需求及原油价格等消息。

PVC：01合约止跌回升，收6430（+30），昨日现货电石法下调20-30元/吨。假期至今多数电石价格稳定，个别价格计划下调，电石企业大多开工稳定，部分地区出货不畅。节后华东与华南社会库存小幅增加，华北地区PVC产业上下游开工逐步恢复。PVC反倾销政策有取消可能，中美贸易谈判结果仍需关注，所以投资者观望情绪较高。6350附近或有底部支撑，附近可布置少量多单，一五价差150附近反套入场。

【黑色】

焦煤焦炭：10日煤焦期价小幅低开后偏弱整理为主。焦炭方面，大庆结束钢焦企业陆续恢复生产，目前看焦企的恢复生产情况整体相对好于钢企方面，且唐山市政府于9日发布最新的大气污染强化管控方案，要求从10日开始至月底环保不达标的企业继续执行限产。基于钢厂整体库存水平位于合理位置，且日耗后期仍或将呈下降趋势，短期需求难有明显提振，市场多以观望为主。焦煤方面，部分煤矿基于节前降幅较小，国庆期间受运输等限制目前不同程度堆积一定库存，叠加进口煤近月价格相对较低，对国内焦煤市场产生冲击，节后国内中低硫主焦煤均不同程度的呈现下跌模式，截止10月9日汾渭CCI山西低硫主焦冶金煤指数1475元/吨，较节前下降54元/吨。整体看焦企目前多考虑矿方资源相对充足，采购相对谨慎，不过部分前期库存偏低者在煤价落实一定降幅之后有少量补库行为。整体上，北方地区高炉停限产10月2日后逐步复产，顺产需要一周时间，短期对焦炭打压意愿预计将减弱，节后有个别焦化厂提涨100，目前钢厂仍未反馈，目前港口准一折盘面1980左右，价格反弹高度恐有限，建议1950-2000区域偏空操作为主。

螺纹：昨夜螺纹小幅走弱。现货方面，上海一级螺纹现货报3790（理计）跌40。钢联周度库存显示，螺纹 周产量301.49万吨，社会库存增23.8万吨至503.6万吨，钢厂库存升47.53万吨至272.22万吨。国庆期间产 量大幅下降，库存大幅积累。从近期的期货核心交易逻辑看，国庆前夕北方限产趋严，但盘面并未随减产 而继续上行。节后需求情况将迎来大考验，供应方面我们预计国庆之后限产力度将放松，产量依然将由厂 家利润决定。策略建议3550-3600区间建空单。  

铁矿：昨夜铁矿小幅走弱。现货方面，金步巴报767（干基），普氏62指数报93.4。Mysteel 全国45港进 口铁矿库存统计：全国45个港口铁矿石库存为12669.60较国庆节前增635.89；日均疏港量309.5增22.39。分量方面，澳矿6596.24增483.92，巴西矿3557.90增103.26，贸易矿5422.32增122.58，球团691.01增 3.81， 精粉876.36增60.12，块矿2014.79增63.47；在港船舶数量107增11（单位：万吨）。澳巴发运量 基本持平，供应大量增加的预期尚未体现。短期看铁矿基本面比较平稳，驱动主要源于钢厂的补库动作， 国庆结束后限产放开，钢厂的补库力度预计仍将维持一段时间。策略建议将铁矿作为黑色产业中的多头配 置。

【金属】

铜：夜盘铜价反弹，受中美贸易谈判可能达成有限协议和矿山中断影响。有媒体报道中美贸易谈判可能达成有限协议，内容主要涉及农产品采购和人民币汇率，预计周五谈判结束可能会有最终结果。Lasbambas矿山应用受阻，使得供应出现变数。但因人民币汇率走强，国内铜价涨幅小于外盘。目前国内铜产业链供求大致平衡，国内电力投资疲弱拖累市场对铜需求预期。短期铜价可能延续4.6-4.8万区间震荡，建议关注股市和汇市变化，以及关注规避长假风险。

锌：夜盘锌价小幅走高，受韦丹塔暂时停止一个锌冶炼厂影响。印度韦丹塔在纳米比亚的一个9万吨产量的冶炼厂，因矿的技术性问题计划停产4个月，在低库存的情况下促使空头回补。由月度数据来看，产业链仍处于供大于求之下。目前冶炼加工费和冶炼开工率维持高位，国内需求未见明显改善，表现为镀锌板产量下降明显，即使库存处于低位。建议关注现货市场变化，以及下游开工状况。

铝：昨日夜盘铝价小幅下跌。国内方面，由于氧化铝价格走低，国内冶炼利润维持高位。受环保影响，国内氧化铝产能一度面临较大收缩，但目前数据显示氧化铝产量继续增长，预计其相对过剩的趋势不会改变。库存端，随着旺季来临，铝后期库存后续走势需持续关注。考虑到今年电解铝产量大概率负增长，操作上建议现阶段逢低买入为主。

镍：昨日夜盘镍价反弹。印尼政府决定提前禁止原矿出口的消息引发市场对供应不足的担忧，今年四季度至明年上半年镍金属供应将面临缺口，但考虑到了库存等因素，供应仍有保障。此外近期有媒体报道菲律宾南部矿石中心近期受政策影响停止运行，恢复时间未定。考虑到其产量占菲律宾矿石总量的27%左右，如果长期停运将对价格形成支撑。后期重点关注印尼镍铁产能投产进度。国内方面，市场交割品的不确定性依然较大，逼仓风险难以完全消除。从趋势上看，镍价存在高位回落风险。

贵金属：昨夜国际黄金现货跌落1500美元/盎司，随着中美谈判即将进行，市场情绪有所好转，昨天刘鹤分别会见国际组织负责人和美国工商界代表，总统特朗普发推称他将于周五与中国国务院副总理刘鹤举行会晤。此前由于美国PMI数据继续下滑，市场对于美联储10月降息的预期升温，昨日CPI及核心CPI增长不及预期，支持10月再度降息。同时鲍威尔称美联储很快将开始再次扩大资产负债表规模，央行宽松政策预期给予金价一定支撑。市场依然对全球经济下行风险充满担心，黄金的避险需求始终存在。尽管10月美联储可能再度降息，但是美联储可能接近本次中继降息的尾声，将使得贵金属短期内丧失继续走高的动能，贵金属需要更加明确的持续性降息预期和经济持续恶化的表现才能在当前位置继续走高。风险事件依然在短期内干扰贵金属波动，多空交织下黄金整体呈现震荡走势。短期由于美联储宽松政策预期的持续发酵和对中美贸易的乐观预期，预计维持震荡走势，重点关注中美会谈进展。

【农产品】

玉米：玉米期货小幅反弹。玉米销售情况始终一般，下游企业补库积极性不高，饲料需求悲观。主力01合约在9月份持续下跌，主要还是反映了下游需求较差。随着新作即将大规模上市，贸易商开始积极出货，期货下跌压力犹存。不过，生猪养殖鼓励政策密集出台，深加工开机逐步恢复，且长期来看玉米去库存进展良好，关注玉米期货在长时间下跌后的企稳反弹的机会。综合来看，C2001可能继续维持目前弱势情况，但长期基本面向好使得跌幅有限，预计弱势小幅波动为主，等待反弹机会。

苹果：苹果期货强势反弹后小幅下跌。八月底早熟苹果上市时，价格依然居高不下，同比涨幅1到2成，但进入9月后，嘎啦价格大幅回落，反应的还是市场对未来丰产的预期。9月底，富士苹果上市，价格同比偏低，根据不同地区和质量在2元/斤到3.5元/斤不等，国庆期间波动不大，山东地区现货上量较慢。随着苹果大量上市，供应压力增大，依然考虑做空远月合约策略。之后，供应压力反应结束，未来远月合约跌幅可能更大，考虑多1空5的套利策略。

棉花：ICE期棉跌0.89%，在61.54美分/磅。郑棉跌0.16%，收12350元/吨。USDA10月报告微幅调减美棉产量3万吨，全球产量小幅调减2万吨。全球消费继续调减3万吨，期末库存调减1万吨。新年度棉花供应充足，需求无实质性利好。陈棉库存量仍然较大，而新棉逐渐上市，并且新棉成本价格较低，新棉带来套保压力和成本下移不利棉价。郑棉短期不容易再有急跌，但是四季度可能会继续下探去寻底。市场关注10月中美新一轮磋商，目前传出有利消息或利多棉价。郑棉节前跌幅过快，节后小幅反弹，如果后期开启轮入或者中美达成实质性利好的话，棉价会有上涨空间。

油脂：美国农业部10月农作物供需报告利多，美豆收割面积7560万英亩（预估7573.9、上月7590、上年8760），单产46.9蒲/英亩（预估47.3、上月47.9、上年50.6），期末库存4.6亿蒲（预期5.21，上月6.40，上年9.13），但是受到玉米拖累，以及中美谈判不确定性影响，CBOT大豆昨晚冲高回落。马盘棕榈油昨日小幅上涨，MPOB月度报告显示马来西亚9月产量184.2万吨（上月182.2，市场预估185），库存244.8万吨（上月224.1，市场预估245），报告小幅利多，但是需要注意的是马来西亚棕榈油库存开始上升。国内油脂期货夜盘在USDA报告前小幅波动，三大油脂库存近期并没有继续下降，这将压制价格的反弹动力。Y2001短期支撑5800，短期阻力6100左右；棕榈油2001下方支撑4550附近，短期阻力4800-4850；菜油001短期支撑下移到6800-7000，短期阻力7300-7330。

豆粕：美豆冲高回落。美国农业部10月供需报告发布，数据利多，美国大豆收割面积：75.6百万英亩（预期：75.705，上月 75.9，去年88.1），单产：46.9蒲式耳/英亩 （预期47.3，上月47.9，去年51.6），总产：3550百万蒲（预期3583，上月3633，去年4544），库存：460百万蒲 （预期521，上月640，去年1005）。美豆新作库存不断下调将给与美豆支撑。中美经贸磋商即将开展，市场频发传言消息。美国大豆优良率为53%，之前一周为55%，上年同期为68%；截止10月1日，管理基金在美豆合约持仓无明显多空。上周国内大豆库存环比降低29万吨，同比降低354万吨。豆粕库存环比降低9万吨，同比降低36万吨，长假期间油厂压榨量季节性下降至116万吨。最近八周豆粕提货量均值138.5万吨/周，环比增加11%，同比降低8.3%。中国8月大豆进口948万吨，9-10月大豆进口预期下调。受市场消息影响，国内蛋白粕价格波动放大，关注南美贴水变化，汇率对进口成本的影响，和国内现货对美国消息的反应。进口成本抬升对国内豆粕价格形成支撑。临近中美磋商关键节点，建议谨慎对待。

白糖：夜盘外糖震荡，郑糖震荡。仓单+有效预报合计8206张（-46张），19年4月末为33500张，仓单预报110张。现货价格小幅上涨，昆明白糖现货6025元/吨，柳州6035元/吨。目前配额外进口成本较低的泰国糖成本5212元/吨附近。海关公布8月白糖进口量47万吨，环比增加3万吨，同比大增32万吨或213.33%。截止9月中国产糖1076万吨，销糖1040.63万吨，销糖率96.71%，销糖率数据大幅好于往年同期。现货对配额外进口利润15.8%，历史最高20%。现货糖价触及6000元/吨，食糖压榨企业出现利润且新糖即将上市。未来伴随新糖上市和企业套保动作，以及国储抛售等政策，糖价难以继续上涨。

【新闻关注】

国际： 

据CME“美联储观察”：美联储10月降息25个基点至1.50%-1.75%的概率为77.5%，维持当前利率的概率为22.5%；12月降息25个基点至1.50%-1.75%的概率为50.7%，降息50个基点的概率为37.8%，维持当前利率的概率为11.5%。

国内：

10月10日18时10分许，江苏省无锡市312国道K135处、锡港路上跨桥发生桥面侧翻事故。事故救援指挥部透露，经现场搜救确认，桥下共有3辆小车被压，其中一辆系停放车辆（无人，驾驶员已找到），另外2辆车上共有3人，已死亡。侧翻桥面上共有5辆车，其中3辆小车、2辆卡车。事故造成3人死亡，2人受伤。