白糖：内外期价偏强运行

期现货跟踪：外盘ICE原糖3月合约收盘12.52美分/磅，较前一交易日上涨11美分；内盘白糖2001合约收盘价5539元，较前一交易日上涨10元。郑交所白砂糖仓单数量为7967张，较前一交易日减少129张，有效预报仓单110张。国内主产区白砂糖昆明现货报价6040元/吨，较前一交易日持平。

逻辑分析：外盘原糖方面，考虑到市场或逐步转向新作供需缺口，后期原糖期价或趋于震荡上行，但其上方空间或仍受到原糖-乙醇价差及其印度出口补贴政策的压制；内盘郑糖方面，中糖协数据显示国产糖结转库存低于去年同期，且有市场消息称广西和云南糖厂开榨时间延后，带动国内期现货价格继续强势，内外价差再度扩大。但考虑到国产糖最近3个月销糖量均低于去年同期，接下来即将进入需求淡季，而北方新疆和内蒙古甜菜糖供应逐步增加，白糖期现货价格继续上涨压力相对较大，或趋于高位震荡。

策略：维持中性，建议投资者观望为宜，可关注买1抛5套利机会。

风险因素：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气等

棉花：郑棉期价大幅上涨

2019年10月14日，郑棉2001合约收盘报12745元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报12753元/吨。棉纱2001合约收盘报20795元/吨，CY IndexC32S为21110元/吨。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为9771张，较前一日减少26张。

中国棉花信息网工业库存报告显示，9月全国棉纺织企业棉花工业库存和可支配棉花库存分别环比增加1.41万吨和1.84万吨，但仍远低于去年同期；纱线库存和坯布库存分别环比下降2.37天和2.08天，但仍高于去年同期。

海关总署数据显示2019年9月我国出口纺织品服装约245.2亿美元，同比减少7.85%，环比减少4.64%。2019年1-9月我国累计出口纺织品891.59亿美元，同比减少0.1%，累计出口服装1127.95亿美元，同比下跌4.7%。

未来行情展望：中美贸易谈判取得实质进展，同时利好内外棉市。供给上，今年疆棉产量可能不及预期。国内需求方面，纱厂棉花库存增加、纱线库存下降，织厂库存增加、坯布库存下降，但持续性有待观察。

策略：短期内，我们认为郑棉将呈反弹走势。

风险点：贸易战风险、政策风险、主产国天气风险、汇率风险

豆菜粕：油厂豆粕库存继续下降，粕价较为坚挺

昨日CBOT收盘上涨，11月合约收盘报939.6美分/蒲，市场担心中西部低温天气损害大豆单产。中美贸易战谈判达成实质进展亦有利美豆出口前景，不过由于尚未达成书面协议，市场对两国磋商进展持谨慎态度。

国内方面，连豆粕昨日震荡为主。海关数据显示我国9月进口大豆820万吨，低于8月的948万吨，但同比高20万吨。上周由于长假油厂尚未恢复开工，开机率35.7%。大豆库存处于历史同期低位，截至10月11日全国进口大豆库存527.2万吨，沿海油厂大豆库存408.79万吨。下游成交上，9月豆粕日均成交量为23.36万吨，好于8月的16.77万吨和去年同期15.1万吨；上周四个交易日豆粕日均成交量18.85万吨，昨日总成交23.05万吨，成交均价3058（-12）。截至10月11日油厂豆粕库存继续降至52.51万吨。菜粕压榨开机率维持低水平，油厂菜籽库存不断下降。截至10月11日开机率仅2.33%，截至10月11日油厂菜籽库存由8万吨增加至22.9万吨，但仍低于去年同期36万吨。菜粕消费欠佳，今年水产平平，葵籽粕等还替代菜粕消费。截至10月11日港口颗粒粕库存为8万吨，为历年同期最高；沿海油厂菜粕库存为2.95万吨，去年同期仅1000吨

策略：谨慎看多。CBOT上涨、国内油厂豆粕库存连续下降、养殖利润丰厚市场一致预期未来养殖需求恢复共同促成了豆粕较强走势。上周五中美两国谈判达成实质进展，中国承诺采购更多美国农产品，但除非取消进口美豆关税且进口大豆到港量激增，否则我们认为豆粕震荡或者向上的概率更大。

风险：贸易战，美豆产区天气，油厂豆粕库存等

油脂：偏弱运行

美豆昨日小幅上涨，中西部严寒天气继续威胁大豆单产，带动国内进口成本。马棕油昨日跌幅较大，印度买家削减马棕油购买消息所致。国内供需上看，近期豆油成交走弱，前期预计的豆油去库目前出现明显放缓，在豆粕提货良好背景下，豆油去库并不容易，而棕油库存近期出现连续调降，目前棕油商业库存在55万吨，抵港延迟、卸船偏慢令国内棕榈油库存连降，可售现货吃紧支撑工厂、贸易商挺基差心态，然而随着天气逐渐转冷，棕油替代空间开始逐步收窄，叠加10月、11月进口量较大，料四季度棕榈油将以增库存为主。

策略： 贸易战缓和背景下四季度缺豆预期不存，棕油进口利润近期持续扩大，国内新增买船较多，加之前期采买数量集中到港，后续棕油现货压力或将集中体现。在目前尚无减产带动的时间窗口下，还是继续不乐观。但B30激发生柴消费和上半年整体的干旱形成的四季度起的减产预期仍将对棕油长线形成利多。综合来看短期行情偏震荡，中长期偏多。

风险：政策性风险，极端天气影响

玉米与淀粉：期价滞涨回落

期现货跟踪：国内玉米现货价格稳中偏强，其中华北产区深加工企业多上调玉米收购价；淀粉现货价格亦企稳回升，部分厂家报价上调10-30元不等。玉米与淀粉期价出现回落，因周末中美贸易谈判达成阶段性协议，引发市场对于进口供应增加的担忧，其中近月相对略强于远月。

逻辑分析：对于玉米而言，基于对中长期需求的乐观预期，而华北产区现货价格阶段性低点或已现，后期中下游或将进入补库阶段，玉米期价不排除已经见底的可能性。当然，考虑到目前下游需求或依旧疲弱，而东北产区上市压力仍有待释放，且中美贸易谈判带来进口的担忧，短期期价或继续低位运行。对于淀粉而言，考虑到玉米新作上市带动行业生产利润改善，而行业开机率有望季节性回升，后期供需或再度宽松，对应淀粉-玉米价差或继续阶段性收窄，但考虑到后期环保政策、华北原料成本及其春节前季节性需求等因素，价差整体波动幅度或有限，淀粉期价更多关注原料端即玉米期价走势。

策略：谨慎看多，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑以前低作为止损择机入场做多。

风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：供应压力逐步显现

芝华数据显示，全国蛋价上涨。主销区北京、上海涨，广东到货正常，偏弱。主产区山东、河南涨，东北涨，南方粉蛋小幅上涨。贸易监控显示收货变难，走货正常偏快，库存变化不大，贸易商预期稳中看涨。淘汰鸡价格高位稳定，均价9.05元/斤。期货主力高开震荡偏弱。以收盘价计，1月合约下跌4元，5月合约下跌2元，9月合约下跌35元。

逻辑分析：目前来看，高企的淘汰鸡价格对蛋价起强支撑作用，养殖户普遍心理预期蛋价不会跌破4元，一旦跌破4元或将刺激大量淘汰，蛋价再度企稳。猪价持续走高，替代逻辑再度占据上风。年底存栏压力与需求博弈，重点关注现货及淘鸡价格。

策略：中性。建议投资者观望为宜，激进投资者建议逢高试空。

风险因素：环保政策、非洲猪瘟及禽流感疫情

生猪：猪价高位震荡

猪易网数据显示，全国外三元生猪均价达35.04元/公斤。猪价自10月快速上涨2周后，后续上涨乏力，终端消费需求一般，高价只能刺激消费进一步减少和转移。9月农业农村部公布存栏数据显示，生猪存栏与母猪存栏环比降幅较8月份明显收窄，预期母猪存栏接下来有望企稳回升。同时海关表态也将积极开拓进口来源，预期四季度猪肉进口量将进一步增加。短期来看，猪价或将高位盘整，不排除小幅下跌的可能，进入腊月，猪价或将在需求的带动下进一步走高。

纸浆：浆价震荡偏弱

昨日纸浆期货继续偏弱运行，截止10月14日收盘，sp2001合约收于4642元/吨，总持仓在29万手。

现货价格跟跌，银星价格在4500-4550元/吨。节前的期货走弱让期现套利商阶段性兑现利润。盘面给出100点的基差回归空间。套利商以了解头寸，阶段低价货源供应增多，现货价格近来受到明显压制。形成盘面走弱根本原因还是国内供应压力仍大，到货量较多。下游方面，10月文化纸涨价落地，利多逐步消散，后继乏力。不过当下仍为需求旺季，现货价格也没有暴跌可能，主要还是短期抛压增加所致。在国内获取进口木浆的成本预期还有增长背景下，下跌空间不会大，依然判断还是以震荡格局为主。

策略：中性，观望为主。

风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等）