南美大豆贴水报价俨然已成为中美贸易关系的晴雨表，跟随者中美磋商进展以及中国进口厂商采购方向的不断变化而持续波动。9月中旬中国油厂两波300多万吨的采购，美豆盘面在9月12日给出一根大阳线，临近国庆长假中国油厂再次持续买入美豆，则推动美豆期价创下9个月新高，但比较南北美大豆贴水，今年巴西大豆贴水波动较去年似乎更趋于理性，当然在此期间美豆因受各种传闻及出口预期影响而上蹿下跳。本文即来讨论出现上述现象的原因所在。

近期美豆市场接连“靴子落地”，进一步等待数据确认

第一个靴子是美国农业部十月供需报告奠定的减产基调，1蒲式耳的单产下调幅度令市场失望，但减产基调已定下，11月份实地考察后的报告数据会更为客观，尤其是大豆荚重和面积的高估，且考虑到当前中美贸易磋商形势取得阶段性实质进展，中国后期持续增加美豆采购，那么美豆新作结转库存下调空间也依然存在。

第二个靴子则是中国继续采购美豆，中美新一轮磋商结束，美国总统称中国将采购400-500亿美国农产品，10月13日特朗普再发推文表示，中国承诺立即购买美国农产品，而非等待3-4周签订协议后购买，且目前中国已开启采购。自从中美元首在2018年12月1日在阿根廷达成贸易战休战协议以来，截至10月3日，美国农业部证实中国（大陆）订购美国大豆的数量为1741万吨；目前市场仍然在等待USDA出口销售报告的进一步确认，当然针对协议内容市场也有很多版本。

大豆贴水波动已成中美贸易关系晴雨表，今年南美更淡定

9月上旬中美相继宣布上调关税的背景下，四季度美西大豆贴水一度从140美分跌至中旬的120-125美分（我们当时也分析了美西给出一马当先榨利状态的原因），随后在中国市场询盘之后一路上涨至目前的170美分附近；相对而言，南美大豆贴水的波动空间则相对有限，主要还是旧作头寸偏少（确切说巴西大豆库存较去年偏少很多，原因来自于中国需求、巴西本土压榨商需求等）。

今年8月下旬，巴西大豆对华四季度贴水报价一度触及265-268美分，而后在中美恢复对话之后回落至210-215美分，9月底中美第13轮磋商结束、中国宣布再次购买美豆，巴西四季度旧作大豆贴水则依然徘徊于200美分附近，新作贴水也依然相对坚挺，这与中国民营企业仍在大量购买巴西大豆不无关系，今年南美大豆贴水底部支撑明显。上周末巴西大豆出口商表示中国购买10-15船巴西大豆，多为明年2-7月船期。而去年12月1日中美两国元首达成阿根廷会晤之后，巴西新作大豆贴水从此前250-260美分的高位一路下滑至100美分附近，至新作大规模上市后才又逐步抬升。

继续关注美豆新作单产形势及巴西播种形势

上周六美国中西部大部分地区经历了入秋以来最为寒冷的一个清晨。尤其是玉米带西部， 包括衣阿华，密苏里北，明尼苏达南，内布拉斯加，堪萨斯东和南北达科塔的气温都降至零度甚至零下；而玉米带东部，包括密西西比河东边，最低温也仅在零度稍高一点。本周气温将有所回升，除了北方局部地区。本周末中西部将有中等到局部大雨，并不利于农作物的最后成熟并妨碍收割。北部平原的降雪（暴风雪）将持续到本周初期，降雪之后的低温也将意味着本季节末期的结冰期延长。对于美豆新作单产的影响，在11月及之后的USDA报告中才能获得确认。而巴西降水继续活跃，缺水范围缩小。其目前播种进度仍落后于正常水平，产区需要更多降水来推动播种；当然正因为目前巴西新豆播种偏慢，中国对巴西2020年1月至2月的大豆供应表示出担忧。