昨日，贵州茅台股价再度拉升，最高攀升至1215.68元，总市值突破1.5万亿元，再度刷新历史新高。受三季度业绩不及预期影响，该公司股价今日早盘应声回落。

三季报净利增逾两成 低于市场预期

昨日晚间公布的三季报显示，贵州茅台前三季度实现营收609.5亿元，同比增长16.64%；实现归母净利润304.55亿元，同比增长23.13%。其中，第三季度实现营收214亿元，同比增长13.81%；实现归母净利润105亿元，同比增长17.11%。

对此，市场人士表示，贵州茅台三季报低于预期。某分析人士指出，在三季度贵州茅台放量又“加价”频繁动作形成的预期下，市场普遍看好贵州茅台三季报业绩，提前放量、增加直销甚至成为部分券商推荐茅台的理由。

受此影响，贵州茅台股价今日应声回落，盘中一度跌近4%。

值得注意的是，一些机构在悄然减持贵州茅台。 从股东变化情况来看，第三季度，香港中央结算有限公司（沪深股通）减持了552.44万股，持股比例由二季度末的8.45%下降至三季度末的8.01%；工银上证50交易型开放式指数基金在第三季度减持了58.75万股；曾在2019年半年报中位列第六大股东的易方达资产管理（香港）有限公司-客户资金（交易所），在三季报的前十大股东之列中消失，综合二季度末情况来看，其在今年三季度至少减持了360万股贵州茅台。

券商仍坚定看好 上调目标价至1400元

对于贵州茅台三季报业绩，中信证券指出，不必过于担心季度增速波动，业绩确定性强，具备提价空间。前三季度公司收入、净利润分别同比增长16%、23%，预期全年业绩确定性强。展望未来2年，公司具备稳健量增基础和提价潜力，望维持稳健增长，核心资产价值凸显，可看长做长，维持“买入”评级。考虑年底估值切换，上调未来6-12个月目标价至1400元，对应2021年前提价假设下PE25倍。

国盛证券认为，从中长期的维度来看，茅台供求紧平衡的情况将持续存在，在强品牌力的护城河作用下，公司有望保持稳定增长；此外，由于公司渠道利润较为丰厚，出厂价的提升空间较大，使公司在较长时间内的量价提升成为可能。预测公司2019-2021年EPS分别为34.11元、40.29元、47.04元，同比增长21.7%、18.1%、16.8%，当前股价对应的PE分别为34.6x、29.3x、25.1x，维持买入评级。目标价1350元，对应2020年33.5倍市盈率。

中泰证券指出，根据基酒供应量和市场需求情况，我们认为茅台酒供需偏紧的格局将长期存在，考虑到当前渠道价差充足，未来茅台酒仍具备继续提价能力，即使价格不变，保守估计公司仍可通过调整产品结构等策略使得收入实现15%左右增长。长期来看，渠道价差终将回归正常水平，我们建议以更长远视角来看待公司投资机会，持续重点推荐。