今年以来，全球地缘政治冲突、英国脱欧以及地区间贸易摩擦范围扩大加大了全球经济下行压力，在一定程度上不利于棉花价格，而新年度美国、印度、中国、巴西棉花产量仍然可观，供强需弱态势持续，美棉期价自2018年6月开始一路震荡走弱，前期国内皮棉库存居高不下，纺织产业链终端产品内销、外销均表现疲弱，纱线、坯布库存累积，贸易摩擦反复，致使下游心态收紧，对原料端棉花的采购持谨慎态度，皮棉去库存缓慢，叠加储备棉抛储，国内棉花期现货价格整体以震荡下跌趋势为主，但是当前皮棉去库存快于往年同期，下游纱线、坯布去库存速度加快，美、印棉花产量估计存在下调压力，储备棉库存去化，后续不排除轮入的可能，棉花内外价差持续收窄、棉纱进口利润不佳，国内棉花期货下方虽存在支撑但盘面仍然面临套保压力，短期限制期棉的涨幅。

纺织产业链各环节去库存速度加快

据了解，截至9月底国内棉花商业库存为220.35万吨，环比减少31.74万吨，同比增加53.76万吨，国内棉花工业库存为70.14万吨，环比增加1.41万吨，同比下降22.33万吨，国内棉花去库存态势延续，且速度明显快于去年同期，9月底国内棉花工商业库存合计为290.49万吨，同比高出12.13%，较前期增幅大幅缩窄。下游纱线、坯布去库存速度同样加快，截至9月底国内纱线库存天数为27.16天，环比下降2.37天，同比增加44.62%，国内坯布库存天数为29.08天，环比下降2.08天，同比增加3.04%。2018/19年度储备棉拍卖工作于2019年5月5日开始，9月30日结束拍卖，本轮储备棉拍卖共计投放100余万吨，累计成交99.62万吨，成交率85.71%，而2016-2019年国内储备棉连年抛储而没有收储，截至本轮拍卖结束，据简单测算储备棉尚余175万吨，考虑到多为流拍的储备棉，可纺性可能偏差，因此后续不排除储备棉轮入的可能。

美、印新季棉花产量存在下调压力

美棉作物进度快于去年同期和往年均值，优良率持续下调，据USDA周度作物生长报告显示，截至10月13日当周，美棉吐絮率为87%，去年同期为84%，五年均值为83%，美棉收割率为32%，去年同期为31%，五年均值为27%，美棉优良率为38%，之前一周为39%，去年同期为35%。10月USDA供需报告显示，美棉单产下调至833磅/英亩，产量下调至2171万包，期末库存下调至700万包，全球新季棉花产量下调至1.2477亿包，期末库存下调至8369万包，上次报告预估为8375万包。印度方面，虽然新季棉花种植面积较往年增加，但今年印度季风雨期天气整体不利于当地棉花生长，加上季风雨后期降雨量同比偏多，部分地区出现洪涝灾害将不利于棉花的品质和产量。

国内外棉花市场价差持续收窄

据悉国内皮棉库存高企，纺织服装外销订单不足，内销订单又远不能弥补缺失的情况下导致国内棉价跌幅较大，而国外受美棉单产存在下调压力以及整体出口受到孟加拉等国需求提振表现尚可的情况下，美棉强于国内郑棉，内外盘价差震荡走低，棉花进口利润下滑，并且1%进口税下进口利润已经为负。棉纱进口方面，据海关总署，8月我国进口棉纱15万吨，同比减少5万吨，棉纱进口利润持续不佳有助于国内皮棉、纱线去库存。国家棉花市场监测系统最新预计新季棉花产量为616万吨，同比增长0.9%，而10月份随着新疆棉花采摘工作的陆续进行，市场时常能听到新疆棉花减产的消息，加之当前尚处于金九银十的传统纺织旺季，经贸磋商又取得实质性进展，国内籽棉价格出现上涨，截至10月15日，国内籽棉收购平均价为2.8元/斤，内地平均价为2.94元/斤，新疆收摘棉籽购价为2.78元/斤，机采的2.53元/斤，按照机采籽棉的收购价以及0.86元/斤的棉籽价格、加工费1000元/吨简单测算，皮棉成本12250元/吨，低于当前郑棉期货01合约盘面价格，因此郑棉盘面仍然面临套保压力。