报告日期：2019年10月17日申银万国期货研究所

【金融】

宏观：9月，全国首套房贷款平均利率为5.51%，相当于相应期限LPR水平加点66BP，环比上升0.04个百分点，同比下降0.19个百分点，已连续4个月小幅上升。房贷利率的上浮，与监管政策方向相符。利率上浮的幅度为今年以来下浮幅度的三分之一左右，仍比较温和。目前房贷利率到当前这个位置，继续上行的动力已经变小。如若LPR报价利率下调，房贷利率还可能小幅调整。总得来说，房贷利率上行对住宅需求可能会产生部分影响，但影响不会太大。

股指：美股微跌，美联储下调未来经济评估，称企业调低前景展望。昨日沪深股通净流入27.37亿元，10月15日融资余额达9494.31亿元，较上日减少13.22亿元。上市公司三季报业绩逐渐披露，中小板块业绩有改善迹象。当前中美贸易谈判阶段性取得进展，至最终落实法律协议仍需一段时间，双方对汇率管控达成一致，原于10月15日调涨的关税被推迟，中国也将加速金融开放，进一步放开外资保险公司、外资银行的准入条件，逐渐取消外资持股限制。近期公布的9月份经济数据好于预期，是经济探底中出现的一个好迹象。总体上经济下行中股市反弹高度受到限制，政策方面预计将继续加大逆周期调控，宽松货币政策将持续，利于提升股市估值水平。10月以来A股表现强于海外，继续保持了自身的独立性，近期在中美谈判结果利好下股市出现了反弹，随后出现回调，走势上尚无明显的做多信号，短期可以先观望，等待更明确的基本面或技术面信号。

国债：金融数据略超预期，国债期货价格高开低走。央行开展2000亿元1年期MLF操作，操作利率维持在3.3%，对冲税期因素，SHIBOR利率涨跌互现，国债期货价格高开低走，10年期国债收益率上行0.25bp报3.17%。9月份M2和社融增量略超市场预期和前值，但持续性有待观察，社融存量增速与前期持平，专项债发行完毕之后社融存量增速有下行压力；CPI同比上涨3%，猪肉及其替代品是支撑CPI上行的主要因素，预计CPI阶段性突破3%不会对货币政策产生太大影响；出口（以美元计）同比降3.2%，进口降8.5%，均低于预期和前值，关注其他数据情况。美欧制造业PMI创阶段新低，加剧全球经济下行压力，美联储重启国债购买计划，10月份大概率再度降息，全球货币政策持续宽松；中美经贸磋商取得进展和物价金融数据超预期对债市的利空逐步消化，在经济仍面临下行压力，降低实体经济融资利率的背景下，央行降准和MLF利率下调可能会迟到，但不会缺席，国债收益率易降难升，调整就是较好的买入机会，操作上建议国债期货逢低买入为主。

【能化】

原油：欧佩克及其减产同盟国可能在12月会议上做出加深减产的决定，加之美元汇率走弱，交易商在库存数据发布前空头回补，国际油价反弹。美国石油学会发布的数据显示，截止10月11日当周，美国原油库存4.326亿桶，比前周增加1050万桶，汽油库存减少90万桶，馏分油库存减少290万桶。备受市场关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存减增加160万桶。上周欧佩克在备受关注的月度石油市场报告中指出，预计今年全球石油需求增长步伐将放缓，将预期每日增量下调至98万桶。尽管欧佩克将每日需求增长预估仅下调了4万桶，但这已是连续第三个月下调，欧佩克不仅要应对美国等非欧佩克产油国的供应增长，还要面对贸易紧张关系带来的不安和衰退担忧。

尿素：尿素期货主力合约继续小幅下跌。尿素下游需求平淡，今天印度开标，价格和数量将影响国内行情走势。上游方面，尿素与煤炭、合成氨之间的价差处于过去几年的平均水平，固定床工艺利润一般，不过水煤气工艺利润尚可。之前停车企业较多，但下游同样开工不足，胶板厂环保限产预期较强等利空因素依然存在。预计现货价格可能小幅回落，期货方面也维持弱势。

20号胶：上涨0.41%。国内全钢胎开工率为65.51%（-4.14%），国内半钢胎开工率为64.49%(-2.31%）。近期国内现货偏紧带来的支撑。昨天隆众公布的最新库存数据显示，截止10月7日，保税区区内库存及区外库存维持跌势。短期国内混合胶为主的货源偏紧，下游轮胎厂也有补货的需求，或使得国内现货价格短期将受支撑。从大的格局来看，如果下游需求依然没有明显起色，则很难激发下游进一步补库的意愿，而国外高产期来临，产区天气没有异常，上游加工利润可以保证产量的正常释放；橡胶总体供需格局依然较为宽松。不排除后期国内原料及现货价格有补跌可能，10月份重点关注国内库存变动倾向。短期基差缩窄以及现货偏紧将给予盘面一定支撑。

PTA：PTA01收于5008（+2），PX成交价796美金/吨。PTA现货价格5020元/吨成交。PTA生产成本4350元/吨，加工费796元/吨左右。受工厂生产运营压力影响，韩国、日本以及国内丽东等企业纷纷下调负荷运行。PTA装置检修增多，目前开工降至88%。江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午3点附近平均估算在4-5成.聚酯装置变动不大，仅为局部负荷微调，至上周五聚酯负荷在92.4%。四季度PTA及PX装置检修相对集中，中泰化学120万吨新装置预计近期出料，当前盘面情绪悲观，不排除继续弱势调整的可能。 

MEG：MEG01合约收于4554（-30）。美国陶氏一套75万吨/年的MEG装置此前于9月底投料试车，目前该装置试车调试顺利并已成功出料。沙特两套分别为55万吨、70万吨/年的MEG装置近期因故停车中，具体重启时间待定。MEG现货价格4670元/吨，截至10月10日，国内乙二醇整体开工负荷在74.50%（国内MEG产能1080.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在73.84%（煤制总产能为451万吨/年）。当前装置利润较高，能达到1000元/吨以上，装置开工积极性提高。华东主港地区MEG港口库存约63.9万吨，环比上期增加0.2万吨。  

甲醇：夜盘在昨收附近横盘，国内甲醇整体装置开工负荷为66.25%，环比下跌1.28%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在78.88%，与节前基本持平。大唐多伦及延安能化均在恢复，但青海盐湖停车及久泰降负运行，本周四国内煤（甲醇）制烯烃装置整体开工率变化不大。整体来看沿海地区甲醇库存大幅下降至131.39万吨，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在38.9万吨附近。从10月11日至10月27日中国进口船货到港量在63.22万-64万吨附近。

沥青：夜盘沥青期货主力微涨。近期沥青走势较为疲软，主要原因是市场需求不及预期，这也促使部分贸易商加速抛售货源。国庆后全国需求暂无太大改观，随着天气逐渐转冷，北方剩余可施工时间较少。目前全国需求呈现南强北弱的结构，北方地区库存总体偏高。短期看，沥青市场利好较为有限，中美贸易摩擦发展的不确定性使得原油价格也难以提供有效的支撑，沥青现货价格有缓慢下行趋势，但由于基差处于较高位置，期货主力价格下行空间可能较为有限。

PVC：01合约继续震荡调整，收6405（+20）。假期至今多数电石价格稳定，个别价格计划下调，电石企业大多开工稳定，部分地区出货不畅。电石疲软对PVC成本支撑较弱。国内PVC企业开工负荷小幅提升，新增检修企业主要是泰山盐化、新疆宜化、英力特及河南联创等，另外鲁泰化学国庆期间检修，至今仍未恢复。库存方面节后华东库存增幅相对明显，华南库存增幅有限。宏观情绪略有好转，当前PVC反倾销政策有取消可能，中美贸易谈判结果仍需关注，投资者观望情绪较高。6350附近或有短期底部支撑，附近可布置少量多单，长期仍偏空判断。一五价差150附近反套入场。

【黑色】

焦煤焦炭：16日煤焦期价高开低走延续调整态势。焦炭方面，山西区域部分钢厂提降焦炭采购价格，其他区域钢厂暂时观望为主，另有山西个别焦化厂同时也发出提涨声音，钢焦博弈之中，需求端河北区域钢厂截止目前为止并未完全复产，基于焦企送货积极，目前钢企厂内焦炭库存多位于中等偏上的位置，供应端受环保影响较小，整体开工负荷较高，多数厂内尚可保持偏低库存运行，短期看焦炭供需矛盾暂不十分突出，钢焦博弈之中；焦煤方面，焦炭市场暂不明朗，下游焦企考虑煤源充足，多合理采购为主，但考虑到部分煤种价格经过调整之后已到阶段性低点，少数低库存企业开始有适当补库存行为，近期山西长治、吕梁地区中硫煤矿井库存都有下降趋势，进口煤方面，澳煤远期海运煤节后市场呈上行趋势，主要贸易商以及下游焦企多考虑到11月装船期货物到港后政策风险较小及远期价格仍明显低于国内煤，有一定采购意愿，支撑价格探涨。整体上，下游钢企铁水逐步恢复，但焦化开工负荷较高，钢厂采购意愿较为有限，节后有个别焦化厂提涨100，晋中钢厂提降50，焦钢之间博弈激烈，目前港口准一折盘面1980左右，价格反弹高度恐有限，建议偏空操作为主。

螺纹：昨夜螺纹小幅波动。现货方面，上海一级螺纹现货报3710（理计）跌20。钢联周度库存显示，螺纹周产量342.7万吨，环比增28.97万吨，社会库存降16.94万吨至482.8万吨，钢厂库存降4.07万吨至252.14万吨。国庆过后产量快速恢复，需求也同步复苏，社会库存小幅下降。从近期的期货核心交易逻辑看，节后需求情况将迎来大考验，供应方面我们预计国庆之后限产力度将放松，产量依然将由厂家利润决定。螺纹日线级别已破位，策略建议偏空思路对待。  

铁矿：昨夜铁矿惯性下跌，表现偏弱。现货方面，金步巴报714（干基），普氏62指数报92.05。上周澳洲巴西铁矿发运总量2087.1万吨，环比上期减少49.8万吨,澳洲发货总量1482.2万吨，环比增加119.0万吨，澳洲发往中国量1311.1万吨，环比上周增加267.2万吨，巴西发货总量604.9万吨，环比上期减少168.8万吨,其中淡水河谷发货量512万吨，环比减少157.4万吨。澳巴发运量基本持平，供应大量增加的预期尚未体现。短期看铁矿基本面比较平稳，近期驱动源于整体黑色板块下跌带来的情绪宣泄以及钢厂减产预期，但期货盘面贴水依然较大，策略建议600关口附近低吸做多。

【金属】

铜：夜盘铜价小幅回落。中美贸易谈判阶段性成果给市场带来乐观情绪逐步消化。目前国内铜产业链供求大致平衡，国内电力投资疲弱拖累市场对铜需求预期。昨日世界金属统计局公布1-8月份短缺12.3万吨。短期铜价可能延续4.6-4.8万区间震荡，建议关注股市和汇市变化。

锌：夜盘锌价震荡整理。昨日公布的9月份汽车产销数据仍为负增长，虽然下滑趋势有所缓和。由月度数据来看，产业链仍处于供大于求之下。目前冶炼加工费和冶炼开工率维持高位，国内需求未见明显改善，表现为镀锌板产量下降明显，即使库存处于低位。建议关注现货市场变化，以及下游开工状况、人民币汇率变化。

铝：昨日夜盘铝价小幅回落。国内方面，由于氧化铝价格走低，国内冶炼利润维持高位。受环保影响，国内氧化铝产能一度面临较大收缩，但目前数据显示氧化铝产量继续增长，预计其相对过剩的趋势不会改变。库存端，随着旺季来临，铝后期库存后续走势需持续关注。考虑到今年电解铝产量大概率负增长，操作上建议现阶段逢低买入为主。

镍：昨日夜盘镍价下跌。印尼政府决定提前禁止原矿出口的消息引发市场对供应不足的担忧，今年四季度至明年上半年镍金属供应将面临缺口，但考虑到了库存等因素，供应仍有保障。此外近期有媒体报道菲律宾南部矿石中心近期受政策影响停止运行，恢复时间未定。考虑到其产量占菲律宾矿石总量的27%左右，如果长期停运将对价格形成支撑。后期重点关注印尼镍铁产能投产进度。国内方面，市场交割品的不确定性依然较大，逼仓风险难以完全消除，近期近强远弱格局值得关注。从趋势上看，镍价存在高位回落风险。

贵金属：昨天黄金白银短线上涨，后转入震荡。主要由于最新公布的9月零售销售表现疲弱，低于市场预期，加深市场担忧同时使得10月降息预期升温，美联储宽松政策对贵金属形成支撑。另一方面，中国外交部确认中美达成阶段协议，且中方将加快采购美国农产品。欧洲理事会主席图斯克最新表示，脱欧情况料将在数小时内变得明晰，脱欧协议可能会在10月17日获得通过，而中美新一轮贸易谈判有望达成阶段性成果，市场的避险情绪降温。避险情绪降温和央行宽松预期之下，贵金属整体震荡偏弱。目前市场依然对全球经济下行周期充满担心，黄金的避险需求始终存在，但近期支撑力度减弱。尽管10月美联储可能再度降息，美联储可能接近本次中继降息的尾声，将使得贵金属短期内丧失继续走高的动能，贵金属需要更加明确的持续性降息预期和经济持续恶化的表现才能在当前位置继续走高。风险事件在短期内干扰贵金属波动，多空交织下黄金整体呈现震荡走势。短期由于美联储宽松政策的发酵和对中美贸易的乐观预期，对贵金属影响较为矛盾，在中美会谈传出阶段性利好之际，整体承压震荡偏弱，暂未恢复长期上涨趋势的激励。

【农产品】

玉米：玉米期货小幅上涨。玉米销售情况始终一般，下游企业补库积极性不高，饲料需求悲观。主力01合约在9月份持续下跌，主要还是反映了下游需求较差。新作虽然开始大规模上市，但到港量较低，贸易商挺价，新粮价格小幅上涨。生猪养殖鼓励政策密集出台，深加工开机逐步恢复，且长期来看玉米去库存进展良好，关注玉米期货在长时间下跌后的企稳反弹的机会。综合来看，C2001可能继续维持目前弱势情况，但长期基本面向好使得跌幅有限，预计弱势小幅波动为主，等待反弹机会。

苹果：苹果期货小幅震荡。八月底早熟苹果上市时，价格依然居高不下，同比涨幅1到2成，但进入9月后，嘎啦价格大幅回落，反应的还是市场对未来丰产的预期。9月底，富士苹果上市，价格同比偏低，根据不同地区和质量在2元/斤到3.5元/斤不等，山东地区新富士上量较慢。随着苹果大量上市，供应压力增大，依然考虑做空远月合约策略。之后，供应压力反应结束，未来远月合约跌幅可能更大，考虑多1空5的套利策略。

棉花：ICE期棉涨1.62%，在64.56美分/磅。郑棉跌0.4%，收12605元/吨。中美磋商第一阶段取得实质性进展，美国推迟10月15日加征的关税，中国购买500亿农产品。中国出口美国的纺织品在关税方面未有实质利好，而中国购买美棉的概率则相对提高，贸易关系缓和给国内带来市场情绪回暖。USDA10月报告微幅调减美棉产量3万吨，全球产量小幅调减2万吨。全球消费继续调减3万吨，期末库存调减1万吨。陈棉库存量仍然较大，而新棉逐渐上市，并且新棉成本价格较低，套保压力还会存在。郑棉短期受情绪回暖影响有一定涨幅，但不宜过于乐观，国内棉价在12800到13000元/吨附近套保压力比较明显。如果后期开启轮入或者美国关税有所变化的话，棉价才会有继续上涨的空间。

油脂：CBOT大豆昨晚继续小幅回落，中美谈判取得初步进展和新作库存同比大降支撑CBOT大豆价格，但是目前市场面临一年多来的强阻力950-970区域，在没有新的利多消息前突破有难度。昨日马盘棕榈油上涨超1.5%，跟随国内油脂期货大幅反弹，市场消息称马来寻求加强同印度的贸易往来，继续关注油脂库存变化，市场对国内油脂的供应预期和豆粕需求息息相关，未来几周的大豆压榨量和豆粕提货量比较重要。Y2001短期支撑5800，短期阻力6100左右；棕榈油2001下方支撑4550附近，短期阻力4800-4850；菜油001短期支撑下移到6800-7000，短期阻力7300-7330。

豆粕：美豆小幅下跌。美国农业部10月供需报告发布，数据利多，美国大豆收割面积：75.6百万英亩（预期：75.705，上月 75.9，去年88.1），单产：46.9蒲式耳/英亩 （预期47.3，上月47.9，去年51.6），总产：3550百万蒲（预期3583，上月3633，去年4544），库存：460百万蒲 （预期521，上月640，去年1005）。美豆新作库存不断下调将给与美豆支撑。中美经贸磋商信息向好，中国将大量进口美国农产品。美国大豆优良率为53%，之前一周为55%，上年同期为68%；截止10月1日，管理基金在美豆合约持仓转多。上周国内大豆库存环比增加28万吨，同比降低294万吨。豆粕库存环比降低5万吨，同比降低36万吨，长假过后油厂压榨量季节性下降至120万吨，后期将有所恢复。最近八周豆粕提货量均值136万吨/周，环比增加9.7%，同比降低10%。中国9月大豆进口820万吨，9-10月大豆进口预期下调。受市场消息影响，国内蛋白粕价格波动放大，关注南美贴水变化，汇率对进口成本的影响。进口成本抬升对国内豆粕价格形成支撑。

白糖：夜盘外糖下跌，郑糖震荡。仓单+有效预报合计7864张（-43张），19年4月末为33500张，仓单预报110张。现货价格小幅回落，昆明白糖现货6010元/吨，柳州6030元/吨。目前配额外进口成本较低的泰国糖成本5135元/吨附近。海关公布8月白糖进口量47万吨，环比增加3万吨，同比大增32万吨或213.33%。截止9月中国产糖1076万吨，销糖1040.63万吨，销糖率96.71%，销糖率数据大幅好于往年同期。现货对配额外进口利润17.4%，历史最高20%。现货糖价触及6000元/吨，食糖压榨企业出现利润且新糖即将上市。未来伴随新糖上市和企业套保动作，以及国储抛售等政策，糖价难以继续上涨。

【新闻关注】

国际： 

英国央行行长卡尼：负利率尚未损害欧洲银行业的利润；不认为负利率是英国央行要使用的工具；如果经济需要更多刺激的话，英国可以减少逆周期缓冲来刺激借贷。

国内：

最近一周，地方都在召开相关会议研判当前经济形势，并为冲刺四季度做准备。梳理发现，上海、山东等地明确提出要把稳增长作为经济工作的重中之重，确保完成今年目标任务。为冲刺四季度经济，地方普遍认为项目是关键，以项目建设稳定和带动投资增长。