报告日期：2019年10月22日申银万国期货研究所

【金融】

宏观：近日，海南省三亚市对于外省户籍人才，满足全日制大专及以上学历、在三亚实际工作满一年、且缴纳一年社保及个税的，可在海南省购买一套房产。这是继南京六合区、天津滨海新区后，又一为引进人才调整限购政策的城市。更多城市加入到房地产调控政策边际放松的阵营中来。这种现象的出现符合因城施策的大背景，但如果这些地区房价出现快速上涨，政策将不可持续。总体而言，对全国的住宅需求有一定的支撑作用，后续可能还有城市跟进。但从目前全国房价的走势看，大范围的城市跟进的可能性较低。因此，今年的地产投资有望继续保持稳定，不会快速下行，也难以掉头向上。

股指：美股反弹，中概股和大型科技股多数收涨。昨日沪深股通净流入29.15亿元，10月18日融资余额达9471.38亿元，较上日减少32.12亿元。我国上市公司三季报业绩逐渐披露，中小板块业绩有改善迹象。当前中美贸易谈判阶段性取得进展，至最终落实法律协议仍需一段时间，双方对汇率管控达成一致，原于10月15日调涨的关税被推迟，中国也将加速金融开放，进一步放开外资保险公司、外资银行的准入条件，同时大力发展我国科技产业，证监会允许符合国家战略的高新技术产业和战略新兴产业相关资产在创业板重组上市。近期公布的部分9月份经济数据好于预期，是经济探底中出现的一个好迹象。总体上经济下行中股市反弹高度受到限制，政策方面预计将继续加大逆周期调控，宽松货币政策将持续，利于提升股市估值水平。10月以来A股表现强于海外，继续保持了自身的独立性，近期多个利好消息未能有效提振股市，经过技术性调整后做多信号不强，但短期有望迎来反弹，可以少量多单持有，也可以继续选择观望。

国债：LPR未如期下调，国债期货价格震荡走低。10月份LPR报价1年期品种报4.20%，5年期以上品种报4.85%，与上期持平，市场下调预期落空，短端资金面也有所紧张，国债期货价格震荡走低，10年期国债收益率上行3.26bp报3.22%。9月份工业增加值大幅高于市场预期，投资、消费和金融数据也有所改善，CPI上行至3%，引发市场对央行货币政策宽松预期将逐步落空的猜想，导致近期国债期货价格走弱。不过三季度GDP增速降至6%，经济数据改善的持续性有待观察，专项债发行完毕和财政支出前移的情况下对经济支撑减弱，四季度仍面临较大的下行压力；海外美欧制造业PMI创阶段新低，英国脱欧问题仍存在变数，美联储10月份大概率再度降息，全球货币政策持续宽松；随着中美经贸磋商取得进展和经济数据有所改善对债市的利空逐步消化，在经济仍面临下行压力，降低实体经济融资利率的背景下，CPI阶段性突破3%不会对货币政策产生太大影响，央行降准和MLF利率下调可能会迟到，但不会缺席，国债收益率上行空间有限，操作上建议国债期货暂时观望或轻仓试多为主。

【能化】

尿素：素期货主力合约继续下跌。尿素下游需求平淡，印度开标，价格依然偏低。上游方面，尿素与煤炭、合成氨之间的价差处于过去几年的平均水平，固定床工艺利润一般，不过水煤气工艺利润尚可。之前停车企业较多，但下游同样开工不足，胶板厂环保限产预期较强等利空因素依然存在。预计现货价格可能小幅回落，期货方面也维持弱势。

橡胶：夜盘橡胶走势反弹。近期泰国雨水较多以及个别胶树出现真菌病，但影响不大，带来泰国主产区原料价格维持小幅反弹。国内今年进口减少，供应新增压力不大。但目前是季节性生产旺季，产区天气正常，且上游烟片加工利润不错，产量可以正常释放，国内偏紧的格局或难以维持，而从原料价格来看，泰国主产区原料价格已经跌至近四年低位，或也限制了橡胶的下行空间。橡胶基本面格局未改，低位震荡为主。

PTA：PTA01收于4858（+6），PX成交价781美金/吨。PTA现货价格4860元/吨成交。PTA生产成本4168元/吨，加工费690元/吨左右。受工厂生产运营压力影响，韩国、日本以及国内丽东等企业纷纷下调负荷运行。PTA装置检修增多，目前开工降至86.9%。江浙涤丝产销6-7成.聚酯装置变动不大，仅为局部负荷微调，至上周五聚酯负荷在91.6%。四季度PTA及PX装置检修相对集中，中泰化学120万吨新装置预计近期出料，当前盘面情绪悲观，但存在成本支撑，下方空间有限。

MEG：MEG01合约收于4533（+18）。MEG现货价格4560元/吨，截至10月17日，国内乙二醇整体开工负荷在65.62%（国内MEG产能1080.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在66.52%（煤制总产能为451万吨/年）。当前装置利润下滑，但依然在300-900元/吨区间，理论上装置开工积极性提高，但实际开工偏低。华东主港地区MEG港口库存约61.1万吨，环比上期下降2.8万吨。市场预期偏弱。观望为主。

原油：对越来越多的经济疲弱迹象最终将损害原油需求的担忧挥之不去，欧美原油期货收于10月8日以来最低。据路透社还报道，科威特和沙特阿拉伯正在商讨重启两国共同管理的油田，这些油田每天可输送约50万桶原油。投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加0.5%。管理基金在纽约商品交易所美国轻质低硫原油持有的期货和期权中净多头减少了8.8%。市场参与者在消化近来发布的世界上最大的几个经济体经济增长减缓的数据，认为可能在近期内打压原油需求增长。同时，有迹象表明一些参与全球减产协议的产油国未遵守减产协议，意味着供应量仍然充足。

甲醇：甲醇下跌0.4%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.58%，较上周上涨2.7个百分点。虽然联泓装置负荷略有下降，但本周青海盐湖及延安能化装置负荷均有提升，本周四国内煤（甲醇）制烯烃装置整体开工率小幅上涨。整体来看沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存积极下降至124.89万吨，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在36万吨附近。据卓创资讯不完全统计，从明日（10月18日）至11月3日中国进口船货到港量在58.89万-59万吨附近。目前沿海地区滞港船货仍旧众多且多是进口大船，导致后面到港的进口船货再度推迟到港卸货入罐时间，另外按照正常到港周期，后期到港进口船货仍旧较多，进口船货多集中在10月底至11月上旬到港。国内甲醇整体装置开工负荷为69.69%，环比上涨5.19%，本周期内，西北地区部分装置恢复运行，导致西北开工负荷上涨；及山西等地区部分装置恢复运行，导致全国甲醇开工负荷上涨。

沥青：夜盘沥青期货主力微跌。昨日北方地区中石化系炼厂下调沥青现货价格。总体上，在需求不及预期的情况下，市场心态较为悲观，部分贸易商加速抛售货源，北方沥青资源流向华东市场，华东市场受此影响也有较大的价格下行压力，华南地区终端资金紧张情况未出现有效缓解，项目开工不佳，部分项目延迟开工等待沥青材料降价。目前沥青现货价格有缓慢下行趋势，但下跌空间可能较为有限。

PVC：01合约夜盘震荡，收6345（+25），现货电石法价格稳定。电石价格变化不大，局部下调，短期将企稳。电石供应方面变化有限，运输略紧张。上周PVC整体开工负荷74.79%，环比下降3.62%，10月底新疆天业、新疆中泰、河南神马等计划检修。近期化工品整体表现不佳，一定程度上影响PVC期货走势。但目前PVC现货升水期货较多，期货继续大幅下跌概率不大，6350附近或有短期底部支撑，附近可布置少量多单，长期仍偏空判断。一五价差150附近反套入场。

【黑色】

焦煤焦炭：21日煤焦期价低位窄幅整理为主。焦炭方面，山东、河北地区部分钢企今日提降焦炭价格50元/吨，焦炭降价范围进一步扩大。国庆后焦企生产逐步恢复，而钢企方面河北唐山、邯郸地区多数钢企仍维持限产，焦炭库存持续中高位运行，加之钢坯价格下调，钢材市场预期弱势，短期内原材料端压力逐渐增加，焦炭市场预期弱势。港口方面依旧出货困难，但货源多数已亏损，部分亏损出货的意愿变差。焦煤方面，主产地焦煤市场整体继续延续弱势，山西吕梁、太原等低硫煤矿本月累积跌幅达80-100元/吨。考虑后期焦炭市场弱势影响，炼焦煤尤其是配焦煤市场或将继续延续弱势，价格仍有下降空间。进口煤方面，目前口岸蒙5原煤近期成交价已降至900元/吨左右，接近成本线，影响部分贸易企业出货意愿减弱，出现挺价情绪。整体上，下游钢企铁水开始恢复较慢，而焦企复产迅速，焦钢博弈后钢厂主动占据主动，目前港口准一折盘面1950左右，价格反弹高度恐有限，建议1900区域偏空操作为主。

螺纹：昨夜螺纹小幅走强。现货方面，上海一级螺纹现货报3650（理计）跌20。钢联周度库存显示，螺纹周产量354.18万吨，环比增11.48万吨，社会库存降50.84万吨至431.96万吨，钢厂库存降6.4万吨至245.74万吨。国庆过后产量快速恢复，需求也同步复苏，重回产销两旺格局。从近期的期货核心交易逻辑看，节后至今需求情况良好，产量也快速提升，短流程产量持平，但长流程通过增添废钢增产。不过总体上库存数据显示供需较为平衡，向下驱动或将减弱，策略建议空单止盈。    

铁矿：昨夜铁矿窄幅波动，今日或受Vale消息反弹。现货方面，金步巴报693（干基），普氏62指数报85.7。淡水河谷告知，从今天起，它在评估大坝的岩土工程特性时，暂停了位于Itabira综合建筑群的Itabiru susu大坝的尾矿处理。淡水河谷重申其307-332万吨铁矿石和球团的销售指南，但预计销售将处于中下区间。节后钢厂并未急于补库，现货端跌幅更甚，基差因此收敛。澳巴发运量基本持平，供应大量增加的预期尚未体现。近期驱动源于整体黑色板块下跌带来的情绪宣泄以及钢厂减产预期，但期货盘面贴水依然较大，策略建议轻仓做多。

【金属】

铜：夜盘铜价小幅上涨，受智利骚乱影响。智利发生骚乱，政府宣布进入紧急状态，虽然矿业部长宣称矿山生产未受影响，有媒体报道Escondida将罢工一日。目前国内铜产业链供求大致平衡，国内电力投资疲弱拖累市场对铜需求预期。短期铜价可能延续4.6-4.8万区间震荡，建议关注股市和汇市变化。

锌：夜盘锌价震荡整理。国内9月锌产量为54.8万吨，同比增加18.9%，供应增长明显限制锌价走强。由月度数据来看，产业链仍处于供大于求之下。目前冶炼加工费和冶炼开工率维持高位，国内需求未见明显改善，表现为镀锌板产量下降明显。据媒体报道山东雾霾严重，生产企业限产五日。建议关注现货市场变化，以及下游开工状况、人民币汇率变化。

铝：昨日夜盘铝价小幅上涨。国内方面，由于氧化铝价格走低，国内冶炼利润维持高位。受环保影响，国内氧化铝产能一度面临较大收缩，但目前数据显示氧化铝产量继续增长，预计其相对过剩的趋势不会改变。库存端，随着旺季来临，铝后期库存后续走势需持续关注。操作上建议目前价格观望。

镍：昨日夜盘镍价低位震荡。印尼政府决定提前禁止原矿出口的消息引发市场对供应不足的担忧，今年四季度至明年上半年镍金属供应将面临缺口，但考虑到了库存等因素，供应仍有保障。此外近期有媒体报道菲律宾南部矿石中心近期受政策影响停止运行，恢复时间未定。考虑到其产量占菲律宾矿石总量的27%左右，如果长期停运将对价格形成支撑。后期重点关注印尼镍铁产能投产进度。国内方面，市场交割品的不确定性依然较大，逼仓风险难以完全消除，近期近强远弱格局值得关注。从趋势上看，镍价存在高位回落风险。

贵金属：近期黄金白银延续震荡。英国欧盟达成新协议使得英镑、欧元上涨美元下跌，但对于贵金属影响有限，同时新协议通过英国议会仍然困难重重。此前黄金一度因为美国零售销售数据不佳而短线上涨，零售数据下跌加深市场对经济担忧的同时使得10月降息预期再度升温，美联储宽松政策对贵金属形成支撑。但另一方面，随着中美新一轮贸易谈判达成阶段性成果，市场的避险情绪降温。避险情绪降温和央行宽松预期之下，贵金属整体震荡偏弱。尽管目前市场依然对全球经济下行周期充满担心，黄金的避险需求始终存在，但近期支撑力度减弱。虽然10月美联储大概率再度降息，但美联储可能接近本次中继降息的尾声，将使得贵金属短期内丧失继续走高的动能，贵金属需要更加明确的持续性降息预期和经济持续恶化的表现才能在当前位置继续走高。短期由于美联储宽松政策的发酵和对中美贸易的乐观预期，对贵金属影响较为矛盾，在中美会谈传出阶段性利好之际，整体承压震荡偏弱，未有恢复长期上涨趋势的激励。

【农产品】

玉米：玉米期货小幅震荡。在新粮上市价格调低后，港口到货寥寥无几，贸易商挺价意愿较强。下游企业补库积极性不高，饲料需求悲观。主力01合约在9月份持续下跌，主要还是反映了下游需求较差。新作虽然开始大规模上市，但到港量较低，贸易商挺价，新粮价格小幅上涨。生猪养殖鼓励政策密集出台，深加工开机逐步恢复，且长期来看玉米去库存进展良好，关注玉米期货在长时间下跌后的企稳反弹的机会。综合来看，C2001可能继续维持目前弱势情况，但长期基本面向好使得跌幅有限，预计弱势小幅波动为主，或有反弹机会。

苹果：苹果期货反弹上涨。陕西地区苹果总体呈现下滑趋势，客商采购积极性一般化，主要是订货非常谨慎，不敢收储中等质量货源。今年供应量大，市场销售速度缓慢，客商采购积极性差，陕西库外货销售时间货延长，对其他产区苹果销售会有压制作用，并且不利于后期苹果销售。认为苹果价格未来偏弱可能性较大，苹果期货可能出现近强远弱的格局，考虑做空AP005合约或考虑多1空5的套利策略。

棉花：ICE期棉跌1.1%，在64.44美分/磅。郑棉跌0.39%，收12665元/吨。中美磋商第一阶段取得实质性进展，美国推迟10月15日加征的关税，中国购买500亿农产品。中国出口美国的纺织品在关税方面未有实质利好，而中国购买美棉的概率则相对提高，贸易关系缓和给国内带来市场情绪回暖。USDA10月报告微幅调减美棉产量3万吨，全球产量小幅调减2万吨。全球消费继续调减3万吨，期末库存调减1万吨。陈棉库存量仍然较大，而新棉逐渐上市，并且新棉成本价格较低，套保压力还会存在。郑棉短期受情绪回暖影响有一定涨幅，但不宜过于乐观，国内棉价在12800到13000元/吨附近套保压力比较明显。如果后期开启轮入或者美国关税有所变化的话，棉价才会有继续上涨的空间。

油脂：CBOT大豆维持高位波动，中美谈判取得初步进展和新作库存同比大降支撑CBOT大豆价格，但是目前市场面临一年多来的强阻力950-970区域，在没有新的利多消息前突破有难度。国内油脂期货夜盘小幅回落。继续关注国内油脂库存变化，市场对国内油脂的供应预期和豆粕需求息息相关，未来几周的大豆压榨量和豆粕提货量比较重要。Y2001短期支撑5800，短期阻力6100左右；棕榈油2001下方支撑4550附近，短期阻力4800-4850；菜油001短期支撑下移到6800-7000，短期阻力7300-7330。豆粕：美豆震荡，豆粕震荡。美国农业部10月供需报告发布，数据利多，美国大豆收割面积：75.6百万英亩（预期：75.705，上月 75.9，去年88.1），单产：46.9蒲式耳/英亩 （预期47.3，上月47.9，去年51.6），总产：3550百万蒲（预期3583，上月3633，去年4544），库存：460百万蒲 （预期521，上月640，去年1005）。美豆新作库存不断下调将给与美豆支撑。中美经贸磋商信息向好，中国将大量进口美国农产品。美国大豆优良率为53%，之前一周为55%，上年同期为68%；截止10月1日，管理基金在美豆合约持仓转多。上周国内大豆库存环比增加28万吨，同比降低294万吨。豆粕库存环比降低5万吨，同比降低36万吨，长假过后油厂压榨量季节性下降至120万吨，后期将有所恢复。最近八周豆粕提货量均值136万吨/周，环比增加9.7%，同比降低10%。中国9月大豆进口820万吨，9-10月大豆进口预期下调。受市场消息影响，国内蛋白粕价格波动放大，关注南美贴水变化，汇率对进口成本的影响。进口成本抬升对国内豆粕价格形成支撑。建议关注豆粕1-5正套。

白糖：夜盘外糖震荡，郑糖震荡。仓单+有效预报合计6990张（-450张），19年4月末为33500张，仓单预报110张。现货价格持平，昆明白糖现货5980元/吨，柳州6010元/吨。目前配额外进口成本较低的泰国糖成本5135元/吨附近。海关公布8月白糖进口量47万吨，环比增加3万吨，同比大增32万吨或213.33%。截止9月中国产糖1076万吨，销糖1040.63万吨，销糖率96.71%，销糖率数据大幅好于往年同期。现货对配额外进口利润17.4%，历史最高20%。现货糖价触及6000元/吨，食糖压榨企业出现利润且新糖即将上市。未来伴随新糖上市和企业套保动作，以及国储抛售等政策，现货糖价难以继续上涨。

【新闻关注】

国际： 

英国约翰逊政府在周一再次发起对脱欧协议的投票，结果又遭挫败。据英媒21日报道，英国下议院议长约翰-伯科周一表示，拒绝就约翰逊的新脱欧协议进行投票。据星期日泰晤士报，若英国首相约翰逊无法在本周让国会通过其脱欧协议，欧盟将同意把脱欧限期从10月31日推迟至明年2月。

国内：

国务院副总理刘鹤出席进一步做好清理拖欠民营企业中小企业账款工作全国电视电话会议并讲话。刘鹤强调，市场讲信用，欠债必还钱，责任要落实。要强化督导检查，及时回应社会关切，加强跟踪评估，确保今年清欠任务全面完成。