股 指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF1911收盘涨10.4点或0.27%，报3866.80点，贴水14.04点；上证50股指期货主力合约IH1911收盘涨4.6点或0.16%，报2964点，贴水4.91点；中证500股指期货主力合约IC1911收盘涨12.6点或0.26%，报4902.60点，贴水48.44点。

【市场要闻】

1、央行公开市场开展500亿元7天期逆回购操作，今日无逆回购到期，净投放500亿元。

10月LPR报价：1年期品种报4.20%，上次为4.20%，5年期以上品种报4.85%，上次为4.85%。

2、中国9月70大中城市中有53城新建商品住宅价格环比上涨，8月为55城；环比看，南宁涨幅2.1%领跑，北上广深分别持平、涨0.5%、持平、涨1.2%。4个一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，二手住宅售价环比涨0.3%，上月为持平。31个二线城市新建商品住宅售价环比涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点；二手住宅售价环比涨0.2%，涨幅与上月相同。

9月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比上涨4.6%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；二手住宅销售价格同比上涨0.1%，上月为下降0.2%。二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别上涨9.3%和4.7%，涨幅比上月分别回落0.6和0.8个百分点。

3、统计局：9月新建商品住宅销售价格环比涨幅微升，二手住宅销售价格涨幅基本持平；一线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比涨幅略有扩大，二三线城市涨幅均回落。

【观点】

9月经济数据整体有两个特点，第一，从工业增加值和房地产基建投资来看，经济较上月有所回暖，第二，在工业回升的情况下，GDP增速继续走低，服务业景气度可能有所下滑，同时固定资产投资增速继续回落，制造业增速放缓带来的压力短期基建投资无法弥补，总体看国内经济放缓势头有所减弱。国际方面，中美贸易谈判出现实质性进展，美联储10月降息概率增大。经过前期连续调整，期指短期有望触底企稳。

钢材矿石

钢材

1、现货:下跌。唐山普方坯3310（-20）；螺纹下跌，杭州3670（-10），北京3620（0），广州4170（0）；热卷下跌，上海3500（-10），天津3530（-10），乐从3630（0）；冷轧下跌，上海4230（-10），天津4040（0），乐从4260（0）。

2、利润：维持。即期普方坯盈利291，螺纹毛利469（不含合金），热卷毛利89，华东电炉毛利-159。

3、基差：缩小。螺纹01合约466，05合约587；热卷01合约194，05合约308。

4、供给：回升。10.17螺纹354（11），热卷317（-7），五大品种1027（12）。9月份，我国钢筋产量为2127.3万吨，同比增长11.6%；1-9月累计产量为18531.6万吨，同比增长19.3%。

5、需求：全国建材成交量20.9（-0.5）万吨。发改委：只要实现就业扩大、居民收入增加等目标经济增速高一点低一点都是可以接受的。

6、库存：延续去化。10.17螺纹社库432（-51），厂库246（-4）；热卷社库238（-16），厂库94（0）；五大品种整体库存1572（-81）。

7、总结：短期看，现货端除热卷接近盈亏线外，钢厂生产仍较积极，贸易商则加快库存去化，厂库端压力增加，价格承压；但盘面率先下跌，当前估值相对中性，关注节奏变化。中长期看，华北秋冬季实际限产仍更多取决于大气条件，则01合约仍面临需求端冬储博弈和地产下行的双重压力，维持偏空思路。

铁矿石

1、现货：外矿下跌、内矿上涨。唐山66%干基含税现金出厂890（0），日照金布巴624（-3），日照PB粉677（-3），62%普氏85.7(-0.25)；张家港废钢2410（-20）。

2、利润：减少。PB粉20日进口利润-48。

3、基差：维持。PB粉01合约137，05合约197；金布巴粉01合约79，05合约139。

4、供给：10.11澳巴发货量2087（-50），北方六港到货量990（-87）。

5、需求：10.18，45港日均疏港量301（-9），64家钢厂日耗55.67（-34.09）。

6、库存：10.18，45港12724（54），64家钢厂进口矿1532（-26），可用天数27（-12），61家钢厂废钢库存261（22）。

7、总结：钢厂日耗和疏港量回落，厂库去化，但可用天数回升，到港依然偏高，港库延续积累。长流程热卷现货利润接近盈亏平衡线，钢厂将进一步向原料施压。中长期看，铁矿供需两旺情况下，港口库存低位积累，铁矿自身驱动减弱，当前基差修复仍可能以现货下跌为主，整体方向跟随成材。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润100元。

价格：澳洲二线焦煤142.25美元，折盘面1170元，一线焦煤167美元，折盘面1350，内煤价格1350元，蒙煤1450元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1900元左右，主流价格折盘面1950元左右，港口报价1870元。

开工：全国钢厂高炉产能利用率74.27%（-0.58%），全国样本焦化厂产能利用率78.02%（+1.80%）。

库存：炼焦煤煤矿库存260.83（+8.83）万吨，炼焦煤港口库存755.50（-1.5）万吨，炼焦煤钢厂焦化厂库存1655.38（-6.63）万吨。焦化厂焦炭库存46.18（+3.43）万吨，港口焦炭库存449（-5.3）万吨，钢厂焦炭库存460.43（-3.4）万吨。

总结：从估值上看，钢厂利润具有明显的“天花板”效应，焦煤焦炭上方空间有限。从驱动上看，目前焦煤基本面仍显弱势，但10月份供需存在大幅边际改善的可能，期货价格受潜在的交割不确定性影响较大；对于焦炭来讲，去产能影响较为有限，自身矛盾较小，价格走势跟随钢材价格，目前盘面价格接近焦化厂利润盈亏线，短期内继续下跌动能有限，但缺乏上涨的驱动。

动力煤

现货：下跌。CCI指数：5500大卡575（-1），5000大卡504（-2），4500大卡447（-1）。

期货：主力1月基差17.2，持仓31.5万手（夜盘+1456手）。3月、5月基差分别为23和25，1—3价差5.8，1-5价差7.8。

供给：9月原煤产量32414万吨，同比+4.4%，环比+2.57%；9月煤及褐煤进口量3028.8万吨，环比-8.08%，同比+20.48%；8月动力煤进口985万吨，同比+10.39%，环比+2.07%。

需求：六大电日耗61.44（-2.02）万吨。

库存：六大电1589.99（+9.96）万吨，可用天数25.88（+0.98）；秦港684（-3）万吨，曹妃甸港470.8（+3.6）万吨，国投京唐港199（0）万吨，广州港274.9（-22.2）万吨；10.18长江口662（周+9）万吨。

运费：10.18波罗的海干散货运价指数（BDI）1855（-6）；10.21中国沿海煤炭运价指数855.45（+0.68），其中秦皇岛-广州（5-6万DWT）44.3（-0.1），秦皇岛-上海（4-5万DWT）33.4（+0.1）。

综述：估值方面，国内外价差远大于港口产地倒挂空间，现货估值中性稍偏高；1月基差中性，但远月基差仍有走强空间；驱动方面，节后煤矿全面复产，动力煤产量有望逐步回升，而需求进入淡季。中下游补库力度受到长协煤稳定供应、高库存和进口煤压制。整体驱动向下。优质产能陆续投放，动力煤供需过剩格局不改，郑煤长期趋势向下。但目前盘面跌至年度长协价附近，继续向下空间受限，但又无较强上涨逻辑支撑，中短期内动力煤或以震荡偏弱为主。1-3、1-5月间价差处季节性低位，关注正套机会。持续关注进口煤状况和南方电厂补库变动。

原油

1、盘面综叙

周一NYMEX原油期货收跌0.43%报53.64美元/桶，连跌两日。布伦特原油期货收跌0.49%，报58.80美元/桶。市场担忧全球经济放缓将减少石油需求。

全球第二大石油生产国俄罗斯上周日表示，由于冬季前天然气凝析油产量增加，该国未能兑现9月份的减产承诺。

欧美股市集体下跌，道指跌逾250点。欧洲斯托克600指数收跌0.32%，多数行业板块和欧洲主要国家的股市均收盘走低。

总结:

国际能源署(IEA)把2019年和2020年的全球石油日需求增长预测分别下调了10万桶至100万桶和120万桶。EIA月报调降19年和20年需求。opec月报调降19年需求，20年需求未变。

中东地缘问题仍存在。中东局势不稳定，对油价有脉冲影响。也对油价的底部有一定的抬升作用。

最新数据显示，美国页岩油盈亏平衡点在41左右，美国半周期成本市场采用50美元/桶为线，低于50美元/桶会影响投资。所以从美国页岩油角度看，下存在成本方面的支撑。建议油价震荡思路对待。

2、数据跟踪　　

盘面裂解价差：NYMEX(3：2：1）裂解价差18.67美元/桶；ICE(5：3：2）裂解价差为14.17美元/桶；简单裂解价差：ICE粗柴油裂解利润19.57；NYMEX汽油裂解利润14.08，NYMEX燃油裂解利润为27.84

炼油毛利：美湾轻质为8.99，布伦特原油欧洲炼厂为-3.37，乌拉尔原油地中海炼厂-1.86，迪拜油新加坡炼厂-3.57

Crudedifferential：WTM-WTC为0.85，LLS-WTC为3.00，LLS-BRENT为-2.67，BFO-Brent为0.75，SC/BRENT为7.57，SC/WTI为8.33

跨区价差：WTI-BRENT为-5.35，布伦特迪拜价差为2.58

月间价差：Brent主力和次月价差0.28，WTI主力和次月价差-0.13

聚烯烃

期货市场：LLDPE2001收盘7310,持仓量63.2万手；PP2001收盘8105，持仓量70.5万手。

现货市场：LLDPE华东7680（0），中国CFR进口866美元；

PP余姚粒料8825，临沂粉料8325；拉丝与共聚价差-420。

基差：LLDPE基差360；1-5价差90；PP山东基差487，浙江基差662，1-5价差392。

利润：LL：乙烯法利润885，甲醇法盘面-566；进口利润172；

PP：丙烯折算PP利润475，甲醇法盘面207，丙烷脱氢折算PP利润2451，拉丝进口利润182，PP共聚进口利润241；

库存：PE：中石化(华北、华东、华南部分企业)3.93万吨（-0.72）；PE：华东社会库存11.94万吨（+0.22）；PP：社库9.65万吨（-0.24），上游1.92（-0.08）；

两油库存：70(0)万吨

开工率：LL-华东下游82%；

PP:下游塑编57%，共聚注塑65%，BOPP52.2%；

综述：PE现货估值有所修复，进口盈亏附近，基差为正，整体估值中性，边际驱动向下；PP现货估值偏高，期货估值偏低，进口小幅盈利，边际驱动向下。目前聚烯烃的核心逻辑在于，未来产能投放的预期提前消化，而期货结构的现状使得多空的安全边际都大大降低。从估值来看，买PP抛PE还是主旋律，但从驱动来看，震荡偏弱仍是主要特点。

PVC

1.现货市场：成品下行趋缓、电石及烧碱稳定。

PVC：华东乙烯法7100（-25），华东电石法6640（-25），西北电石6440（-35）；

西北电石3025（-25），山东32%液碱785（+0）。

2.期货市场：期货下行，基差走强。

期货：01合约6320（-30），05合约6210（-25），09合约6200（-15）；

基差：01合约320（+5），05合约430（+0），09合约440（-10）；

月差：1-5价差110（-5），5-9价差10（-10）；

3.价差：乙电价差高位；区域价差稳定；近期非标缺货，3、5型均走强

乙电价差460（+0）；华东-华北120（+0），华东-华南-100（+0）；3型-5型350（-30），8型-5型350（-20）。

4.利润：电石法利润中低位，乙烯法利润中高位；出口窗口打开。

华东电石法66（-25），华东乙烯1141（+133），出口利润54（-241），进口利润295（+272）。

5.供给：

未来两周企业集中进行秋季检修；上周开工率从84%下行至75%。

8月PVC粉产量163万吨，环比增加0.8%，同比增加0.9%。

6.需求：

下游加工厂：华南开工率稳定，上周华北开工率由22%迅速恢复至68%。

基建：基建投资完成额8月同比增加4.2%，连续12个月在3%-4%区间震荡。

房地产：销售、新开工、施工、竣工周期错配，竣工相对其他环节持续低位。

出口：PVC粉8月出口3.8万吨，环比减少38%，同比减少11%，1-8月累计同比下降15%；PVC地板8月出口37.4万吨，环比减少10%，同比增加23%，1-8月累计同比增加21%。

7.库存：国庆后一周去库尚可，环比减少1%，同比增加53%；工厂库存环比降低10%，同比减少4%；下游加工厂继续补库，环比增加3%，同比增加71%；仓库库存环比减少4%，同比增加57%；贸易商库存环比增加7%，同比增加51%。关注本周去库状况。

8.总结：

目前PVC整体估值中性，驱动中性偏弱。当前价格处于近四个月低位，而未来一段时间供给偏紧，需求正处旺季，若库存快速去化，则价格易涨难跌。

聚烯烃

期货市场：LLDPE2001收盘7265,持仓量65.2万手；PP2001收盘8045，持仓量69.6万手。

现货市场：LLDPE华东7600（-80），中国CFR进口866美元；

PP余姚粒料8775，临沂粉料8175；拉丝与共聚价差-500。

基差：LLDPE基差445；1-5价差105；PP山东基差570，浙江基差720，1-5价差393。

利润：LL：乙烯法利润1096，甲醇法盘面-492；进口利润183；

PP：丙烯折算PP利润450，甲醇法盘面283，丙烷脱氢折算PP利润2390，拉丝进口利润174，PP共聚进口利润254；

库存：PE：中石化(华北、华东、华南部分企业)3.93万吨（-0.72）；PE：华东社会库存11.94万吨（+0.22）；PP：社库9.65万吨（-0.24），上游1.92（-0.08）；

两油库存：77(+7.5)万吨

开工率：LL-华东下游82%；

PP:下游塑编57%，共聚注塑65%，BOPP52.2%；

综述：PE现货估值有所修复，进口盈亏附近，基差为正，整体估值中性，边际驱动向下；PP现货估值偏高，期货估值偏低，进口小幅盈利，边际驱动向下。目前聚烯烃波动率下降的原因在于，未来产能投放的预期提前消化，而期货结构的现状使得多空的安全边际都大大降低。随着PDH装置投产的压力，甲醇端成本下移带来的估值下移，对聚烯烃而已，将是杀估值的开始，预计后市震荡偏弱仍是主要特点。

尿素

1.现货市场：液氨下行趋缓；甲醇转下行；尿素下跌趋缓。

尿素：山东1710（-40），东北1750（-10），江苏1735（-45）；

液氨：山东2850（-30），河北2759（-52），河南2617（-23）；

甲醇：西北2010（-165），华东2138（-38），华南2105（-30）；

2.期货市场：期货下行企稳，基差走强。

期货：01合约1700（-14），05合约1770（-8），09合约1711（+1）；

基差：01合约0（-66），05合约-70（-72），09合约-11（-81）；

月差：1-5价差-70（-6），5-9价差59（-9）；

3.价差：合成氨/尿素及尿素/甲醇价差扩大趋缓；主产区/销区价差收敛中。

合成氨制尿素加工费66（-23）；尿素-甲醇-428（-3）；山东-东北-40（-50），山东-江苏-25（-5）；

4.利润：尿素各工艺利润良好；下游复合肥利润尚可，三聚氰胺利润持续回升。

华东水煤浆551（+1），华东航天炉341（-19），华东固定床175（-80），西北气头117（+0），西南气头369（+0），硫基复合肥165（+6），氯基复合肥307（+0），三聚氰胺-177（+70）。

5.供给：

上周供给继续缓解，尿素企业开工率62%，环比增加0.05%，同比增加11%；日产量13.88万吨，环比增加0.04%，同比下降6%。

6.需求：

尿素工厂：上周平均预收天数从6.4天降至5.8天；产销比85%，持续高位。

复合肥：开工率小幅回暖，库存持续去化。

人造板：房地产基建低迷，人造板持续低迷；刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：尿素下行，三聚氰胺毛利增加，开工率大幅上行至63%。

出口：印标东海岸270.27CFR，折国内到港价1789元/吨，对出口影响有限。

7.库存：工厂库存略高，预售正常；港口因印标，集港量略有增加。

工厂库存62万吨，环比增加6%，同比增加26%；港口库存32万吨，同比减少7%。

8.总结：

目前尿素整体估值偏高，驱动偏弱。秋季小旺季需求基本结束，距冬季备肥仍有一段时间，预计中期需求增幅不及供给增幅，基差有利时可作为空头配置。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周一下滑，部分受累于巴西雷亚尔贬值。主力3月合约收低0.05美分或0.41%，结算报价报每磅12.27美分。

2、郑糖主力01合约周一反弹63点至5598元/吨，持仓增3万4千手。夜盘跌31点，持仓增8千余手。主力持仓上，多增3千余手，空增约2万。其中多头方海通、兴证各增2千余手，方正中期和东证各增1千余手，而东兴、中粮各减2千手左右。空头方，中粮增4千余手，财达增3千余手，鲁证、建信各增2千余手，创元、银河、国投安信各增1500余手。

3、资讯：1）俄罗斯农业部近日称，19/20食糖过剩预估约为100万吨，较榨季初上调30万吨。糖产量预计650万吨，同增加8%。

2）云南糖9月价格同比上涨16.67%，环比上涨6.82%，但是外运量减少。截至9月末，云南糖铁路外运量累计133.9万吨，同比减21.7万吨，创10年新低。9月整车外运量4.6万吨，同比减少0.2万吨。集装箱外运量2.7万吨，同比减少1.4万吨，9月汽运量6.49万吨，同比增长29.8%。9月外运量整体13.79万吨，同比是减少的，主要手甜菜糖冲击，进口糖也有部分冲击。预计10月铁路外运量8万吨，汽运量5万吨。

3）加工糖产销库存（12家糖厂周度统计）：10月12日-10月18日当周国内加工糖产量为81700吨，较上周81700吨持平。销量为55700吨，较上周42700吨增加13000吨（增幅为30.44%）。库存量为314310吨，较上周288310吨增加26000吨（增幅为9.02%）。

4）国产糖（甜菜）：10月12日-10月18日当周内蒙、河北张北、新疆三区目前共有27家糖厂开榨生产，较上周增加1家。三区共压榨甜菜68.04万吨，较上周61.55万吨增加6.49万吨，产糖8.19万吨，较上周7.091万吨增加1.099万吨。截止目前，新疆地区新糖厂内出库报5400-5500元/吨，副产品甜菜粕报1600-1650元/吨，内蒙古地区报价在5750-5850元/吨，副产品甜菜粕报价在1700元/吨，均较上周不变。

5）成交（10月21日）：今日郑糖期货继续走高，市场成交有所回暖。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交8710吨（其中广西成交8300吨，云南成交410吨），较上周五增加6710吨。

6）现货（10月21日）：现货稳定为主下午广西个别糖厂报价小幅走高，广西集团主流报价集中5970-5990元/吨，涨10元/吨；广东湛江甘蔗糖报5900元/吨；云南产区昆明库报5930-5960元/吨，大理库糖报5890-5930元/吨，持稳；新疆产区19/20榨季新糖报5400-5500元/吨（厂内提货），内蒙产区19/20榨季砂糖报5810-5850元/吨，绵白报5750元/吨，量大可议价。

4、综述：原糖大方向依然是处于底部确立后的低位大区间运行行情，前期弱势下跌后迎来久违的反弹，且反弹一路放大，但反弹后亦再次承压下跌，突破需要契机，继续关注基金持仓表现和北半球开榨产量情况，关注下跌后低位的支撑。对郑糖而言，多空因素亦使得价格下有支撑，上有压力。一方面，现实是低库存问题仍在，甜菜糖进入压榨但数量偏有限，而广西糖压力要到近12月份，因此现货上有支撑。而糖业协会提议保障措施延期也带来一定政策支撑。不过自中秋过后，需求有减弱迹象，供应也有新糖压榨、抛储和进口增加等预期，使得上涨承压。近期看，压力表现在抛储与进口驱渠道增加等供应增量、持仓上多头主力部分退出、广西青苗糖（售价在5600-5700元/吨12月提货）倒挂等，但同时正基差、加工产能有限等仍会给期货价格带来支撑，使得跌幅受限。目前暂关注上方压力表现，如果不能突破则可能因时间原因而受现货下跌影响转弱，关注抛储、进口糖加工实时信息等。

鸡蛋

1.现货市场：10月21日，大连报价4.98元/斤（+0.2），德州5.2（+0.4），馆陶5.11（+0.49）浠水5.16（+0.27），北京大洋路5.4（+0.51），东莞5.4（+0.4）。周末鸡蛋现货价格显著上涨，周一蛋价继续上涨。

2.供应：芝华最新数据显示，9月全国蛋鸡总存栏量为14.08亿只，环比增加0.28%，同比增加8.46%。在产蛋鸡存栏量11.52亿只，环比增加1.91%，同比增加5.82%，新增开产量大于淘汰量。后备鸡存栏量为2.57亿只，环比下降6.43%，同比增加22.12%，青年鸡及育雏鸡均减少。育雏鸡补栏量环比下降9.7%，同比增加36.22%。2万只以下规模蛋鸡养殖户增加，2万只-10万只以及10万只以上减少，受9月份养殖户惜淘影响，育雏鸡补栏量环比减少，而今年环保影响减弱，补栏同比增加。7月份育雏鸡补栏量减少，同时9月份养殖户惜淘，导致9月份青年鸡存栏量下滑6.43%。2万只以下以及2万只-10万只规模蛋鸡养殖户减少，10万只以上增加。鸡龄结构年轻化缓解明显，中大蛋占比增加。后备鸡占比降至20.5%。开产小蛋占比增加0.25%，中蛋占比增加1.93%，大蛋占比增加2.48%。450天以上即将淘汰鸡龄占比减少1.59%，其中450-480天占比减少，而570天以上老鸡占比仍较大，部分养殖户存惜淘情绪。

3.养殖利润：截至10月18日，蛋鸡养殖利润89.1元/羽，随着蛋价上涨，蛋鸡养殖利润再度回升，处于历史高位；蛋鸡苗4.49元/羽，持续走高，部分养殖户看好后市，补栏鸡苗；淘汰鸡价格继续走高至18.76元/公斤，亦处于历史高位。

4.总结：猪价快速上涨对蛋价产生提振，近月合约面临蛋鸡产能恢复以及交割因素等压力，但非洲猪瘟令蛋价频现逆季节性运行，中长期猪价上涨预期下蛋价表现或抗跌，且后期市场仍将阶段性交易春节备货题材，淘汰鸡价格若走高将导致鸡蛋现货价格下跌背景下加速淘汰，继而限制下跌空间。持续关注资金博弈情况以及淘汰鸡情况。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2001～1854；CS1909～2216；

2、CBOT玉米：395.4；

3、玉米现货价格：松原1700；潍坊1920；锦州港1760-1780；南通1920；蛇口1940。

4、淀粉现货价格：榆树主流2300；山东主流2390；广东主流2570。

5、玉米基差：DCE：-84；淀粉基差：174；

6、相关资讯：

1）南北新粮陆续上市，市场供应充裕。

2）南北港库存偏低，贸易意愿偏弱。

3）中美贸易达成初步协议，市场担忧略有缓解，美国天气影响，CBOT玉米反弹。

4）国内生猪存栏仍低，生猪养殖利润回升，猪疫仍存，饲料玉米需求继续偏弱，但远期预期提升。

5）淀粉加工企业开工率略升，利润偏低，库存略增，淀粉库存小幅增长，原料用玉米需求尚可。

7、主要逻辑：南北玉米陆续上市，市场供应充裕。深加工企业开工率略升，利润偏低，原料用玉米需求尚可。国内生猪存栏续降、饲料玉米需求仍显疲软，存栏逐步恢复，远期饲用玉米需求提升。中美贸易谈判又现观望，CBOT玉米回调，国内玉米短期略有反弹，但趋势依然偏弱，淀粉跟随波动。