宏观策略

今日市场关注：

美国9月NAR成屋销售

欧盟领导人及议员讨论上周欧盟峰会就英国退欧等问题得出的结果

全球宏观观察：

发改委：继续发挥基建稳增长作用，促制造业和服务业齐头并进增强经济韧性。昨日上午10时，发改委召开新闻发布会。在发布会上，发改委表示三季度审批核准35个投资项目，总投资在3172亿元，主要集中于交通和能源行业；同时，发改委梳理出2019-2020年拟推动实施的一批铁路专用线项目，总投资约1200亿元，进一步深化“最后一公里”建设；此外，发改委和市场监管总局联合印发了《新时代服务业高质量发展的指导意见》，并将于近期联合14个部门，印发《先进制造业与现代服务业深度融合发展的实施意见》，制造业和服务业相辅相成、互相促进，加速经济结构转变，增强经济韧性。

70城房价数据公布，9月房价整体平稳结构略有分化。昨日国家统计局公布9月70大中城市住宅价格数据。70大城市中有53城新建住宅价格环比上涨，相比前月减少两个城市。从同比来看，4个一线城市新建住宅价格上涨4.6%（前月4.2%，下同），二手住宅价格上涨0.1%（-0.2%）；31个二线城市新建住宅价格上涨9.3%（9.9%），二手住宅价格上涨4.7%（5.5%）；35个三线城市新建住宅价格上涨8.4%（9.0%），二手住宅价格上涨5.0%（5.8%）。9月部分一二线城市房价上涨与房贷利率新报价机制10月8日落地、部分刚需集中进入市场有关，政策落地之后，上述效应将逐步退潮，长效机制下，房地产市场整体受压制的格局仍未改变。

英国退欧问题依旧波折不断，英镑及黄金坐上过山车。上周四，欧盟与英国首相约翰逊达成新退欧协议；上周六，英国议会投票决定搁置对新退欧协议进行的投票，约翰逊依法向欧盟致函，要求将退欧期限自10月31日延后至明年1月31日；上周日，英国政府坚称英国将于10月31日脱离欧盟，并计划在本周一推进新退欧协议在议会投票表决的进程。北京时间昨晚11:30，英国下议院议长约翰·伯考发表声明，拒绝第二次发起对新退欧协议的投票，其理由在于两次投票本质上是一样的，政府可以寻求先让议会通过退欧所需的立法，而不是直接对退欧协议进行“通过或否决”的投票。如果通过退欧所需立法，英国政府仍能在10月底完成退欧。目前问题的关键就在于新退欧协议能否最终获得英国议会的通过，英镑对此问题最为敏感，而欧元在近期也由于这一因素扰动称为英镑的影子货币，大概率跟随英镑走势。

金融期货

股指：政策工具有限，短线观望

逻辑：昨日盘面弱势下行后基本收复失地，但从跌停家数超过30家以及量能不及3700亿来看，市场氛围尚未稳定，短线依然有反复的可能。消息面，LPR未下调暗示短期政策空间有限，同时本周大量新股上市也会起到分流场内资金的作用，除打新基金购置蓝筹底仓外，近期并无太多利好。因此维持调整未尽的盘面，短线谨慎。

操作策略：观望

风险：1）三季报恶化；2）新股集中申购；

期债：资金紧张+LPR未调整，债市放大空头情绪

逻辑：昨日，消息面LPR未调整以及监管动向使得挫伤市场人气，同时，税期扰动下的资金面收敛进一步放大了空头的情绪，市场延续了上周五的下跌行情。从这点看，通胀触3%+MLF利率未调+LPR利率未调+限制杠杆等因素均使得市场进一步修正对于宽松力度的预期。短期看，本周TMLF操作及税期后资金利率能否明显好转可能是债市能否企稳的重要因素。建议投资者保持关注。

操作策略：曲线策略关注短期止盈窗口

风险：1）经济数据超预期；2）货币政策大幅宽松

黑色建材

钢材：旺季需求暂时延续，钢价支撑仍存

逻辑：现货小幅下跌，上海螺纹3650元/吨；建材成交尚可。随着节后复产，建材产量继续攀升，但由于长流程利润回落、短流程仍处于亏损状态，产量增速已经明显放缓，后期攀升空间有限；节后旺季需求快速恢复，带动建材库存大幅去化，总体而言，国内供需矛盾并不明显，现货压力主要来自于进口钢坯带来的阶段性悲观情绪；但供给增加预期对01合约压力仍存，叠加需求淡季渐进，预计现货对01合约带动有限。

操作建议：2001合约区间操作。         

风险因素：废钢价格大幅下跌、限产执行力度不及预期（下行风险）；地产韧性超预期（上行风险）。

铁矿：铁矿下跌受阻，矿价维持震荡

逻辑：昨日港口成交萎缩，钢厂按需补库，多保持观望态度，而贸易商积极出货，现货价格继续小幅下跌，基差持平。当前铁矿供需缺口已经弥补，淡水河谷由于前期发货不及预期，四季度发货压力颇大，近期港口库存累库明显，总量矛盾利空；品种间价差均窄幅震荡，结构性矛盾并不突出；钢厂一直维持低库存运营，年底前很难再增加自身铁矿库存。铁矿四季度整体趋势偏空。

操作建议：区间操作

风险因素：成材价格大幅上涨（上行风险），港口库存持续累库（下行风险）。

焦炭：现货提降基本落地，期货价格弱势震荡

逻辑：昨日焦炭现货偏弱运行，钢厂此轮50元/吨提降已基本落地，市场情绪偏悲观，港口报价继续下跌。供给来看，焦炭产量已基本恢复至国庆前水平，高供给压力持续，而需求侧唐山地区限产比例有所提高，需求受到部分抑制，焦化厂库存小幅累积。原料成本方面，焦煤供应较为充足，进口煤价格企稳，国内外价差缩小，国内焦煤价格仍承压，焦炭成本支撑下移，预计焦炭现货短期弱稳运行。钢材价格持续下跌。总体来看，焦炭供需格局偏弱，期货价格短期内将弱势震荡。

操作建议：区间操作

风险因素：环保去产能超预期（上行风险），钢材价格下跌、焦煤成本坍塌（下行风险）

焦煤：进口焦煤价格上涨，期货价格维持震荡

逻辑：昨日焦煤偏稳运行，国内现货价格涨跌互现。供给来看，近两周来国内煤矿已基本复产，开工率回升，产量持续增加。进口焦煤价格已企稳，部分贸易进口意愿增加，11月进口资源可于明年初通关，低价进口资源对国内市场的冲击仍在，关注焦煤进口政策的变化。需求来看，焦炉开工率回升，焦煤实质需求好转，但焦炭价格有下跌压力，受产业链利润传导影响，国内焦煤价格仍承压，期价前期已下跌较多，加之进口价格企稳，短期内将维持震荡。

操作建议：区间操作

风险因素：煤矿减产、进口收紧（上行风险）；终端需求走弱、进口政策放松（下行风险）

动力煤：淡季需求低迷，库存缓慢累积

逻辑：随着陕西、内蒙等主产地的逐步复产，矿上产量增加，而坑口销售在冬储结束后有所下降，坑口价格缓慢下行；坑口销售弱化后，煤矿转而向港口销售，北港调入增加，但适逢消费淡季，煤耗消耗减少，在终端库存高位下，下游拉运较为消极，导致港口库存进一步大幅累积。综合来看，市场利空因素逐步明显，但长协制度下的价格机制继续影响价格波动区间，市场继续维持窄幅震荡的趋势。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、产地复产超预期（下行风险）；进口政策收紧、下游需求超预期（上行风险）

能源化工

原油：市场消息平静，油价延续震荡

逻辑：昨日油价小幅下行。1）单边多空制衡逻辑维持: 宏观疲弱压制地缘风险，供应下降对冲需求走弱。宏观方面，全球经济增长继续放缓，多央行开启降息周期。供应方面，美国产量增速不及预期，欧佩克产量降至十年低位。需求方面，宏观走弱压制成品油需求，新炼厂投产支撑原油需求。地缘方面，中东局势延续动荡。2) 关注价差交易空间：秋季检修提振炼厂裂解，裂解价差自九月至今大幅上行。目前已经处于检修高峰，月底后炼厂开工将逐渐回升，关注对利润的阶段性压制，以及对原油月差的再度提振。本周暂无重大议程，关注原油供需进展。

策略建议：Nymex 321 炼厂利润多单持有（9/7日入场）；Brent 1-6月差多单持有（8/2日入场，检修季压力较大，若回撤至入场点位则离场）

风险因素：全球政治动荡，金融系统风险

沥青：北沥南下压制沥青期价，山东库存去化是期价反弹关键

逻辑：上周美国炼厂检修高位原油库存大涨，但成品油大幅去库支撑油价。当周沥青期价大幅下挫，现货维稳，基差重回季节性高位，沥青-WTI价差低位，炼厂利润继续下挫；当下沥青炼厂库存+社会库存总量去化速度同比去年放缓，但考虑上产量增幅后沥青需求尚可，利润高企山东炼厂开工提升预期较足，随着气温降低北方沥青需求下降，华东-东北地区套利空间打开北沥南送增多施压期价，但好在东北地区开工增幅不大，南下量或有限，未来山东高位库存有效去化是期价反弹的关键，中石油连续三月停止直接进口委内原油，旗下炼厂开工或受影响，地炼用马瑞原油仍以马来西亚转口为主。

操作策略：震荡偏多

风险因素：下行风险：原油大幅下跌。

燃料油：原油船运力收缩驱动成品油船运费暴涨，高低硫转换速度加快

逻辑：上周美国炼厂检修高位原油库存大涨，但成品油大幅去库支撑油价。IMO临近船舶拆解数量高位新船舶订单低位，9月25日美国制裁中远海运子公司后诱发了全球VLCC运费的大涨，后从高位回落，但VLCC运力不足驱动成品油船只转运原油，成品油船运费涨幅更加惊人，ARA-新加坡、新加坡-舟山油轮运费大涨，侵蚀了套利空间，间接支撑了新加坡高硫380贴水，但裂解价差已下滑至八年历史新低证实高硫燃油需求正在崩塌，当周三地燃料油总库存仍在季节性高位，十月亚太地区燃料油供应环比同比大降。低硫380远期曲线远月贴水结构加深或证实低硫需求正逐步启动，新加坡九月低硫燃油销量同比大涨证实高低硫转换加速，目前运费大涨BDI仍在高位，贴水的支撑仍存，亚洲高硫供应环比下降，但贴水崩塌后前期支撑内外盘的强贴水预期不再，内盘Fu2001随时有崩塌的风险。

操作策略：空Fu2001-2005

风险因素：下行风险：原油大幅下跌。

PTA：增仓打压，价格放量下跌

逻辑：近期国内PTA生产装置平均负荷高位回落，当前负荷与7月份中下旬相当；受生产收缩提振，PTA流通环节库存有所回落，但仍显著高于去年同期水平；需求方面，聚酯当前生产负荷总体稳定，但产销回落、库存回升环境下，需求也存在转弱的预期；

操作：新装置投产临近及需求转弱预期，带动价格放量大跌，操作上，逢高沽空及做空加工费为主；

风险因素：需求放缓，PTA供给收缩不及预期；

乙二醇：现实偏紧，预期偏弱

逻辑：乙二醇市场供应再平衡下，紧现实的局面当前仍在延续，从国内供应来看，虽然煤制装置自国庆节后陆续恢复，但上海石化/中海壳牌/远东联装置的检修导致短期供给仍难以扩张；从需求来看，聚酯当前生产仍然稳定，但产销以及库存预示转弱的迹象。

操作：新装置投产/需求转弱预期仍压制市场情绪，但价格已出现较大幅度的下跌，短期对市场节奏及幅度持谨慎态度。

风险因素：乙二醇供给恢复不及预期。

甲醇：前期利空消化后压力有所缓解，短期跌势趋缓

逻辑：昨日夜盘减仓16万手出现企稳反弹，多空都有离场，下跌出现趋缓迹象。基本面去看，短期供应逐渐恢复下现货价格回调或持续，以及中长期悲观预期仍在，进而继续压制盘面，不过首先是盘面升水现货已跌至100以内，且产销仍明显倒挂，一旦现货企稳，基差支撑将有体现，另外就是市场买涨不买跌，节后持续回落后出现跌势趋缓不排除刺激阶段性补库可能性，第三市场持续交易的集中到港带来新一轮库存压力，从跟踪的到港数据去看，华东19号集中到港后，后面的量已明显下滑，且太仓到港量并不多，阶段性压力环比或有下降；第四节后下跌带来下游利润的持续修复，包括甲醛、二甲醚和烯烃，这也将刺激下游补库的积极性；最后就是产销价格持续倒挂，且产销难以完全分离，因此港口不可能完全脱离产区持续下跌。综上所述，尽管甲醇中长期压力将持续存在，供应增长高于需求的状况难有明显变化，但短期压力下降后不排除阶段性反弹的可能性，当然反弹高度也相对谨慎。

操作策略：短期企稳反弹，关注现货是否止跌、中下游补库情况以及主力席位的持仓变动

下跌风险：供应超预期，原油大跌

尿素：供需压力仍存，尿素或逐步考验成本支撑

逻辑：尿素01合约昨日收盘1700元/吨，目前压力仍主要是需求偏弱且逐步进入淡季周期，导致产区有较大的出库压力，且环保再次趋严，工业需求再受压制，现货价格持续下跌，短期下行驱动仍存。后市去看，首先1700以下的价格，或已经到了主厂区折算到交割地的生产成本，且近期无烟煤价格有所反弹，河南和山西折算到河南的高端无烟煤成本为1692元/吨，或大概率限制继续下行空间，毕竟目前产区库存压力并不是非常大，其次是11月份气头装置检修或陆续开展，且今年晋城尿素生产企业冬季错峰生产，后市供应或将加速下降，以应对需求淡季，第三就是低价叠加好转预期或刺激投机需求出现，且内地部分企业也开始接受出口订单，听闻部分中下游企业已提前开始冬储，因此综上所述，我们对1700以下的尿素价格不过于悲观，但因供需驱动不足，也没有特别乐观，价格持续反弹仍要依靠供应端集中减产，或者预期变化导致中下游集中补库存。

操作策略：短期仍谨慎偏弱

下跌风险：工业需求恢复预期未兑现，无烟煤价格超预期大跌

LLDPE：矛盾暂仍有限，下跌驱动主要来自利空预期

逻辑：在能化整体承压影响下，LLDPE期货也偏弱震荡。短期来看，我们认为LLDPE可能会呈现抵抗式下跌的走势，因全球产能持续扩张与四季度检修偏少，PE中线压力是相对确定的，不过短期的话，由于下游正值旺季巅峰，以及进口压力暂时不高，供需仍相对均衡，因此下行驱动将主要依靠悲观预期，在目前宏观无进一步利空的环境下，下跌动能并不算充裕。上方压力7500，下方支撑7050。

操作策略：反弹偏空操作

风险因素：上行风险：中美谈判初步协议超预期、新装置运行不稳定。下行风险：进口压力回升、中美谈判再度恶化

PP：短期压力有增，PP期价或先下后上

逻辑：期货呈现下跌抵抗的走势，现货继续小幅走弱。展望后市，多空双方对于期货价格的走向仍会有博弈，核心就是目前的基差是否已足够反映相应周期内的产能扩张预期，我们认为在生产装置运行顺利的前提下，期价应仍有下跌空间，但若考虑到新装置运行尚未证明其稳定性，目前价格并未太明显高估，鉴于近期供应回升正在令供应趋于充裕，我们认为期价可能会先跟随现货偏弱以反映压力，一旦新装置运行不稳或现货压力充分释放，则会出现向上补基差的的行情。上方压力8300，下方支撑7950。

操作策略：短线偏空思路操作

风险因素：上行风险：中美谈判初步协议超预期、新装置运行不稳定。下行风险：新装置顺利投产、中美谈判再度恶化

苯乙烯：短期压力仍存，弱势或将延续

逻辑：周一华东港口去库，价格却维持偏弱运行，一方面原因是库存降低仅源于到港推迟，本周就将面临集中到港的压力，另一方面也是期货化工板块整体氛围偏弱。短期而言，我们维持谨慎偏空的判断，尽管本轮下跌至今已将大部分矛盾反映，却并未出现足够扭转供需的驱动，过剩的压力与利空预期还会持续压制市场，成本支撑已逐渐接近但难言牢固，因此偏弱格局暂时还会延续。

操作策略：反弹抛空

风险因素：上行风险：中美协议超预期、装置检修增多、新装置投产推迟。下行风险：到港压力超预期、中美谈判再度恶化

PVC：短期市场有所回暖，PVC维持反弹放空策略

逻辑：PVC昨日震荡为主，价格重心小幅度下滑。现货端看，近期装置集中检修依旧在持续，整体社会库存维持下降格局，下游采购维持刚需，昨日市场显示下游采购略有好转。华东价格略有上涨，华东电石法基准价6660元/吨，较之前上涨30元/吨。电石价格仍旧有所下跌，但短期集中检修的供应减少与成本下跌形成抵消。期货盘面，当前价格一方面已到达目前的理论成本附近，成本对价格有一定支撑，另一方面期现较差较大，有回归需求。因此，PVC存在盘面存在盘整整理或反弹需求。操作上，中期看空观点不变，短期建议等待反弹或技术修复后放空，追空谨慎。

操作：等待反弹放空，盘面压力区间为6450-6500。

风险因素：利多因素：宏观预期好转，市场风偏提高；房地产出现大幅好转。利空因素：宏观预期走弱，原油大幅下跌，需求旺季不及预期。

纸浆：纸浆依旧偏弱，关注区间上下轨交易机会

逻辑：昨日纸浆期货小幅增仓下跌，全天维持弱势。消息面，无变化。阶段驱动看，一方面来自针叶浆现货自身旺季不旺的表现，使得期货多头孤掌难鸣，在期货高升水下被套利盘死死盯住，最终阶段撤退，导致期盘弱势。另一方面，市场多讨论的阔叶非标套利也压制了盘面价格。整体看，阶段利好不足，资金驱动向下。但由于现货端犹在旺季，下游产业较好，同时外商仍有提价意向，而国内贸易商持续亏损、库存不高的现实情况，因此，期货下行空间也相对有限。维持4550-4700震荡判断，区间上下轨正负10点可建仓。

操作：维持4550-4700震荡判断，区间上下轨正负10点可建仓，否则维持观望。

风险因素：利空风险：宏观或金融市场走弱；需求持续下滑；进口大量到港；套利盘获利解锁。利多风险：罢工事件持续扩散且时间较长；国内企业大量囤货；宏观预期大幅好转。

有色金属

铜观点：供给同比扩张，沪铜震荡整理

逻辑：沪铜连续合约走势反反复复，围绕在46000/吨至47500元/吨之间。目前海外矿山和冶炼厂由于环保及罢工受到一定扰动，多空博弈现货加工费价格短期或将维持目前水平。虽然中美贸易和谈、脱欧乐观情绪逐步释放，但是市场回归理性担忧贸易后续谈判，结合全球宏观形势欠佳，引发需求侧担忧。总体看铜市喜忧参半或将震荡整理。

操作建议：观望；

风险因素：库存增加

铝观点：库存未有超预期表现，铝价退守13800关口

逻辑：上周现货去库约6.1万吨，良好的去库表现支撑铝价反弹，但我们指出对反弹高度持悲观态度，主要源于铝价将面临供应边际上升而消费边际走弱风险，压力在13950-14000区间。本周一去库数量表现中性，未有超预期表现，短期铝价退守13800一线，中长期看，供应增长确定性强，消费缺乏亮点，将使得铝价呈现弱势局面。

操作建议：逢高布局空单或高位空单持有；

风险因素：投产进度低于预期；经济再现强刺激政策。

锌观点：锌价内弱外强，沪锌期价有望走弱

逻辑：从国内锌基本面来看，锌锭延续高供应态势，10月份汉中锌业和驰宏曲靖产出呈现恢复，叠加后续冶炼检修情况尚较少，冶炼产出将继续释放增加；消费以稳为主，节后下游开工尚可。短期国内锌锭库存小幅波动，后期将缓慢累积。而国外由于锌供应干扰，增量低于预期。因此，内外基本面略有分化。宏观方面，中美谈判具体协议仍存不确定性，目前关注英国脱欧协议的动态。预计短期锌价内弱外强态势延续，且沪锌期价有望走弱。

操作建议：沪锌期货空单持有；中期买铜卖锌

风险因素：宏观情绪明显变动，国内锌供应不及预期

铅观点：国内铅锭库存开始回升，短期沪铅期价有望再度偏弱运行

逻辑：伦铅期价高位波动，对沪铅期价的提振有限。国内铅供需预期趋弱，环保限产对冶炼生产影响解除，原生铅和再生铅供应均有望明显回升。消费上，电动车电池消费已转淡，蓄电池企业补库需求转弱，且再生精铅贴水持续扩大，使得下游采购偏向于再生铅，整体消费将季节性趋弱。短期国内铅锭库存已开始现回升迹象。不过，近期河南地区铅冶炼企业常规检修，加上沪铅1911合约持仓量较为集中，市场存挤仓担忧，但基于供需转弱的预期，加上检修主要影响粗铅生产，故预计实际挤仓空间将受限。因此，短期沪铅期价有望再度偏弱运行。

操作建议：空单持有

风险因素：宏观情绪明显变动

贵金属观点: 硬脱欧概率下移，贵金属震荡偏弱

逻辑: 市场仍看好英国议会批准脱欧协议，英国和欧盟接近达成脱欧协议导致避险情绪下移，提振投资者对风险偏好上升。短期贵金属价格被避险因素左右，然而市场正逐步消化人民币破7利好因素。中期欧央行官员暗示可能需要进一步下调欧元区通胀预期目标，结合拉加德年底将转任欧洲央行新行长，欧银强化负利率预期，贵金属价格重心恐将继续下移。

操作建议：空单持有

风险因素：美债收益率上扬

农产品

油脂观点：10月马棕增产或不及预期 油脂增仓上行

逻辑：国际市场，10月马棕产量预计达到年内峰值，出口受抑，料期末库存继续回升，施压油脂市场。

国内市场，上游供应，棕榈油豆油库存降幅放缓，油脂整体库存同比下降。下游消费，随天气转冷不利于棕榈油消费，豆油消费即将迎来旺季。综上，多空并存，预计近期油脂价格延续震荡走势。

操作建议：观望

风险因素：马棕增产超预期，中美中加贸易关系缓和，拖累油脂价格。

蛋白粕观点：资金推动，蛋白粕大幅收高

逻辑：供应端，10月供需报告下调面积单产和期初结转库存，上调压榨，导致期末库存低于预期。美豆供需平衡表逐渐转为平衡略偏紧。南美播种进度加快。中美贸易关系好转，后续中国或大量采购美豆。需求端，生猪存栏环比降幅收窄，高价导致生猪压栏情绪升温。中长期，在国家和地方推动下，生猪存栏预计见底回升，利好豆粕需求。总体上，短期内蛋白粕大涨后或面临回调，中长期看涨。

操作建议：短期偏空操作，长期逢低布局多单。

风险因素：南美种植面积大增；下游养殖恢复不及预期。        

白糖观点：近月短期维持强势

逻辑：本榨季糖厂转结库存只有36万吨，为近年最低，现货坚挺。北方甜菜糖开榨，但短期难以冲击市场。政策面，广西糖协或申请保障措施延期，为郑糖带来不确定性。而市场预计到2020年5月配额外恢复50%，若下调，进口糖成本或大幅下降。我们认为，近月受整体供需及成本影响，支撑力度较强，远月受关税下调影响，后期或有大幅回落可能，近多远空格局持续。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润大幅上升；巴西方面，制糖比及糖产量仍处于历史低位，对原糖形成支撑；印度方面，新榨季库存量预计依旧较大。从大周期来看，郑糖虽处于熊市后期，但熊市仍未走完。    

操作建议：单边观望；1-5正套持有。

风险因素：关税政策变化、抛储、走私增加    

棉花观点：宏观利多vs产业利空 郑棉震荡走势

逻辑：供应端，美棉弃耕率降低，产量增幅近两成；印度棉播种面积同比增加，产量预期增加；中国棉花商业库存同比偏高，新棉集中上市。需求端，中美新一轮磋商利好，终端订单有待观察。综合分析，长期看，全球棉花供应充裕，需求不确定，棉市整体难现趋势性上涨行情；短期内，中美经贸利好，新棉收购价上涨，郑棉底部震荡。

操作建议：区间思路

风险因素：储备棉轮换政策，中美经贸前景，汇率风险                                                                                                                   

玉米观点：上市压力渐增，期价反弹空间有限

逻辑：供应端，临储玉米拍卖以停止投放对市场心态略有支撑。新作方面，黑龙江产区受生长期天气影响，预计减产幅度超前期预估，当前玉米现货收购价格持续走低，但集港量偏低，一是反映新粮上仍未显著增加，二是当前贸易商与农户就价格的博弈，悲观预期下，贸易商压低收购价，农民有惜售情绪。需求端，猪瘟疫情仍未得到有效遏制，生猪存栏量及母猪存栏量持续下滑，尽管国常会等系列政策提振，但考虑养殖周期，短期难以恢复，中长期利多消费，当前下游库存偏低，关注后期预期改观补库开启时间。深加工企业加工利润有所好转，季节性开机率回升，对市场略有提振。综上我们认为在短期需求难有改观的前提下，市场交易的逻辑依旧在供给端，预计在新粮上市压力高峰未过之前，期价反弹空间受限，反弹过后或继续偏弱运行，长期看，政策及养殖利润刺激需求恢复，国内玉米产需缺口仍存，我们仍对玉米价格持乐观态度。

操作建议：震荡

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情