宏观策略

今日市场关注：

欧元区、德国、法国10月制造业PMI初值

美国9月耐用品订单初值、9月新屋销售、上周初请失业金人数

印尼央行、瑞典央行、挪威央行、土耳其央行、欧洲央行议息会议

全球宏观观察：

发改委召开会议落实促消费政策。日前，为贯彻落实国务院办公厅印发的《关于进一步激发文化和旅游消费潜力的意见》和《关于加快发展流通促进商业消费的意见》，发改委组织中宣部、教育部、科技部、工信部、公安部等31个相关单位召开促消费专题会议。会议指出，政策牵头部门要肩负主要责任，参与部门积极配合，千方百计确保各项促消费政策落实落地。当前中国经济正处于结构性转型的关键期，而消费提质扩容是未来的重要导向，建议可将其作为策略的主逻辑和出发点，在中长期之内持续关注并适时布局。

国家统计局：前三季度居民人均可支配收入出炉，9省市超过全国平均水平。国家统计局公布31省份前三季度居民人均可支配收入，上海以52292元位居第一，北京以50541元紧随其后；与全国水平相比，上海、北京、浙江、天津、江苏、广东、福建、山东、辽宁9个省/直辖市的人均可支配收入超过全国平均水平。收入水平区域性分化的矛盾仍然存在，在未来预计将利用转移支付、税收等手段加以调节。

英国退欧期限或将再度延后，各方反应不一。昨日，欧盟消息人士表示，欧盟成员国支持英国脱欧延期，但暂未就延期至何时作出决定，最终决定可能最早于本周五、最晚于下周一出炉。英国首相约翰逊表示，他反对延期，仍然希望10月31日离开欧盟，如果欧盟决定延期则英国可能需要举行大选，但约翰逊不会与工党有任何对话。英国工党发言人则表示即便延期至明年1月底，也需要确保不能无协议脱欧，建议参考工党党首科尔宾提出的新的脱欧立法时间表。爱尔兰总理瓦拉德卡支持延期，但反对硬边界。北爱尔兰民主统一党发言人则称将支持英国大选，目前的退欧协议需要进行本质上的修改才能得到该党派的支持。英国退欧问题再度变得扑朔迷离，各方拉锯战令其对英镑的边际效用也开始钝化。

金融期货

股指：存量博弈市，谨慎为宜

逻辑：贸易利好以及证监会表态未能提振情绪，权益市场昨日弱势下行，量能仍处于缩量状态。昨日诱发调整的原因可能有几点，一是证监会正在修订减持规则，市场担忧减持规则松动会加速产业资本的流出速度，二是微芯生物午后涨停，科创板活跃进一步分流场内人气，三是随着三季报出炉，个股走势分化，无业绩支持或是业绩兑现完毕的强势股出现调整，如近期的医药板块，四是近期持续净流入的陆股通资金也呈现反复，最为坚定的增量资金流入放缓。综上，短线人气涣散，不排除加速调整的可能性，操作层面谨慎为宜。

操作策略：观望

风险：1）三季报恶化；2）新股集中申购；

期债：央行继续大额投放，资金面好转

逻辑：昨日，央行延续大额投放操作2000亿，连续两日净投放4500亿使得市场资金紧张的状态明显好转，月内资金利率全线下跌。不过，从市场反应来看，早盘受TMLF缺席的影响，债券收益率一度有所反弹，午盘因国债发行偏弱的影响，收益率一度快速冲高，之后，随着资金面缓和、股市下跌以及对TMLF操作的期待，市场才逐步回暖。整体上，央行连续大额投放，展示了对资金面的呵护，但从动机上仍然是平复税期扰动为主，尚未能作为货币政策态度变化的依据。因此，大方向上，债市的博弈逻辑没有变。不过，由于前期市场调整已经产生出一定程度的安全边际，在资金面逐步缓和之后，可能会带来一波短线交易机会，积极投资者可适当参与，谨慎投资者延续观望。不过，由于下周大额资金到期仍将产生一定扰动，近期仍需保持对缴税期资金面变化的关注。

操作策略：观望或短线试多

风险：1）经济数据超预期；2）货币政策大幅宽松

黑色建材

钢材：钢厂累库压力显现，钢价震荡回落

逻辑：现货价格小幅上涨，上海螺纹3670元/吨；建材成交维持20万吨以上。找钢网数据显示，本周建材产量保持平稳，利润压缩后，预计短期供给上升空间有限，社会库存保持去化，但降幅有所收窄，贸易商接货意愿较弱，钢厂库存开始回升，今日钢价承压震荡回落。目前建材下游需求尚有韧性，供需格局总体健康，对现货价格有一定支撑；但随着需求长周期下滑及淡季临近，建材表观消费已有走弱迹象，叠加钢材出口受阻导致资源回流预期增强，钢价压力将逐渐凸显，预计现货对01合约带动有限。

操作建议：2001合约区间操作。         

风险因素：废钢价格大幅下跌、限产执行力度不及预期（下行风险）；地产韧性超预期（上行风险）。

铁矿：山东价格回暖，期货反弹持续

逻辑：昨日港口成交回暖，贸易商挺价意愿增强，钢厂多保持观望态度，现货价格回升，且以山东港口价格较为强势，基差持平。当前铁矿供需缺口已经弥补，淡水河谷由于前期发货不及预期，四季度发货压力颇大，近期港口库存累库明显，总量矛盾利空；品种间价差均窄幅震荡，结构性矛盾并不突出；钢厂一直维持低库存运营，年底前很难再增加自身铁矿库存。近期山东港口价格较为强势，铁矿存在反弹需求，但四季度整体趋势偏空。

操作建议：区间震荡

风险因素：成材价格大幅上涨（上行风险），港口库存持续累库（下行风险）。

焦炭：现货市场偏弱，期价跟随钢材震荡

逻辑：昨日焦炭现货偏弱运行，港口价格下跌20元/吨，钢厂50元/吨提降已落地，后期仍仍有压价意愿，市场情绪偏悲观。供给来看，焦炭产量已基本恢复至国庆前水平，近日山西开工率稍有减弱，但总体高供给压力持续，而需求侧唐山地区限产比例较高，需求受到部分抑制，焦化厂库存小幅累积。原料成本方面，焦煤供应较为充足，进口煤价格企稳，国内外价差缩小，国内焦煤价格仍承压，焦炭成本支撑下移，预计焦炭现货短期弱稳运行。期货价格受供需及钢价影响较大，焦炭供需格局偏弱，期货价格短期内将跟随钢价震荡。

操作建议：区间操作

风险因素：环保去产能超预期（上行风险），钢材价格下跌、焦煤成本坍塌（下行风险）

焦煤：国内煤价承压下跌，期货价格维持震荡

逻辑：昨日焦煤偏弱稳运行，安泽地区焦煤下跌20元/吨。供给来看，近两周来国内煤矿已基本复产，开工率回升，产量持续增加。进口焦煤价格已企稳，部分贸易进口意愿增加，11月进口资源可于明年初通关，低价进口资源对国内市场的冲击仍在。需求来看，焦炉开工率回升，焦煤实质需求好转，焦化厂维持按需采购，煤矿库存累积，加之焦炭价格有下跌压力，受产业链利润传导影响，国内焦煤价格仍承压。而期货价格前期已下跌较多，加之进口价格企稳，对价格有部分支撑，短期内焦煤将维持震荡。

操作建议：区间操作

风险因素：煤矿减产、进口收紧（上行风险）；终端需求走弱、进口政策放松（下行风险）

动力煤：进口通关增量，煤市压力渐增

逻辑：随着陕西、内蒙等主产地的逐步复产，矿上产量增加，而坑口销售在冬储结束后有所下降，坑口价格缓慢下行；坑口销售弱化后，煤矿转而向港口销售，北港调入增加，但适逢消费淡季，煤耗消耗减少，在终端库存高位下，下游拉运较为消极，导致港口库存进一步大幅累积；近期部分港口进口通关额度增加，增加了市场对进口放松的预期，悲观情绪进一步发酵。综合来看，市场利空因素逐步明显，但长协制度下的价格机制继续影响价格波动区间，市场继续维持窄幅震荡的趋势。

操作建议：区间操作。

风险因素：进口政策放松（下行风险）；下游需求超预期（上行风险）

能源化工

原油：美国炼厂检修恢复，原油成品全面去库

逻辑：昨日油价大幅上行。1）上周美国原油、汽油、馏分油库存分别 -170、-311、-271万桶，产量、进口、出口、炼厂加工量 +0、-44、+43、+43 万桶/日。秋季检修逐渐结束，炼厂开工开始回升；油品库存全面下降，进口减少出口增加。原油净进口量降至2011年以来最低点（217万桶/日），并连续第三周成为原油和成品油净出口国。2））单边多空制衡: 宏观疲弱压制地缘风险，供应下降对冲需求走弱。上方压力来自特朗普对油价压制，下方支撑来自欧佩克挺价意愿。2) 关注价差交易空间：秋季检修提振炼厂裂解，裂解价差自九月至今大幅上行。秋季检修逐渐结束，关注对成品利润压制以及对原油月差提振。

策略建议：Nymex 321 炼厂利润多单持有（9/7日入场）；Brent 1-6月差多单持有（8/2日入场，检修季压力较大，若回撤至入场点位则离场）

风险因素：全球政治动荡，金融系统风险

沥青：现货价格下调，当周开工、库存环比小幅下降

逻辑：百川显示当周炼厂开动环比下降3%（东北、华东降幅较大），库存小幅去化，但当日现货价格下调，期价震荡，东北、山东现货价格近期不断下跌，气温下降对需求的抑制愈发明显，华东-东北地区套利空间打开北沥南送增多施压期价，东北地区开工继续下降，大幅累库概率降低，未来对华东的压力也相应降低，但需求仍未见明显起色。中石油连续三月停止直接进口委内原油，旗下炼厂开工或受影响，地炼用马瑞原油仍以马来西亚转口为主。

操作策略：震荡偏多

风险因素：下行风险：原油大幅下跌。

燃料油：富查伊拉燃料油库存环比微降，Fu月差下跌

逻辑：当周富查伊拉燃料油库存环比微降，但仍处于季节性高位，内盘1-5月差继续向下修复。ARA-新加坡、新加坡-舟山油轮运费大涨，侵蚀了套利空间，间接支撑了新加坡高硫380贴水，但裂解价差已下滑至八年历史新低证实高硫燃油需求正在崩塌，三地燃料油总库存仍在季节性高位，十月亚太地区燃料油供应环比同比大降。低硫380远期曲线远月贴水结构加深或证实低硫需求正逐步启动，新加坡九月低硫燃油销量同比大涨证实高低硫转换加速，目前运费大涨BDI仍在高位，贴水的支撑仍存，亚洲高硫供应环比下降，但贴水崩塌后前期支撑内外盘的强贴水预期不再，内盘Fu2001随时有崩塌的风险。

操作策略：空Fu2001-2005

风险因素：下行风险：原油大幅下跌。

PTA：期价低位震荡调整

逻辑：近期国内PTA生产装置平均负荷高位回落，当前负荷与7月份中下旬相当；受生产收缩提振，PTA流通环节库存有所回落，但仍显著高于去年同期水平；需求方面，聚酯当前生产负荷总体稳定，但需求存在转弱的预期；

操作：新装置投产临近及需求转弱预期下，仍以逢高沽空及做空加工费为主；

风险因素：需求放缓，PTA供给收缩不及预期；

乙二醇：现实偏紧，预期偏弱

逻辑：乙二醇市场紧现实的局面当前仍在延续，从国内供应来看，煤制装置自国庆节后陆续恢复，内蒙荣信装置近期试车，前期停车的上海石化乙二醇装置重启，中海壳牌11月月初重启，供给预期增加，但当期仍未扩张；从需求来看，聚酯当前生产仍然稳定，但存在转弱的预期。

操作：新装置投产/需求转弱预期仍压制市场情绪，但价格已出现较大幅度的下跌，短期对市场节奏及幅度持谨慎态度。

风险因素：乙二醇供给恢复不及预期。

甲醇：空头继续增仓打压，短期或考验前低支撑

逻辑：近期盘面依然偏弱，整体现货价格依然偏弱，外盘价格出现补跌，基本面去看，首先是盘面升水现货已缩至87附近，且产销价格继续倒挂，仍对港口有间接支撑，不过基差支撑需要通过现货企稳来实现，另外就是甲醇阶段性到港高峰或已过，且已在价格下跌中逐步被消化，预计环比压力将有下降；第三就是下游利润持续修复，包括甲醛、二甲醚和烯烃，也存在间接支撑，一旦现货企稳，存在阶段性补库可能性;最后是下跌空间问题，产销两地没办法完全分离，一旦港口价格跌破产区成本，那产销窗口打开可能性不大，进而持续对港口形成去库支撑，据此我们认为理性的底部应该在2100附近，不过丛资金去看，华泰、东证、海通等主力空头仍在增仓打压，压力未见消除。综上所述，尽管甲醇中长期压力将持续存在，供应增长高于需求的状况难有明显变化，但理性的下方空间或有限，也不排除阶段性反弹可能。

操作策略：短期或企稳为主，关注现货价格情况

下跌风险：供应超预期，原油大跌

尿素：供需压力仍存，尿素谨慎偏弱

逻辑：尿素01合约昨日收盘1679元/吨，目前压力仍主要是需求偏弱增加产区出库压力，另外环保趋严仍压制工业需求，复合肥开机率又偏低，整体现货价格继续阴跌，我们认为短期下行驱动仍存。后市去看，首先主厂区折算到交割地生产成本为1692元/吨，或将逐步限制盘面下行空间，关注其影响；其次是11月后气头装置检修或陆续开展，虽然预期检修量不及往年，但检修还是确定的，且今年晋城尿素生产企业冬季错峰生产，供应仍受压制，或能减弱部分压力；第三就是低价叠加好转预期或刺激投机需求出现，另外就是等待11月份复合肥企业开工逐步回升，这可能最主要上行驱动，重点关注。综上所述，尽管短期下行驱动仍在，但我们对1700以下尿素价格不过于悲观，当然因供需上行驱动不足，也不过于乐观，我们持弱企稳观点，价格持续反弹要靠供应端集中减产，或预期变化带来中下游集中补库存。

操作策略：短期仍谨慎偏弱

下跌风险：工业需求恢复预期未兑现，无烟煤价格超预期大跌

LLDPE：供需矛盾继续有限，短期仍将维持震荡

逻辑：期货延续震荡，现货表现尚可。短期来看，PE基本面矛盾依然有限，下游正值旺季高峰，进口压力暂时不大，但国内开工也已回升至高位，供需是相对平衡的状态，不过中线压力再度上行也是大概率事件，一是全球产持续扩张，二是四季度检修同比偏少，因此总体观点维持短期震荡中线偏空。上方压力7500，下方支撑7050。

操作策略：中线反弹抛空

风险因素：上行风险：中美谈判初步协议超预期、新装置运行不稳定。下行风险：进口压力回升、中美谈判再度恶化

PP：现货暂未进一步走弱，多空博弈还将延续

逻辑：期货继续震荡，现货暂未进一步走弱。展望后市，短期内震荡行情有望延续，多空对于期货贴水是否足够将继续展开博弈，目前PP 2001的定价相对中性，在生产装置运行顺利的假设下，期价仍有下跌空间，但今天中安再度停车的消息也凸显了新装置可能不稳定的风险，此外，下游原料库存不高也是多头的信心来源之一；不过中线来看的话，基于新装置调试趋于顺利的判断，我们的观点目前仍略偏空。上方压力8300，下方支撑7950。

操作策略：逢高抛空

风险因素：上行风险：中美谈判初步协议超预期、新装置运行不稳定。下行风险：新装置顺利投产、中美谈判再度恶化

苯乙烯：成本支撑下移，上行动能仍有限

逻辑：期货夜盘出现反弹，现货延续偏弱走势。短期来看，苯乙烯期价可能会继续在底部震荡一段时间，主要原因就是前期矛盾已大部分释放，进一步下行的边际驱动暂时有限，不过向上动能依然也较弱，最近几天成本支撑有下移的迹象，近期进口还将集中到港，11月中旬后苯乙烯检修也将减少，而下游消费会逐渐走淡，因此需谨慎价格再次探底的风险。

操作策略：反弹抛空

风险因素：上行风险：中美协议超预期、装置检修增多、新装置投产推迟。下行风险：到港压力超预期、中美谈判再度恶化

PVC：PVC反弹力度偏弱，维持等待反弹抛空策略

逻辑：昨日PVC现货价格走平，电石依旧偏弱，部分品牌及市场下跌。电石的下跌会利空近期盘面，但近期的检修让现货价格维持坚挺，而期货盘面贴水较大，因此追空风险偏高。远期角度看，近期的供需偏紧会随着需求淡季以及检修结束而终止。加之供应端投产，因此PVC维持中期看空，但短期由于基差过大追空不合适，等待高位抛空，建议卖出点位下调，在6400-6450。

操作：等待反弹放空，盘面压力区间为6400-6450。

风险因素：利多因素：宏观预期好转，市场风偏提高；房地产出现大幅好转。利空因素：宏观预期走弱，原油大幅下跌，需求旺季不及预期。

纸浆：市场无显著变化，维持震荡略偏弱

逻辑：昨日现货无变化，无新消息。从盘面看昨日延续反弹格局，但上涨幅度不大，价格临近通道上轨。驱动角度说，木浆国内现货市场出现旺季不旺，价格在多方利好情况下未能有效突破僵局出现上涨，反而最近出现明显下跌，表明旺季支撑没有那么坚强。未来预期上，短期利空增加，一方面后期旺季将要完结，另一方面，阔叶浆的非标套给盘面增加额外抛压。但供需角度看，并无明显失衡，国内供需双高格局未变。加之价格处于历史低位，因此，下行空间相对有限。维持区间震荡盘面，但区间有所下移，至4500-4660。操作，昨日轨道下沿介入的多单上轨附近择机离场。新入场单边头寸区间上下轨附近高抛低吸。

操作：单边头寸可在区间上下轨附近高抛低吸，区间上下轨正负10点可建仓，否则维持观望。

风险因素：利空风险：宏观或金融市场走弱；需求持续下滑；进口大量到港；套利盘获利解锁。利多风险：罢工事件持续扩散且时间较长；国内企业大量囤货；宏观预期大幅好转。

有色金属

铜观点：铜精矿扰动加大，沪铜震荡整理

逻辑：虽然中美贸易紧张铜需求下降，特别是来自最大消费国中国的需求；贸易纷争抑制全球经济增长损及价格。自由港第三季度铜平均售价下滑6.4%，至每磅2.62美元。当季铜产量下滑14%，黄金产量下滑56.2%。但是铜精矿陆续有扰动信息传出，先是五矿的LASLBAS再次受到当地居民抗议堵路导致运输不畅，尔后智利国家铜业又有罢工声音传出，在圣地亚哥附近的ANDINA铜矿关闭。总体看铜市喜忧参半或将震荡整理。

操作建议：观望；

风险因素：库存增加

铝观点：铝价窄幅整理，等待进一步去库确认

逻辑：昨日铝市消息平淡，现货走货情况相对理想，铝价窄幅震荡。短期市场博弈聚焦库存去化幅度，这关系到下游回暖程度，近期公布社会库存去化幅度尚可，让市场重新审视消费回归的可能性，这给短期铝价以一定支撑，但反弹高度需要去库更多的支撑与确认。但中长期看，供应增长确定性强，消费缺乏亮点，将使得铝价呈现弱势局面。

操作建议：逢高布局空单或高位空单持有；

风险因素：消费表现不及预期；电解铝投产进度缓慢。

锌观点：市场资金关注度有所回升，短期沪锌期价有望走弱

逻辑：从国内锌基本面来看，锌锭延续高供应态势，10月份汉中锌业和驰宏曲靖产出恢复，叠加后续冶炼检修情况尚较少，冶炼产出将继续释放增加；消费以稳为主，节后下游开工尚可。短期国内锌锭库存小幅波动，后期将缓慢累积。而国外由于锌供应干扰，增量低于预期。因此，内外基本面略有分化。宏观方面，目前英国脱欧不确定上升。预计短期锌价内弱外强态势延续，且沪锌期价有望走弱。

操作建议：沪锌期货空单持有；中期买铜卖锌

风险因素：宏观情绪明显变动，国内锌供应不及预期

铅观点：沪铅主力合约开始加快移仓，短期沪铅期价有望偏弱运行

逻辑：伦铅期价高位波动，但对沪铅期价的提振有限，目前来看，沪铅期价运行以国内基本面所主导。国内铅供需预期趋弱，环保限产对冶炼生产影响解除，原生铅和再生铅供应环比均有望回升。消费上，电动车电池消费已转淡，蓄电池企业补库需求转弱，且再生精铅维持深贴水，使得下游采购偏向于再生铅，整体消费将季节性趋弱。短期国内铅锭库存向上拐点已基本确认。此外，沪铅1911合约持仓量开始向远月移仓，加上河南检修主要影响粗铅生产，以及铅锭库存大概率将累积，故预计沪铅1911合约挤仓风险将逐渐缓解。因此，短期沪铅期价有望呈现偏弱运行态势。

操作建议：沪铅期货空单持有

风险因素：环保限产超预期

贵金属观点: 静待欧银议息，贵金属震荡整理

逻辑: 英国议会力推延迟脱欧，约翰逊则主张再次大选，而非无协议脱欧，硬脱欧的可能性下滑；日内德拉基任期内随后一次议息将公布，市场也在静待欧洲央行的政策会议。短期贵金属价格被避险因素左右，然而市场正逐步消化人民币破7利好因素。中期欧央行官员暗示可能需要进一步下调欧元区通胀预期目标，结合拉加德年底将转任欧洲央行新行长，欧银强化负利率预期，贵金属价格重心恐将继续下移。

操作建议：空单持有

风险因素：美债收益率上扬

农产品

油脂观点：上涨动力不足 油脂震荡运行

逻辑：国际市场，10月马棕产量预计达到年内峰值，出口受抑，料期末库存继续回升，施压油脂市场。

国内市场，上游供应，棕榈油豆油库存降幅放缓，油脂整体库存同比下降。下游消费，随天气转冷不利于棕榈油消费，豆油消费即将迎来旺季。综上，多空并存，预计近期油脂价格延续震荡走势。

操作建议：观望

风险因素：马棕增产超预期，中美中加贸易关系缓和，拖累油脂价格。

蛋白粕观点：蛋白粕维持调整走势

逻辑：供应端，10月供需报告下调面积单产和期初结转库存，上调压榨，导致期末库存低于预期。美豆供需平衡表逐渐转为平衡略偏紧。南美播种进度加快。中美贸易关系好转，后续中国或大量采购美豆。需求端，生猪存栏环比降幅收窄，高价导致生猪压栏情绪升温。中长期，在国家和地方推动下，生猪存栏预计见底回升，利好豆粕需求。总体上，短期内蛋白粕延续回调走势，中长期看涨。

操作建议：短期偏空操作，长期逢低布局多单。

风险因素：南美种植面积大增；下游养殖恢复不及预期。        

白糖观点：9月食糖进口同比增幅明显，期价承压

逻辑：本榨季糖厂转结库存只有36万吨，为近年最低，现货坚挺。北方甜菜糖开榨，但短期难以冲击市场。政策面，广西糖协或申请保障措施延期，为郑糖带来不确定性。而市场预计到2020年5月配额外恢复50%，若下调，进口糖成本或大幅下降。我们认为，近月受整体供需及成本影响，支撑力度较强，远月受关税下调影响，后期或有大幅回落可能，近多远空格局持续。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润大幅上升；巴西方面，制糖比及糖产量仍处于历史低位，对原糖形成支撑；印度方面，新榨季库存量预计依旧较大。从大周期来看，郑糖虽处于熊市后期，但熊市仍未走完。

操作建议：单边观望；1-5正套持有。

风险因素：关税政策变化、抛储、走私增加    

棉花观点：郑棉震荡走势 关注下游订单状况

逻辑：供应端，美棉弃耕率降低，产量增幅近两成；印度棉播种面积同比增加，产量预期增加；中国棉花商业库存同比偏高，新棉集中上市。需求端，中美新一轮磋商利好，终端订单有待观察。综合分析，长期看，全球棉花供应充裕，需求不确定，棉市整体难现趋势性上涨行情；短期内，中美经贸利好，新棉收购价上涨，郑棉底部震荡。

操作建议：区间思路

风险因素：储备棉轮换政策，中美经贸前景，汇率风险                                                                                                                   

玉米观点：反弹乏力，期价或继续弱势运行

逻辑：供应端，临储玉米拍卖以停止投放对市场心态略有支撑。新作方面，黑龙江产区受生长期天气影响，预计减产幅度超前期预估，当前玉米现货收购价格持续走低，但集港量偏低，一是反映新粮上仍未显著增加，二是当前贸易商与农户就价格的博弈，悲观预期下，贸易商压低收购价，农民有惜售情绪。需求端，猪瘟疫情仍未得到有效遏制，生猪存栏量及母猪存栏量持续下滑，尽管国常会等系列政策提振，但考虑养殖周期，短期难以恢复，中长期利多消费，当前下游库存偏低，关注后期预期改观补库开启时间。深加工企业加工利润有所好转，季节性开机率回升，对市场略有提振。综上我们认为在短期需求难有改观的前提下，市场交易的逻辑依旧在供给端，预计在新粮上市压力高峰未过之前，期价反弹空间受限，反弹过后或继续偏弱运行，长期看，政策及养殖利润刺激需求恢复，国内玉米产需缺口仍存，我们仍对玉米价格持乐观态度。

操作建议：震荡

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情