自3月31日出台“油脂限进”令以来，豆油一改之前低位振荡走势，出现了一波上涨行情。市场预期在利好消息刺激下，豆油将出现大涨行情。通过对供求情况的分析，以及对国家宏观经济形势的判断，笔者认为，以“油脂限进”为代表的政策利好，虽能产生短期刺激效应，但难以支撑豆油价格持续上涨。

大豆供应充足

美国农业部4月9日公布的报告显示，阿根廷大豆产量预计为5400万吨，与上月相比上调100万吨，巴西大豆产量预计为6750万吨，上调50万吨。2009/2010年度巴西和阿根廷大豆期末库存总量将达到4380万吨，比上年同期增长1590万吨。世界大豆的库存消费比从3月份的19.14%调高至19.79%。从以上数据可以看出，由于南美丰产，2010年大豆供应将会十分充足，豆油市场也将面临较大压力。

我国豆油市场大部分依靠进口大豆及国产大豆榨油，进口成品豆油的份额很小，豆油进口量只占进口大豆榨油量6%。2009 年我国大豆进口量达4255.2 万吨，按进口大豆18%的出油率来计算，将榨豆油766 万吨。由于国家今年继续执行大豆最低收购价政策，国内大豆收购价格高于进口大豆到港成本的状况继续存在，国内大豆压榨行业采购进口大豆积极性依然较高，2010 年我国大豆进口量将继续保持较高水平。因此，在南美大豆丰产，国内大豆进口连创新高的情况下，国内限制豆油进口对供应没有大的影响，也无法支撑豆油价格维持高位。

油脂库存压力显现

2008/2009年度国家收储了大量的油脂油料，根据市场的初步估计，国家油脂库存水平至少在300万至400万吨，另外还有50万吨的棕榈油和400万至500万吨水平的库存大豆积压在港口。按照国家粮油信息中心预计的2009/2010年度2313万吨的食用消费量(平均192.75万吨/月)计算，即使停止一切油脂进口，也足以维持两个月的国内消费。国家粮油信息中心统计数据显示，2009年我国菜籽油总产量为1350万吨，较上年增长140万吨，增幅11.6%。国内油脂供应水平依然充足，完全可以满足市场需求，豆油价格上涨缺乏需求支持。

货币紧缩政策预期不断加强

3月份央行在公开市场累计净回笼6020亿元，创下历史第三大单月净回笼量。同时央行在4月8日发行150亿元3年期央票，这是自2008年6月26日以来，央行首度发行3年期央票，与目前发行的3月期央票和1年期央票相比，3年期央票能够深度锁定流动性，这体现了政策收紧的趋势。央行4月12日发布的一季度金融统计数据报告显示，3月份金融机构人民币贷款增加5107亿元，同比减少1.38万亿元。随着经济情况的不断好转，市场对货币紧缩的预期会不断加强，央行也会适时推出各种紧缩措施，这可能将抑制商品市场的上涨。

豆油后市技术分析

技术上看，豆油1009主力合约布林通道已经收窄，且价格在突破上轨道后又重新回到通道区间，存在技术性回调需要，区间振荡将会是后市的主要走势，后期可以考虑逢低建仓，逢高减仓，应尽量避免追高，谨慎控制仓位。