投资要点

波动调整已有数周时间，从三季度跨到四季度，而这也是我们在此前秋季策略报告中提及的一个关键时间点——彼时，我们认为四季度仍会存在一个波动低位。

随近期调整对短期风险的逐步释放，本文认为我们一直在等的四季度位置或浮出水面，行情短期的性价比开始抬升。

下周规模高达500亿的浦发转债将完成申购，短期供给放量造成的估值压力也会开始逐步减小。建议做足年内空间，重新开始关注新经济弹性转债及券商板块等交易性品种。

风险提示：正股表现不及预期风险，政策变化不及预期，博弈能力不及预期。

转债及权益市场表现

权益市场：上证综指本周上涨0.57%，深证成指本周上涨1.33%，创业板指本周上涨1.62%，按申万二级行业分类，涨幅最大的前五个行业为畜禽养殖、饲料、渔业、动物保健、玻璃制造。跌幅最大的前五个行业为机场、医疗服务、稀有金属、农业综合、通信运营。

转债市场：上证转债本周上涨0.04%，中证转债本周上涨0.03%，深证转债本周上涨0.01%，其中利欧、蓝思、绝味、合兴、联泰涨幅居前，凯龙、盛路、长信、广电、博彦跌幅居前。

公司公告

1、杭电股份

公司于10月26日发布公告，公司及下属分、子公司自2019年1月1日至2019年9月30日，累计收到政府补助共计人民币12,424,431.79元。其中，与收益相关的政府补助合计10,433,658.44元，计入其他收益；与资产相关的政府补助1,990,773.35元，计入递延收益。

2、新泉股份

公司于10月26日发布公告，公司曾于2018年11月15日的股东大会审议通过了公司公开增发A股股票相关的议案。鉴于上述议案的股东大会决议有效期和对董事会授权有效期即将到期，公司公开增发A股股票事项尚未完成，公司于2019年10月25日召开第的董事会会议审议通过了《关于延长公开增发A股股票方案股东大会决议有效期的议案》及《关于提请股东大会延长授权董事会全权办理本次公开增发A股股票相关事宜的议案》，同意将公司公开增发A股股票方案股东大会决议有效期、股东大会授权董事会全权办理本次公开增发A股股票相关事宜的有效期延长12个月。

3、视源股份

公司于10月26日发布公告，基于公司的战略安排及选拔和培养优秀管理人才的考虑，孙永辉先生辞去公司董事、战略委员会委员职务，辞任后将继续在公司从事人才培养等方面的工作。孙永辉先生直接持有公司股票75,275,200股，通过云南视欣企业管理有限公司间接持有本公司股份占比约0.1009%，与黄正聪、王毅然、于伟、周开琪和尤天远构成一致行动人，除此之外与公司其他董事、监事及其他持有公司百分之五以上股份的股东之间无关联关系。

4、利欧股份

公司于10月26日发布公告，公司曾与苏州梦嘉传媒有限公司股东张地雨签订股权转让协议并支付排他费用，后因股权转让协议解除，张地雨却未及时撤回上述排他费用，公司提起诉讼，股权转让纠纷一案于2019年4月18日在浙江省温岭市人民法院立案。温岭市人民法院于2019年10月17日作出判决被告张地雨于本判决生效之日起十日内返还原告利欧集团股份有限公司排他费用4,600万元，截止至本公告披露日，公司已收到张地雨400万元的还款。

5、富祥股份

公司于10月26日发布公告，为了推进公司整体战略实施，加快公司主营业务的产业链布局，充分发挥投资平台的投融资作用，经公司于2019年10月25日召开的第三届董事会第八次会议审议通过，公司拟参与设立景德镇市新富医疗健康产业投资合伙企业。公司作为新富医疗有限合伙人，以自有货币资金认缴出资不超过1,000万元。

6、千禾味业

公司于10月26日发布公告，公司于2019年10月25日召开公司第三届董事会第十四次会议和第三届监事会第十四次会议，审议通过了《关于投资扩建年产36万吨调味品生产线项目的议案》，该项目预计投资金额约为5.7亿元，生产线建成后预计年产36万吨。

7、双环传动

(1)公司于2019年10月23日发布公告，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股，用于后期实施员工持股计划或者股权激励计划。本次回购金额不低于人民币10,000万元，且不超过人民币20,000万元，回购价格不超过7.7元/股，具体回购数量以回购期满时实际回购的股份数量为准。回购股份期限为自股东大会审议通过回购股份方案之日起12个月内。

(2)公司于2019年10月26日发布公告，将作为有限合伙人以自有资金出资1,000万元人民币参与投资杭州上研科领信息科技合伙企业，杭州上研科领信息科技经营范围包括信息技术、网络技术、计算机软硬件、电子产品的技术开发、技术服务、技术咨询、成果转让、企业管理咨询等领域。

8、长江证券

(1)公司于10月26日发布公告，公司第八届董事会第三十二次会议、第八届监事会第十九次会议审议通过了《关于计提资产减值准备的议案》为真实、公允地反映公司2019年9月30日的财务状况及2019年1-9月的经营成果，经公司及下属子公司对有关资产进行全面清查和资产减值测试，2019年1-9月计提各项资产减值准备共计人民币15,098.18万元，减少2019年1-9月利润总额人民币15,098.18万元，减少2019年1-9月归属于母公司股东的净利润人民币8,821.28万元。

(2)公司于10月25日发布公告，2019年8月28日，长江证券股份有限公司审议通过了《关于向长江证券创新投资有限公司增资的议案》，同意向长江证券创新投资有限公司增加注册资本10亿元。近日，长江创新已完成注册资本变更登记手续，变更后注册资本为人民币20亿元。

9、亚太药业

公司于10月26日发布公告，公司及子公司自2019年1月1日至本公告披露日累计获得各类政府补助共计16,561,467.64元，占公司2018年度经审计的归属于上市公司股东净利润的7.97%。

10、伊力特

公司于10月26日发布公告，公司计划向公司全资子公司伊犁第一坊古城风暴酒业有限公司增资13,000万元，增资扩股完成后第一坊酒业注册资本变更为39,650.00万元，公司仍持有第一坊酒业100%股权。

11、山东高速

公司于10月25日发布公告，公司子公司山东高速投资发展有限公司作为有限合伙人，拟出资2.4738亿元；公司子公司山东高速畅赢股权投资管理有限公司作为普通合伙人，拟出资10万元，合作发起设立山高畅赢慧通股权投资基金合伙企业。

12、嘉澳环保

公司于10月25日发布公告，为实施公司子公司绿色新能源生物柴油新建项目需要，公司拟以实物资产对绿色新能源进行增资，该资产已经上海众华资产评估有限公司出具评估报告，评估基准日为2019年8月31日，采用成本法，资产账面值948.01万元，评估值为1,335.104万元。本次对全资子公司绿色新能源增资是为实施全资子公司绿色新能源生物柴油新建项目，本次增资后，公司仍持有绿色新能源100%股权，不影响公司合并报表范围。

13、久其软件

公司于10月25日发布公告，公司将持有的上海移通网络有限公司100%股权转让给北京启顺通达科技有限公司的关联交易事项已经公司2019年第四次临时股东大会审议通过，截至2019年10月23日，启顺通达已按照《北京久其软件股份有限公司与北京启顺通达科技有限公司关于上海移通网络有限公司的股权转让协议》的约定向公司支付完毕全部30,300万元股权转让价款，且公司与启顺通达已完成上海移通经营管理工作的交接。根据《股权转让协议》，上海移通100%股权的交割已完成。自交割完成之日起，上海移通将不再纳入公司的合并报表范围。

14、中航电子

公司于10月25日发布公告，公司于2019年10月24日召开第六届董事会2019年度第六次会议，审议通过了《关于审议使用可转债募集资金向子公司进行第五期增资的议案》，同意公司以现金增资形式向上海航空电器有限公司、兰州飞行控制有限责任公司等募投项目实施主体进行第五期增资，增资总额8,150万元，增资来源为公司本次可转债发行所募集资金。

15、金禾实业

公司于10月25日发布公告，公司于2018年1月11日召开第四届董事会第二十八次会议审议通过了《关于在定远县建设循环经济产业园一期项目的议案》，同意公司以自筹资金的方式，由全资子公司安徽金轩科技有限公司作为实施主体，进行“金禾实业循环经济产业园”项目的建设。目前，“金禾实业循环经济产业园一期项目”中已建成的年产1万吨糠醛及年产4万吨氯化亚砜装置经过调试后，已正式进入试生产阶段，目前各项装置运行状态稳定，各项工艺指标基本达到预期，后续公司将进一步优化生产工艺，提升项目经济效益。

16、澳洋顺昌

公司于10月24日发布公告，公司于2019年2月22日召开的2018年年度股东大会通过了《关于对外担保事项的议案》，同意授权张家港昌盛农村小额贷款有限公司担保类业务额度为人民币2.5亿元。2019年第三季度，小额贷款公司无新增普通担保业务。截至2019年9月30日，小额贷款公司对外担保余额7,445.27万元。

17、绝味食品

公司于10月24日发布公告，公司全资子公司深圳网聚投资有限责任公司拟与湖南香与韵企业管理有限公司、闫永波、湖南良师胜友企业管理咨询合伙企业签署《湖南重熙累盛私募股权基金企业合伙协议》，深圳网聚投资有限责任公司作为有限合伙人参与设立投资基金。该基金目标规模为人民币3620万元，深圳网聚投资有限责任公司，认缴出资额2800万元人民币，出资方式为货币出资。投资基金主要投资方向为各合伙人的战略产业及其周边产业相关项目。

18、今飞凯达

公司于10月24日发布公告，公司曾于2019年10月11日披露了《关于大股东大宗交易减持公司股份的预披露公告》，大股东君润投资拟自2019年10月11日起3个交易日后的3个月内通过大宗交易方式减持公司的股份不超过7,531,000股，在任意连续90日内采取大宗交易方式，减持股份总数不超过7,531,000股。公司于2019年10月23日收到君润投资发来的《关于减持计划完成暨实施结果的告知函》，君润投资于2019年10月23日完成了该次减持计划。

19、晶瑞化学

公司于10月24日发布公告，公司于2019年10月24日收到中国证券监督管理委员会出具的《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》。中国证监会依法对公司提交的《苏州晶瑞化学股份有限公司上市公司发行股份购买资产核准》行政许可申请材料进行了审查，仍有待公司就有关问题作出书面说明和解释。

20、上海电气

公司于10月24日发布公告，公司以及公司全资附属子公司上海电气融创融资租赁有限公司，曾于2018年1月起诉新疆嘉润资源控股有限公司、青岛安泰信集团有限公司。近日收到上海市高级人民法院一审民事判决书，嘉润公司在此判决生效之日起时十日内向原告电气租赁支付全部到期和未到期租金人民币746,535,167.04元、迟延履行金以及租赁物残值转让费人民币10,000元；安泰信公司承担保证责任。

21、凤凰传媒

公司于10月23日发布公告，公司近日与江苏省教育厅签订了《江苏省政府采购合同》，江苏省教育厅以单一来源采购方式，向公司采购2019年秋季学期至2022年春季学期江苏省义务教育阶段学生教科书、小学生字典和学生作业本。

22、岭南股份

公司于10月23日发布公告，公司收到南充市嘉陵区政府采购中心发出的《中标通知书》，确定公司与北控城市服务有限公司作为联合体为南充市嘉陵区城乡环境综合治理PPP项目的中标单位。项目估算总投资，105,934.62万元，项目合作期限：25年，其中建设期2年，运营期23年。

23、索通发展

公司于2019年10月23日发布公告，公司于2019年10月21日与中国建设银行股份有限公司临邑支行签订《最高额保证合同》，为公司控股子公司索通齐力炭材料有限公司在建设银行临邑支行开展的融资业务提供连带责任保证担保。根据公司第三届董事会第十六次会议和2018年年度股东大会审议通过的《关于2019年度对外担保额度及相关授权的议案》，公司及所属子公司将根据各银行授信要求，为银行综合授信额度内的融资提供相应的担保，担保总额不超过63亿元。

24、伟明环保

公司于2019年10月22日发布公告，公司于2019年9月6日收到采购人富锦市市容环境卫生作业中心、采购代理机构大华建设项目管理有限公司发来的《中标通知书》，确认公司为“黑龙江省富锦市生活垃圾焚烧发电项目”的中标社会资本方。富锦市生活垃圾焚烧发电项目，项目总规模800吨/日，其中一期300吨/日，项目总投资约1.94亿元，预留二期500吨/日焚烧线扩建端。项目占地约64.35亩。该项目采用BOT的合作模式，合作期为30年，包括建设期2年。公司以自有资金不超过10,000万元投资于本项目。

25、金轮股份

公司于2019年10月22日发布公告，公司为全资子公司金轮针布有限公司向上海浦东发展银行股份有限公司南通分行申请的人民币8,000万元综合授信额度提供连带责任担保，担保期限为2019年10月21日至2020年10月14日。

转债条款公告

1、光电转债：因进入赎回进程，当前“光电转债”已停止交易，转股申报截止日为2019年10月29日，公司将于2019年10与29日收市后以100.20元/张的价格赎回仍未转股的“光电转债”。

2、国贸转债：公司股价出现在连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价低于当期转股价格的90%的转股价格向下修正的条件已被满足，董事会已提议下修，公司将于2019年11月11日召开2019年第二次临时股东大会，审议《关于向下修正“国贸转债”转股价格的议案》。

3、蓝晓转债：公司因利润分配，将可转债转股价格从29.59元调整至29.58元，转股价格调整起始日期为2019年10月28日。

4、一心转债：已于2019年10月25日进入转股期，当前转股价格为27.28元。截至2019年10月25日收盘，一心转债的转债价格115.48元，转股价值89.37元，转股溢价率29.22%。

博弈机会

1、回售期博弈及转股价下修博弈：

可关注国贸转债是否启动下修程序，当前下修条件已满足，董事会已提议下修，将于2019年11月11日的股东大会就是否下修进行表决。当前国贸转债的转股价格为8.34元，公司尚未决定下修后的转股价格，但下修幅度受正股价格、每股净资产中较高者制约。截至2019年10月25日收盘，国贸转债转债价格为110.36元、正股收盘价为7.35元、每股净资产为6.88元，如过下修议案成功通过，假设以当前正股收盘价、每股净资产中较高者(即7.35元)作为下修后的转股价格计，其转股溢价率将压缩至7.11%。

可关注中信、广汽、长城、大丰、迪森、华通、机电、再升、中天、精测下修条款的触发进程和下修博弈机会。

2、进入转股及强赎期的风险及机会可关注：

光电转债将于2019年10与29日收市后(下周二)被公司以100.20元/张的价格赎回，当前光电转债已停止交易但仍可申报转股至10月29日，请注意及时转股。

可关注参林、中装、溢利、蓝思、万顺、长信、百合、泰晶、佳都赎回条款触发进程，关注其上涨持续性。

3、到期赎回风险及机会：

本周无新增情况。

新券上市

1、游族转债于2019年10月21日上市交易，规模11.50亿，期限6年，转股价格17.06元，以2019年10月25日收盘价计，转债价格108.74元，转股价值89.80元，转股溢价率21.09%。

新券发行

1、太极转债于2019年10月25日发布可转债发行结果公告，实际发行总额10.00亿元。其中，向原股东配售6.20亿元，占发行总额的61.95%。网上认购3.76亿元，占发行总额的62.80%，中签率为0.04287876%；主承销商包销401.74万元，占发行总额的0.40%。

2、英联转债于2019年10月25日发布可转债发行结果公告，实际发行总额2.14亿元。其中，向原股东配售0.92亿元，占发行总额的42.79%。网上认购1.21亿元，占发行总额的56.51%，中签率为0.01461352%；主承销商包销148.75万元，占发行总额的0.70%。

3、索发转债于2019年10月24日发布可转债发行结果公告，实际发行总额9.45亿元。其中，向原股东配售3.48亿元，占发行总额的36.84%。网上认购2.05亿元，占发行总额的21.70%，中签率为0.02272221%；网下配售3.91亿元，占发行总额的41.46%，配售比例为0.02272216%。

4、北方转债于2019年10月25日发布可转债发行结果公告，实际发行总额5.78亿元。其中，向原股东配售3.52亿元，占发行总额的60.85%。网上认购2.26亿元，占发行总额的39.15%，中签率为0.02378367%。

5、迪贝转债于2019年10月24日发布可转债发行结果公告，实际发行总额2.30亿元。其中，向原股东配售0.91亿元，占发行总额的39.62%。网上认购1.29亿元，占发行总额的56.03%，中签率为0.01479018%。

发行公告

1、浦发银行发行可转换公司债券，发行规模500.00亿元，发行的可转债期限为发行之日起六年，即自2019年10月28日至2025年10月27日。票面利率：第一年0.20%、第二年0.80%、第三年1.50%、第四年2.10%、第五年3.20%、第六年4.00%。票面金额：100元/张，发行价格为按面值发行。

2、石英股份发行可转换公司债券，发行规模3.60亿元，发行的可转债期限为发行之日起六年，即2019年10月28日至2025年10月27日。票面利率：第一年0.40%、第二年0.70%、第三年1.20%、第四年2.00%、第五年2.50%、第六年3.50%。票面金额：100元/张，发行价格为按面值发行。

3、西藏天路发行可转换公司债券，发行规模10.87亿元，发行的可转债期限为发行之日起六年，即2019年10月29日至2025年10月28日。票面利率：第一年0.4%，第二年0.6%，第三年1.0%，第四年1.5%，第五年1.8%，第六年2.0%。票面金额：100元/张，发行价格为按面值发行。

预案公告

1、常熟汽饰发行可转债获证监会核准，发行规模9.92亿元，期限6.00年。

2、福斯特发行可转债获证监会核准，发行规模11.00亿元，期限6.00年。

3、璞泰来发行可转债获发审委通过，发行规模8.70亿元，期限5.00年。

4、至纯科技发行可转债获发审委通过，发行规模3.56亿元，期限6.00年。

5、木林森发行可转债获发审委通过，发行规模26.60亿元，期限6.00年。

6、东风股份发行可转债获发审委通过，发行规模2.95亿元，期限6.00年。

7、新北洋发行可转债获发审委通过，发行规模8.77亿元，期限6.00年。

8、万达电影发行可转债获股东大会通过，发行规模38.15亿元，期限6.00年。

9、雪榕生物发行可转债获股东大会通过，发行规模5.90亿元，期限6.00年。

10、奥瑞金发行可转债获股东大会通过，发行规模10.87亿元，期限6.00年。

11、红相股份发行可转债获股东大会通过，发行规模5.85亿元，期限6.00年。

12、国城矿业发行可转债获董事会预案，发行规模8.60亿元，期限6.00年。

13、上海银行发行可转债获董事会预案，发行规模200.00亿元，期限6.00年。

14、三超新材发行可转债获董事会预案，发行规模1.95亿元，期限6.00年。

15、宇信科技发行可转债获董事会预案，发行规模6.88亿元，期限6.00年。

16、隆基股份发行可转债获董事会预案，发行规模50.00亿元，期限6.00年。

总结：机会与风险

波动调整已有数周时间，从三季度跨到四季度，而这也是我们在此前秋季策略报告中提及的一个关键时间点——彼时，我们认为四季度仍会存在一个波动低位。

随近期调整对短期风险的逐步释放，本文认为我们一直在等的四季度位置或浮出水面，行情短期的性价比开始抬升。

下周规模高达500亿的浦发转债将完成申购，短期供给放量造成的估值压力也会开始逐步减小。建议做足年内空间，重新开始关注新经济弹性转债及券商板块等交易性品种。