报告日期：2019年10月29日申银万国期货研究所

【金融】

宏观：据悉，目前各部门正在组织研究消费领域大趋势、大战略，聚焦优化机动车限购、培育国际消费中心城市、促进境外消费回流以及补齐农村市场、文旅、养老育幼等消费短板，正在酝酿数项细化支持政策，有望近期出台。扩大消费政策是进入四季度以来政府提出的重要政策方向，目前尚未有全国性的具体政策出台。从本则消息的情况来看，相关政策有望在四季度第二个月的早期出台，或能为宏观经济的企稳带来新动力。

股指：美股再度上涨，科技股领涨。昨日沪深股通净流入28.40亿元，10月25日融资余额达9508.02亿元，较上日增加2.64亿元。我国上市公司三季报业绩逐渐披露，中小板块业绩有改善迹象，10月31日前将披露所有板块的三季报。当前中美贸易谈判阶段性取得进展，中美确认部分文本技术性磋商基本完成。中国将加速金融开放，进一步放开外资保险公司、外资银行的准入条件，同时大力发展我国科技产业，证监会允许符合国家战略的高新技术产业和战略新兴产业相关资产在创业板重组上市。总体上经济下行中股市反弹高度受到限制，政策方面预计将继续加大逆周期调控，宽松货币政策将持续，利于提升股市估值水平。随着本周四中全会的召开，市场有维稳预期。近期股市开始反弹，受区块链影响，计算机板块带动中证500领涨，短期建议多单持有。

国债：中美部分文本的技术性磋商基本完成，期债价格震荡走低。中美双方同意妥善解决各自核心关切，确认部分文本的技术性磋商基本完成，第十九届中央委员会第四次全体会议也在北京召开，市场预期向好，风险偏好提升，国债期货价格震荡走低，10年期国债收益率上行5.52bp报3.29%。央行开展国库现金管理600亿元，资金面较为充裕，Shibor利率多数下行；9月份CPI上行至3%后，10月份生猪出场价格再度大幅上涨，货币政策空间受限；国际上欧洲制造业PMI与前值持平，维持低位，英国脱欧问题陷入僵局，美联储10月份大概率再度降息，全球货币政策持续宽松，国际货币基金组织下调亚洲和中国经济增速；短期受猪肉价格大幅上行和中美经贸磋商取得进展影响将继续对债市产生扰动，期债价格将延续弱势，不过在专项债发行完毕和财政支出前移的情况下，四季度经济仍面临较大的下行压力，预计10年期国债收益率上行空间有限，操作上建议国债期货暂时观望。

【能化】

原油：中国工业企业利润下降，估测美国原油库存增长，欧美原油期货在连续四天上涨后再次下跌。据中国国家统计局网站消息，1—9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额45933.5亿元，同比下降2.1%，降幅比1—8月份扩大0.4个百分点。9月份，规模以上工业企业实现利润总额5755.8亿元，同比下降5.3%，降幅比8月份扩大3.3个百分点。分析师估测上周美国原油库存再次增长，特别是美国库欣地区原油库存继续增长。路透社组织的分析师调查显示，估计上周美国原油库存增加约70万桶。交易商援引美国市场咨询公司Gensscape提供的数据说，截止10月25日当周，美国库欣地区原油库存增加约150万桶。

尿素：尿素期货主力合约维持震荡。尿素下游需求平淡，印度开标，价格依然偏低。上游方面，尿素与煤炭、合成氨之间的价差处于过去几年的平均水平，固定床工艺利润一般，不过水煤气工艺利润尚可。之前停车企业较多，但下游同样开工不足，胶板厂环保限产预期较强等利空因素依然存在。目前现货和期货盘面均已大幅下跌至固定床成本和印标价格附近，预计现货价格可能继续弱势波动，期货方面也继续小幅调整为主。

橡胶：橡胶周一走势回落，ru2001收于11710，下跌145，nr2002收于9920，下跌65，夜盘震荡，现货市场主流报盘波动不大，实单采购气氛一般。国内今年进口减少，供应新增压力亦不大。上半年产胶国整体产出减少，虽然目前是季节性生产旺季，但全年供应增量预计有限。而从原料价格来看，泰国主产区原料价格已经跌至近四年低位，或也限制了橡胶的下行空间。价格上行缺乏有力的基本面支撑，下行亦难有空间，预计维持震荡。

PTA：PTA01收于4824（+6），PX成交价796美金/吨。PTA现货价格4850元/吨成交。PTA生产成本4242元/吨，加工费600元/吨左右。江浙涤丝昨日产销整体一般，平均估算在6成左右。PTA本周开工率86.6%。聚酯瓶片有装置检修，同期也有部分装置负荷调整，至上周五聚酯负荷在90.7%。恒逸石化股份有限公司控股子公司恒逸实业（文莱）有限公司年PX总产能150万吨，2019年9月3日正式引入原油开工，常减压装置一次开车成功。然因9月23日其锅炉、发电机进行检修，PX装置开工时间预计推迟至10月底。新凤鸣220万吨PTA预计本月底或11月初试车。成本在4800附近存在一定支撑，但面临大量的装置投产预期之下，上涨也只是反弹行情。 

MEG：MEG01合约收于4608（-13）。2019年9月乙二醇进口量在74.6万吨附近，较上月环比减少7.8万吨，降幅在9.5%附近。MEG现货价格4690元/吨，截至10月24日，国内乙二醇整体开工负荷在56.92%（国内MEG产能1080.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在49.45%（煤制总产能为451万吨/年）。上周华东主港地区MEG港口库存约58.4万吨，环比上期下降2.7万吨。基本面良好，开工低位，库存持续下滑，行情反弹。  

甲醇:上涨1%， 国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.45%，较上周下降0.13个百分点。本周四国内煤（甲醇）制烯烃装置整体开工率波动不大。国内甲醇整体装置开工负荷为69.52%，环比下跌0.25%；西北地区的开工负荷为79.36%，环比下跌0.84%。整体来看沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存略有下降至123.13万吨，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在32.2万吨附近。据卓创资讯不完全统计，从10月25日至11月10日中国进口船货到港量在53.95万-54万吨附近。

沥青：沥青期货主力价格下跌。现货方面，西北、华南、山东地区部分炼厂下调价格。目前，山东等地沥青成交价格已跌至3100元/吨，但下行趋势减弱，南方与北方沥青跨区域价差仍较大，预计北方沥青将持续向南方输送。贸易商存在一定的看空心态，近期南方沥青价格下行压力较大。

PVC：当前电石供应维持高位，价格变化不大，局部下调。上周PVC整体开工负荷71.17%，环比下降3.62%，10月底新疆天业、新疆中泰、河南神马等计划检修。华东及华南地区社会库存继续下降，截至10月18日华东及华南样本仓库库存环比降6.71%，同比高7.12%。目前PVC现货升水期货较多，期货继续大幅下跌概率不大，01合约在6350附近已徘徊数日，市场表现胶着，或存在做多机会。需关注近期库存变化。

【黑色】

焦煤焦炭：28日煤焦期价高开后震荡走低。焦炭方面，上周环保预警期间限产焦企多数已逐步复产，焦炭整体供应仍相对充足，区域短暂性限产暂未对供应端造成明显影响，焦企仍以积极出货为主，焦企场内库存多有增加态势，个别焦企甚至存在暗降现象。需求方面，上周整体高炉开工持平，在钢材市场震荡偏弱，钢厂利润继续收缩，钢厂场内焦炭库存高稳情况下，为控制原料成本，钢厂目前多控制焦炭库存，适度减量。焦炭市场短期或仍将继续承压弱势运行。焦煤方面，焦煤市场整体继续保持弱势运行。下游焦企利润压缩，对原煤采购仍多持谨慎态度，加之环保预警对于运输稍有影响，最新一期汾渭统计样本点煤矿原煤及精煤库存均出现不同程度增长，另外进口煤价格优势明显，尤其对于国内低硫煤市场产生冲击，目前汾渭CCI山西低硫主焦指数（S0.7）本月累积跌幅为60元/吨，柳林地区部分低硫主焦单月跌幅达120元/吨。整体上，山西、山东、河北部分地区空气质量好转，环保预警解除，前期限产的钢焦企或将逐步恢复开工，短期对焦炭打压意愿预计将减弱，不过焦煤成本继续下移，钢厂焦炭库存高位运行，目前港口准一折盘面1900左右，价格反弹高度恐有限，建议背靠1830-1850区域偏空操作为主。

螺纹：昨夜螺纹窄幅震荡。现货方面，上海一级螺纹现货报3690（理计）涨20。钢联周度库存显示，螺纹 周产量353.72万吨，基本持平，社会库存降30.7万吨至401.26万吨，钢厂库存增0.31万吨至246.05万吨。本周社库降 幅放缓，厂库、产量基本持平。本周数据显示终端需求有所走弱，产量维持较高水平，暂未继续提升，整体供需偏空 ，市场信心不足。期货前期下跌时间较长，上周部分钢厂发生意外事故，部分提振做多情绪，策略建议暂时观望。  

铁矿：昨夜铁矿延续弱势，620暂获支撑。现货方面，金步巴报688（干基），普氏62指数报87.65。Mysteel 统计全国45个港口铁矿石库存为12836.45较上周增112.42；日均疏港量268.44降32.78。分量方面，澳矿6700.86增 78.56，巴西矿3618.31增47.41，贸易矿5568.93增52.89，球团740.40增22.19， 精粉865.81增2.28，块矿1973.52增 5.24；在港船舶数量101降7（单位：万吨）。节后钢厂并未急于补库，铁矿港口现货端跌幅更甚，基差持续收敛。港 口库存数据显示近期港口库存持续积累。同时9月国内进口铁矿数量较大，后市铁矿预期走弱，策略建议空单持有。

【金属】

铜：夜盘铜价震荡整理。近来外盘净空持仓过大，存在空头回补带动铜价走强的动力。但由国内情况来看，目前国内铜产业链供求大致平衡，9月电网投资虽有好转，但能否持续存疑。短期铜价可能延续4.6-4.8万区间震荡，建议关注股市和汇市变化。

锌：夜盘锌价微涨。受LME低库存和挤仓影响，外盘明显强于内盘，两市比值出现买国内卖国外套利机会。但总体上国内供应增长明显，由月度数据来看，产业链仍处于供大于求之下。目前冶炼加工费和冶炼开工率维持高位，国内需求未见明显改善，表现为镀锌板产量下降明显。建议关注现货市场变化，以及下游开工状况、人民币汇率变化。

铝：昨日夜盘铝价小幅回落。国内方面，由于氧化铝价格走低，国内冶炼利润维持高位。受环保影响，国内氧化铝产能一度面临较大收缩，但目前数据显示氧化铝产量继续增长，预计其相对过剩的趋势不会改变。库存端，随着旺季来临，铝后期库存后续走势需持续关注。操作上建议目前价格观望。

镍：昨日夜盘镍价小幅上涨。印尼政府决定提前禁止原矿出口的消息引发市场对供应不足的担忧，今年四季度至明年上半年镍金属供应将面临缺口。昨日有消息称印尼政府将进一步提前禁矿时间，但目前企业表示尚未收到相关通知。库存方面，近期LME镍库存大幅下降，人为干预迹象明显，青山集团称其提货是为了准备明年的生产原料。国内方面，市场交割品的不确定性依然较大，逼仓风险难以完全消除，近期近强远弱格局值得关注。操作上建议目前价格观望或者逢低买入。

贵金属：昨日金价破位下跌，白银收回此前涨幅。此前疲软的美国经济数据支撑贵金属价格，使得美联储10月降息预期持续升温，同时由于美国隔夜回购利率飙升，美国重启回购操作，美联储宽松政策对贵金属形成利好。但另一方面，随着中美新一轮贸易谈判有望在11月达成阶段性成果，英国月底前通过退欧协议无望，但硬脱欧风险下降，将继续延迟退欧时间，约翰逊可能在这期间推动大选，市场的避险情绪整体降温。避险情绪降温和央行宽松预期的叠加，导致目前贵金属整体震荡。目前市场依然担忧全球经济步入下行周期，黄金的避险需求始终存在，但近期支撑力度减弱。虽然10月美联储大概率再度降息，但美联储可能接近本次中继降息的尾声，将使得贵金属短期内丧失继续走高的动能，贵金属需要更加明确的持续性降息预期和经济持续恶化的表现才能在当前位置继续走高。短期由于美联储宽松政策的疲软的经济数据，黄金白银突破了下行趋势线，但在中美贸易对抗缓和之际和美联储可能临近暂停降息下，贵金属整体依然承压，因此谨慎看待此次反弹，可能冲高回落后再度下探。

【农产品】

玉米：玉米期货反弹上涨。在新粮上市价格调低后，港口到货寥寥无几，贸易商挺价意愿较强。下游企业补库积极性不高，饲料需求悲观。主力01合约在9月份持续下跌，主要还是反映了下游需求较差。新作虽然开始大规模上市，但到港量较低，贸易商挺价，新粮价格小幅上涨。生猪养殖鼓励政策密集出台，深加工开机逐步恢复，且长期来看玉米去库存进展良好，关注玉米期货在长时间下跌后的企稳反弹的机会。综合来看，C2001可能继续维持目前弱势情况，但长期基本面向好使得跌幅有限，预计小幅波动为主，或有反弹机会。

苹果：苹果期货小幅下跌。陕西地区苹果总体呈现下滑趋势，客商采购积极性一般化，主要是订货非常谨慎，不敢收储中等质量货源。今年供应量大，市场销售速度缓慢，客商采购积极性差，陕西库外货销售时间货延长，对其他产区苹果销售会有压制作用，并且不利于后期苹果销售。认为苹果价格未来偏弱可能性较大，苹果期货可能出现近强远弱的格局，考虑做空AP005合约或考虑多1空5的套利策略。

棉花：ICE期棉跌0.12%，在64.82美分/磅。郑棉涨0.08%，收12855元/吨。中美磋商第一阶段取得实质性进展，美国推迟10月15日加征的关税，中国购买500亿农产品。美国对3000亿征税清单启动排除程序。中国出口美国的纺织品在关税方面能否降低尚不明确，而中国购买美棉的概率则相对提高，贸易关系缓和给国内带来市场情绪回暖。USDA10月报告微幅调减美棉产量3万吨，全球产量小幅调减2万吨。全球消费继续调减3万吨，期末库存调减1万吨。陈棉库存量仍然较大，而新棉上市出现一定抢收，收购价格一路走高，套保压力还会存在。郑棉短期受情绪回暖影响有一定涨幅，但不宜过于乐观，国内棉价在12800到13000元/吨附近存在套保压力。如果后期开启轮入或者美国关税有所变化的话，棉价才会有继续上涨的空间。

油脂：在高位盘整2个礼拜未能突破重要阻力位后，CBOT大豆上周五回落，不过中美谈判取得初步进展和新作库存同比大降仍然支撑CBOT大豆价格，下方支撑美豆1月在915附近。国内油脂期货夜盘高位小幅波动，市场对印尼的生物柴油政策B30的期望以及对产地12月以后减产的预期继续推动棕榈油价格上涨。国内来看，年内油脂供应仍然较充足，但是在进口棕榈油出现亏损，而大豆压榨量可能不足将导致豆油继续去库存的情况下，油脂维持强势，继续关注油脂库存变化。Y2001短期支撑6000-6080，短期阻力6300-6330左右；棕榈油2001下方支撑5000附近，短期阻力5300-5350；菜油001短期支撑7060-7100，短期阻力7430-7450。

豆粕：美豆震荡，豆粕震荡。上周市场消息称中国增加美国大豆免税进口配额至1000万吨，但美国农业部仅见零星中国采购报告。美国农业部10月供需报告发布，数据利多，美国大豆收割面积：75.6百万英亩（预期：75.705，上月 75.9，去年88.1），单产：46.9蒲式耳/英亩 （预期47.3，上月47.9，去年51.6），总产：3550百万蒲（预期3583，上月3633，去年4544），库存：460百万蒲 （预期521，上月640，去年1005）。美豆新作库存不断下调将给与美豆支撑。截止10月22日，管理基金在美豆合约持仓净多单。上周国内大豆库存环比降低60万吨，同比降低357万吨。豆粕库存环比降低1万吨，同比降低33万吨。长假过后油厂压榨量开始回升至174万吨。最近八周豆粕提货量均值134万吨/周，环比增加3.0%，同比降低12%。中国9月大豆进口820万吨。上周现货市场远期6-9月提货基差成交放巨量，全国现货成交合计200万吨以上，产业套保锁定榨利并预售基差。进口成本抬升对国内豆粕价格形成支撑。建议关注豆粕1-9正套，菜粕1-5正套。

白糖：夜盘外糖小幅上涨，郑糖小幅上涨。仓单+有效预报合计7881张（-10张），19年4月末为33500张，仓单预报1054张。现货价格小幅下跌，昆明白糖现货5930元/吨，柳州5950元/吨。目前配额外进口成本较低的泰国糖成本5030元/吨附近。海关公布9月白糖进口量47万吨，环比增加3万吨，同比大增32万吨或213.33%。截止9月中国产糖1076万吨，销糖1040.63万吨，销糖率96.71%，销糖率数据大幅好于往年同期。现货对配额外进口利润20.5%，历史最高20%。现货糖价触及6000元/吨，食糖压榨企业出现利润且新糖即将上市。未来伴随新糖上市和企业套保动作，以及国储抛售等政策，现货糖价难以继续上涨。

【新闻关注】

国际： 

英镑兑美元短线拉升，现涨近0.30%。据报道，英国首相约翰逊表示，在给欧洲理事会主席图斯克的信件中，确认英国对延迟脱欧提出了正式申请；敦促欧盟明确表示，在2020年1月31日之后进一步推迟脱欧是不可能的。

国内：

第二届中国国际进口博览会中外媒体吹风会定于10时举行，商务部副部长、中国国际进口博览会组委会办公室主任王炳南，上海市副市长许昆林等就第二届中国国际进口博览会的筹备情况以及有关活动向大家进行介绍，并回答记者提问。