虽然金九银十是铝市下游消费旺季，但是今年的汽车、房地产市场表现均不及去年同期，另外，铝材出口表现也不及去年同期，下游市场需求总体表现一般，对铝价的提振有限。从供应端来看，目前吨铝盈利水平依然可观，对冶炼厂来说还是存在诱惑力，电解铝产能投放进度还需关注。综合来看，沪铝指数将持续低位振荡。

终端消费表现一般

汽车市场表现依然不及去年同期。根据中国汽车工业协会的数据，9月，我国汽车产销量分别完成220.9万辆和227.1万辆，比8月分别增长11%和16%，比上年同期分别下降6.2%和5.2%；产量降幅比8月扩大5.7个百分点，销量同比降幅比8月缩小1.7个百分点。1—9月，汽车产销分别完成1814.9万辆和1837.1万辆，产销量比上年同期分别下降11.4%和10.3%，产销量降幅比1—8月均收窄0.7个百分点。从环比增速来看，我国汽车产销量出现一定程度的回暖，但是从当月同比和累计同比来看，我国汽车数据依然不及去年同期。车市持续回暖，还需要时间观察。

从出口方面来看，根据海关统计的数据，9月，我国未段扎的铝及铝材出口量为43万吨，比8月减少4万吨，同比增加2.80%，同比增速比去年降低14.70个百分点。1—9月我国未段扎的铝及铝材累计出口量为2.8万吨，同比增加9.70%，同比增速比去年降低16.1个百分点。从4月开始，伦铝价格持续走弱，令出口利润持续下降，铝材出口同比增速持续放缓，虽然我国铝材出口仅占国内总需求的10%左右，铝材出口量持续下降还是会对铝价造成一定的抑制。

电解铝盈利依然偏高

SMM数据显示，9月受内蒙古铝厂事故及8月山东、新疆等地铝厂减产影响，9月国内电解铝整体运行产能维持低位，产量也并未明显增加。9月我国电解铝产量为289.2万吨，同比减少3.70%，2019年1—9月中国电解铝总产量为2645.9万吨，同比减少2.10%。从生产成本来看，虽然氧化铝价格依然在持续上涨，但上涨幅度较为温和，电解铝生产成本并未明显增加，而这导致电解铝冶炼利润继续保持可观水平。据测算，目前吨铝冶炼盈利可以达到863元/吨，电解铝冶炼利润依然处于较高水平。可观的是电解铝盈利还是对冶炼厂有较大的诱惑力，铝价依然承受来自供应端的压力。

库存方面，上期所铝期货库存和社会库存均持续下降，给铝价带来一定的支撑。截至10月28日，上期所铝期货库存为68919吨，刷新年内低点。上海有色网统计的电解铝社会库存也在10月28日下降到了85.9万吨。

综上所述，库存持续下降给铝价一定的支撑，但消费端和供应端的压力依然存在，预计沪铝指数将继续低位振荡，运行区间为13500—14000元/吨，建议关注库存走势以及电解铝产能的投放进度。