对于股指期货这一新鲜事物，普通投资者反应相对平静，而私募基金则跃跃欲试。业内专家指出，股指期货上市后不会出现“爆炒”的现象，平稳运行将是主基调，而期现套利将促进股指期货与现货指数的拟合。

新品种活跃需要一个过程

随着股指期货上市日期的临近，期货公司开户数量稳步增长。北京工商大学证券与期货研究所所长胡俞越认为，以目前的开户结构来看，“私募扛大旗，大户跑龙套” 或将成为期指上市初期参与者的写照。

据他介绍，当前私募基金参与期指的热情很高，他们隐藏在个人投资者中，虽然是以个人投资者名义开户，但其背后往往有一个团队支持。私募基金和商品期货大户将成为期指推出初期的主力军。

“股指期货上市首日的运行情况将以稳为主，交易量也不会太大。”胡俞越对期货日报记者表示，无论是私募基金，还是商品期货大户都具有多年参与商品期货交易的经验，风险控制能力较强，下单也会比较稳健。期现套利也将在市场运行时充分发挥“纠偏”的作用，保证市场理性运行。

新品种活跃需要一个过程。“后期活跃的期货品种，往往上市初期的交易并不活跃。期货投资者习惯‘一慢，二看，三参与’，期货品种慢热的特性也从侧面证明了期货市场投资者教育工作普及的成果。”胡俞越在接受期货日报记者采访时作出上述表示。

私募基金紧盯期现套利机会

“私募基金之所以热衷于参与股指期货，瞄准的就是期指上市初期所蕴含的套利机会。”胡俞越表示，私募基金交易策略较为灵活，他们将根据自己对行情的判断，灵活使用套保、套利和单边交易策略，利用杠杆配置设计出高收益的产品。

原新加坡华侨银行集团股票衍生品部门负责人戴荣志也认为，与单边投机相比，套利交易风险较低，目前其已成为国际金融市场中基金的一种主要交易手段，国际上绝大多数大型基金均以套利或部分套利的方式参与期货市场。

首创期货总经理姚俊明向期货日报记者介绍说，根据香港和台湾的经验，股指期货上市初期具有12%到35%的期现套利机会，年化收益率也较高。在股指期货上市两年后，套利机会将明显减少，年化收益率也降低至5%。在姚俊明看来，造成这一变化的根本原因是股指期货交易机制、投资者结构和投资理念的不断成熟，而套利交易的增多也将促使股指期货与股价指数之间的价差基本稳定在合理值附近。

期指上市当日多空力量均衡

据上海天至交资产管理有限公司总经理卢晨曦介绍，国内部分私募基金早在2006年就开始了股指期货期现套利的研究，股指期货上市之后，私募基金肯定会积极参与期指交易，寻找无风险套利区间，博取收益。

受制于当前国内融券交易量和标的品种范围过窄，现货市场难以形成真正意义上的做空机制，因此私募基金多数情况下只能通过正向期现套利，即在股指期货对现货高升水时点，买进ETF或一揽子股票，同时卖出股指期货；当基差回归时，反向平仓或等待期指最终交割日基差的强制收敛。

正向期现套利这种交易策略会不会导致期指上市初期多空力量的失衡呢？胡俞越认为，不能一概而论，一方面是因为期现套利只有在基差超过持有成本时进场交易才有利润；另一方面是15日（即今日）将公布的2010年宏观经济数据可能会好过市场预期，明日股指期货上市时多头也会“不甘示弱”。

迎合市场需求，期货公司开发期现套利平台

商品期货的跨期或跨品种套利只需要在一般行情软件上就可以实现，但是股指期货的期现套利由于涉及复杂的现货组合构建、冲击成本控制及跨市场同时下单等问题，其对金融工程与交易通道提出了更高的要求。

据期货日报记者了解，业内部分证券、期货公司正在积极研究相关套利系统，为不同类型的投资者提供差异化服务。姚俊明对期货日报记者表示，首创期货近期正在调试引进“集多样化套保、套利交易策略于一体”的全功能模块交易平台。该系统能够实现插件化算法模型的二次开发，让客户根据自身技术或经验自由扩展。姚俊明表示，为客户提供套保、套利交易技术支持是首创期货倡导理性投资、提升服务水平的一项尝试，目前部分客户正在试用该系统的互联网体验版，首创期货将跟据反馈意见进一步完善、推广。