宏观策略

今日市场关注：

美国9月贸易帐

欧元区9月PPI

第二届中国国际进口博览会暨虹桥国际经济论坛开幕式

澳大利亚联储议息会议

全球宏观观察：

第二届进博会拉开帷幕。第二届中国国际进口博览会今日在上海拉开帷幕。财政部发布通知，对第二届进口博览会展期内销售的合理数量的进口展品（不包括国家禁止进口商品、濒危动植物及其产品、国家规定不予减免税的20种商品和汽车）免征进口关税，进口环节增值税、消费税按应纳税额的70%征收。这一临时减税措施将大大地激发展会期间各方的交易积极性。与此同时，区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）包括中国、东盟、澳大利亚、印度、日本、韩国、新西兰等15个成员国日前在泰国曼谷举行的东亚合作领导人系列会议期间，结束全部20个章节的文本谈判及实质上所有市场准入谈判，明年正式签署协议。印度在关税、贸易逆差和进口方面有重要问题尚未解决，因此决定暂不签署该协定，但印度的决定无碍亚太区域一体化日趋明朗的趋势。

欧元区制造业继续萎缩，德法两国分化仍然显著。昨日的公布10月制造业PMI终值中，欧元区10月制造业PMI终值45.9，高于预期和初值的45.7；德国10月制造业PMI终值42.1，高于预期和初值的41.9；法国10月制造业PMI终值50.7，高于预期和初值的50.5。由于英国脱欧和全球贸易环境的内外双重压力，进一步抑制欧元区区域内的内需和外需，对地缘政治方面的担忧情绪令欧元区制造业陷入7年以来最大萎缩之中。面对黯淡的经济前景，新上任的欧洲央行行长拉加德在其首次演讲中显得较为谨慎，并未提及相应的货币政策。

金融期货

股指：MLF利率下调概率偏低，股指短期顺势

逻辑：昨日A股延续上周五以来的偏强态势，休闲服务、建筑材料领涨。短线市场仍具备向上的动力，一是11月MSCI审议会临近，陆股通延续净流入状态；二是外围氛围向好，提供情绪上的支持。此外，今日有4035亿MLF到期，我们认为央行有一定概率进行续作，但考虑到CPI高企制约货币政策空间，MLF利率大概率不会下调。于是本轮反弹主要由偏好改善所驱动，后续空间可能受到滞胀环境约束。若投资者持有多单，可在CPI数据披露前，寻机高位减仓或离场。

操作策略：区间操作，短线偏强

风险：1）CPI快速上行；

期债：资金宽裕难抵情绪偏弱，关注MLF续作情况

逻辑：昨日，资金面非常宽裕，隔夜资金利率大幅下跌22bp，尾盘仅为1.8%。但宽裕的资金面未能拯救疲弱的债市，现券收益率整体上行，国债期货也震荡收跌。目前市场关注焦点在于今日4035亿MLF到期续作情况。通胀压力下，MLF降价续作概率不大，若能等量续作或用TMLF替代，则将对市场形成安抚，收益率有进一步下行的可能。但整体区间震荡格局未改，周内或限制在5-7个bp的波动幅度。策略方面，现券维持配置建议，期债激进投资者多头短线为宜；基差和跨期价差把握本周的扩大时间窗口。

操作建议：现券维持配置建议，期债激进投资者多头短线为宜；基差和跨期价差把握本周的扩大时间窗口

风险因子：1）经济数据超预期；2）货币政策大幅宽松

黑色建材

钢材：利润回升支撑边际供给，钢价反弹空间有限

逻辑：现货价保持平稳，上海螺纹3740元/吨，建材成交量处于高位。近期随着原料价格回落、成材现货反弹，炼钢利润重新扩张、唐山限产执行力度随之松动，钢材产量小幅回升；而终端需求则保持较高水平，现货成交量持续维持20万吨以上，供需格局整体健康，库存保持较快去化，对现货价格形成一定支撑。成本端，废钢价格依旧坚挺，形成较强的底部支撑，但由于废钢整体弱于螺纹，使得电炉亏损收窄，边际供给增加的预期对盘面造成一定压力，叠加终端需求季节性转弱的预期仍存，预计01合约反弹空间有限。

操作建议：2001合约区间操作。        

风险因素：废钢价格大幅下跌、限产执行力度不及预期（下行风险）；地产韧性超预期（上行风险）。

铁矿：本周到港有所下滑，铁矿现货继续下跌

逻辑：昨日港口成交萎靡，贸易商挺价意愿稍强，钢厂仍多保持观望态度，今日卡粉、混合粉下跌较多，金布巴和罗伊山持稳，基差反弹。当前铁矿供需缺口已经弥补，淡水河谷由于前期发货不及预期，四季度发货压力颇大，港口库存累库明显，总量矛盾利空，钢厂难见补库。铁矿基本面整体偏空，节奏上仍需关注成材走势强弱。

操作建议：区间操作

风险因素：成材价格大幅上涨（上行风险），港口库存持续累库（下行风险）。

焦炭：钢厂提降落地，焦炭价格弱势震荡

逻辑：昨日焦炭现货弱稳运行，山西、山东、河北等地钢厂提降50元/吨陆续落地中，市场情绪仍偏悲观。供给来看，焦炭产量小幅下降，但总体高供给压力持续，采暖季临近，需求反弹恢复空间有限，钢厂控制原料库存，造成焦化厂库存累积。原料成本方面，国内焦煤价格持续下跌，焦炭成本支撑下移，预计焦炭现货短期偏弱运行。昨日焦炭期价低位震荡，焦炭供需格局偏弱，坚挺短期内将弱势震荡。

操作建议：区间操作

风险因素：环保去产能超预期（上行风险），钢材价格下跌、焦煤成本坍塌（下行风险）

焦煤：供需结构宽松，焦煤价格承压

逻辑：昨日焦煤偏弱运行，山西介休地区主焦煤价格下跌50元/吨，10月份以来焦煤价格已累积下跌150元/吨左右。供给来看，近期国内煤矿开工率下降，但总体仍偏宽松。市场情绪较为悲观，进口焦煤价格下跌，低价进口资源持续冲击国内市场。需求来看，焦炉开工率回落，焦煤实质需求减少，焦化厂采购意愿不高，煤矿库存累积，加之焦炭价格有下跌压力，受产业链利润传导影响，国内焦煤价格仍承压。期货价格受供给宽松，利润压缩逻辑影响，短期内将维持弱势震荡。

操作建议：区间操作

风险因素：煤矿减产、进口收紧（上行风险）；终端需求走弱、进口政策放松（下行风险）

动力煤：市场情绪不佳，煤价连续下行

逻辑：坑口产量继续增加，且销售在冬储结束后有所下降，坑口价格连续下行；坑口销售弱化后，煤矿转而向港口销售，北港调入增加，但适逢消费淡季，煤炭消耗减少，在终端库存高位下，下游拉运较为消极，导致港口库存进一步大幅累积，港口价格同步下行。在产地港口两大市场价格连续下行的前提下，期价跌破550元/吨的重要历史位置，可能推动市场情绪进一步弱化。短期来看，市场供需与贸易心态均较为悲观，价格继续维持震荡偏弱的趋势。

操作建议：区间操作。

风险因素：进口政策收紧，下游需求超预期（上行风险）

能源化工

原油：沙特阿美启动IPO，OSP上调五年高位

逻辑：昨日油价上行。消息方面：1） 11月3日沙特阿美宣布正式启动IPO。初期将于国内证交所发行1%-2%股份；12月4日公布股票价格，12月11日正式挂牌交易。沙特阿美是全球盈利最高企业，总估值尚未达成共识，预计约1.5万亿美元；以5% 国际国内市场发行量估算，或成为全球规模最大的IPO。2）10月欧佩克产量环比增加111万桶/日至3437万桶/日；沙特产量自九月遇袭后基本恢复（+123）。中东国家原油出口回升至半年高位。3）沙特阿美上调12月对亚洲轻油出口官价至五年高位，对亚洲重油官价下调，对欧美官价全面年上调。

价格方面：1）单边多空制衡延续: 宏观疲弱压制地缘风险，供应下降对冲需求走弱。上方压力来自特朗普对油价压制，下方支撑来自欧佩克挺价意愿。目前处于震荡区间偏低位，上方空间大于下方。2) 关注价差交易空间：秋季检修提振炼厂利润，裂解价差大幅上行。目前检修高峰逐渐结束，关注对成品利润压制以及对原油月差提振。

策略建议：Brent 1-6月差多单持有（8/2日入场）；ULSD-WTI多单试入场（11/1日入场）；ROBO-ULSD空单试入场（10/31日入场）；

风险因素：全球政治动荡，金融系统风险

沥青：厂库仓单注册，华东现货下调，主力期价承压下行

逻辑：今日华东现货价格继续下调，厂库仓单注册，期价承压下行，基差仍在季节性高位，沥青-WTI比去年同期偏低，炼厂利润大幅下挫，沥青-渣油加工利润下挫，炼厂转产驱动增强，但华东-东北/华东-山东区域价差继续上涨，北沥南下仍对华东市场带来压制；当周炼厂库存/社会库存继续去化，社会库存去化有望带动炼厂库存消化。委内瑞拉十月出口环比小幅增加，出口至中国量环比持平，至印度/亚太国家原油环比增幅较明。

操作策略：震荡偏多

风险因素：下行风险：原油大幅下跌。

燃料油：原油上涨带动燃油走强，警惕亚太供应增加

逻辑：新加坡裂解价差仍在低位，月差随着换月也大幅下降，东西方套利空间大幅上涨，预示12月西部-亚太地区燃料油供应有望增长。11月Fu2001限仓后持仓仍在高位，反映多空分歧较明显，多头认为燃油绝对价格便宜，且当下保税油库存低位，高贴水预期下空头交货难度大，但我们认为低硫380远期曲线远月贴水结构加深或证实低硫需求正逐步启动，随着高低硫转换深入，亚太高硫燃油供应增加，支撑Fu2001强势的贴水/运费将不再，绝对价格承压。

操作策略：空Fu2001-2005

风险因素：上行风险：高硫燃油超预期。

PTA：期价低位震荡

逻辑：供给端看，首先，近期恒力石化检修装置（2#）计划恢复，另外，从计划来看，11月份装置计划检修量并不多；其次，独山能源（新凤鸣）一条生产线10月30日出料，另一条线计划11月份试车；需求端看，聚酯产品价格继续下降，价格下跌带动产销回升，但聚酯现金流仍在缩减之中。

操作：新装置投产在即及需求转弱预期下，仍以逢高沽空及做空加工费为主；

风险因素：需求放缓，PTA供给收缩不及预期；

乙二醇：现实偏紧，预期偏弱

逻辑：供给端看，前期检修的乙二醇生产装置多以恢复，国内装置负荷开始提升，后期国内市场供应将有所增加，此外，内蒙荣信新建乙二醇生产装置试车运行；需求端看，聚酯产品库存增加，同时，产品现金流收窄，往后看，聚酯生产存在走弱的市场预期。

操作：检修装置恢复、新装置投产及需求减弱预期下，价格存在下行风险。

风险因素：乙二醇供给恢复不及预期。

甲醇：部分空头离场，存量压力阶段性出尽，甲醇继续企稳为主

逻辑：近期盘面持续低位震荡，多数主力空头减仓，仅永安和中信空头增仓，盘面压力有所缓解，但仍是空头来主导行情，因此即使反弹，高度或许仍有限。基本面去看，产区现货价格继续企稳，产销倒挂继续间接支撑港口，且随着价格企稳，不排除中下游阶段性补库情况出现，另外上周港口库存继续下降，包括流通和套保库存都下降，库压下降，其次MTO利润持续修复，也可能刺激需求出现回升，叠加冬季取暖需求释放，都将有利于库存去化，第三是10月进口量偏高，预计11月进口量会有下降;最后是下方空间问题，考虑到产销两地目前还无法完全分离，目前盘面已跌至产区成本，那意味着港口的产区货源将被挤出，进而带来间接支撑，另外就是内外价差持续缩窄也将减少未来套利进口量。综上所述，前期压力持续释放后，短期应该有个整理过程，不过长期供应压力仍在，我们认为仍是一个震荡筑底过程。

操作策略：短期或企稳反弹，关注现货跟涨情况

下跌风险：供应超预期，原油大跌

尿素：现货继续下跌，盘面升水扩大，尿素谨慎偏弱

逻辑：尿素01合约昨日收盘1682元/吨，环比继续回调。基本面去看，现货面依然偏弱，偏高库存压力下，现货价格持续偏弱，厂库低端价格已到1600元/吨，交到01合约已有无风险套利空间，因此预计短期现货压力将逐步传导，而后市去看，大概率是供需两淡，一方面是需求进入淡季，环保再次压制工业需求，不过也有值得期待的需求支撑，一个是11月份预期的印标出口，一个是冬储，尽管市场预期不高，但仍可以对冲部分淡季需求的下降；另一方面是供应也进入下降周期，一个是目前的价格已跌至固定床和气头尿素的生产成本，不排除这些供应出现降负荷甚至检修的情况，另外一个是进入取暖季后，11月中下旬气头尿素开始进入集中检修周期，综上所述，尽管尿素现货压力持续存在，对盘面有一定拖累，但期货需反映预期，相比现货会相对抗跌，因此尿素期货谨慎偏弱为主。

操作策略：短期谨慎偏弱

下跌风险：工业需求恢复预期未兑现，无烟煤价格超预期大跌

LLDPE：后续压力还会回升，反弹空间相对有限

逻辑：期货反弹的原因主要是下游需求正值旺季、进口压力暂时不高、原油偏强拉动人气、以及中美即将达成初步协议改善宏观预期。不过后市而言，我们仍维持“短期震荡中期偏空”的判断，上周农膜旺季已出现转衰迹象，11-12月进口到港预计也会大幅回升，从中长线格局看，全球产能扩张趋势并未结束，中美初步协议大概率只是暂停进一步加征关税而非取消之前已加关税，且后续谈判难度较高，因此对需求的实际利多效果有限。上方压力7400，下方支撑7000。

操作策略：暂时观望，等待中线远月做空机会

风险因素：

上行风险：中美谈判初步协议超预期、新装置运行不稳定

下行风险：进口压力回升、中美谈判再度恶化

PP：反弹源于预期修复，受限于供应增长进一步向上空间有限

逻辑：期货强势反弹，驱动是对之前过于悲观的预期进行修复，就现货而言，随着国内开工逐渐回升，压力是在逐渐积累的。短期我们仍维持震荡的观点，供应压力增长与悲观预期修复的博弈还会延续，由于市场预期中美即将达成初步协议，以及原油表现不错，多头暂时略占上风，但后续供应压力增长会导致价格的天花板持续下移，中美的初步协议大概率只是暂停进一步加征关税而非取消之前已加关税，且后续谈判难度较高，因此需求大概率将延续中性水平，难以受到明显提振。上方压力8100，下方支撑7800。

操作策略：暂时观望

风险因素：

上行风险：中美谈判初步协议超预期、新装置运行不稳定

下行风险：新装置顺利投产、中美谈判再度恶化

苯乙烯：反弹驱动有限，中线偏弱格局未改

逻辑：EB强势反弹，一方面原因是前期下跌驱动基本释放，进口集中到港的高峰已经结束，后续将逐渐减少，国内生产装置因检修较多开工率也暂时不高，另一方面则是中美谈判即将达成协议的预期叠加原油反弹拉动了能化整体板块的氛围。不过展望后市的话，我们认为进一步反弹空间有限，中线偏弱的格局并未变化，国内检修在本月中旬就将陆续恢复，进口窗口依然尚未关闭，下游需求也即将季节性走淡，而目前无论是期货或现货价格都算不上有很强的成本支撑，因此期价在震荡后再次探底是大概率事件。

操作策略：逢高抛空

风险因素：

上行风险：中美协议超预期、装置检修增多、新装置投产推迟

下行风险：到港压力超预期、中美谈判再度恶化

PVC：PVC反弹仍在持续，继续等待

逻辑：PVC生产企业检修在依然处于较高密度，供应面短期持紧，货少企业提高报价进而现货价格上涨。从基本面看，现货采购方对于未来市场的预期没有明显改变，采购态度没有明显变化。由于供应检修数量较大，库存在持续的降低。现货端看，市场依旧面对的是不甚热烈的采购情绪以及远期增长不确定的未来预期。因此PVC现货难有明显的上涨空间，进而也就决定PVC期货也难有出色表现。预计主力在6500-6550一带存在技术压力，操作上，由于临近压力去，等待高位偏空交易。

操作：维持中长期偏空策略，关注6500-6550一带压力位。

风险因素：

利多因素：宏观预期好转，市场风偏提高；房地产出现大幅好转。

纸浆：纸浆维持观望

逻辑：市场变化不大，现货端观望气氛浓厚。纸浆供需矛盾不明显，当前国内下游文化纸较为景气，但供应在外外围市场疲弱的情况下，国内供应高居不下。低价格与高库存并存。纸浆基本面形成僵持型均衡的状态。当前看，纸浆期货上涨下跌均不容易，上行会受到无风险套利窗口的压制，下行又受到进口成本较高且针叶库存不大的基本面支撑。价格波动区间被挤压至4580-4650。由于区间过窄，建议观望等待僵持打破。

操作：观望

风险因素：

利空风险：宏观或金融市场走弱；需求持续下滑；进口大量到港；套利盘获利解锁。

利多风险：罢工事件持续扩散且时间较长；国内企业大量囤货；宏观预期大幅好转。

有色金属

铜观点：中美签署贸易协议预期增强，沪铜震荡整理

逻辑：上海电解铜现货对当月合约报升水30~升水80元/吨，平水铜成交价格47000元/吨~47030元/吨，升水铜成交价格47030元/吨~47060元/吨。沪期铜沿47000元/吨关口震荡整理。上期所铜增加983吨至69912吨。贸易纷争抑制全球经济增长损及价格。但是铜库存处于低位，需求一旦回暖会迅速传导至价格。由于精炼铜进口量下降致使上海保税库铜库存下降。总体看铜市喜忧参半或将震荡整理。

操作建议：观望；

风险因素：库存增加

铝观点：宏观预期好转，铝价偏强震荡

逻辑：宏观基建加速投放，微观库存表现尚可，铝价偏强运行。电解铝市场，供应进度低于预期，10月在产产能与9月基本持平，电解铝产出增量来自于9月新投产能放量，而10月消费维持平稳，使得现货库存去库幅度得以保障，叠加短期的宏观预期转好，铝价震荡走高。中长期，由于供应边际的回升以及消费、成本边际的下降，特别是出口市场遭遇更多阻力，头寸上建议高位空单持有或以逢高沽空为主，关注14000关口表现。

操作建议：逢高布局空单或高位空单持有；

风险因素：消费持续改善；环保限产加剧。

锌观点：国内锌锭库存现累积迹象，短期锌价内外比值或修复性回升

逻辑：从国内锌基本面来看，高冶炼利润继续支持冶炼高开工意愿，叠加后续国内冶炼检修计划尚较少，冶炼产出将进一步释放提升；锌锭进口将延续于相对低位；今年后期消费面临季节性转弱的压力。目前国内锌锭库存开始现累积回升迹象。而国外由于供应干扰，增量低于预期。因此，内外基本面略有分化，带动锌价内外比值持续下调至低位。宏观方面，本周重点关注中国10月份通胀数据的表现和影响，国内通胀压力将凸显。对于锌价，短期伦锌期价开始高位波动加剧，锌价内外比值或继续修复性回升；同时沪锌期价将延续震荡调整态势。

操作建议：沪锌期价逢高沽空；中期买铜卖锌

风险因素：宏观情绪明显变动，国内锌供应不及预期

铅观点：国内铅锭库存继续累积回升，短期沪铅期价将偏弱运行

逻辑：上周伦铅期价高位大幅下调，对沪铅期价的支撑减弱。从国内基本面来看，国内铅供需预期趋弱。由于环保因素再起，安徽、河北等部分地区再生铅生产受限；铅矿加工费上涨下，原生铅开工维持稳中有升趋势。消费上，电动车电池消费处于淡季中，汽车电池置换需求回暖尚需等待，蓄电池企业补库需求转弱，整体消费季节性趋弱。出口方面，随着铅出口再度转向亏损，近日进一步出口流出量或有限。总的来看，再生铅环保检修难敌需求转弱影响，国内铅锭库存继续累积回升，短期沪铅期价有望延续偏弱运行态势。

操作建议：沪铅期货空单持有

风险因素：环保限产超预期

贵金属观点: 非农好于预期，贵金属震荡整理

逻辑: 美联储上周进行了年内第三次降息，降息之后美联储多位官员认为短期不适合进一步降息。尽管美国总统特朗普本人仍对美联储持批评态度，但非农就业好于预期，进一步缓解了美联储面临的降息压力。本轮降息主要是对全球经济放缓、国际贸易紧张局势和通胀受抑制担忧情绪做出提前的货币反馈，并非美国经济举步维艰，继续持续降息概率很低。

操作建议：空单持有

风险因素：美债收益率上扬

农产品

油脂观点：利多继续发酵 油脂增仓上行

逻辑：国际市场，产地生物柴油炒作再起，叠加10月马棕出口增长或超预期，外盘涨势强劲。

国内市场，上游供应，棕榈油豆油库存降幅放缓，油脂整体库存同比下降。下游消费，随天气转冷棕榈油消费转弱，豆油成交较好，油脂进入消费旺季。综上，马棕将进入减产周期，预计近期油脂价格震荡偏强。

操作建议：偏多思路

风险因素：马棕产量超预期，中美中加贸易摩擦结束，拖累油脂价格

蛋白粕观点：交易寡淡，市场等待周末供需报告指引

逻辑：供应端，10月供需报告下调面积单产和期初结转库存，上调压榨，导致期末库存低于预期。美豆供需平衡表逐渐转为平衡略偏紧。南美播种进度加快。中美接近敲定“第一阶段”协议，后续中国或大量采购美豆，关注本周末11月供需报告和中美经贸后续进展。需求端，生猪存栏环比降幅收窄，高价导致生猪压栏行为增多。中长期，在国家和地方推动下，生猪存栏预计见底回升，利好豆粕需求。总体上，短期内蛋白粕延续回调走势，中长期看涨。

操作建议：短期偏空操作，长期逢低布局多单。

风险因素：南美种植面积大增；下游养殖恢复不及预期

白糖观点：新榨季食糖产量较预期低，期货振荡偏强

一方面季节性因素导致现货供应偏紧；其次，新榨季食糖产量或较前期预期要低；期现价差较大，郑糖短期或偏强运行。北方甜菜糖开榨，但短期难以冲击市场。政策面，广西糖协或申请保障措施延期，为郑糖带来不确定性。而市场预计到2020年5月配额外恢复50%，若下调，进口糖成本或大幅下降。我们认为，近月受整体供需及现货季节性影响，支撑力度较强，远月受关税下调影响，后期或有大幅回落可能，近多远空格局持续。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润大幅上升；巴西方面，制糖比及糖产量仍处于历史低位，对原糖形成支撑；印度方面，新榨季库存量预计依旧较大。从大周期来看，郑糖虽处于熊市后期，但熊市仍未走完。    

操作建议：单边观望；1-5正套持有。

风险因素：关税政策变化、抛储、走私增加   

棉花观点：郑棉底部阶段性探明 预计区间偏强运行

逻辑：供应端，美棉产量同比增幅近两成，环比调降；印度棉产量预期增加，质量存在争议；中国棉花商业库存同比偏高，新棉集中上市。需求端，中美新一轮磋商利好，下游订单季节性恢复，纱线价格平稳。综合分析，长期看，全球棉花供应充裕，需求不确定，棉市整体难现趋势性上涨行情；短期内，中美经贸利好预期仍存，疆棉存在减产预期，新棉收购价上涨，郑棉短期偏强，关注下游订单可持续性。

操作建议：区间思路

风险因素：储备棉轮换政策，中美经贸前景，汇率风险                                                                                                                   

玉米观点：短期反弹或已结束

逻辑：供应端，新作黑龙江产区受生长期天气影响，预计减产幅度超前期预估，其他地区增产，预计新季玉米产量同比去年相差不大，今年新作收割进度略偏慢，同时贸易商收购较为谨慎压低收购价，农民有惜售情绪。需求端，猪瘟疫情仍未得到有效遏制，生猪存栏量及母猪存栏量持续下滑，当前北方部分区域疫情仍有发生，需求下滑难言见底，尽管国常会等系列政策提振，但考虑养殖周期，中短期难以恢复，但长期利多消费，当前下游库存偏低，企业补库谨慎，关注后期预期改观补库开启时间。深加工企业加工利润有所好转，季节性开机率回升，对市场略有提振。综上我们认为在短期需求难有改观的前提下，市场交易的逻辑依旧围绕新粮上市进度，随着新粮上市压力的增大，期价短期反弹空间有限或延续偏弱运行，但长期看，政策及养殖利润刺激需求恢复，国内玉米产需缺口仍存，我们仍对玉米价格持乐观态度。

操作建议：逢高空为主

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情