一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

据CME“美联储观察”：美联储12月维持当前利率的概率为94.8%，降息25个基点至1.25%-1.50%区间的概率为5.2%；明年1月维持当前利率的概率为80.1%，降息25个基点至1.25%-1.50%区间的概率为19.1%，降息50个基点的概率为0.8%。

2）国内新闻

第二届中国国际进口博览会在上海国家会展中心开幕。来自150多个国家和地区的3000多家企业、约50万专业采购商参展，规模和品质均超过首届。本届进博会既有众多世界500强和行业龙头，也吸引了不少民营企业和中小企业。与此同时，不乏拥有“高精尖”产品的硬科技企业。

3）行业新闻

NYMEX原油期货收涨1.29%报57.27美元/桶，连涨三日，创一个多月以来新高。布油收涨1.35%，报62.97美元/桶。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：美股涨跌不一，大型科技股走低，昨日操作的MLF下调5BP，打开了利率下降空间，A股受到提振，沪深股通大幅净流入52.00亿元，11月04日融资余额达9551.29亿元，较上日增加19.28亿元。我国上市公司三季报业绩已经全部披露，当前看权重股和中小盘股业绩增速继续分化，民营企业业绩有所改善。中美贸易谈判目前取得阶段性进展，中美确认部分文本技术性磋商基本完成，白宫说期待11月与中方敲定第一阶段贸易协议。中国将加速金融开放，进一步放开外资保险公司、外资银行的准入条件，同时大力发展我国科技产业，证监会允许符合国家战略的高新技术产业和战略新兴产业相关资产在创业板重组上市。总体上经济下行中股市反弹高度受到限制，政策方面预计将继续加大逆周期调控，CPI的上行一定程度上限制了货币宽松节奏。今日股市受到MLF利率下调提振，短期建议继续多单持有，但需警惕回落风险。

【国债】

国债：MLF利率超预期下调，期债大幅上涨。央行开展MLF操作4000亿元，中标利率较上期下降5个基点，超出市场预期，国债期货价格直线拉升，从下跌转为大幅上涨，10年期国债收益率下行5bp至3.25%。此次利率下调一是当前经济下行压力加大背景下降低实体经济融资利率的内在需求，二是修正了此前市场对央行货币政策宽松转中性的预期，三是对美联储降息及全球央行货币政策宽松的正常反应，2017年时，央行也曾随美联储加息而提高过MLF利率5bp。展望后市，受猪肉价格及其替代品价格的上涨影响，综合预计10月份CPI同比涨幅将接近4%，高点可能出现在明年1月份，央行尽管修正了市场预期，但此次下调幅度亦有限，形式重于实质。央行仍将考虑物价走势的动态变化，短期大幅宽松的概率较低，债市或在悲观预期修正之后转为震荡偏强，操作上建议暂时观望，激进的投资者可以轻仓试多。

2）能化

【原油】

原油：市场对美中贸易谈判乐观预期，美国股市上涨，欧佩克预计未来五年石油供应将持续下降，欧美原油期货涨至六周以来最高水平。欧佩克在中期《世界石油展望》报告中预计该组织石油供应在未来五年内将持续下降，这表明在美国产量超过预期和石油需求疲软的情况下，欧佩克可能需要继续削减产量以稳定价格。欧佩克及其盟友将在12月5日的会议上就是否将维持目前每天120万桶的减产计划或进一步减产展开讨论。欧佩克的年度石油市场展望显示，到2025年该组织每日供应量将再减少160万桶。美国石油学会发布的数据显示，截止11月1日当周，美国原油库存4.405亿桶，比前周增加430万桶，汽油库存减少420万桶，馏分油库存减少160万桶。库欣地区原油库存减增加130万桶。

【甲醇】

甲醇：上涨0.19%。西南部分气头甲醇成本涨价。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.04%，较上周下降0.41个百分点。尽管延长延安能化装置负荷有所提升，但青海盐湖停车、内蒙古久泰临时停车以及沿海部分新装置负荷略有下降，本周国内煤（甲醇）制烯烃装置整体开工率小幅下滑。截至10月31日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.91%，环比下跌0.88%；西北地区的开工负荷为81.01%，环比上涨2.08%。整体来看沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存下降至119.62万吨（较上周沿海整体甲醇库存下降3.51万吨，跌幅在2.85%），整体沿海地区甲醇可流通货源预估在31万吨附近。从11月1日至11月17日中国进口船货到港量在47.37万-48万吨附近。

【橡胶】

橡胶：橡胶周二大幅上涨，全乳胶11月即将交割，仓单压力不及往年，且国内全乳即将逐步停割，收购价上调，市场人气有所带动。9月国内需求持续偏弱，汽车产销负增长维持，轮胎产量亦无增长，出口形势下滑明显，市场缺乏新增需求支撑原料价格。目前全球供应仍处于旺季，但由于今年以来进口同比减少，且产出也相应有所缩减，因此旺季供应压力亦不明显。国外原料胶价格处于历史低位，也限制了进口胶价继续下行，目前泰国原料胶逐步企稳回升，标价下跌也有限。盘面上涨走势较强，预计短期反弹会有一定延续。

【PTA】

PTA：PTA01收于4858（+6），经过28个月的精心施工建设和3个月的装置试车，恒逸文莱800万吨炼厂投料试车一次成功，3日150万吨px出料成功；30日夜间19点左右，新凤鸣独山能源220万吨新装置出料成功。PX成交价802美金/吨。PTA现货价格4900元/吨成交。PTA生产成本4240元/吨，加工费660元/吨左右。江浙涤丝产销较好，估算在100%。PTA开工率83.2%。据悉西南一套100万吨PTA装置已于上周日重启，目前负荷8成左右，该装置于11.1附近停车。聚酯瓶片有装置检修，同期也有部分装置负荷调整，至上周五聚酯负荷在88.9%。面临大量的装置投产预期之下，上涨也只是反弹行情，操作空单为主。

【MEG】

MEG：MEG01合约收于4551（-3）。MEG现货价格4598元/吨。截至10月31日，国内乙二醇整体开工负荷在67.19%（国内MEG产能1080.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在66.74%（煤制总产能为451万吨/年）。华南一套40万吨/年的MEG装置已于昨日升温重启，目前已处于达产状态，该装置此前于10月18日停车检修。山东一套20万吨/年合成气制乙二醇于周末重启出料，负荷提升中，预计明日恢复满负荷运行。华东主港地区MEG港口库存约59.0万吨，环比上期增加0.6万吨。基本面尚可，目前装置利润可达到300-700元/吨，依然有压缩空间，在宏观情绪偏弱的情况下，行情回落。

【尿素】

尿素：尿素期货小幅上涨。尿素下游需求平淡，印度开标，价格依然偏低。上游方面，尿素与煤炭、合成氨之间的价差显著低于平均水平，固定床工艺几乎亏损，不过水煤气工艺利润尚可。之前停车企业较多，但下游同样开工不足，胶板厂环保限产预期较强等利空因素依然存在。目前现货和期货盘面均已大幅下跌至固定床成本和印标价格附近，预计现货价格可能继续弱势波动，期货方面也继续小幅调整为主。

【沥青】

沥青：夜盘沥青期货主力小幅上涨，近期原油期货价格有所上涨，但对沥青市场支撑有限，短期沥青价格有向下的趋势。不同区域方面，北方沥青价格相对较低，尽管前期已有一定跌幅，但因为区域需求情况不佳，价格可能还将继续小幅下探。南方价格继续下调，当前华东市场成交价3350-3450元/吨，与北方仍有一定的差距，北方资源仍有送往南方的积极性，贸易商存看空心态，预计南方价格将继续向北方有所收敛。总体上，当前沥青终端需求较为一般，各地区资源供应较为充足，供需疲软下沥青价格难有较好表现。

【PVC】

PVC：01合约震荡调整，收6465（-10），现货价格稳定。电石价格僵持，部分地区小幅下调。当前PVC检修装置仍较多，生产企业开工率回落至70%附近，同时华东及华南地区社会库存继续下降，华东及华南样本仓库库存环比降6%，同比仅高2%。北方大部分地区温度较低开始供暖，华北部分地区下游受到环保压力开工不稳定，东北部分下游企业开始停产放假，整体下游需求将逐步减弱。短期来看，基差有一定收窄，多单谨慎持有，或观望。中长期看由于成本降低以及需求季节性走弱，PVC未来仍存下行可能。

3）黑色

【焦煤焦炭】

焦煤焦炭：5日煤焦期价平开后震荡反弹。焦炭方面，第二轮焦炭降价基本落地，部分钢厂由于持续降库，现库存已降至相对低位，不再刻意控制到货量开始按需采购，不过多数钢厂库存尚处中高位，继续谨慎采购，焦企方面，近日山西等地区环保预警时间延长，部分焦企开工继续受限，内蒙区域部分焦企因为亏损出货意愿降低，整体看本周焦炭上下游表现出现微妙变化。焦煤方面，随着下游焦炭价格被提降，已落实降价的焦企利润处于盈亏边缘，焦企对于焦煤采购仍偏谨慎，或适当调整焦煤配比结构，影响部分性价比相对较高煤种出货相对顺畅，一些前期降价不到位且市场优势不明显的煤种，近日价格再次回落，整体看产地焦煤在下游市场偏弱，以及无明显补库需求的情况下，市场仍以弱势运行为主。整体上，本周主产地天气预警有所限产，但预计对开工影响不大，前期限产的钢焦企仍将逐步恢复开工，短期对焦炭打压意愿预计将减弱，不过焦煤成本继续下移，钢厂焦炭库存高位运行，目前港口准一折盘面1850左右，价格反弹高度恐有限，建议1800-1830区域偏空操作为主。

【螺纹】

螺纹：昨夜螺纹继续小涨。现货方面，上海一级螺纹现货报3760（理计）涨20。钢联周度库存显示，螺纹周产量356.14万吨，微增2.42万吨，社会库存降29.09万吨至372.17万吨，钢厂库存降10.07万吨至235.98万吨。本周社库降幅持平，厂库出现下降、产量维持高位。本周数据显示当下需求强度尚可，但产量高位小增，供应压力不减。近日市场开始回炉环保限产信息，带动盘面小幅走强，但整体看环保限产的带动效应已不可同日而语，限产执行力度并不强，策略建议暂时观望。 

【铁矿】

铁矿：昨夜铁矿先扬后抑，630展现出一定压力。现货方面，金步巴报660（干基），普氏62指数报82.7。上周澳洲巴西铁矿发运总量2475.7万吨，环比上期增加207.3万吨,澳洲发货总量1742.2万吨，环比增加212.7万吨，澳洲发往中国量1536.5万吨，环比上周增加171.9万吨。巴西发货总量733.5万吨，环比上期减少5.4万吨,其中淡水河谷发货量635.1万吨，环比减少23.1万吨。节后钢厂并未急于补库，铁矿港口现货端跌幅更甚，基差持续收敛。本周港口库存下降，但主要源于复产钢厂的刚性补库，并没有集中的投机性补库动作。铁矿供应增量开始兑现，后市铁矿预期走弱，策略建议空单持有。

4）金属 

【贵金属】

贵金属：昨日贵金属大跌，国际金价下探1485美元／盎司之下，ＳＨＦＥ黄金1912合约335.55元／克。市场对于降息对经济的提振有所期待，风险情绪回升下美股创下新高，美元指数反弹，昨夜公布的美国10月ISM非制造业PMI升至54.7，高于前值52.6以及预期的53.5，强劲的经济数据和中美贸易问题上的进展提振使黄金承压。目前中美贸易谈判有望在11月达成阶段性成果，英国继续延迟退欧时间避免硬退欧，市场的避险情绪整体降温。在尾部风险降低和美联储宽松暂缓的情况下，美元计价贵金属整体无明显趋势。虽然10月美联储再度降息，但美联储表态本轮调整式降息结束，贵金属需要更加明确的持续性降息预期和经济持续恶化的表现才能在当前位置继续走高。近期全球央行的宽松政策、疲软的经济数据以及对风险事件的对冲使得黄金白银表现较强，但在中美贸易对抗缓和之际和美联储转入观察模式之下，贵金属整体依然承压。同时由于人民币重回7，国内贵金属呈现下行趋势，重点关注中美贸易谈判进展和美国经济数据的指引。

【铜】

铜：受中美将签署阶段性贸易协议影响，夜盘铜价上涨最高至5978，到达9月份高点附近。由于中美将签署阶段性协议，使得人民币汇率走强至整数七下方。另外较大的CFTC净空持仓也助力铜价。由国内情况来看，目前国内铜产业链供求大致平衡，9月电网投资虽有好转，导致产业链下游环比回升，但仍为负增长，电力需求能否持续存疑，10月数据可能在下周发布。短期铜价可能延续4.6-4.8万区间震荡，建议关注股市、汇市已经外盘净空持仓变化。

【锌】

锌：夜盘锌价技术性回落。基本面维持原有状态，变化不大。总体上国内供应增长明显，由月度数据来看，产业链仍处于供大于求之下。近来由于国内价格远离进口成本，差距2千元，使得9月进口仅为三万吨，低于正常的6万吨左右。国内库存维持稳定，在15万吨。由于外盘库存较低，挤仓明显。目前冶炼加工费和冶炼开工率维持高位，国内需求未见明显改善，表现为镀锌板产量下降明显。建议关注现货市场变化，以及下游开工状况、人民币汇率变化。

【铝】

铝：昨日夜盘铝价小幅下行。国内方面，由于氧化铝价格走低，国内冶炼利润维持高位。受环保影响，国内氧化铝产能一度面临较大收缩，但目前数据显示氧化铝产量继续增长，预计其相对过剩的趋势不会改变。库存端，随着旺季来临，铝后期库存后续走势需持续关注。境外方面，力拓宣布对新西兰铝厂缩减计划，短期提振境外铝价。操作上建议目前价格观望为主。

【镍】

镍：昨日夜盘镍价下行。印尼政府决定提前禁止原矿出口的消息引发市场对供应不足的担忧，今年四季度至明年上半年镍金属供应将面临缺口。库存方面，近期LME镍库存大幅下降，人为干预迹象明显，青山集团称其提货是为了准备明年的生产原料，但考虑原料最终将进入生产，因此对整体供应影响有限；另一方面，印尼青山减产预计更多影响境外产能，国内产能影响较小。国内方面，市场交割品的不确定性依然较大，逼仓风险难以完全消除，近期近强远弱格局值得关注。操作上建议目前价格观望或者逢高做空。

5）农产品

【玉米】

玉米：玉米期货小幅震荡回落。新作虽然开始上市，但到港量较低，贸易商挺价，新粮价格小幅上涨。下游企业补库积极性不高，饲料需求持续不佳。生猪养殖鼓励政策密集出台，深加工开机逐步恢复，且长期来看玉米去库存进展良好，在前期超跌后今年新粮上市的供应压力或已提前反映。综合来看，C2001可能继续反弹行情，但饲料需求不佳使得上涨空间有限，预计围绕1850-1900点范围波动，也可考虑布局05、09合约长期多单。

【苹果】

苹果：苹果期货大幅反弹。陕西地区苹果总体呈现下滑趋势，客商采购积极性一般化，主要是订货非常谨慎，不敢收储中等质量货源。今年供应量大，市场销售速度缓慢，客商采购积极性差，陕西库外货销售时间货延长，对其他产区苹果销售会有压制作用，并且不利于后期苹果销售。认为苹果价格未来偏弱可能性较大，苹果期货可能出现近强远弱的格局，考虑做空AP005合约或考虑多1空5的套利策略。

【油脂】

油脂：CBOT大豆和豆油9月初以来的上涨势头保持良好，美豆减产和库存同比大降预期仍然支撑CBOT豆类，美豆1月下方支撑在915附近。国内油脂期货夜盘回撤，压榨利润大幅好转以及进口利润打开，对豆油价格构成压力；棕榈油则受马盘回落影响。受未来半年全球油脂油料供应减少，消费增加的预期影响，预计油脂仍将震荡上行，但年内油脂供应仍然较充足，短期大幅上涨后，现货跟涨乏力，价格容易出现调整。Y2001短期支撑6000-6080，短期阻力6380-6460左右；棕榈油2001下方支撑5000附近，短期阻力5500-5550；菜油001短期支撑7060-7100，短期阻力7580-7600。

【棉花】

棉花：ICE期棉涨0.13%，在63.74美分/磅。郑棉涨0.46%，收13105元/吨。中美磋商第一阶段取得实质性进展，中国出口美国的纺织品在关税方面能否降低尚不明确，而中国购买美棉的概率则相对提高，贸易关系缓和给国内带来市场情绪回暖。USDA10月报告微幅调减美棉产量3万吨，全球产量小幅调减2万吨。全球消费继续调减3万吨，期末库存调减1万吨。本月受减产消息刺激，新棉上市出现一定抢收，收购价格一路走高，但近日有所企稳。由于收购价格的上升带来皮棉成本的上升，郑棉受此影响站上13000元/吨。陈棉库存量仍然较大，减产的幅度并没有传言那么多，实际应该在5%左右。随着这一轮收购热潮逐渐冷却，国内棉价在13200到13500元/吨的套保压力会逐渐显现。

【白糖】

白糖：夜盘外糖上涨1.6%，郑糖震荡。仓单+有效预报合计7850张（+0张），19年4月末为33500张，仓单预报1054张。现货价格持平，昆明白糖现货5985元/吨，柳州6000元/吨。目前配额外进口成本较低的泰国糖成本5115元/吨附近。海关公布9月白糖进口量47万吨，环比增加3万吨，同比大增32万吨或213.33%。截止9月中国产糖1076万吨，销糖1040.63万吨，销糖率96.71%，销糖率数据大幅好于往年同期。现货对配额外进口利润17%，历史最高20%。上周召开糖会，市场传言广西制糖企业延后开榨，基差偏高刺激市场情绪导致上周郑糖期货增仓近30万张并大幅上涨。现货糖价触及6000元/吨，食糖压榨企业出现利润且新糖即将上市。未来伴随新糖上市和企业套保动作，以及国储抛售等政策，现货糖价难以继续上涨。建议谨防出现获利了结出现导致的糖价大幅回落。

【豆粕】

豆粕：美豆震荡，豆粕小幅下跌。美国农业部零星发布中国当日采购美国大豆报告。美国农业部10月供需报告发布，数据利多，预计库存：460百万蒲（预期521，上月640，去年1005）。美豆新作库存不断下调将给与美豆支撑。截止11月3日当周，美国大豆收割率75%，持平于市场预估，前一周为62%，上年同期81%，五年均值87%。截止10月29日，管理基金在美豆合约持仓净多单继续增加。上周国内大豆库存环比降低36万吨，同比降低356万吨。豆粕库存环比降低8万吨，同比降低49万吨。由于环保限产及缺少大豆原料，油厂压榨量本周降低至155万吨。最近三周豆粕提货量在130-140万吨之间。中国9月大豆进口820万吨。上周20年2-9月基差均继续放量。中国原料偏紧，及部分地区环保限产影响开机，11-12月期间，建议豆粕1-9正套，菜粕1-5正套。