市场分析与交易建议

白糖：内外期价继续上行

期现货跟踪：外盘ICE原糖3月合约收盘12.71美分/磅，较前一交易日上涨0.20美分；内盘白糖2001合约收盘价5754元，较前一交易日上涨31元。郑交所白砂糖仓单数量为7076张，较前一交易日增加280张，有效预报仓单1260张。国内主产区白砂糖南宁现货报价6020元/吨，较前一交易日持平。

逻辑分析：外盘原糖方面，虽市场对新榨季供需缺口预期依旧强烈，但陈糖库存叠加新糖上市，阶段性供应相对充裕。结合历史统计数据来看，过往年份11月期间原糖期价多趋于下跌，少数年份横盘震荡运行，极少出现上涨，预计原糖期价继续震荡调整的概率较大；内盘郑糖方面，后期更多关注新陈转换阶段的供应层面，主要包括三个方面，即储备投放进度、新作开榨时间及其新作产量前景。目前期价对现货价格存在较大幅度贴水，在一定程度上反映供需阶段性趋于宽松的预期，后期可重点留意基差变动。

策略：维持中性，建议投资者观望为宜，可继续持有买1抛5套利组合。

风险因素：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气等

棉花：期价震荡

2019年年11月5日，郑棉2001合约收盘报13115元/吨，国内棉花现货CC Index 3128 B报13013元/吨。棉纱2001合约收盘报21110元/吨，CY IndexC32S为21135元/吨.

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为12522张，较前一日增加256张.

作物生长报告显示截至11月3日美棉新花收割率53%，一周前46%，去年同期48%，五年均值51%。

未来行情展望:北半球各产棉国新棉陆续上市，包括美国、印度在内的主要国家19/20年度棉花期末库存和库存消费比上升.新疆籽棉收购价走高，轧花厂成本相应上升；同时进口棉价格倒挂，有利国内棉花进一步去库；中美贸易谈判进展顺利，利好市场情绪，市场持续关注.供给上，今年疆棉产量可能不及预期.国内需求方面，成品库存下降明显，纱厂棉花库存有所增加，但持续性有待观察.另外随着期价反弹，仓单明显增加，套保压力可能限制上方空间.

策略:短期内，我们认为郑棉将呈反弹走势，但中长期走势不容乐观.仍需密切留意贸易战进展和国内政策，另外织企成品库存有所回升，关注下游需求.

风险点:贸易战风险、政策风险、主产国天气风险、汇率风险

豆菜粕：美豆下跌，国内油强粕弱

昨日CBOT收盘下跌，1月合约收盘报934.2美分/蒲。作物生长报告显示截至11月3日美豆收割率73%，未来美国大部分地区天气干燥，有利收割继续。南美方面，巴西和阿根廷出现降雨，缓解干旱担忧，也有利于播种进度加快。AgRural称巴西大豆播种完成46%，低于去年同期的60%，但高于五年均值43%。

国内方面，夜盘豆粕再度下跌。美豆弱势、人民币升值使得进口大豆成本下降，而榨利丰厚、油脂强势也压制粕价。现货表现较为坚挺，因上周部分油厂大豆原料不足、部分环保限产或停机导致开机率下降至42.88%。国内大豆库存继续下降，豆粕成交量和提货量良好，截至11月1日沿海油厂豆粕库存由55.65万吨继续降至48.12万吨低水平。昨日总成交15.5万吨，成交均价3078（-7）。上周菜籽压榨开机率由11.25%降至9.27%，油厂菜籽库存由21万吨降至16.55万吨。但水产旺季结束，菜粕消费不佳，上周累计成交仅3700吨，昨日无成交。截至11月1日港口颗粒粕库存由12.2万吨增至13.1万吨，为历年同期最高；沿海油厂菜粕库存由1.95万吨降至1.2万吨，去年同期仅6500吨。

策略：谨慎看多。美国期末库存和库消比改善，南美大豆生长季可能出现天气题材；国内养殖需求恢复，国内大豆和豆粕库存偏低，现货较为坚挺。不过美豆收割压力、人民币升值和油脂强势对粕价形成一定压制。

风险：中美贸易战，南美天气，油厂豆粕库存等

油脂：油脂现回调

马盘昨日冲高回落，10月供需报告预期马来继续增产增库存，短期将带来一定压力。中期看进入10月份开始，降雨情况开始转好，但预计今年1季度和三季度的降水偏少将会对四季度和明年上半年阶段性的产量构成影响，产地棕油后市仍有走强动力。国内油脂盘面出现回调。豆油前期成交持续放量，在上周山东因环保压榨减少背景下库存进一步回落至125万吨，今年春节较早，双节前集中备货预计在12月前开始启动，后期豆油库存仍有去化动力。菜油传统需求旺季来临。部分企业对菜油存在刚需，如川渝小包装菜油。总体来看，在经历了连续三周的降库后，现货基差坚挺。市场对菜油后市需求持乐观态度，去库预期还在。

策略：

B30激发生柴消费的利多仍在推升外盘走势，后期产地仍有减产预期，行情易涨难跌，谨慎看多，但短期豆棕油涨幅较大，豆油进口利润或对短期行情有所影响，建议逢低买入为主。

风险：政策性风险，极端天气影响。

玉米与淀粉：期价震荡偏弱运行

期现货跟踪：国内玉米现货价格滞涨企稳，多数地区趋稳，局部地区涨跌互现，淀粉现货价格稳中偏强，个别厂家淀粉报价上调10元/吨。玉米与淀粉期价继续震荡偏弱运行，淀粉相对弱于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，10月期现货价格震荡上行，主要源于在产业链低库存运行背景下，农户惜售、收获延迟和物流运输三方面因素导致华北深加工企业门前到车量和北方港口玉米集港量处于低位。接下来需要重点关注新作上市压力的释放，预计接下来2-3周是重要的观察期，需要关注市场参与各方上游农户、中游贸易商、下游需求企业及其国家政策等方面。对于淀粉而言，考虑到玉米新作上市带动行业生产利润改善，而行业开机率有望季节性回升，行业供需宽松格局仍有待后期季节性需求来打破，原料成本端或更值得留意，其一方面受环保政策影响，另一方面还会影响下游的补库心态。

策略：谨慎看多，建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者可考虑持有多单。

风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期价继续回调

芝华数据显示，全国蛋价稳定。主销区北京大洋路走货慢，稳偏弱；上海稳；广东到车量偏多，稳定。主产区山东、河南稳定；东北稳定；南方粉蛋稳。贸易监控显示，收货偏难，走货加快，库存变少，贸易商稳中看涨。期货主力继续回调。以收盘价计，1月合约下跌22元，5月合约下跌29元，9月合约下跌13元。

逻辑分析：目前而言，猪价的涨跌对鸡蛋、淘鸡价格影响较大。四季度生猪缺口仍难有效弥补，对相关替代品支撑作用仍强。11月份，在产蛋鸡存栏量环比增加，同时终端也将进入年底备货期，蛋价或将再度冲高。

策略：谨慎看多。逢低做多为主。

风险因素：环保政策、非洲猪瘟及禽流感疫情

生猪：供需博弈剧烈

猪易网数据显示，全国外三元生猪均价39.31元/公斤，近期供需博弈剧烈，北方猪价继续下跌，南方猪价小幅上涨。北方猪价上涨过快，南北价差优势丧失，倒逼产区降价。消费端短期难以接受高价肉，消费下滑严重，终端消费价格难涨，猪价上涨缺乏消费端的支撑。东北部分地区疫情有再度抬头的趋势，无疑会动摇养殖者的信心。短期部分压栏养殖户或将加快出栏，近期猪价面临持续回落风险。如若该批压栏大猪完全释放，则后期生猪将出现进一步短缺，猪价年前将再度冲高。

纸浆：浆价继续震荡

昨日纸浆期货盘面价格维持震荡，主力合约收于4640元/吨。总持仓降于25.1万手，盘面成交量持仓量均萎缩，市场缺乏驱动，上下两难。现货价格同样变动不大，银星价格在4500-4550元/吨，阔叶浆金鱼价格3820元/吨，针叶价格难以跌破4500元/吨的支撑位。日前据金鱼公司消息，其3季度产量大幅度下降，销售回升，当季自身库存减少了45万吨。金鱼超量持有的库存一直是市场低迷的重大因素，高峰时期持有约超过300万吨的库存。随着公司的有效减产（1-3季度产量只有678万吨，同比下降了约150万吨左右）和销售正常化，超额库存有望得到恢复，后期继续观察阔叶库存恢复情况，短期仍维持震荡观点。

策略：中性，观望为主。

风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等）。