等待新一轮驱动因素助推

周一，期指显著回调，K线连续两日收绿，上证指数退守至2900点。在前期密集利多未能有效助推指数突破大涨的情况下，消息面出现新的“风吹草动”就导致指数回调压力加大。

利多钝化 市场忧虑情绪增加

具体来看，11月以来，消息面出现诸多利多刺激，诸如中美贸易谈判展望向好，美国三大股指均屡创历史新高。北向资金持续流入，11月至上周五，陆股通累计流入210亿元人民币。MLF利率超预期下调等利多刺激，但指数未出现明显突破，仍以横盘振荡为主。表明市场在上证指数3000点附近位置，依然有一定的疑虑。一旦受到一些利空影响，期指也容易受到负面因素的影响而回落。

从市场预期来看，上周末刚公布的CPI数据为3.8%，超出市场预期。近期经济运行未出现明显上行迹象，因此投资者对滞涨的担忧有所抬头。有一句股谚叫做“通胀无牛市”，周一期指也出现一定程度的走弱。不过我们认为，此次通胀水平的提高，并非货币大幅投放后所出现的一般意义上的通胀，而是存在明显的结构性因素。因此，本次通胀上行对货币政策的收紧影响以及对股市不一定会形成利空。从商品期货走势来看，周一诸如鸡蛋、玉米、豆粕期货都出现了回调，特别是鸡蛋期货主力合约大跌达3.8%，一定程度上显示在高于预期的通胀数据出现后，对农产品价格短线有利多出尽变利空的意味。从高频跟踪数据看，近期农畜产品价格均出现边际回落。故我们认为，后期市场对通胀的忧虑并不会伴随春节临近而持续走升。

本周关注宏观数据发布

近一阶段受到中美贸易谈判向好刺激，美股屡创历史新高。虽然预测美股大跌的预言不绝于耳，但上涨势头依旧强劲。目前美股受事件性驱动力量较大，若英国脱欧等国际局势出现新的变化，美股依然可能随时面临调整，成为投资者心中挥之不去的隐忧。

从交易层面考虑，今年以来一些持有大蓝筹品种的机构收益颇丰，年底也存在落袋为安考虑。特别是一旦出现高位回调迹象时，机构之间会存在“抢跑”因素，加速短期的调整抛压。近期虽然存在外资持续流入的利多，但再融资松绑，京沪高铁、邮储银行的IPO，资金面也并非显著充裕。

综合来看，在利多因素发酵后，投资者对利多反映“钝化”。消息面新出现的一些变化，诸如对通胀的忧虑，又成为指数反弹新的制约因素。本周，10月宏观数据将进入密集发布期，投资者视角将继续关注在通胀压力有所增加的情况下，经济基本面的表现如何。我们认为期指在近期仍然将面临年末诸多不利因素的考验，需等待相关潜在利空消化后，年末新一轮布局明年行情的资金入市，起到对指数的助推作用。