七禾网9、您擅长捕捉量化套利机会，请问您主要在哪些市场，用什么方式，捕捉哪些类型的套利机会？

贺金龙：我们公司长期专注证券二级市场的投研，时刻关注多个套利标的。比如期现套利、分级套利、可转债套利等成熟的套利策略，套利获利空间已经回归，我们依旧会继续关注，择厚套利，增加收益。此外公司投研团队十余年的二级市场耕耘，善于捕捉政策变动带来的新的套利机会。比如2015年上交易所推出的50ETF期权，我们就开始研究并交易，随着近两年的交易量持续放大，套利机会也随之大幅增加，给我司产品带来了超额回报，从而得了不少奖项。

七禾网10、市场在某个阶段某个领域出现定价错误，这可能是您想要捕捉的盈利机会。请问，市场为什么会出现定价错误？如何识别定价错误？是否所有的定价错误都值得捕捉？

贺金龙：巴菲特说，大多数时候，大多数证券，市场的定价都是有效的。定价错误的机会，没人告诉你。那只能依靠我们自己来发掘。市场上的定价错误主要是参与者的不同视角和目的还有就是非专业性导致。如何识别，就需要有丰富的经验以及大量数据的统计测算出公允价值。我们只捕捉自己熟悉且参与过的机会。

七禾网11、贵公司也有灵活配置股票多头的策略，请问何为“灵活配置”？主要配哪些类型的股票？用什么方法选股？股票多头的单边风险如何控制？

贺金龙：灵活配置主要是讲股票仓位的灵活调控。股票配置还是偏价值投资。通过多因子程序化选股。通过股票和债券仓位比例来控制股票多头的风险。即股市处于较低风险区域时增加股票投资,力求股市走高时，赢取收益；股市估值偏高时，卖股买债获取债券利息。

七禾网12、贵公司也参与打新股，之前打新的收益情况如何？目前打新的机会多不多？

贺金龙：我司始终参与网下打新，新股新债都会参与。打新的收益和当年发行数量以及行情关系密切。2016年网下打新股的收益30%+；2017年就回归到不到10%。今年的打新机会特别多，首先是可转债网下打新的恢复和可转债的大量发行给今年带来了不少收益，此外科创板的开板，大量科创板新股上市都给市场打新带来了很多收益。

七禾网13、贵公司把风控分为战略层面、战术层面、执行层面三个层次。请您介绍一下贵公司的风控体系。

贺金龙：风控的战略层面其实还是理解为我们对宏观的判断，我们的合规团队是由中国人大法学背景团队搭建起来的。对于政策的解读及政策可能引发的某些市场行为我们有较丰富的判断经验，可以说我们对于套利的理解核心还是理解为对政策的套利。当然，我们比别人更加清晰的知道“边界”在哪里。

战术和执行层面是一体的，简单来说就是如何做风控和谁来做风控的问题。公司风控部负责针对产品和策略特点，列出风控的详细要求和指标，联合其他交易部门建立完备的事前、事中、事后的风控方案，并在产品上线后持续监测、随时预警、并定期完成风控报告。

七禾网14、贵公司的赢胜价值系列产品回撤较低，收益较好。这类产品适合哪些类型的基金投资者？

贺金龙：赢胜价值系列产品的早期几个客户是从P2P投资领域大撤退的客户，时间点大概是在2017年底2018年初的时候，底仓基本都是债，这个逻辑易说清楚。投资人很容易认可，事实上能在这时间点果断提前撤退的P2P投资人不多，他们是聪明且专业的。

七禾网15、贵公司的股东、基金经理参与跟投是一大特色，您如何理解跟投这件事？通过跟投能给投资者传达怎样的信息？

贺金龙：私募机构核心竞争力是人才。私募基金行业要注重吸引和培养人才，打造优秀团队，探索和运用好合伙人、股权激励等制度，建立合理的激励约束机制，充分调动和发挥人才积极性。股东及基金经理跟投，其实就是要实现权力和义务的对等。

跟投其实就是保持利益一致性，会让投资人对产品策略有效性更有信心

七禾网16、市场上私募机构众多，大多业绩不稳定。就您看来，怎样的私募机构才可能给投资者带来持续盈利？

贺金龙：预测资产价格涨跌是一件很难的事情，所以我们不会用博弈思维去赚市场上的钱。私募机构要给投资者带来持续盈利，要么是某个策略长期有效，要么是公司团队投研实力强大，能实时调整相关策略，从而实现长期持续盈利。

七禾网17、请您谈谈现在整个私募行业运行的最大特征。

贺金龙：我们有关注到一个数据，广深区域规模超过10亿的仅54家。综合私募机构总量来看，大概就是一千家私募机构里面会有一家规模超过10个亿。也就是说，只要你能做到千里挑一，就能算上是一家盈利还不错的私募机构。很多人说马太效应明显，头部效应明显之类的话，但是我觉得做千里挑一的事情，相对来说还不是太难，我觉得发展空间还非常大，不知道这算不算目前私募行业特征。

七禾网18、在您的心目中，符合哪些条件的基金经理才算是称职的基金经理？

贺金龙：这个标准会根据公司不同发展阶段不断调整的，说说最基本的。第一，知识体系要全面，所有投资相关的基本常识要有，包括不动产投资，我们有好几个基金经是不动产投资高手；第二，历史投资业绩，我们判断方法很粗暴，就是10年时间内，从最开始的10几万能不能做到数千万甚至亿级别。事实上，这种拿自己真金白银从市场上走出来的才是真正有投资管理能力的。

七禾网19、您觉得一家私募机构应当承担怎样的社会责任？

贺金龙：私募机构本质仍是一家公司，是公司就应该要赚钱，我们要谈社会责任，我觉得首先是得让自己公司赚钱。公司效益好了，投资人肯定是能得到很好的投资回报，公司合伙人和员工也会更有干劲，大家都开开心心了，我想这也算是在履行了社会责任。

七禾网20、最后，请您谈谈贵公司未来三五年的发展目标。

贺金龙：公司过去三年的发展主要还是处在摸索期，搞清自身定位，寻找合适的运营模式，打理的仍是我们身边朋友的一些钱。2019年才算正式开始商业化运作，截至目前对外募集资金刚好接近2个亿，作为新兴私募机构，我觉得这个成绩还是不错的，也引起了深圳地区很多机构关注。以这个起点算，我们3年内的第一要务是在把债券策略和50ETF期权套利策略这两个核心的低风险策略不断修正优化，努力把规模突破15个亿。在这个过程中可能会出现一些主观投资机会，但相信我们仍会保持克制，专注低风险投资，不参与完全的裸多裸空策略。未来看5年，还是会面向偏好中低风险的高净值客户群体，提供更加有效稳健的低风险投资策略。我们认为这个客户群体是最庞大的，对我们公司发展而言，也是天花板最高的。总而言之，我们会选择发展慢一点，但是会发展更长远一点。

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沈良访谈整理

2019-11-04

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