一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

美国国家经济顾问库德洛：美国经济运行良好，不认为有实施负利率的必要；新的税务政策要过几个月才会出台；收益率曲线正在正常化，这是一件好事。

2）国内新闻

国务院领导人主持召开经济形势专家和企业家座谈会，强调要保持宏观政策稳定，更有效运用好宏观政策逆周期调节工具。完善财政、货币、就业、区域等政策，适时适度调控，完善政策协同、传导和落实机制，增强有效性和可持续性。加强对实体经济特别是小微、民营企业支持，提振市场信心。优化地方政府专项债使用，带动社会资金更多投向补短板、惠民生等领域，扩大有效投资，增强发展内生动力。完善就业优先政策体系，继续做好支持企业稳岗、拓展就业空间等工作，强化重点群体就业服务，保持就业大局稳定。

3）行业新闻

中证报头版：货币调控将重在结构而非总量。当前内外部环境更趋复杂，货币政策多目标平衡问题更加突出，精准施策是形势所需、大势所趋，结构性调控手段更有用武之地，做好政策协调配合也很关键。 

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：美股微涨，特朗普称美联储在降息上行动过于迟缓，让我们与其他国家竞争时处于不利位置。昨日外资流出0.11亿元，11月11日融资余额达9545.37亿元，较上日减少16.69亿元。11月8日，证监会修改再融资新规，放宽了发行定价折扣率，缩短股份锁定期，并且非公开发行股票不适用“减持新规”，减持时长大幅缩短，市场对此反映悲观，一方面再融资使得资金分流，另一方面更为快捷的退出对二级市场造成压力。2019年11月8日，经国务院同意，证监会正式启动扩大股票股指期权试点工作，将按程序批准上交所、深交所上市沪深300ETF期权，中金所上市沪深300股指期权。商务部表示中美同意随协议进展分阶段取消加征关税，白宫表示期待11月与中方敲定第一阶段贸易协议，预计将对后市行情起到积极作用。MSCI将于11月26日收盘后将A股大盘纳入因子从15%提升至20%，外资不断流入。中国将加速金融开放，进一步放开外资保险公司、外资银行的准入条件，同时大力发展我国科技产业。总体上经济下行中股市反弹高度受到限制，政策方面预计将继续加大逆周期调控，CPI的上行一定程度上限制了货币宽松节奏。近日股市表现较为弱势，易受利空消息影响，技术面偏空，短期建议先观望。

【国债】

国债：资金面有所收敛，期债冲高回落。央行继续暂停公开市场操作，资金面有所收敛，Shibor利率全线上行，金融数据低于预期利好消化之后，市场趋于谨慎，国债期货价格冲高回落，10年期国债收益率上行0.87bp报3.26%。当前债市仍面临多重利空因素的扰动：一方面受猪肉价格及其替代品价格的上涨影响，CPI将显著上行，央行仍将考虑物价走势的动态变化，短期大幅宽松的概率较低，限制了国债期货价格的上涨幅度；另一方面，市场预期2020年专项债额度可能提前发行，即使不提前发行，2020年的财政政策也将更加积极，财政赤字率和专项债规模都有较大的提升空间，或对债市形成扰动；此外，中美经贸谈判预期向好也将提升市场风险偏好，预计短期国债期货价格继续维持弱势调整，操作上建议国债期货暂时观望，关注移仓期间的跨期套利机会。

2）能化

【原油】

原油:WTI12月原油期货收跌0.06美元，跌幅0.11%，报56.80美元/桶。布伦特1月原油期货收跌0.12美元，跌幅0.19%，报62.06美元/桶。上期所原油期货主力合约SC1912夜盘收报453.2元/桶，跌0.53%。联合国国际原子能机构(IAEA)11日证实，伊朗已在福尔多地下设施展开铀浓缩作业，再次违反与各国达成的核协议，使其浓缩铀储存量续增。另一方面，国际原子能机构在一个伊朗未申报的地点侦测到铀颗粒。据报道，国际原子能机构提出季度报告，证实伊朗上周所称、已在福尔多(Fordow)地下设施展开铀浓缩作业，这违反了核协议。伊朗正一步步违反协议中对其核活动的限制规定，以因应美国2018年退出协议并对伊朗恢复制裁。但伊朗也表示，只要美方取消制裁，伊朗将立即改正这些违规作法。阿联酋计划2030年原油产量将增加200万桶/天，到日产量500万桶；以及伊朗日前公布的相当于中国二倍可采储量的超级大油田，在供应端施压。

【甲醇】

甲醇：小幅上涨。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.03%，基本与上周持平。尽管山东联泓装置停车检修以及宁波富德开工负荷下降，但内蒙古久泰装置重启，本周国内煤（甲醇）制烯烃装置整体开工率整体变化不大。国内甲醇整体装置开工负荷为71.73%，环比上涨4.10%；西北地区的开工负荷为85.50%，环比上涨5.54%。整体来看沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存上涨至121.07万吨，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在32.9万吨附近。据卓创资讯不完全统计，从11月8日至11月24日中国进口船货到港量在52.65万-53万吨附近。

【橡胶】

橡胶：橡胶周二反弹，远月合约表现强势，ru1911合约大幅下跌，临近交割，资金离场带动价格波动。山东橡胶现货报价下调，市场维持偏强震荡。国内全乳即将逐步停割，收购价上调，市场人气有所带动。国内需求持续偏弱，汽车产销负增长维持，轮胎产量亦无增长，出口形势下滑明显，市场缺乏新增需求支撑原料价格。目前全球供应仍处于旺季，但由于今年以来进口同比减少，且产出也相应有所缩减，因此旺季供应压力亦不明显。国外原料胶价格处于历史低位，也限制了进口胶价继续下行，目前泰国原料胶逐步企稳回升，标价下跌也有限。维持底部区间震荡的判断。

【PTA】

PTA：PTA01收于4694（+4），PX成交价786（+7）美金/吨。PTA现货价格4685（-10）元/吨成交。PTA生产成本4120元/吨，加工费580元/吨左右。嘉兴石化一套150万吨PTA装置计划12日起停检，计划10-15天左右；亚东石化75万吨PTA装置计划13日停检，计划两周左右。后续需要密切关注恒力石化250万吨PTA装置、中泰化学120万吨PTA新装置投产进度。江浙涤丝今日产销整体较好，至下午3点附近平均估算在160-170%。PTA恢复至开工率90%。聚酯负荷在89.4%。面临大量的装置投产预期之下，上涨也只是反弹行情，操作空单为主。

【MEG】

MEG：MEG01合约收于4585（+69）。MEG现货价格4555（+40）元/吨，MEG外盘重心小幅上行，船货主流报盘543-544美元/吨。华东主港地区MEG港口库存约56.5万吨，环比上期减少2.5万吨。截至11月7日，国内乙二醇整体开工负荷在74.60%，较上周提高7个百分点（国内MEG产能1080.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在72.95%（煤制总产能为451万吨/年）。河南一套位于永城的20万吨/年合成气制乙二醇装置已于今日重启出料，目前负荷逐步提升中。 基本面尚可，目前装置利润可达到300-700元/吨，依然有压缩空间。夜间继续反弹，但持续性存疑。

【尿素】

尿素：尿素期货小幅反弹。尿素下游需求平淡，新一轮印度即将再度开标，较10月印标时国际价格已经再次下跌10-15美元不等，对比国内已经跌破固定床成本。上游方面，尿素与煤炭、合成氨之间的价差显著低于平均水平，固定床工艺几乎亏损，不过水煤气工艺利润尚可。之前停车企业较多，但下游同样开工不足，胶板厂环保限产预期较强等利空因素依然存在。目前现货和期货盘面在持续下跌后跌幅依然不急国际尿素价格的跌幅，但已经来到成本支撑，预计现货价格可能继续弱势波动，期货方面也继续弱势调整为主，但继续大幅下跌可能性不大。

【沥青】

沥青：夜盘沥青期货主力价格上涨0.76%，目前沥青现货市场整体延续供大于求的状态，随着气温的降低，北方地区沥青需求减弱，山东等北方沥青价格继续走低，昨日中石化齐鲁石化价格下调市场看空氛围相对浓烈。原油近期有一定上升的支撑，但对沥青价格提振有限。此外，接下来几天中东部地区受冷空气影响将出现寒冷天气，道路施工需求进一步被抑制。沥青期货价格可能仍将保持弱势，市场看空的心态或将进一步导致短期期价下跌。

【PVC】

PVC：01合约震荡上行，收6550（+30），各地现货价格上涨30元/吨左右。电石价格相对平稳，部分下调。当前PVC检修装置仍较多，生产企业开工率回落至70%附近，处于偏低水平。同时，华东及华南地区社会库存继续下降，华东及华南样本仓库库存环比降12.99%，同比低7.64%。华北部分地区下游受到环保压力开工不稳定，东北和西北地区由于天气转冷导致部分下游企业开始停产放假，整体下游需求将逐步减弱。由于库存过低导致近期PVC价格出现小幅上扬，建议短期仍以观望为主，季节性累库情况仍需时间验证，中长期看由于成本降低以及需求季节性走弱，PVC未来存下行可能。

3）黑色

【焦煤焦炭】

焦煤焦炭：12日煤焦期价低开高走震荡反弹。焦炭方面，钢厂到货顺畅，且焦炭库存现居中高位，昨日河北邯郸个别钢厂再次提降焦炭50元/吨，短期看焦炭市场供应高稳，贸易商继续消极待市的情况下，钢厂依旧对此轮提降拥有较强的议价能力。港口方面，两港库存高位，而实际成交市场低迷，影响港口价格持续探低，目前准一级冶金焦报价低至1700-1720元/吨，预计后期焦炭继续弱势运行为主。焦煤方面，考虑进口煤冲击及下游谨慎采购，产地低硫主焦、瘦主焦等煤企出货压力继续存在。而其他煤种，近期价格多暂稳运行，前期受降价幅度较大，以及下游有一定增库行为影响，暂时降价压力不大。进口蒙煤方面，受通关政策因素及卸车方面调整影响，进入11月份，甘其毛都蒙煤通关量受到明显影响，据汾渭最新数据统计，日均通关车数在640车左右，相较10月份通关平均下滑约166车。现口岸蒙5原煤报价低至880元/吨左右，距年内高点累计下跌160-180元/吨左右。整体上，汾渭秋冬季大气污染治理对焦化限产预期有所提升，但焦企厂内库存仍处高位，焦炭供应仍相对充足。下游钢企生产基本稳定，目前厂内多保持合理焦炭库存，对焦炭仅按需采购，不过焦煤成本持续下移，对市场心态造成打压，目前港口准一折盘面1850左右，价格反弹高度恐有限，建议1780-1830区域偏空操作为主。

【螺纹】

螺纹：昨夜螺纹小幅波动。现货方面，上海一级螺纹现货报3800（理计）涨30。钢联周度 库存显示，螺纹周产量345.77万吨，大降10.37万吨，社会库存降29.07万吨至343.1万吨，钢厂库存降19.58万吨至 216.4万吨。本周社库降幅持平，厂库大幅现下降，产量出现意外下降。本周数据显示当下需求强度尚可，贸易商投机 需求在本周释放，钢厂库存大幅下降。螺纹产量本周意外下降，但未来需求也将随气温降低而逐步走弱，尚不可过分 乐观，策略建议暂时观望。

【铁矿】

铁矿：铁矿延续反弹。现货方面，金步巴报630（干基），普氏62指数报81。上周澳 洲巴西铁矿发运总量2230.4万吨，环比上期减少245.3万吨,澳洲发货总量1610.6万吨，环比减少131.6万吨，澳洲发往 中国量1391.3万吨，环比上周减少145.2万吨。巴西发货总量619.8万吨，环比上期减少113.7万吨,其中淡水河谷发货 量515.5万吨，环比减少119.6万吨。钢厂补库积极性不佳，铁矿港口现货端跌幅更甚，基差持续收敛。本周北方六港 库存共计7298.8万吨，环比减少220.9万吨（连续3周降库，且降幅扩大），策略建议空单减仓。

4）金属 

【贵金属】

贵金属：昨夜特朗普继续抨击美联储，但未就中美贸易提供新线索。自上周中国商务部称中美两国已同意等比率取消现有关税，叠加美国10月ISM PMI数据的回升以及劳动力市场较为积极的数据，国际黄金白银价格持续下跌，人民币走高压力下内盘金银破位下行。市场整体对于降息对经济的提振有所期待，风险情绪回升下美股走高，美元指数反弹，风险偏好的回升使黄金承压。目前中美贸易谈判有望达成第一阶段，英国继续延迟退欧时间避免硬退欧，市场的避险情绪整体降温。虽然10月美联储再度降息，但美联储表态本轮调整式降息结束，贵金属需要更加明确的持续性降息预期和经济持续恶化的表现才能在重新走高。在尾部风险降低和美联储降息告一段落的情况下，美元计价贵金属整体震荡走弱，而人民币走高使人民币计价金银趋势下行，预计近期贵金属以弱势震荡走弱为主，重点关注中美贸易谈判进展和美国经济数据的指引，事件的反复可能使得贵金属有技术反弹的行情，整体仍以空头看待。

【铜】

铜：夜盘铜价小幅回落，缺少信息指引。铜价自五月份以来已窄幅整理近半年，供求基本平衡的状况，使得市场投资远离。CFTC持仓净空近半个月来大幅减少，由最高近五万手降至二万手，或许下一次净持仓变化会打破目前的区间波动状态。由国内情况来看，目前国内铜产业链供求大致平衡，电网投资虽有好转，导致产业链下游环比回升，但仍为负增长，电力需求能否持续存疑，10月数据可能在本周发布。短期铜价可能延续4.6-4.8万区间震荡，建议关注股市、汇市以及外盘净空持仓变化。

【锌】

锌：夜盘锌价小幅回落。昨日天津现货市场良好表现，推动锌价走高。基本面维持原有状态，变化不大。总体上国内供应增长明显，由月度数据来看，产业链仍处于供大于求之下，本周将公布10月份产量。前期由于国内价格远离进口成本，差距2千元，9月份进口下降，仅为3万吨，低于正常的6万吨左右。近日两市比值稍有恢复。由于外盘库存较低，挤仓明显。目前冶炼加工费和冶炼开工率维持高位，国内需求未见明显改善，表现为镀锌板产量下降明显。建议关注现货市场变化，以及下游开工状况、人民币汇率变化。

【铝】

铝：昨日夜盘铝价整体小幅回落。国内方面，由于氧化铝价格走低，国内冶炼利润维持高位。受环保影响，国内氧化铝产能一度面临较大收缩，但目前数据显示氧化铝产量继续增长，预计其相对过剩的趋势不会改变。库存端，随着旺季来临，铝后期库存后续走势需持续关注。境外方面，力拓宣布对新西兰铝厂缩减计划，短期提振境外铝价。操作上建议目前价格观望为主。

【镍】

镍：昨日夜盘镍价小幅上涨。印尼政府决定提前禁止原矿出口的消息引发市场对供应不足的担忧，今年四季度至明年上半年镍金属供应将面临缺口。库存方面，近期LME镍库存大幅下降，人为干预迹象明显，青山集团称其提货是为了准备明年的生产原料，但考虑原料最终将进入生产，因此对整体供应影响有限；另一方面，印尼青山减产预计更多影响境外产能，国内产能影响较小。国内方面，市场交割品的不确定性依然较大，逼仓风险难以完全消除，近期近强远弱格局预计持续。操作上建议目前价格观望或者逢高做空。

5）农产品

【玉米】

玉米：玉米期货再次下跌。新作虽然开始上市，但到港量较低，贸易商挺价，新粮价格小幅上涨。下游企业补库积极性不高，饲料需求持续不佳。生猪养殖鼓励政策密集出台，深加工开机逐步恢复，且长期来看玉米去库存进展良好，在前期超跌后今年新粮上市的供应压力或已提前反映。综合来看，C2001可能继续反弹行情，但饲料需求不佳使得上涨空间有限，预计围绕1850-1900点范围波动，也可考虑布局05、09合约长期多单。

【苹果】

苹果：苹果期货小幅上涨。陕西地区苹果总体呈现下滑趋势，客商采购积极性一般化，主要是订货非常谨慎，不敢收储中等质量货源。今年供应量大，市场销售速度缓慢，客商采购积极性差，陕西库外货销售时间货延长，对其他产区苹果销售会有压制作用，并且不利于后期苹果销售。认为苹果价格未来偏弱可能性较大，苹果期货可能出现近强远弱的格局，考虑做空AP005合约或考虑多1空5的套利策略。

【油脂】

油脂：CBOT大豆昨晚继续小幅回落，目前受收割压力影响而调整，但是美豆减产和库存同比大降仍然支撑CBOT豆类，预计美豆01支撑在915附近。国内油脂期货夜盘小幅波动，。受未来半年全球油脂油料供应减少，消费增加的预期影响，预计油脂仍将震荡上行，但年内油脂供应仍然较充足，短期大幅上涨后，关注现货跟涨情况，价格将出现反复。Y2001短期支撑6200-6230，短期阻力6650-6680左右； 棕榈油2001下方支撑5080-5100附近，短期阻力5500-5550；菜油001短期支撑7060-7100，短期阻力7580-7600。

【棉花】

棉花：ICE期棉涨0.48%，在66.4美分/磅。郑棉涨0.23%，收12800元/吨。商务部新闻发布会公布了中美经贸磋商的最新进展，过去两周中美双方牵头人同意随协议进展，分阶段取消加征关税。如果中美双方达成第一阶段协议，应当根据协议的内容同步、等比率取消已加征关税。十月受减产消息刺激，新棉上市出现一定抢收，收购价格一路走高，但近期有所企稳。由于收购价格的上升带来皮棉成本的上升，郑棉受此影响站上13000元/吨。陈棉库存量仍然较大，减产的幅度并没有传言那么多，实际应该在5%左右。近期国内纺织厂订单情况再度开始下滑，下游情况不佳。国内棉价在13200到13500元/吨有套保压力，关注中美能否落地实质性减税协议。 

【白糖】

白糖：夜盘外糖震荡，郑糖震荡。仓单+有效预报合计8129张（0张），19年4月末为33500张，仓单预报500张。现货价格小幅下跌，昆明白糖现货6000元/吨，柳州6000元/吨。目前配额外进口成本较低的泰国糖成本5100元/吨附近。海关公布9月白糖进口量47万吨，环比增加3万吨，同比大增32万吨或213.33%。截止9月中国产糖1076万吨，销糖1040.63万吨，销糖率96.71%，销糖率数据大幅好于往年同期。现货对配额外进口利润17%，历史最高20%。前期基差偏高刺激市场情绪导致上周郑糖期货增仓近30万张并大幅上涨。现货糖价触及6000元/吨，食糖压榨企业出现利润且新糖即将上市。未来伴随新糖上市和企业套保动作，以及国储抛售等政策，现货糖价难以继续上涨。建议谨防出现获利了结出现导致的糖价大幅回落。

【豆粕】

豆粕：美豆震荡，豆粕震荡。美国农业部11月供需报告发布，市场预期偏利多，但报告中性。预计收割面积7560万英亩，单产46.9蒲/英亩，产量35.5亿蒲，结转库存4.75亿蒲（预期4.28，上月4.6，上年9.13）。截止11月5日，管理基金在美豆合约持仓维持净多单。中国截止10月生猪存栏环比增加1.62%，母猪存栏环比增加3.77%，生猪存栏量上升幅度开始有扩大趋向。上周国内大豆库存环比增加22万吨，同比降低332万吨。豆粕库存环比降低7万吨，同比降低57万吨。由于环保限产及缺少大豆原料，油厂压榨量本周降低至155万吨。最近四周豆粕提货量均值134万吨。中国10月大豆进口618万吨。中国原料偏紧，及部分地区环保限产影响开机，11-12月期间，建议关注豆粕1-9正套，菜粕1-5正套，等待春节备货启动。