2015年顺利扛过股灾，2017年成功踩中价值蓝筹，连续多年获得金牛奖等多项业内重磅奖项……从私募新人到市场强者，宽远资产仅用了5年时间。

说到宽远资产，可能有投资者并不熟悉，这是一家对外极其低调，但在业内却具有良好口碑的私募机构。宽远资产专注于对企业的深度研究和价值挖掘，以工匠精神选股，投资业绩优异。

宽远资产的名字出自左宗棠名言：“发上等愿，结中等缘，享下等福；择高处立，寻平处住，向宽处行”。宽远资产就如同其名字一样，是一家高瞻远瞩，同时又脚踏实地的私募机构。

接连跑赢市场，持续斩获高回报

宽远资产的核心人物徐京德，是一个低调的大佬。你很难通过网络或者其它渠道找到与他有关的报道，给人一种只闻其名，不见其人的神秘感。但如果翻开其投资履历和产品业绩，你却能看到斐然的成绩。在创立宽远资产之前，徐京德就职于兴业证券负责自营业务及资管业务，曾任兴业证券资管公司总经理。2004-2010年，在徐京德负责自营业务的7年间，兴业证券获得了近10倍的回报，年复合收益率超过35%，大幅跑赢市场，排名位于业内前列。随后，在其负责资管业务的3年时间里，兴证资管更是在2011年和2012年连续两年获得综合投资能力业内第一的成绩。

在股市摸爬滚打近20年的徐京德，见证了A股市场多轮牛熊转换。2014年，他转战私募，成立宽远资产。宽远资产的核心投研团队也大多来自“兴业系”，属于科班出身，一直从事二级市场投资和客户资管业务。他们秉承着一个共同的投资理念，那就是价值投资，以寻找确定性增长和分享上市公司成果为核心出发点，重点长期业绩的稳定成长。在他们看来，有理性的投资都应该是价值投资。

徐京德曾在公开场合分享过自己的两点投资心得，一是坚持价值投资和长期投资，较少去追逐市场的短期热点；二是买卖任何一只股票都非常谨慎，一旦决定重点投资，一般就会长期持有。在这一理念的带领下，宽远资产旗下产品表现极佳。据公开资料显示，公司成立以来的所有产品仅两只出现小幅亏损，其余均获得正收益。

以工匠精神精选个股

在变幻莫测的市场中始终保持理性，是宽远资产业绩稳健的关键所在，而极强的选股能力，则是公司获取高投资回报的保证。

诚如公司的投资理念，宽远资产选股的核心就是买入公司的价格远低于其真实价值。具体来看，这里面透露出的选股逻辑就是：1.低估值、高成长；2.市值低于重置价值；3.业绩超预期；4.被市场错杀；5.主业鲜明、核心竞争力强。

做投资是一个去伪求真的过程，一直以来，宽远资产都以工匠精神去选股，所以能真正进入宽远股票池的标的少之又少。但也正是因为有着严苛的选股标准，使得他们敢于重仓选中的个股，取得超出市场的收益。

寻找能够穿越期的企业

那么，什么情况下会容易诞生低估值、高ROE的优秀公司呢？投资者又该如何去寻找能够穿越周期的企业？对此，宽远资产做了一些总结。

1、业务足够简单、产品单一

市场常说1+1＞2，但宽远资产经过多年的研究却认为更接近事实的说法是1+1＜1。如果一家公司既做A产品，也做B产品，最后可能不如只做A产品。这一事实背后的逻辑是，企业面临的市场竞争十分激烈。在一个充分竞争的市场，需要企业把所有精力和资源都聚焦在一个点上，这样才能带来良好的竞争力。

2、差异化优于性价比

从研究和投资实践上的经验教训来看，相较于比拼性价比，比拼差异化的企业长期回报更高。这是因为在差异化的市场里，通过促销和价格战去抢夺市场份额很难行得通，市场更容易形成均衡状态，最终行业里能容纳多家高回报的企业。

3、保持正现金流、低杠杆和强劲的资产负债表

一家好的企业能够兼顾正现金流和增长，如果把油门踩得过快，有很大的风险。另外，根据宽远资产多年跟踪企业后发现，资产负债表的表现或者变化，往往优先于利润表。

4、经历过残酷的市场竞争,有优秀的历史业绩

在一个充分竞争的市场，活下来是企业能力的最好证明。每年考第一的企业，在未来很可能会继续考第一，或者继续考第一的潜力和概率要大很多。

5、一成不变的行业更好

从历史来看，一成不变的行业往往能提供更好的回报，因为它的产品形态一般不会发生改变，大家的需求本质也从来没有变过，不需要什么技术的投入和更新。这样的行业反而容易提供更好的回报率。而对于需要不断创新的行业，要持续保持领先是一件很困难的事。

6、避免投资国家政策扶持的行业

从逻辑上说，一个回报率足够高的行业，是不需要政策扶持的。如果一个行业需要国家的政策扶持，一般说明该行业的内生回报较差，但同时国家又需要这个行业。从历史来看，真正诞生大牛股的行业都不是国家鼓励的行业，反而是国家打压的行业，比如白酒、地产、游戏等。

重视上市公司调研

为了挑选出高品质的标的，宽远资产非常注重对上市公司的调研。投研团队成员每月出差四五次，是常有的事。

在调研上市公司的过程中，宽远资产首先会去关注公司的治理结构如何。多年研究下来，宽远资产发现公司的治理结构，或者说利益分配是决定公司发展非常重要的因素。

其次，会关注这家公司取得优秀业绩的因素有哪些。管理层如何理解行业的关键竞争点，如何理解自身取得超过行业盈利水平的成绩的原因等等都是值得参考的要素。

第三，公司管理层未来会怎么做也非常值得关注。管理层怎么理解行业的变化，又会做出怎样的调整以进一步扩大竞争优势，这些都决定了一家企业未来的增长。

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七禾研究中心李烨根据网络综合整理

2019-11-12