提到两面针，相信很多80、90后都不会陌生。作为开创中药牙膏先河的老牌日化企业，两面针一度是中国牙膏市场的佼佼者。2001年，两面针牙膏年产销量突破4亿支，此后连续15年销量排名行业第一。2004年1月，两面针在上海证券交易所挂牌上市，正式登陆资本市场，成为“牙膏第一股”，一时风光无两。

然而，人无千日好，花无百样红。仅过了十余年，两面针就从家喻户晓的“一口好牙，两面针”沦落到了业绩下滑、持续亏损的惨淡境地。

连亏13年 变卖资产求生

近日，为了缓解连年亏损、资金短缺的窘境，两面针又开始了“卖卖卖”的剥离战略。11月12日晚间，两面针发布公告称拟转让持有的房开公司80%的股权，纸品公司84.62%的股权，以及对房开公司、纸品公司和纸业公司的债权，交易方为公司第一大股东产投集团，构成关联交易。截至2019年6月30日，两面针持有房开公司、纸品公司以及纸业公司债权账面价值合计约11.7亿元。

事实上，从上市当年起，两面针的业绩就已经开始出现下滑。上市后，两面针将经营品类从单一的日化产业扩展为日化、纸业、医药、房地产以及精细化工五个板块。公司的主营业务也不断调整，不单单再以牙膏为主，其它为辅。多元化经营使得两面针在日化产业投入不足，在激烈的市场竞争中逐渐脱节，失去了产品升级和渠道优化的最佳机会。这也直接导致了两面针的市场份额从2002年的16.30%降到了如今的不到1%。两面针也从2006年开始，经历了长达13年的亏损。

据两面针历年发布的财报数据显示，自2006年起，两面针的扣非净利润就开始出现亏损，当年亏损额达到1.08亿元。2013年至2017年，每年的扣非净利润亏损均达亿元以上。2018年，两面针的扣非净利润再次亏损7472.8万元，最近13年来扣非净利润累计亏损近13亿元。10月29日，两面针交出了今年前三季度的成绩单，我们可以发现，其扣非净利润的亏损仍在继续扩大。数据显示，在报告期内，两面针实现营收8.8亿元，同比下降1.44%；归属上市公司股东净利润为779.86万元，同比增长263.51%。但在扣除非经常性损益后，净利润却降为-4343.4万元。其中在第三季度，两面针就亏掉了2027万元。

靠卖股票为业绩助攻

那么，这样一家扣非净利润连年亏损的上市公司，是如何做到不被“ST”的呢？

面对不断下行的业绩，两面针不是没有采取过措施。为了扭转净利润的巨额亏损，同时改善债务状况，两面针曾多次售卖资产和证券。以2016年为例，据两面针年报显示，公司在报告期内实现营业收入15.62亿元，归属于上市公司股东净利润为2690.30万元，实现“扭亏为盈”，而这里面靠的就是出售资产及投资项目分红。而这也不是两面针首次出售资产“止损”。资料显示，2011年-2016年间，两面针曾6次出售中信证券股票保壳。

具体来看，2011年，两面针非经常性损益1.12亿元，其中出售中信证券获利1.77亿元；2012年，非经常性损益0.97亿元，出售近1500万股中信证券，收益1.18亿元；2013年，非经常性损益1.19亿元，出售1700余万股中信证券，收益近1.5亿元；2014年，非经常性损益1.99亿元，出售1000万股中信证券，收益2.58亿元；2015年，非经常性损益-0.03亿元，出售中信证券股票，收益1400万元；2016年，非经常性损益1.36亿元，出售中信证券股票，收益1.57亿元。

没错，在可能出现亏损的年份里，两面针正是靠着不断出售中信证券的股票一次又一次地避免了被“ST”。两面针也曾在公司财报中表示，出售中信证券的股票为公司的盈利做出了突出的贡献。

价格战冲击下自乱阵脚

激烈的行业竞争，也是两面针业绩不断下滑的原因之一。

随着佳洁士、高露洁等世界知名品牌进入中国，国内牙膏市场的价格战被点燃。各品牌的牙膏售价一降再降，但对中药牙膏两面针来说，原材料的价格却在不断上涨，受到的冲击格外强烈。除了资本实力和规模优势，外资企业在研发和营销上也显得更为成熟。据悉，早在1995年，佳洁士就已经推出世界上第一支能有效防蛀的含氟牙膏，此后又研制出了第一支能有效减轻牙龈炎的牙膏。高露洁则每年投资1.6亿美元研发新产品。这对两面针来说，压力无疑是巨大的。面对劲敌，两面针乱了针脚。不仅人事和销售策略经常变化，连产品的研发和质控也开始不时出现问题。

后来，打不过的两面针索性选择“躲起来”，转身投向快捷酒店。于是，两面针在市场上逐渐消身匿迹，人们更多的是在经济酒店提供的免费洗漱用品中发现其身影。时间一长，两面针慢慢沦为了“低端牙膏”的代名词。2018年，两面针总共卖出12.07亿支牙膏，其中11.74支为旅游牙膏产品，家用牙膏销量仅为3350万支。

回归主业 能否绝地反击？

两面针此次选择出售资产，除了止损改善业绩，也是在多年多元化经营后回归主业的表现。两面针也曾在今年的半年报中坦言，公司扣非净利润连续多年亏损，主要金融资产也已经所剩不多，公司将聚集主业，围绕经营效益，持续改善经营，提升可持续经营能力。

不过，有业内人士表示，两面针将非主流板块进行出售，只是断臂求生的手段，如果其品牌、产品、渠道和团队不能进行年轻化运营，仅靠出售资产不足以支撑可持续发展。加上目前两面针在日化行业中的关注度已经逐步下滑，要想重新拿回市场份额恐怕并不是一件易事。

其实，不仅仅是两面针，不少国产日化品牌的日子过得也并不轻松。今年6月，田七牙膏母公司奥奇丽将其房地产、生产设备、“田七”商报等进行拍卖，全部财产评估总价为2.33亿元，一次起拍价为1.63亿元，虽有万人围观，但最终流拍。

另外，旗下拥有“雕牌”“超能”“纳爱斯”等品牌的纳爱斯虽然市场表现不错，但去年也爆发了内部危机。由于纳爱斯集团内部强推承包制，克扣员工保证金及奖金，不少员工因此离职，并有多名员工通过法律手段进行维权。

诸多国产日化品牌举步维艰，在这样的市场环境下，两面针又能否实现绝地反击呢？

七禾研究中心综合整理自网络

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