股 指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF1912收盘涨4.8点或0.12%，报3895.40点，贴水10.46点；上证50股指期货主力合约IH1912收盘涨1.6点或0.05%，报2965.20点，贴水3.37点；中证500股指期货主力合约IC1912收盘涨36.4点或0.76%，报4839.20点，贴水72.91点。

【市场要闻】

1、商务部：中方多次强调贸易战由加征关税起，也应该由取消加征关税止，这符合中美两国利益，也符合世界利益；取消加征关税幅度应充分体现中美第一阶段协议的重要性，这一重要性应由双方共同估量；现在双方正就此进行深入讨论。

2、中国10月规模以上工业增加值同比增长4.7%，预期5.3%，前值5.8%。中国1-10月固定资产投资（不含农户）同比增长5.2%，预期5.4%，前值5.4%。中国10月社会消费品零售总额38104亿元，同比名义增长7.2%，预期7.9%，前值7.8%。

1-10月全国房地产开发投资109603亿元，同比增长10.3%，增速比1-9月份回落0.2个百分点。1-10月商品房销售面积同比增长0.1%，增速今年以来首次由负转正，10月末，商品房待售面积49323万平方米，比9月末减少23万平方米。

3、工信部、国开行印发《关于加快推进工业节能和绿色发展的通知》，鼓励地方工业节能主管部门与开发银行利用央行补充抵押贷款（PSL）等信贷政策，支持企业能效提升、清洁生产改造等工作的开展。目前全国已征集入库绿色信贷推荐项目354个，涉及资金需求约1600亿元。

【观点】

国内方面，从此前公布的经济数据看，从工业增加值和房地产基建投资方面来看，经济较上月有所回暖，同时在工业回升的情况下，GDP增速继续走低，服务业景气度可能有所下滑，此外固定资产投资增速继续回落，制造业增速放缓带来的压力短期基建投资无法弥补，总体看国内经济放缓势头有所减弱。国际方面，中美贸易谈判出现实质性进展，美联储10月如期降息，年内再度降息的可能性较小。短线期指或将继续维持弱势震荡走势。

钢材矿石

钢材

1、现货:上涨。唐山普方坯3410（20）；螺纹上涨，杭州3890（40），北京3710（10），广州4490（30）；热卷上涨，上海3550（10），天津3630（20），乐从3720（10）；冷轧上涨，上海4230（10），天津4070（0），乐从4280（10）。

2、利润：回升。即期普方坯盈利449，螺纹毛利797（不含合金），热卷毛利241，华东电炉毛利61；20日生产普方坯盈利352，螺纹毛利696（不含合金），热卷毛利140。

3、基差：缩小。螺纹（未折磅）01合约262，05合约427；热卷01合约87，05合约223。

4、供给：减少。11.7螺纹346（-10），热卷334（7），五大品种1024（-7）。10月我国粗钢产量8152万吨，同比下降0.6%。

5、需求：全国建材成交量23（2.9）万吨。1—10月份，房地产开发企业房屋施工面积854882万平方米，同比增长9.0%，增速比1—9月份加快0.3个百分点；房屋新开工面积185634万平方米，增长10.0%，增速加快1.4个百分点。1—10月份，全国固定资产投资（不含农户）510880亿元，同比增长5.2%，增速比1—9月份回落0.2个百分点。

6、库存：延续去化。11.7螺纹社库343（-29），厂库216（-20）；热卷社库200（-11），厂库87（-2）；五大品种整体库存1348（-83）。

7、总结:昨日地产10月数据亮眼，悲观预期有所好转，市场情绪提振。而从基本面看，螺纹供给小幅回升，需求回落，热卷供需双双回落，整体库存延续去化，其中厂库去化较快。在当前高利润下，但短期供给仍未释放，将使得库存持续偏紧，期现恐维持强势。

铁矿石

1、现货：外矿上涨、内矿下跌。唐山66%干基含税现金出厂815（-15），日照金布巴572（6），日照PB粉625（3），62%普氏83.4(3)；张家港废钢2410（0）。

2、利润：下降。PB粉20日进口利润-62。

3、基差：缩小。PB粉01合约64，05合约113；金布巴粉01合约7，05合约561。

4、供给：10.31澳巴发货量2476（207），北方六港到货量833（-130）。

5、需求：11.8，45港日均疏港量295（-17），64家钢厂日耗48.4（-4.5）。

6、库存：11.8，45港12586（-63），64家钢厂进口矿1512（2），可用天数29（1），61家钢厂废钢库存256（-10）。

7、总结：短期看，基差修复至较小，铁矿盘面估值相对中性偏高，钢厂在利润回升情况下，补库行为仍是短期关注重点。中长期看，铁矿石供需两端均将面临季节性下滑，港口库存恐维持平衡和季节性积累，自身驱动依然较弱，整体行情恐跟随钢材。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润100元。

价格：澳洲二线焦煤134.5美元，折盘面1125元，一线焦煤149美元，折盘面1220，内煤价格1300元，蒙煤1370元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1800左右，主流价格折盘面1850元左右，有贸易商报价1760。

开工：全国钢厂高炉产能利用率74.82%（-0.44%），全国样本焦化厂产能利用率76.74%（+1.60%）。

库存：炼焦煤煤矿库存297.61（+20.28）万吨，炼焦煤港口库存724（-33）万吨，炼焦煤钢厂焦化厂库存1656.57（-24.32）万吨。焦化厂焦炭库存71.48（+11.16）万吨，港口焦炭库存441.5（-7.3）万吨，钢厂焦炭库存447.82（-6.07）万吨。

总结：从估值上看，焦煤现货价格高估，焦炭现货估值中性偏低。从驱动上看，目前焦煤基本面仍显弱势，高产量带动煤矿库存持续积累，现货价格承压；对于焦炭来讲，今年大幅去产能预期证伪之后，焦炭价格缺乏上行驱动，价格走势更多的跟随钢材但弱于钢材价格走势，目前盘面价格接近焦化厂利润盈亏线，短期内继续下跌深度有限，下跌空间要靠炼焦煤价格下行给出。

动力煤

现货：维持。CCI指数：5500大卡550（0），5000大卡483（+1），4500大卡430（+1）。

期货：主力1月基差-6.4，持仓30.6万手（夜盘-1902手）。3月、5月基差分别为0.4和2.2，1-5价差8.6。

供给：10月原煤产量32487万吨，同比+4.4%，环比+0.22%；10月煤及褐煤进口量2568.5万吨，环比-15.2%，同比+11.29%；9月动力煤进口884万吨，同比+33.74%，环比-10.25%。

需求：六大电日耗61.93（+1.09）。

库存：六大电1658.97（-11.02），可用天数26.79（-0.66）；秦港667（+10），曹妃甸港445.6（-3.6），国投京唐港213（-1），13日广州港255.5（+6.6）；11.8长江口666（周+31）。

北方港调度变化:（1）秦港调入+5.9，调出-3.7，锚地船-2，预到船+2；（2）黄骅调入维持，调出-7，锚地船+3；（3）曹妃甸调入-5.9，调出-8.4，锚地船+1，预到船+1；（4）京唐东调入-2.5，调出+0.5，锚地船+1，预到船-2。

运费：13日BDI收1365（+11）；14日沿海煤炭运价指数802.20（-11.83）。

综述：供暖季全面到来，动力煤需求进入上升通道，但中下游库存依然偏高。有消息称海关召集进口煤相关会议，其政策有进一步趋严和一刀切说法，若内容属实，现货价格有望企稳，但向上驱动较弱。长期来看，动力煤供需过剩格局不改，维持偏空思路；中短期来看，供需边际改善，但当前盘面仍然升水，震荡偏弱看待。

原油

1、盘面综叙

NYMEX原油期货收跌0.37%报56.99美元/桶，布油涨0.06%报62.41美元/桶。国内原油期货夜盘收跌0.13%，报452.2元/桶。美国原油期货因国内库存增加和产量创纪录高位承压。国际市场方面因欧佩克预计原油供应过剩将低于预期。

美国除却战略储备的商业原油库存增幅超出预期，精炼油库存降幅超预期，汽油库存增幅超预期。11月8日当周EIA原油库存增加221.9万桶，预期增加164.9万桶，前值增加792.9万桶。EIA汽油库存增加186.10万桶，预期减少138.5万桶，前值减少282.8万桶，EIA精炼油库存减少247.70万桶，预期减少116万桶，前值减少62.2万桶。上周美国国内原油产量增加20万桶至1280万桶/日，创纪录新高。

欧佩克月报显示欧佩克10月原油产量增加94.3万桶/日至2965万桶/日。沙特10月原油产量为1030.3万桶/日，9月为856.4万桶/日。预计2020年非OPEC石油供应量将增加217万桶/日，比先前预测下降4万桶/日；2020年全球原油需求增速预期为108万桶/日，与此前预期持平；2020年欧佩克原油需求预期为2958万桶/日，此前预期为2957万桶/日。若欧佩克维持当前产量，2020年将有7万桶/日的盈余（9月为34万桶/日），预计美国明年原油产量增长150万桶/日。

总结:

opec月报对2020年全球原油需求未调整，2020年非opec供应轻微下调，若欧佩克维持当前产量，2020年将有7万桶/日的盈余。

目前美国原油产量维持高位，主要是未完井数量转化为完井，支持美国原油产量增加。但是由于钻井数量的下滑，以及股东钻探公司对资本支出的谨慎行为，使得市场对明年美国原油的产量是否还会跟今年一样快速增长持有疑问，担心明年的完井快于钻井难持续，新井投产速度放缓，老井在第二年产量将会较第一年产量下滑。明年的美国原油的供应是否会不及预期这个逻辑需要时间观察。不过钻井持续下降，会使得美国WTI油价的底部坚挺，并有传导效应。

目前美国页岩油盈亏平衡点在41美元/桶左右，美国半周期成本市场采用50美元/桶为线，低于50美元/桶影响投资。

地缘政治的存在以及中东装置容易被破坏，油价的底部容易抬起来，市场极度悲观的时候不易过分追空，总体保持区间震荡思路，四季度油价接近页岩油盈亏和投资决策区间时维持偏多配置。

聚烯烃

期货市场：LLDPE2001收盘7070,持仓量62.6万手；PP2001收盘7928，持仓量60.5万手。

现货市场：LLDPE华东7350（-200），中国CFR进口821美元；

PP余姚粒料8500，临沂粉料7975；拉丝与共聚价差-680。

基差：LLDPE基差215；1-5价差25；PP山东基差371，浙江基差521，1-5价差378。

利润：LL：乙烯法利润490，甲醇法盘面-53；进口利润231；

PP：丙烯折算PP利润775，甲醇法盘面816，丙烷脱氢折算PP利润2163，拉丝进口利润503，PP共聚进口利润984；

库存：PE：中石化(华北、华东、华南部分企业)3.93万吨（-0.72）；PE：华东社会库存12.71万吨（+0.74）；PP：社库10.96万吨（+0.83），上游2.04（+0.17）；

两油库存：68(-1.5)万吨

开工率：LL-华东下游82%；

PP:下游塑编55%，共聚注塑65%，BOPP53.2%；

综述：PE现货估值逐渐偏高，进口盈利，基差为正，整体估值偏高，边际驱动向下；PP现货估值偏高，期货估值偏低，进口大幅盈利，整体估值偏高，边际驱动向下。尽管原油震荡偏强，但聚烯烃找不到亮点，后市震荡偏弱是大概率，建议保持空头配置。

油脂油料

1.期货价格:

11月12日，CBOT1月大豆收917美分/蒲，涨1.75美分。03月大豆收929.5美分/蒲，涨1美分。DCE1月豆粕2852元/吨，跌30，1月豆油6314元/吨，跌12,1月棕榈油5423元/吨，涨22。

2.现货价格：

11月14日，国内沿海一级豆油6570-6750元/吨，跌50-120元/吨。沿海24度棕榈油5410-5570元/吨，跌60-110元/吨。沿海豆粕2920-3110元/吨，波动10-20元/吨。

3.基差与成交：

11月13日，华东12月提货2001（90），4-5月提货2005（20），6-9月提货2009（20），成交59.5万吨（基差49），昨日成交62万吨(基差53万吨)。43-45周豆粕成交放量，低价位成交带动远期需求，本周成交显著放量；华东地区2-5月提货基差，主流未报价2005（280），成交5.7万吨（基差5.3万吨），昨日成交10.2万吨。40-45周豆油成交显著放量，本周成交继续放量。

4.信息与基本面：

（1）部分省份经济形势和保障基本民生座谈会上强调要把稳增长、保持经济运行在合理区间放在更加突出位置；要加快补短板项目建设，促进有效投资和产业升级，加强重大项目谋划和前期准备，推动尽早开工。要加强农民工工资清欠，做好猪肉等生活必需品保供稳价。

（2）当地时间11月14日，金砖国家领导人第十一次会晤在巴西首都巴西利亚举行。国家领导人出席并发表题为《携手努力共谱合作新篇章》的重要讲话。国家领导人表示，中国将坚持扩大对外开放，增加商品和服务进口，扩大外资市场准入，加强知识产权保护，形成全方位、多层次、宽领域的全面开放新格局。

（3）中国商务部新闻发言人高峰周四称，取消加征关税是中美双方达成协议的重要条件，如果双方达成第一阶段协议，关税的取消幅度应充分体现第一阶段协议的重要性，而其重要性应该由双方共同努力估量，双方正在就此深入讨论。

（4）中国海关总署和农业农村部周四联合公告，根据风险评估结果，自本公告发布之日起，解除对美国禽肉进口的限制，允许符合中国法律法规要求的美国禽肉进口。

5.蛋白油脂逻辑走势分析：

中美预计11月展开的谈判推迟到12月，同时周末特朗普关于关税问题的讲话，令美豆承压，在盘面利润较好同时油脂大幅反弹背景下，国内蛋白价格受到拖累。但需要注意的是9月30日开始国内豆粕持仓持续上行，持仓至今已经累积至历史高位区间，同时国内蛋白期价已经到了前期支撑位上沿。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周四小幅下跌，徘徊在周三触及的六周高位附近。支撑因素包括近期印度和美国产量前景遭下修。3月原糖期货收低0.04美分，或0.31%，结算价报每磅12.81美分。

2、郑糖主力01合约周四反弹21点至5533元/吨，持仓减7千余手。夜盘跌7点。主力持仓上，多增371手，空减1675手。其中多头方东证、方正中期各增2千余手，华安增1千余手，海通减2千余手，浙商减1千余手。空头方，中粮减1千余手。5月合约反弹17点，增8千余手，主力多空各增3千余手，其中银河增多2千余手，光大增空1千余手，中州增1千余手。

3、资讯：1）印度经济时报报道称，消息人士表示，由于1500亿卢比软贷款计划进展缓慢，政府已将还款期限延长六个月至一年半时间。贷款旨在改善糖厂资金流动性并建立使用过剩糖生产乙醇生产线。（贷款仅发放了90亿）。

2）据悉，广糖良圻糖厂与合浦西场湘桂糖厂分别已于今日（14日）开榨，截至目前不完全统计，广西已有5家糖厂开榨，糖厂日榨产能为3.78万吨。

3）成交（11月14日）：因广西集团已开榨，当前已有个别集团恢复市场交易。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交5250吨（其中广西成交100吨（均为新糖），云南成交5150吨），较昨日增加4750吨。

4）现货（11月14日）：目前广西地区已开启新榨季，初期的新糖主要供应前期预定的商家，集团方面暂无新糖报价。云南产区昆明库报5900元/吨，大理库糖报5860元/吨，较昨日维持稳定。新疆产区19/20榨季新糖报5400-5450元/吨（厂内提货）持稳，量大可议价，内蒙产区19/20榨季砂糖报5700-5780元/吨，绵白报5650-5750元/吨，较昨日维持稳定，量大可议价；目前北方甜菜糖价差较大，因各集团自身情况差异，部分前期预售较多，当前压力不大的糖厂暂且挺价观望，但出货情况一般。

鸡蛋

1.现货市场：11月14日，大连报价4.82元/斤（持平），德州4.6（-0.05），馆陶4.73（+0.04），浠水5.02（持平），北京大洋路5.09（持平），东莞4.95（持平）。鸡蛋现货价格以稳为主。

2.供应：芝华最新数据显示，2019年10月全国蛋鸡总存栏量为14.53亿只，环比增加3.2%，同比增加14.6%。在产蛋鸡和后备鸡存栏量均增加。在产蛋鸡存栏量11.85亿只，环比增加2.88%，同比增加11.48%，新增开产量大于淘汰量。10月份中下旬鸡蛋价格止跌上涨，淘汰鸡价格大幅上涨，养殖盈利高企，导致养殖户对后市乐观，存惜淘情绪，淘汰量减少，加之春季补栏强烈，10月新增开产量大。受育雏鸡补栏增加影响，10月份后备鸡存栏量增至2.69亿只，环比上升4.64%，同比增加30.73%。10月育雏鸡补栏量环比上升12.55%，同比增加38.76%。养殖利润高企，养殖户补栏意愿强烈。8月份育雏鸡补栏量增加，9月份育雏鸡补栏减少，导致10月份青年鸡存栏量变化不大。鸡龄结构继续呈现中大蛋占比增加局面，后备鸡占比降至19.5%。开产小蛋占比减少2.98%，中蛋占比增加1.87%，大蛋占比增加2.12%。450天以上即将淘汰鸡龄占比增加0.88%，其中450-480天占比增加，而570天以上老鸡占比仍较大，部分养殖户存惜淘情绪。

3.养殖利润：截至11月08日，鸡蛋和淘汰鸡价格下跌使得蛋鸡养殖利润出现回落，但仍处于历史高位；蛋鸡苗5.03元/羽，持续走高；猪价以及肉鸡价格下跌，淘汰鸡价格回落至20.96元/公斤，亦处于历史高位。

4.总结：猪价下跌对禽蛋价格产生拖累，随着前期补栏蛋鸡逐渐开产，蛋鸡存栏恢复，鸡蛋供应增加加之需求处于相对淡季，预计短期蛋价走势偏弱。中长期来看，蛋价与猪价保持较高同步性。猪价预期坚挺将继续对蛋价产生支撑，淘汰鸡价格下跌或刺激老鸡淘汰积极性，在一定程度上或将抑制蛋价下跌空间，此外后期市场将阶段性交易春节备货等题材影响。持续关注资金博弈情况以及淘汰鸡情况。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2001～1840；CS1909～2187；

2、CBOT玉米：383.6；

3、玉米现货价格：松原1650-1710；潍坊1900-1950；锦州港1908-1928；南通1960-1980；蛇口1950-1970。

4、淀粉现货价格：吉林主流2300；山东主流2450；广东主流2600。

5、玉米基差：DCE：78；淀粉基差：263；

6、相关资讯：

1）南北新粮陆续上市，但东北玉米上市节奏不快，运输成本增大，成本支持增加。

2）南北港库存略升，贸易量逐步增加。

3）中美贸易有望达成协议，但美国玉米出口缓慢，CBOT玉米低位回调。

4）国内生猪存栏仍低，生猪养殖利润回升，饲料玉米需求继续偏弱，但远期需求预期提升。

5）淀粉加工企业开工率略升，利润略升，库存略增，原料用玉米需求尚可。

7、主要逻辑：南北玉米陆续上市，华北企业加快采购，但东北玉米上市速度不快，同时运输成本增加，提升价格支持。深加工企业开工率略升，利润略升，原料用玉米需求尚可。国内生猪存栏续降、饲料玉米需求仍显疲软，存栏逐步恢复，远期饲用玉米需求提升。市场等待贸易协议签署，美国玉米出口缓慢，CBOT玉米回调。国内玉米延续震荡，淀粉跟随波动。