把握地产链三剑客龙头“逆袭”好时光

10月经济数据和第三季度货政执行报告印证“未见起色的经济+掣肘上升的宽松”组合。虽然经济较为疲弱，但地产投资韧性十足与当前投资者给予地产链较高的风险溢价形成鲜明对比，我们建议优选“低估值”+“竞争格局良好”的地产链龙头公司(重卡/建材/工程机械)。

如何看待地产投资的韧性？

10月各项地产链数据全面超预期。市场一直担心5月融资政策收紧会约束地产投资，但地产投资增速始终维持在10%以上的高位，我们认为：地产投资的韧性主要源于“回笼现金流”的压力。

我们判断，地产投资的韧性至少还将维持半年左右。地产投资可分为建安设备投资和土地投资：(1)预计建安设备投资增速至少还将上行8个月。(2)预计土地投资增速有望在10%以上水平继续维持1年左右。

地产链现阶段兼具3重“确定性”

(1)盈利的“确定性”：地产投资韧性将保障地产链公司盈利能力持续高位；(2)政策的“确定性”：宏观经济下行压力加大，“六稳”基调下，地产政策很难继续收紧；(3)基建托底的“确定性”：地产链和基建链高度重合，基建投资加码也会夯实地产链韧性。

地产链三剑客龙头具备3大“逆袭”特征

2000年以来年末(12月)“逆袭”行业的特征，发现涨幅排名前10的细分行业一般具备如下特征：当年11月末的估值相对偏低+当年Q3的ROE(TTM)大多较高+当年11月末的股息率也相对更高。当前，竞争格局良好的地产链龙头的估值均处于历史低位、盈利能力和股息率处于相对高位。

竞争格局良好的地产链龙头公司有望被再度挖掘

地产链的ERP(股权风险溢价)多高于均值+1倍标准差，这意味着投资者对于地产投资的担忧程度处于历史高位。借鉴12年末银行股“逆袭”的经验，持续韧性的地产链数据有望修复较为悲观的风险溢价。同时，地产链的公募基金持仓集中度较低，也将受益于年末基金换仓意愿的提升。

秋收冬藏，优先低估值地产链龙头(重卡/建材/工程机械)

我们维持9.22《暖寒之间》“暖的时候别激进”，猪通胀仍是当前市场的主要矛盾，当前仍处于金融供给侧慢牛中的震荡期。行业配置：优选低估值地产链龙头(重卡/建材/工程机械)，其次是低估值(银行/地产/家电)，耐心等待高景气品种估值消化后中期布局的机会。

核心假设风险：经济下行超预期、盈利超预期波动，海外不确定性。地产投资预判是策略团队独立做出的，可能与广发其他团队不一致。