一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

美联储戴利：疲软的通胀给美联储提供了保持低借贷成本的回旋余地，有助于吸引更多人进入劳动力市场。

2）国内新闻

中国官方近日公布的多项数据显示，猪肉价格已止涨回落。“保供稳价”的政策“组合拳”效果显现。中国农业农村部部长韩长赋11月15日在南昌表示，进入11月以来生猪和猪肉价格开始回落，未来随着扶持政策进一步落实落地，生猪生产一定会逐步恢复。

3）行业新闻

从乘联会获悉，9月份我国海关进口汽车8.9万辆，同比下降6.4%，降幅有所收窄。前9个月，汽车市场整体继续低迷，进口汽车市场累计进口78.9万辆，同比下降6.9%。 

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：美股上扬，美联储戴利表示疲软的通胀给美联储提供了保持低借贷成本的回旋余地。上周五外资逆市流入16.84亿元，11月14日融资余额达9569.29亿元，较上日增加19.93亿元。商务部14号表示中美正就取消加征关税幅度进行深入讨论。2019年11月8日，经国务院同意，证监会正式启动扩大股票股指期权试点工作，将按程序批准上交所、深交所上市沪深300ETF期权，中金所上市沪深300股指期权。商务部表示中美同意随协议进展分阶段取消加征关税，白宫表示期待11月与中方敲定第一阶段贸易协议，预计将对后市行情起到积极作用。MSCI将于11月26日收盘后将A股大盘纳入因子从15%提升至20%，外资不断流入。中国将加速金融开放，进一步放开外资保险公司、外资银行的准入条件，同时大力发展我国科技产业。总体上经济下行中股市反弹高度受到限制，政策方面预计将继续加大逆周期调控，CPI的上行一定程度上限制了货币宽松节奏。近日股市表现较为弱势，易受利空消息影响，技术面偏空，短期可以继续观望。

【国债】

国债：加强逆周期调节，防止通胀预期发散。央行周末公布的货币政策执行报告中强调实施好稳健货币政策，加强逆周期调节，注重预期引导，防止通胀预期发散，保持物价水平总体稳定，上周央行开展MLF操作2000亿元，定向降准释放400亿元，银行体系流动性总量处于合理充裕水平，国债期货价格小幅上涨，10年期国债收益率下行2bp报3.4%。10月份社融、投资、消费和工业增加值等数据均低于预期，经济继续面临下行压力，对债市存在支撑。不过当前债市仍面临多重利空因素的扰动：一方面受猪肉价格及其替代品价格的上涨影响，CPI显著上行，央行将考虑物价走势的动态变化，短期大幅宽松的概率较低；另一方面，基础设施项目最低资本金比例下调，市场预期专项债额度可能提前发行，2020年的财政政策也将更加积极，对债市形成扰动；此外，中美经贸谈判预期向好也将提升市场风险偏好，综合预计短期国债期货价格继续维持底部震荡，操作上建议暂时观望，关注移仓期间的跨期套利机会。

2）能化

【原油】

原油：sc小幅上涨，从周末基金持仓报告数据来看，WTI和布伦特原油的基金净多单均呈现连续4周的净多单持续累积。乍一看基金净多持续增多是个喜人的现象，但仔细分析可以看出，基金净多单的增加，很关键的一点是其持续减持空单，尤其是WTI原油上期报告空单大幅减持44228手，因此虽然多单也有下降，但仍呈现了净多单明显增加的现象。这种只是因空单平仓推动的价格反弹能量有限，要想走出升级的趋势行情必须有多单的持续增仓才可能实现。对此我们仍需保持密切关注。 

【甲醇】

甲醇：报收1964，小涨0.41%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在78.1%，较上周下跌2.93个百分点。内蒙古久泰开工提升但陕西蒲城装置停车检修，所以本周四国内煤（甲醇）制烯烃装置整体开工负荷下滑。江苏甲醇库存在78.5万吨，浙江地区甲醇库存在27.24万吨，华南地区13.2万吨，从11月15日至12月1日中国进口船货到港量在51.6万-52万吨附近。国内甲醇整体装置开工负荷为72.14%，环比上涨0.57%；西北地区的开工负荷为85.84%，环比上涨0.40%。整体甲醇延续偏弱。

【橡胶】

橡胶：橡胶上周高位震荡，周五回落明显，RU2001在前高位置受压，NR2003震荡上行，价格逐步抬高。现货周五价格同步下跌，山东地区全乳胶11500，下跌150。RU1911合约最后交易日价格反弹，市场有所波动。目前处于国外产胶旺季，东南亚主产国预计出口增加，10月越南出口天胶19.2万吨，同比增5%。环比增27%。出口中国13.8万吨，同比增6%。泰国方面，在限制出口取消后，预计出口也会同步增加。10月消费投资数据均不及预期，汽车产销持续下滑，但降幅缩窄。产销环比增长3.9%和0.6%，同比下滑1.7%和4%。国内全乳胶即将逐步停割，底部价格支撑仍然有效，后期进口标胶预计将会增加，形成供应压力。历史数据来看，年底通常价格反弹概率较高，当前价格仍处于底部区间，预计维持底部震荡，重心或有小幅抬升。

【PTA】

PTA：PTA01收于4716（+32），PX成交价788美金/吨。浙江石化PX装置流程打通，预计本周末产出PX，一期投产200万吨/年。PTA现货价格4740元/吨成交。PTA生产成本4160元/吨，加工费535元/吨左右。后续需要密切关注恒力石化250万吨PTA装置、中泰化学120万吨PTA新装置投产进度。江浙涤丝产销周末清淡。PTA开工率90%。聚酯负荷在90%。江苏一聚酯大厂近日聚酯产品有减产计划，主要涉及瓶片、短纤、长丝共1100-1200吨/天，部分已开始执行。面临大量的装置投产预期之下，上涨也只是反弹行情，操作空单为主。

【MEG】

MEG：MEG01合约收于4612（+41）。MEG现货价格4700元/吨，MEG外盘重心小幅上行，546美元/吨。上周华东主港地区MEG港口库存约51.4万吨，环比上期减少5.1万吨，下降至近两年低位。截至11月14日，国内乙二醇整体开工负荷在74.04%（国内MEG产能1080.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在70.51%（煤制总产能为451万吨/年）。据悉，2019年10月MEG进口量在80.6万吨，较上月增加6万吨，较去年同期增加4.28万吨。基本面尚可，目前装置利润可达到300-700元/吨，依然有压缩空间。反弹持续性存疑。 

【尿素】

尿素：尿素期货小幅震荡。尿素下游需求平淡，新一轮印度即将再度开标，较10月印标时国际价格已经再次下跌10-15美元不等，对比国内已经跌破固定床成本。上游方面，尿素与煤炭、合成氨之间的价差显著低于平均水平，固定床工艺几乎亏损，不过水煤气工艺利润尚可。之前停车企业较多，但下游同样开工不足，胶板厂环保限产预期较强等利空因素依然存在。目前现货和期货盘面在持续下跌后跌幅依然不急国际尿素价格的跌幅，但已经来到成本支撑，预计现货价格可能继续弱势波动，期货方面也继续弱势调整为主，但继续大幅下跌可能性不大。

【沥青】

沥青：近期沥青终端需求继续疲软，山东市场成交跌至2900元/吨左右，华北已有2930元/吨低价货源外放，华南主力炼厂合同暂未调整但实际出货仍维持大幅优惠。目前沥青现货市场整体延续供大于求的状态，而且接下来天气日渐寒冷，道路施工需求进一步被抑制。沥青期货价格可能仍将保持弱势运行的状态。

【PVC】

PVC：01合约震荡调整，收6585（-25），各地现货价格稳定。电石企业出货压力大，价格部分下调。PVC企业开工负荷小幅提升，为74.07%，环比上升3.84%。同时，华东及华南地区社会库存继续下降，华东及华南样本仓库库存环比降12.99%，同比低7.64%。华北部分地区下游受到环保压力开工不稳定，东北和西北地区由于天气转冷导致部分下游企业开始停产放假，整体下游需求将逐步减弱。由于货源紧张及库存过低导致近日PVC价格出现小幅上扬，基差已有一定收窄，建议短期观望为主。季节性累库情况仍需时间验证，根据当前检修计划来看，11月下旬开工将有一定恢复，但市场到货需要时间，中长期看由于成本降低以及需求季节性走弱，PVC未来存下行可能。

3）黑色

【焦煤焦炭】

焦煤焦炭：15日煤焦期价高开高走延续反弹。焦炭方面，焦炭市场整体稳中偏弱，邯郸区域部分钢厂提降第三轮后，目前其他区域钢厂暂未跟进，观望市场为主，钢厂对价格仍持有较强的议价能力。焦煤方面，多数焦企为控制生产成本仍对原料采购保持谨慎态度，小单补库为主，产地多数煤种虽仍有一定出货压力，但价格多稳定运行，少数高价资源及配焦存在补跌现象，进口煤方面，通关政策进一步收紧，且考虑港口现货资源多为前期高价货源，预计短期港口澳洲现货价格有一定支撑，现京唐港现货风景北自提报1350元/吨左右。整体上看，需求端下游钢厂继续以合理采购为原则保持适量库存为主，多数钢厂焦炭库存基本位于合理甚至略高水平，供应端焦企开工未有明显受限，厂内多有库存需消耗，短期看焦炭供需仍偏宽松。不过如第三轮提降落地，产地焦企平均利润已至盈亏平衡线，高成本焦化企业主动降开工可能性增加。建议可关注05合约做多焦化利润套利机会。

【螺纹】

螺纹：螺纹夜盘窄幅波动，关注3575压力。现货方面，上海一级螺纹现货报3960（理计）涨90。钢联周度库存显示，螺纹周产量348.47万吨，增2.7万吨，社会库存降27.31万吨至315.79万吨，钢厂库存降11.19万吨至 205.21万吨。本周社库降幅持平，厂库继续下降。本周数据显示当下需求强度仍好，贸易商投机需求继续释放。地产宏观数据大幅超预期，黑色整体受到提振。当下需求依然较好，但未来需求也将随气温降低而逐步走弱，尚不可过分乐观，后期着重关注采暖季限产力度，策略建议暂时观望。

【铁矿】

铁矿：铁矿夜间继续上行。现货方面，金步巴报640（干基），普氏62指数报84.75。全国45个港口铁矿石库存为12373.75较上周降211.94；日均疏港量316.43增21.19。分量方面，澳矿6540.30降59.78，巴西矿3518.17降27.33，贸易矿5587.68降20.62，球团640.84降59.78， 精粉860.32增63.72，块矿1859.20降87.08；在港船舶数量101增19（单位：万吨）本周港口库存下降，临近采暖季，球团及块矿需求维持较好的态势。期货价格反弹之后，或将带动钢厂补库积极性，策略建议空单640-670再度入场。

4）金属 

【贵金属】

贵金属：贵金属价格震荡走高，黄金现货逼近1470美元/盎司。周末中美双方牵头人进行了贸易高级别磋商，围绕第一阶段协议的各自核心关切进行了建设性的讨论，并将继续保持密切交流。但风险事件仍然存在不确定性，同时伊朗政府提高汽油费用引发的抗议活动。贵金属在当前位置出现反弹，此前中美贸易谈判有望达成初步协议叠加美国方面较为积极的数据，国际黄金白银价格近期整体以下跌为主。同时市场整体对于降息对经济的提振有所期待，风险情绪回升下美股创下新高，美元指数反弹，风险偏好的回升使黄金承压。目前中美贸易谈判有望达成第一阶段，英国继续延迟退欧时间避免硬退欧，市场的避险情绪整体降温。虽然10月美联储再度降息，但美联储表态本轮调整式降息结束，近期官员表态并无新意，贵金属需要更加明确的持续性降息预期和经济持续恶化的表现才能在当前位置继续走高，货币政策对金银的支撑减弱。在尾部风险降低和美联储降息告一段落的情况下，美元计价贵金属整体震荡走弱，而人民币走高使人民币计价金银趋势下行，重点关注中美贸易谈判进展和美国经济数据的指引。短线金银可能由于中美贸易问题的不确定性和技术性支撑有一定反弹，但是在事件没有出现实质性变化前谨慎看待此次反弹。

【铜】

铜：夜盘铜价窄幅整理，总体围绕4.7万波动。周五国家统计局公布的10月份铜产量为86.8万吨，同比增加17.9%，增幅明显。铜价自五月份以来已窄幅整理近半年，供求基本平衡的状况，使得市场投资者远离。由国内情况来看，目前国内铜产业链供求大致平衡，电网投资虽有好转，导致产业链下游环比回升，但仍为负增长，电力需求能否持续存疑。短期铜价可能延续4.6-4.8万区间震荡，建议关注股市、汇市以及外盘净空持仓变化。

【锌】

锌：夜盘锌价延续弱势整理。基本面维持原有状态，变化不大，总体上国内供应增长明显，由月度数据来看，产业链仍处于供大于求之下。前期由于国内价格远离进口成本，进口预计将持续下降。由于外盘库存较低，维持现货升水状态。目前冶炼加工费和冶炼开工率维持高位，国内需求未见明显改善，表现为镀锌板产量下降明显。建议关注现货市场变化，以及下游开工状况、人民币汇率变化。

【铝】

铝：上周五夜盘铝价继续下行。国内方面，由于氧化铝价格走低，国内冶炼利润维持高位。受环保影响，国内氧化铝产能一度面临较大收缩，但目前数据显示氧化铝产量继续增长，预计其相对过剩的趋势不会改变。库存端，随着旺季来临，铝后期库存后续走势需持续关注。境外方面，力拓宣布对新西兰铝厂缩减计划，短期提振境外铝价。操作上建议目前价格观望为主。

【镍】

镍：上周五夜盘镍价下跌。印尼政府决定提前禁止原矿出口的消息引发市场对供应不足的担忧，今年四季度至明年上半年镍金属供应将面临缺口。库存方面，近期LME镍库存大幅下降，人为干预迹象明显，青山集团称其提货是为了准备明年的生产原料，但考虑原料最终将进入生产，因此对整体供应影响有限；另一方面，印尼青山减产预计更多影响境外产能，国内产能影响较小。国内方面，市场交割品的不确定性依然较大，逼仓风险难以完全消除，近期近强远弱格局预计持续。操作上建议目前价格观望或者逢高做空。

5）农产品

【玉米】

玉米：玉米期货小幅震荡。新作虽然开始上市，但到港量较低，贸易商挺价，新粮价格小幅上涨。下游企业补库积极性不高，饲料需求持续不佳。生猪养殖鼓励政策密集出台，深加工开机逐步恢复，且长期来看玉米去库存进展良好，在前期超跌后今年新粮上市的供应压力或已提前反映。综合来看，C2001可能继续反弹行情，但饲料需求不佳使得上涨空间有限，预计围绕1850-1900点范围波动，也可考虑布局05、09合约长期多单。

【苹果】

苹果：苹果期货小幅下跌。陕西地区苹果总体呈现下滑趋势，客商采购积极性一般化，主要是订货非常谨慎，不敢收储中等质量货源。今年供应量大，市场销售速度缓慢，客商采购积极性差，陕西库外货销售时间货延长，对其他产区苹果销售会有压制作用，并且不利于后期苹果销售。认为苹果价格未来偏弱可能性较大，苹果期货可能出现近强远弱的格局，考虑做空AP005合约或考虑多1空5的套利策略。

【油脂】

油脂：CBOT大豆继续在60日均线附近徘徊，目前受收割压力影响而调整，但是美豆减产和库存同比大降仍然支撑CBOT豆类，预计美豆01支撑在915附近。国内油脂期货周五夜盘小幅波动，国内棕榈油库存上升，对现货和盘面价格构成压力。受未来半年全球油脂油料供应减少，消费增加的预期影响，预计油脂仍将震荡上行，但年内油脂供应仍然较充足，短期大幅上涨后，关注现货跟涨情况，价格将出现反复。Y2001短期支撑6200-6230，短期阻力6650-6680左右；棕榈油2001下方支撑5080-5100附近，短期阻力5500-5550；菜油001短期支撑7060-7100，短期阻力7580-7600。

【棉花】

棉花：ICE期棉涨0.95%，在66.71美分/磅。郑棉涨0.19%，收13050元/吨。商务部新闻发布会公布了中美经贸磋商的最新进展，过去两周中美双方牵头人同意随协议进展，分阶段取消加征关税。如果中美双方达成第一阶段协议，应当根据协议的内容同步、等比率取消已加征关税。十月受减产消息刺激，新棉上市出现一定抢收，收购价格一路走高，但近期有所企稳。由于收购价格的上升带来皮棉成本的上升，郑棉受此影响站上13000元/吨。陈棉库存量仍然较大，减产的幅度并没有传言那么多，实际应该在5%左右。近期国内纺织厂订单情况再度开始下滑，下游情况不佳。国内棉价在13200到13500元/吨有套保压力，关注中美能否落地实质性减税协议。国储宣布计划轮入50万吨新疆棉，将对棉价形成托底作用，保持内外价差在合理范围。

【白糖】

白糖：夜盘外糖震荡，郑糖震荡。仓单+有效预报合计8102张（-27张），19年4月末为33500张，仓单预报500张。现货价格持平，昆明白糖现货6000元/吨，柳州6000元/吨。目前配额外进口成本较低的泰国糖成本5100元/吨附近。海关公布9月白糖进口量47万吨，环比增加3万吨，同比大增32万吨或213.33%。截止9月中国产糖1076万吨，销糖1040.63万吨，销糖率96.71%，销糖率数据大幅好于往年同期。现货对配额外进口利润17%，历史最高20%。前期基差偏高刺激市场情绪导致上周郑糖期货增仓近30万张并大幅上涨。现货糖价触及6000元/吨，食糖压榨企业出现利润且新糖即将上市。未来伴随新糖上市和企业套保动作，以及国储抛售等政策，现货糖价难以继续上涨。建议谨防出现获利了结出现导致的糖价大幅回落。

【豆粕】

豆粕：美豆震荡，豆粕震荡。美国农业部11月供需报告发布，市场预期偏利多，但报告中性。预计收割面积7560万英亩，单产46.9蒲/英亩，产量35.5亿蒲，结转库存4.75亿蒲（预期4.28，上月4.6，上年9.13）。截止11月12日，管理基金在美豆合约持仓维持净多单。市场调研数据称中国截止10月生猪存栏环比增加1.62%，母猪存栏环比增加3.77%，生猪存栏量上升幅度开始有扩大趋向。上周国内大豆库存环比增加22万吨，同比降低332万吨。豆粕库存环比降低7万吨，同比降低57万吨。由于环保限产及缺少大豆原料，油厂压榨量本周降低至155万吨。最近四周豆粕提货量均值134万吨。中国10月大豆进口618万吨。中国原料偏紧，及部分地区环保限产影响开机，11-12月期间，建议关注豆粕1-9正套，菜粕1-5正套，等待春节备货启动。